江蘇省創新型中小企業融資策略研究①

沈波 張力

摘 要：隨著國家和江蘇省政府把科技創新提升至重要位置，作為實現創新重要力量的創新型中小企業，融資難一直是制約其生存與發展的關鍵因素。本文通過對江蘇省創新型中小企業融資現狀和融資難原因的分析，提出了以政府為引導，以金融服務體系為支持，根據創新型中小企業在各成長階段不同的融資需求，構建不同的多層次融資渠道的融資策略，希望江蘇省早日實現科技強省的目標。

關鍵詞：創新型中小企業 融資 策略

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）03（b）-030-04

黨的十八大以來，中央政府把科技創新提升至前所未有的突出位置，江蘇省政府也提出了提高創新型省份建設水平、努力建設科技強省的目標，作為促進江蘇省產業優化升級、建設科技強省的重要力量——創新型企業，特別是創新型中小企業，由于其“高投入、高風險、高收益、高死亡率”的特點，以及融資環境的不完善，使得融資問題成為制約其生存與發展的關鍵因素。

1 江蘇省創新型中小企業融資現狀

1.1 資金需求上存在融資約束

在資金需求方面，根據調研江蘇省創新型中小企業初創期資金需求量以500萬較多，成長期為1000萬～2000萬為主，同時其他調研結果與其一致，中小企業資金需求量在501萬元以上的占樣本總數的77%，長期資金需求得不到滿足的占64%，外源融資不能滿足其流動資金需求的占59%[1]。在融資方面，根據實證研究發現，江蘇省已上市創新型中小企業仍存在一定程度的融資約束，那么根據延伸性判斷，大量非上市的、未進入成熟期的創新型中小企業融資約束問題則更加嚴峻。

1.2 企業成長早期外源性融資難

在融資渠道方面，江蘇省創新型中小企業在各成長階段的融資方式呈現多元化，但商業銀行信貸仍是其融資最主要的方式。目前江蘇省各家銀行在科技金融產品創新方面已經做出了很多成功的嘗試和舉措，如中行的“科技貸”、農行的“金科通”、江蘇銀行的“科技之星”等，但是由于商業銀行出于經營安全性的考慮，其信貸主要是在創新型中小企業成長期的擴張階段和成熟期介入，而初創期和成長期的生存階段介入較少。其他融資方式，如省創新基金、風險投資等方式不僅對創新型中小企業有一定的要求，而且對于數量龐大的中小企業來說更是杯水車薪。創新型中小企業成長的早期是企業能否生存下來的關鍵時期，因此如何完善融資環境，促進各融資渠道主體與江蘇省創新型中小企業的互動非常重要。

1.3 政府出臺各種政策扶持企業發展

隨著我國創新型國家發展戰略的全面發展，江蘇省政府部門已從政策法規、財政稅收、產業資金等方面扶持創新型中小企業的發展。如產業資金方面，2007年設立了江蘇省科技型中小企業技術創新資金，扶持科技型中小企業發展。金融政策方面，2009年和2012年分別出臺了《江蘇省銀行貸款增長風險資金管理辦法》和《江蘇省金融機構科技型中小企業貸款風險補償資金池管理實施細則》來推動江蘇省內商業銀行加大對科技型企業的信貸支持力度；2012年和2013年出臺了《關于鼓勵和引導天使投資支持科技型中小企業發展意見》和《江蘇省天使投資引導資金管理暫行辦法》來引導天使投資機構對種子期和初創期的科技型中小企業進行股權投資。此外，2011年江蘇省出臺了扶持高新技術企業發展的稅收優惠政策，同年又發布了著力降低中小企業融資成本的《關于改善中小企業經營環境的政策意見》，2015年又出臺了促進全省融資擔保行業健康發展的《省政府辦公廳關于促進全省融資擔保行業健康發展的意見》。這一系列文件的出臺可見江蘇省政府對本省創新型中小企業發展的支持力度和決心，這也在一定程度上緩解了創新型中小企業融資難的問題，推動了創新型中小企業的發展。

2 江蘇省創新型中小企業融資難的原因分析

2.1 與商業銀行的經營模式相關

首先，商業銀行出于對資本的逐利性和經營穩健性的考慮，它們不愿選擇處于“高投入、高風險、高死亡率、缺信用、輕資產”的初創期創新型中小企業，這一現象曾有調查證實，江蘇省8家銀行中6家有意愿向成熟期的科技企業提供融資服務，只有2家銀行表示向初創期的科技企業提供過融資服務，而沒有一家銀行向種子期和重建期的科技型企業提供過貸款[2]。其次，盡管江蘇省各商業銀行已開始重視創新型中小企業的貸款，但各銀行推出的信貸產品大同小異，無法迎合創新型中小企業不同階段的融資需求，更沒有針對初創期的創新型中小企業金融產品。最后，商業銀行公司化治理后，成本成了運營管理中需考慮的重要問題，根據規模經濟理論，貸款企業數量多并不代表利潤高，只有貸款規模大，單位成本才會降低。通常中小企業的貸款額度小，頻次多，這會導致成本上升，所以商業銀行更愿意將款項貸給大企業。

綜上所述，就商業銀行而言，為控制風險和降低成本，所選擇的策略是在保證完成信貸任務和當期收益下盡可能惜貸，并將貸款集中于優質客戶。

2.2 政策扶持力度不能滿足企業需求

近幾年，江蘇省政府出臺了不少支持創新型中小企業發展的政策和措施，但實踐中對創新型中小企業的支持作用仍比較薄弱。首先科技型中小企業需要認定，認定就有一定的條件限制，從江蘇省中小企業發展中心公布的2014年～2016年前三期數據來看，2014年為508家，2015年為300多家，2016年為200多家，可見能被認定的科技型中小企業數量占總數的比重較小，也就意味著能享受科技型中小企業稅收優惠政策的企業數量較少。其次，從產業政策方面看，江蘇省創新基金資金有限、規模較小，且申請也附有一定的條件，手續繁瑣，所以申請到這部分基金的企業多數已是成長期，甚至是成熟期，對初創期的企業實際幫助較小。

2.3 其他融資方式發展緩慢

首先，股票、債券和投資基金屬于多層次資本市場，它們能為創新型中小企業的發展提供有力的資金保障，但目前無論是主板、中小企業板還是創業板，它們的準入條件讓絕大多數的創新型中小企業只能望洋興嘆；始于2007年的中小企業集合債是中小企業融資的創新工具，但是由于發債過程中組織協調難度較大，尤其是擔保難問題，使得中小企業集合債一直“步履蹣跚”，發展緩慢。其次，江蘇省2013年出臺了引導天使投資機構對種子期和初創期的科技型中小企業進行股權投資的政策，但是由于我國風險投資機構總體數量有限，加上江蘇的風險投資機構體量和投資規模較小，所以風險投資的發展水平和江蘇省創新型中小企業的資金需求和規模不對稱。最后，民間金融如小額貸款公司、P2P等機制靈活，但是其融資成本較高，貸款期限短，加之監管不完善，對于緩解創新型中小企業融資困境收效甚微。

2.4 金融服務體系不夠完善

金融服務體系的建設和完善與否直接關系到創新型中小企業的生存和發展速度。目前江蘇省的金融服務體系還不夠完善，表現在以下方面。

第一，金融資源缺乏整體規劃。目前江蘇省存在同一行業或同一領域多頭現象，如現有江蘇省科技型中小微企業融資對接平臺、江蘇省科技金融信息服務平臺、江蘇科技一融服務平臺、江蘇省中小微企業成長服務平臺（2016年8月上線）等服務機構和平臺，這些平臺由不同部門主辦，投入了大量財力物力，但是功能接近，使得資源分散，其為企業融資的潛力不能得到完全發揮。

第二，征信體系、信用擔保體系有待完善。目前江蘇省已建有社會信用體系，但由于信用大數據庫建設不久，后期還需不斷完善；信用擔保體系方面，經過前期的整頓，江蘇省信用擔保機構從2011年800多家的最高峰降至297家，信用擔保機構的信譽、代償能力和資金規模在一定程度上得到規范，但由于我國中小企業擔保業務較多采用直接征信方式（見圖1）[3]，這種方式下擔保機構、創新型中小企業信息不在商業銀行的可控范圍內，因此對商業銀行而言仍存在一定的信貸風險，降低了信用擔保貸款的實際效果。

第三，資產評估服務、知識產權服務等未能有效支持創新型中小企業的發展。創新型中小企業以無形資產為主，然而無形資產的評估、轉讓、交易體系發展滯后，資產評估機構方面江蘇省雖有32家（截至2015年11月），但缺乏權威、專業、能夠取得銀行信任的資產評估機構，因而影響了銀行開展無形資產質押貸款業務的積極性。

總之，金融服務體系的不完善客觀上阻礙了江蘇省創新型中小企業的融資水平，導致制約其創新發展速度。

3 江蘇省創新型中小企業的融資策略

江蘇省創新型中小企業數量眾多，而政府資源和金融資源有限，因此構建融資策略基本思路是以政府為引導，以金融服務體系為支持，根據創新型中小企業在各成長階段不同的融資需求構建多層次的融資渠道。

3.1 政府發揮引導作用

在創新型中小企業融資體系中，政府并非融資的核心主體，但政府部門要發揮“看得見的手”的作用，通過政策支持減少金融機構和非金融機構的風險和成本，引導商業銀行、風險投資公司等增加對創新型中小企業的資金支持力度。

第一，江蘇省政府需出臺一系列的配套政策措施。一是針對創新型中小企業的扶持政策，如降低創業期和生存期的財政稅收，提高企業內部融資能力，擴充自有資金；降低創新型中小企業的準入門檻，加強產業政策對創新型中小企業的扶持力度。二是規范民間金融市場的相關政策，使民間金融有序、有效的支持創新型中小企業發展。

第二，江蘇省要設立統一的機構全面負責創新型中小企業事務，同時在各地設分支機構，并一起配備投資咨詢專家、信用評估專家和提供其他幫助的專家，以向創新型中小企業提供信息服務、商業咨詢等。

第三，通過法律、政策加強信用中介機構的建設，提高創新型中小企業信息透明度，降低銀企間信息不對稱，同時完善信用擔保體系，為企業融資提供第三方擔保，減少商業銀行的信貸風險和監管成本，提高商業銀行提供企業不同成長階段金融產品的可能性。

第四，鼓勵企業間合作聯盟。創新型中小企業初創期規模小，抗風險能力弱，政府可以引導它們與大企業合作，在資金、設備、管理、技術等方面得到大企業的支持，幫助它們成功渡過創業階段和生存階段，進入快速發展的擴張階段。

3.2 金融中介服務發揮支持作用

第一，信用擔保運行方式的完善。信用擔保機構的信譽、代償能力和資金規模是影響商業銀行是否有合作意愿的重要因素，因此創新型中小企業可以向商業銀行提出信用擔保貸款申請，由商業銀行選擇自己信任的信用擔保機構做中小企業信用調查并擔保，通過商業銀行直接參與信用擔保運行過程，提高企業信息的可信度，降低商業銀行的信貸風險，提高監管效率。另外還需加快江蘇省融資再擔保體系建設。

第二，融資服務平臺的整合。在地方政府的協調下可由相關部門建設統一的、綜合性的金融服務平臺，使信息共享。在平臺中有需求的人員可以搜索到各商業銀行的金融產品，也可以搜索到創新型中小企業的資金需求，彼此間信息公開，雙方可以根據自己的需求進行業務對接。此外，在前者基礎上，平臺中還可以逐步加入包含風險投資、基金等在內的其他金融工具，使金融資源能有效支持創新性中小企業的發展。

第三，注重相關人才培養。目前江蘇省的資產評估服務（特別是科技項目）、知識產權服務等相對薄弱，缺乏相應的高素質專門人才隊伍，該行業協會可以定期召開一些人才培訓會議，以加快金融服務中介各類人才的成長。

3.3 在江蘇省創新型中小企業各成長階段構建不同的多層次融資渠道

（1）初創期，以風險投資為主，商業銀行的風投性質金融產品和組建的適合企業成長不同階段的政府扶持基金為輔。

創新型中小企業該階段“高投入、高風險”的特點使其更需要政府的扶持和各融資渠道主體的支持。

國際上的實踐證明風險投資是創新型中小企業創業階段和生存階段最佳的融資渠道選擇。在我國，風險投資還在起步階段，江蘇省政府在這方面雖也積極推動和引導，但從總體上看資金的缺口仍非常大，遠遠不能滿足本省新型中小企業發展的需要，因此省政府首先可以引進實力雄厚的外資風險投資機構，一方面它們通常經驗豐富，有嚴格的、量化的項目評價體系，可以提高本省風險投資機構的整體水平，另一方面可以改善本省風險投資機構投資規模小的不足。其次政府可以撮合相關的大企業以天使投資者的身份進入創新型中小企業，一方面可以緩解創新型中小企業資金壓力，另一方面可以給予相關指導，提高創新型中小企業的經營管理水平。

商業銀行始終是創新型中小企業生存和發展最重要的資金支持者。目前投貸聯動試點已正式進入實施階段，但由于專業人才的短缺、商業銀行較高資本的占用、原有體系的制約等原因，其推廣還需時日。因此除了繼續完善投貸聯動外，中小商業銀行還需建立以創新型中小企業為目標群的專門部門，在征信體系、信用擔保體系、融資再擔保體系的不斷完善下，自己研發具有風投性質、專門適宜創新型中小企業該成長階段的金融產品，滿足創新型中小企業的融資需求又提高自己的業績，實現雙贏的目標。

此外，作為政府扶持基金中占重要地位的省創新基金首先要擴大資金來源，其次可根據企業的建立時間將企業分成不同的成長階段，并在此基礎上降低創新型中小企業創業階段的申請門檻，擴大對創業階段創新型中小企業資金的扶持力度，更好地幫助其生存與發展。此外政府部門需進一步規范和推進民間金融發展，使其能在一定程度上幫助創新型中小企業渡過初創期。

（2）成長期，風險投資繼續跟進，各商業銀行的特色金融產品成為主要融資產品。

進入成長期，創新型中小企業的融資需求能受到各融資渠道主體的關注，但其要主動與各融資渠道主體交流，降低與各融資渠道主體間的信息不對稱性。

成長期企業的資金需求量增加，此時更需風險投資機構資金的跟進，因此創新型中小企業要通過各種方式積極尋找合適的風險投資機構解決資金的需求問題，如可在相關的公共平臺上定期發布企業的融資需求信息，也可通過參加不定期舉行的風險投資機構與創新型中小企業的對接會，以減少兩者間信息不對稱問題。

同時創新型中小企業進入該階段后，企業初具規模，信譽度不斷提高，逐漸成為商業銀行信貸的目標，但目前商業銀行針對創新型中小企業的產品大同小異，因此各中小商業銀行應研發能突顯自己特色的金融產品，提供能適合不同目標客戶的金融服務，實行差異化信貸政策，提高自身的競爭能力，最終與創新型中小企業形成互相促進、共同發展的關系。

省創新基金等融資方式也是該階段選擇之一，但由于資金有限，申請手續繁瑣等原因，其只能作為一種輔助方式。

（3）成熟期，創新型中小企業盡可能的選擇直接融資方式。

隨著企業經營業績的穩定，創新型中小企業可以按照自身的資金需求選擇合適的融資方式。從前期研究來看，商業銀行信貸仍是解決企業資金需求的一種重要途徑，但從省發改委2015年前11個月的數據來看，江蘇省發行的企業債加權平均成本比中長期銀行信貸基準利率要低0.67個百分點，所以此階段創新型中小企業應以資本市場融資為主要目標，盡可能到境內創業板、中小企業板或者境外市場上市融資。兩者相比，境內創業板、中小企業板上市費用、市盈率方面有較大優勢，境外市場則上市門檻相對較低，上市程序相對比較簡單，上市時間較短，還能提高國際聲譽，所以創新型中小企業要根據自身企業的情況綜合考慮，選擇適宜的股票市場，以達到通過資本市場融資促進企業快速穩步成長。

對于大多數不能上市的創新型中小企業來說，除了通過向商業銀行進行間接融資外，也可以通過公共平臺發布融資信息和尋找合適的商業銀行金融產品，減少銀企之間的信息不對稱性，提高融資效率，降低融資成本。

4 結語

江蘇省創新型中小企業融資難的緩解離不開政府的引導和推動，因此政府須制定相關政策，加強對創新型中小企業金融的扶持，規范金融中介服務，引導各層次融資渠道主體的快速良性發展，營造一個有利于創新型中小企業融資的大環境；創新型中小企業要加強自身建設，尤其是設法提升自身信用等級，積極與各層次融資渠道主體交流，獲取企業發展所需資金；在各融資渠道中，就目前而言商業銀行是創新型中小企業生存和發展最重要的資金支持者，因此商業銀行需不斷創新金融產品和金融服務，加大對處于不同成長階段的創新型中小企業信貸支持力度，推進創新型中小企業持續健康發展，使江蘇省產業早日升級，實現國內領先、國際有影響力的制造強省目標。

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①基金項目：江蘇省高校哲學社會科學研究項目（2015SJD396）的階段性研究成果。

作者簡介：沈波（1978-），女，漢族，江蘇無錫人，副教授，主要從事金融學方面的研究；張力（1977-），男，漢族，江蘇無錫人，講師，主要從事經濟學方面的研究。