“智慧資本”推動國企轉型

木青

擁有3500億元的“國家級”國企基金3月13日再下一城，這家由誠通集團牽頭成立的中國國有企業結構調整基金股份有限公司（“國企結構調整基金”）以18億元成功認購中國國航（601111）2.13億股，這是該基金迄今為止最大的一筆投資。這支承擔著優化國有經濟布局結構調整、提升產業集中度、提高國有資本運營效率重任的的基金，再一次觸動資本市場。

跟進優良資本

今年1月11日，國企結構調整基金出資9558.19萬元，認購中國中冶集團非公開發行2476.22萬股，雖然此次認購僅占中國中冶定增股份的1.5%，但作為國企結構調整基金在A股市場中的首秀，著實賺足了眼球。

在企業層面，這是中國國有企業結構調整基金成立后投向A股上市公司的第一單。業內人士指出，2017年是央企改革落地年，也是地方國企改革取得明顯成效之年。國企改革將全面進入落實階段，預計混合所有制改革、國資投資運營平臺、兼并重組、資產證券化力度將不斷加大。中國中冶獲得的這第一單具有牽引作用和象征意義，將引領更多社會資本參與國企改革。

首秀兩個月后的3月13日，國企結構調整基金再次出手，以18億元成功認購中國國航2.31億股，鎖定期12個月。中國國航本次募集資金總額約112億元，所募集資金將用于中國國航的業務服務升級和改革轉型，包括購買15架波音B787飛機、電子商務升級改造、機上WIFI等項目。雖然本次也是非公開發行募集資金，但在加快中國國航業務模式轉型升級的同時，國企結構調整基金等的介入，將改善其財務狀況、降低資產負債率、優化公司資本結構。

中國國航相關人士表示，國航將充分利用募集資金，把握市場機遇，不斷完善全球航線網絡布局，加快混改步伐，持續推動商業模式轉型升級，穩健增強盈利能力，同時圍繞旅客需求，不斷提升服務水平，為旅客提供更優質出行體驗。

此次國企結構調整基金參與中國國航項目，體現了基金促進中央企業結構調整和轉型升級的戰略定位，有利于帶動和引導資本的優化配置，有助于中央企業改善資本質量。

經濟學家宋清輝在接受媒體采訪時表示，“國企結構調整基金投資A股公司具有積極的意義，標志著國企結構調整基金投資范圍邁出新步伐，預計該基金未來將會投資越來越多的A股公司，這對國企改革的推進也是有幫助的。”

除了投資A股，2016年12月，國企結構調整基金已完成對中信建投證券股份有限公司港股IPO的基石投資，投資額為1億美元，是僅次于中信集團的第二大基石投資者。作為重要的投資者及合作伙伴，結構調整基金在完成基石投資后，將致力于與中信建投證券展開全方位的戰略合作，在業務互動中取得共贏。

中國誠通控股集團有限公司總裁、中國國有企業結構調整基金股份有限公司董事長朱碧新表示，目前國企結構調整基金正積極推進與重點行業的央企搭建相關子基金，穩步跟進和參與對中央企業結構調整具有重要意義的股權直投項目。

發力投資混改

作為基金中的“國字頭”梯隊，這類基金的“一舉一動”備受市場關注。有專家指出，“十三五”規劃強調提高國有資本回報、妥善發展混合所有制經濟。一系列“國字頭”基金各自肩負著不同的使命，必將成為國資國企改革的市場化主體和試點窗口，以適應經濟結構的轉型變化，優化國有資本在相關領域的配置，提高國有資本發揮主導作用的效率。

2016年8月18日，中國國有資本風險投資基金股份有限公司成立，基金總規模2000億元人民幣，主發起人和控股股東為中國國新。基金立足于運用市場機制推進國家戰略實施，按照市場化、專業化原則運作，在回報良好的前提下，主要投資于企業技術創新、產業升級項目。

每年兩會議題都會透露出很多貫穿全年的熱點投資機會，今年兩會剛落下帷幕，供給側改革、一帶一路、基建等成為一批預期熱點。國資委主任肖亞慶表示，2017年將繼續深入推動央企重組，重點是鋼鐵、煤炭、火電領域的央企重組。他強調說，在調研中發現企業經營的精神都很飽滿，預計2017年國企經營會取得較好的業績。

從兩會透露出來的信息看，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大領域是今年國企混改重點發力的方向，實際上，圍繞供給側結構性改革繼續深化是今年政府工作的重心。

除國資委這兩大基金外，其他相關基金也關注和發力國有企業或國企改革。這些主題基金包括：國企改革主題基金（23只）、電力行業主題基金（24只）、油氣改革主題基金（25只）、一帶一路主題基金（24只）、國防軍工題基金（28只）、供給側改革主題基金（36只）和環保主題基金（29只）。

事實上，基金參與國企改革，此前已有實踐。早期是地方國企少量參投基金，到國資系私募股權基金，再到現在多支重量級國資基金相繼落地，在新一輪深化國企改革風向標下，國資系基金戰隊已初具輪廓。

基金的設立可以說是促進國有企業產業重組整合的重要紐帶，會助力中國企業國際化，推動做強做優做大國有企業。

注重業績效益

無論是國企結構調整基金，還是國有資本風險投資基金，或者是其他關注和投向國企的基金，都會更加強調業績和效益。據悉，國企結構調整基金的預期回報率約為5%至6%，另一些由央企牽頭的發展引導基金預期回報率則在10%至15%，甚至更高。

就國資系基金來說，它是市場化的手段，國企結構調整是國家的戰略目標，二者如何兼顧？朱碧新曾在接受媒體采訪時稱，基金的項目來源是多方面的。“央企的IPO項目，基金去做基石投資；上市公司的定向增發，基金去參與配合；央企在投資結構和業務結構調整過程中，也會產生合適的項目和投資機會。”在投資決策環節，項目必須符合市場化回報的標準。至于項目投進去之后，最終能否達到決策時的回報標準，還要看當初對這項投資判斷的準確性，后續的管理，以及是否按預定方案實現合理退出。

據了解，國企結構調整基金將通過直投和參投子基金的方式進行投資。一方面，基金將通過自主直接投資，或對子基金的優質項目進行選擇性跟投，包括對未上市公司的股權投資和已上市公司的股權再融資和股權轉讓。直接、跟投總額占比40%至50%。

另一方面，為充分利用境內外市場私募股權投資基金及產業投資人現有的產品、投資經驗、拓展能力和項目儲備，在堅持推動國有企業結構調整的總體戰略方向下，發揮資本的示范和帶動作用，國企結構調整基金將借助市場力量，采取參投子基金的方式，提高基金運營規模、拓寬項目渠道、提高專業化運作能力和管理水平，縮短市場拓展時間，盡快產生效益。子基金投資總額占比50%至60%。