西部信托業市場集中度研究

摘 要：西部信托業近些年得到了飛速發展，但市場結構呈現出“強者愈強，弱者愈弱”兩級分化的市場格局，根據西部地區各信托公司市場份額以及行業絕對市場集中度，對市場集中度的數據分析，驗證了上述發現，這種市場結構對于西部地區信托業進一步的發展帶來了挑戰，各信托公司必須通過采取差異化的競爭策略，來發展各自的業務，增強自身的競爭力。

關鍵詞：市場結構 絕對集中度 相對集中度 差異化策略

中圖分類號：F832.49 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）08（b）-126-03

1 問題的提出

近些年，西部地區信托業得到了快速的發展，截至2015年底，西部地區信托機構發展至16家，總資產達到11162332.76萬元，僅當年就實現信托業務收入1573833.84萬元，平均人均利潤達到了486.424萬元，當年信托產品發行規模達到5335.14億元，比2008年年底的99.03億元增長了52倍多。同時銀監會加強了對信托業的風險防范和監管工作，頻繁制定和頒布監管政策，在“扶優限劣”的監管思路下，西部地區信托市場呈現出“強者愈強，弱者愈弱”的競爭態勢，這種日益拉開的差距對于西部地區信托行業自身和區域內經濟發展也產生了重大的影響。信托業的牌照優勢在隨著資產管理市場競爭加劇的過程中正逐步被削弱，傳統通道類業務的持續萎縮以及互聯網金融的沖擊，行業競爭愈演愈烈，西部地區信托行業將面臨一系列的挑戰。為把握西部地區信托市場的競爭態勢，有必要對該地區信托業的市場結構進行深入的研究。因此，本文基于產業組織理論SCP范式，圍繞近幾年來西部地區信托業的實際發展情況，對該區域信托業的市場結構進行深入研究，并在此基礎上提出促進西部信托業發展的思路及對策，以提高該區域信托公司的市場競爭力。

2 市場集中度的衡量

根據產業組織理論，市場結構是一個反映了市場壟斷和競爭關系的概念，是決定產業組織競爭性質的重要因素，是研究產業組織理論的基礎。同樣，信托市場上企業之間的壟斷和競爭關系特征即為信托市場結構。決定信托市場結構的因素主要有以下幾點：規模經濟、市場集中度、進入壁壘等。本文重點通過對市場份額和市場集中度的分析對信托業市場結構進行總體的把握。

2.1 市場集中度

所謂市場集中度是指用于表示在特定產業或市場中，賣者或買者具有什么樣相對規模結構的指標，同時也是判斷產業組織壟斷競爭程度的指標。一般來說，市場集中度越高，壟斷程度也越高，反之亦然。市場集中度的測度指標可分為絕對集中度指標和相對集中度指標。其中絕對集中度指標可以直觀的表現出同類產品市場壟斷、競爭程度的總體水平，卻不能確切反映市場內各企業間的壟斷、競爭程度，而相對集中度指標可以較好的彌補這一缺陷。

2.2 絕對市場集中度

在SCP范式中，對市場集中度的分析，主要采取CR n（Concentration Ratio）進行測算，根據測算的結果對照貝恩對市場結構的分類進行分析。絕對集中度CRn指數是指在規模上較大的幾家企業在生產、銷售與資產等方面的累積數量占整個行業的市場份額之和，其計算公式為：

其中，n是產業內規模靠前的企業個數，通常取1、4或8；N為行業中企業的總數；Xi表示該行業第i家公司在產值、產量、銷售額、銷售量、資產總額等某一方面的數值；CRn反映市場的絕對集中度，它的值介于0和1之間，市場集中度越高，數值越接近1，該行業的壟斷程度也就越高。貝恩等學者為了便于對市場結構進行量化和分析，提出了以市場賣方集中度為主要依據對產業壟斷程度進行分類的市場結構實踐分類標準，如表1。

2.3 相對市場集中度

由于絕對集中度指標的測算結果受企業個數選擇的影響，且對企業的選擇具有主觀性，只說明了區域內最大的幾家企業，卻忽略了剩余企業的規模分布情況。所以為了進一步判斷市場結構，本文采用相對集中度HHI指數（赫芬達爾—赫希曼指數）對信托市場的集中度進行補充衡量。HHI指數最為常用的計算公式為：

其中，Xi為我國信托業市場中第i家信托公司的規模，X為信托業市場的總規模，Si為我國信托業市場中第i位企業的市場占有率，HHI指數的數值在0和1之間，一般說來，H指數越接近1，表示該行業市場壟斷程度越高，H指數趨于0的市場為完全競爭市場，H=1為完全壟斷市場。由于H指數的數值通常較小，在實際運用中一般將數值乘以10000處理后進行分析。在以相對集中度為依據的市場結構進行分類的標準中，一般采用日本公正交易委員會發布的分類方法，如表2所示[1]。

3 西部信托業市場集中度分析

3.1 西部地區信托業市場份額的測算與分析

市場份額是指一段時間內某一公司的營業收入在行業總份額中的占比，它直接反映了在市場競爭中公司所處的地位和市場壟斷力量。我國信托業經過監管層的引導和規范，以及業內自身的努力，自2010年之后已成功轉型為主營信托業務收入的專業金融機構，整體上也從信托負面功能的機會利用者轉換為信托在推動社會經濟發展中的正面功能效應的積極推動者，這是信托業的真正價值所在。因此，本文是從信托資產營業收入的角度根據公式計算得出的市場份額，用以反映西部地區信托業的市場競爭情況。表3列出了2011年～2015年間西部地區信托業前8家信托公司的市場份額。

從表3中可以看出，自2011年以來，西部地區前8家信托公司所占的市場份額都超過行業的70% 以上，信托業務市場份額高度集中。其中原因主要是受宏觀環境、行業環境以及監管政策的影響，信托業實際經營門檻在不斷提高，競爭格局變動，一定程度上對信托業的快速擴張產生了沖擊。近幾年信托業一直處在監管和發展并重階段，尤其是2014初出臺的信托公司風險監管指導意見以及 2015年發布的新的凈資本管理和評級辦法，相當程度上改變了信托機構的經營環境和自身業務發展。

3.2 對西部地區信托業市場CRn指數的測算與分析

本文采集2011年～2015年間西部地區信托公司的相關數據，從信托資產的角度計算出CR1、CR4、CR8，并根據測算的結果對照貝恩對市場結構的分類對信托業的市場集中度進行比較考察，結果如表4所示。

從以上市場結構的分類標準以及對數據匯總所得出的統計結果對照分析后，可以看出從市場絕對集中度變化趨勢來看，2011年～2015年間我國西部地區區域內信托公司信托資產規模的CR4指數、CR8指數總體上呈先逐年下降后在2015年低幅度回升的趨勢，CR1指數整體上升，總體上表現為中度集中的市場結構，并有向中高度集中市場結構發展的態勢。

3.3 西部地區信托業市場HHI指數的測算與分析

同樣，本文是從信托資產的角度對我國信托業的市場集中度進行進一步的考察，結果如表5所示。

從表5可以看出，就整體市場而言，西部地區整體上先下降后又回升。但根據表日本公正交易委員會發布的HHI指數分類標準，西部地區信托市場結構表現為低寡占Ⅱ型，市場集中度相對較高。這一結論也與前文根據市場集中度絕對數指標CRn指數判斷得出的結果也十分契合。

4 影響信托業市場集中度的因素分析

第一，信托公司的規模及其運作效率。信托公司規模的壯大有利于信托公司自身的資本積累，可以滿足其客戶的需求。資本運作效率的提高，可以將更多的資金投入到信托產品的開發與推廣中，減少中間費用的支出。在CR8的測算中，能夠看出信托業規模排名前8位的信托公司，其實力還是很客觀的。但是由于信托業的指導性法規——新“一法兩規”的規定，信托公司的資產規模對其開展信托業的促進作用受到了局限。如在《關于實施〈信托公司管理辦法〉和〈信托公司集合資金信托計劃管理辦法〉有關具體事項的通知》中，第四條第三點指出，開展集合資金信托業務時，應當向銀監會或所在地銀監局事前報告。如銀監會或所在地銀監局在20個工作日內無異議，信托投資公司方可對集合資金信托計劃進行推介。從上述規定可以看出，作為信托產品的三大分類之一的集合信托產品，被限制異地推介。而中國信托公司發行的信托產品中，集合類產品占據了大部，限制了集合類的推介，也就限制了信托公司向異地發展的渠道。即使信托公司本身資產規模再巨大、資金運作效率越高，對市場集中度的影響在這種情況下也是不完全的。

第二，信托業的市場容量。市場容量是指在不考慮產品價格或供應商的策略的前提下市場在一定時期內能夠吸納某種產品或勞務的單位數目。從這個意義上說，市場容量實際上相當于需求量。信托業的市場容量越大，原有信托公司發展的空間就越大，新的資金進入信托業來成立信托公司的困難度就會相對變小，大公司所占的份額就會越小，市場的競爭程度就會越大，秩序就會越規范。市場容量是由使用價值需求總量和可支配貨幣總量兩大因素構成的。而信托業的市場容量，主要取決于兩個方面。一方面是資金來源即信托產品的投資者，即目前情況下，信托公司所在區域的個體投資者——居民與機構投資者；而新老“一法兩規”都對信托投資者進行了嚴格限定，信托業的資金來源受到了較大限制。另一方面是信托產品的投資對象——企業。由于上述新“一法兩規”的約束，信托公司可以推介信托產品的客戶群，被限定在了公司所在區域，信托業的市場容量受到了限制。而這種受到限制的市場容量對信托業的區域市場結構形成起到了推進器的作用。

第三，信托業的進入退出壁壘。信托業的進入退出壁壘是形成其市場結構的主要方面之一。在上述兩個因素中，都出現了政府制定的法律法規對信托業的影響。在一般情況下，行業的進入退出壁壘都是在形成一定的市場集中度之后，行業中居于主導地位的企業為了限制受到本行業利潤吸引的新興企業進入本行業分享利潤，或者維護自己的壟斷地位而設立。退出壁壘則大多數是由于退出成本過高形成的。而在中國信托業的發展歷程中，由于中國的特殊情況，出現了不同個格局。嚴格的拍照審批制度和過高的退出壁壘仍然起到了保護行業中信托企業，減弱新興企業進入信托業的作用。

第四，橫向一體化的自由度。橫向一體化公司在一定資本積累之后規模擴大的主要方式之一。當公司資本積累到一定程度后，就會擴大規模，降低其邊際成本，具體方式分為橫向一體化和縱向一體化。縱向一體化在企業擴大的初期經常采用，是在本行業產品的上游下游公司進行兼并，減少中間成本。而橫向一體化則是開展新的業務，進行新領域的拓寬，使得投資范圍更加廣闊。在其自由度在很大程度上取決于政府對信托市場中信托公司之間進行兼并的法律法規的制定。而新“一法兩規”中明確規定每個省份至少有一家信托公司，同時根據公布年報的信托公司調查，目前很多省份都只有一家信托公司，在省內不存在兼并的可能性。而擁有一家以上信托公司的省份，由于信托公司濃厚的政府背景，互相之間的兼并，難免出現左手吃右手的情況，使得兼并更加困難。橫向一體化自由度從一個方面也反映了信托業市場集中度行程中政府法律法規制定的影響。

5 結語

目前西部地區信托業就整體結構而言，市場份額相對分散，市場集中度較低，市場競爭程度較高；而就西部局部市場結構來說，區域內信托業市場集中度相對較高，市場份額集中于若干信托公司巨頭，但其競爭格局與我國銀行業的高集中度相比還具有相當的差距，整個市場并未形成完全的壟斷，只是低寡占競爭；同時近年來西部地區信托市場集中度總體在不斷下降，但也存在“強者愈強”兩級分化的格局趨勢；此外，其同時受不同區域經濟發展水平、文化理念、金融環境等差異的影響，信托業表現出明顯的地域特征。

西部地區信托公司在越來越激烈的市場競爭中，中長期來看，監管層的政策取向是放在了去杠桿和風險防范上，業務方面的拓寬短期來看也難以做到。因此，在目前法律法規制度環境下，應選擇與自身規模實力、資源稟賦相適應的經營策略，通過差異化發展等方式，提升企業核心競爭力，以謀求可持續化發展。采取差異化策略，走具有自身特色的發展路徑。雖然信托公司當前因受到利率市場化、競爭主體多元化、業務同質性等的影響，其市場空間和盈利空間遭到前所未有的擠壓，轉型的壓力與日俱增。但是，由于股東背景、治理結構、管理模式以及原有業務體系等方面的差異，因此每家信托公司在選擇轉型路徑時，必須在結合自身特點的基礎上，尋求契合市場發展需求的商業模式、盈利模式，進而凸顯自身的比較優勢。

參考文獻

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