關于銅產業鏈與其期貨價格關聯的研究報告

師宇瓊

摘 要：從國際市場上期貨發展的歷史規律可以看出，銅的產業鏈條與期貨的價格之間有著較大聯系，成為轉移銅產品價格風險、提供價格指導的重要方式，并且在推動銅的流通方面起到了積極作用。期貨價格作為虛擬經濟的重要組成部分，其不僅要為實體經濟服務，同時也推動實體經濟的發展。在最近幾年的發展歷程上，我國的工業、制造企業得到了較快發展，對銅的需求量不斷增加。我國銅礦石的儲量水平較低，在巨大的需求面前只能加大從國外進口的數量，國際上銅產品的變動將直接影響銅產品及其制造品價格的變動。在銅產業鏈條中，期貨交易對我國經濟發展的作用較大，但并不能僅僅通過建立期貨市場就讓其發揮出套現保值的作用。

關鍵詞：銅產業 期貨管理 現貨銅 關聯

中圖分類號：F203 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）05（b）-141-02

1 銅及其產業鏈研究

1.1 銅產業鏈條結構介紹

1.1.1 銅的上中下游產業分析

銅從原材料到制成品，進入到銷售領域，需要經過三個產業鏈條：一是上游的開采，現有的技術水平和開采條件，其采礦主要分為露天開采、地下開采和浸出法開采三種方式；二是中油的粗銅礦和精銅的冶煉，主要分為濕法冶煉和火法冶煉兩種，火法冶煉包括粗鏈和精煉兩個流程；三是對銅進行深加工，對第二階段所提煉出來的銅產品加工成銅棒、銅線、銅管等產品，應用到電子產品、電器產品的產品上。

隨著我國工業生產與加工行業的發展，市場對銅的需求量不斷增多，現今我國已探明的銅產量為9553.8萬噸，并且主要集中在安徽、江西、云南、內蒙等地區，但是由于受到技術水平的限制，銅的開采能力較低、自給率無法達到預期要求、對外依賴性較大。

1.1.2 銅與GDP的關系

銅作為工業生產和工業制造品中的一種常見的金屬，其需求增速與我國的GDP有著直接的關系。當我國的經濟形式發展較好，銅的需求量就會不斷增加；遇到經濟危機或者出現經濟衰退，國內GDP的增長速度下降，就會導致其對銅的需求量有所下降，所以我國的GDP增長速度與我國國內工業、制造業需求的銅量呈現正相關的關系。

1.2 國內現貨銅市場分析

1.2.1 現貨銅的價格走勢

現貨銅的價格走勢受到國內、國際多方面的影響。以2017年2月24日的現貨銅走勢為例，在2月24日，美國白宮發言人宣布，美國基礎建設改革工作將推到2018年進行，導致美元指數動蕩較為劇烈，倫銅在第二天就出現了大跌的現象，對我國的銅現貨市場也造成了較大的干擾，2月25日長江現貨1#銅報價為47200元/噸，與2月13日的交易價格相比，下降了1130元；上海地區1#電解銅47150元/噸，每噸下跌1100元[1]。受到美國政策的影響，中國幾大銅現貨市場的價格均出現了較大幅度的下跌，在下游的買家低價買入銅期貨之后，現貨銅的成交價格有所上升。

同時銅現貨的價格也受到國內政策的影響，2016年～2017年階段，我國調控房地產市場，住房相對緩銷，致使我國國內工業制造市場上對金屬產品的需求量下降，進而導致在短期內我國的銅價格不會偏高。

1.2.2 影響現貨銅價格的主要因素

鑒于銅的作用較大，所以其價格的影響因素也較多，主要表現在如下幾個方面：一是受到供給和需求的影響，受到產品的價值規律的影響，這是受到市場調控所產生的結果；二是受到全球宏觀經濟的影響，例如當全球的經濟情況較好時，居民的收入水平較高，其對銅的需求量較高，就會推動全球銅的價格上漲，反之就會導致銅的價格下跌；三是受到銅生產國出口政策的影響，長期一段時間以來，我國采用“寬進嚴出”的進出口政策來滿足對銅的需求。現金，我國國內銅在供需上基本保持平衡，所以國家逐漸降低出口關稅和進口優惠力度。銅的價格除了受到上述因素的影響，還受我國國家的宏觀調控政策，利率、庫存、匯率、國際上原油價格等多方面的影響。

1.3 國際銅與國內銅的相互影響

現階段國內的銅價較高，也是受到在國際上大量的銅礦生產企業罷工的影響，以及OPEC（石油輸出國組織，簡稱OPEC，全稱Organization of Petroleum Exporting Countries）成員國的減產，這些因素都推動我國國內銅價格上漲。

我國銅期貨的價格走勢與LME（倫敦金屬交易所，簡稱LME，全稱London Metal Exchange）銅的價格走勢是正相關，LME銅的價格走勢對我國銅期貨價格走勢影響很大，甚至可以說是我國銅期貨的風向標。

從國外的政治經濟形勢上來看，一是美聯儲加息進程比較緩慢，美元進入正當上漲周期，并且受到美國的通貨膨脹影響，美元指數一直保值著強勢上漲的態勢，進而導致金屬價格的不穩定性。二是特朗普在上臺之后，提出了一系列經濟改革的措施，尤其是有一部分措施不利于中國市場的建設和發展。美國新一輪政府的各項決策具有不確定性，所以直接影響金屬價格。三是歐洲處于一個動亂的社會形態下，英國在2016年通過公投的方式退出歐洲共同體，2017年3月啟動退歐流程。

從國內的形勢來看，我國經濟發展進入到疲軟時期，對國內的制造業進行供給結構性改革，并加大對房地產的調控政策，導致人們的經濟收入水平不斷降低，消化現有的庫存，對產品的價格造成影響。

2 現貨銅的基本面分析

2.1 銅的供給分析

2.1.1 全球銅礦石產能增速下滑

全球銅礦石產能增速不斷下滑，主要是受到如下幾個因素的影響，一是全球范圍內的銅礦擴產周期進入到尾聲，各國不斷放緩礦業投資的步伐。例如，智利在2013年將縮減銅礦的開采力度，并且持續走低，預計在2020年對銅礦的開采依然保持較低的水平；印尼、伊朗、蒙古等國家雖然具有豐富的銅儲量，但是現有的技術條件卻不具備開采的能力。

二是從銅礦的品位上來看，新制定的品位要求，導致銅礦的質量不斷下降。同時2017年仍存在較大的罷工隱患，主要是人民幣的貶值壓力較大，但是銅進入新一輪的發展周期，工人因勞動量不斷加大提出漲薪的要求，后因要求無法得到滿足而罷工，銅的產量就會下降。

2.1.2 銅礦生產成本上升

銅礦生產成本受到多方面的影響，其主要表現在如下幾個方面：一是能源成本增加。2016年，國際原油的成本不斷上升，而原油作為化工行業的基礎原材料，就會導致有色金屬價格不斷上升。我國從政策上提出了減少煤炭資源開采量的要求，因此煤炭價格的上漲必然帶動銅礦開采成本的增加，進而導致銅礦的價格上升。

二是運輸成本增加，在中國境內的銅礦開采區，多位于位置比較偏僻地區，鐵路很難到達，采用公路運輸的方式，需要耗費較大的運輸成本。從國際上進入我國的礦產品來看，特朗普當選之后，國際海運價格也不斷上漲。

三是環保成本增加，有色金屬的開采、運輸和加工是一個龐大的工程，其對環境、空氣、土壤等危害較大，因此國家加大對相關企業的監管，要求其加大環保方面的投入，進而導致企業銅礦生產成本增加。

2.1.3 我國銅的基本情況

從我國的情況來分析，2016年我國精煉銅全年累計產量為716.6572萬噸，同比增長5.38%。而2013、2014和2015的產量分別為683、764和796萬噸，同比增速分別為13.58%、11.9%和4.2%，可以看到，前年前10個月的增速高于2015年水平，但低于2013、2014年的水平。造成產量增加主要是我國部分新增冶煉產能的投放。結合期貨盤面來講，由于前10個月銅的產量較高造成前期銅期貨價格的底部震蕩。

上游銅礦產量今年集中釋放，銅精礦供應壓力推漲加工費并刺激國內冶煉廠大力生產精煉銅。下游需求在經過上半年的較為痛苦的過渡后，下半年終于開始逐漸回暖。

2.2 銅的需求分析

在2017年，我國銅的需求量主要表現在如下幾個方面：一是在電網投資商，我國主要推崇清潔能源，用風能、水能、太陽能等能源，而這些項目需要投入的發電機組需要大量的高質量銅線。二是家電行業的發展，擴大銅的需求，尤其是空調產品，在銅方面的需求量最大。同時在國家政策的調整下，美的、格力等主要的空調廠家去庫存化，要進入到新一輪的生產高峰期，所以在2017年，空調行業對銅的需求量也會不斷上升[2]。同時我國的汽車、集成電路板、冰箱、冷柜的生產量和需求量在不斷上升，進而推動銅的需求量上升。下游需求的上升帶動銅期貨價格的上漲。

2.3 銅供需總結

從目前的市場預期來看，市場對明年銅的供求平衡預期偏向過剩，需求方面下降至3%以下，而供應增速在3%以上。預期可能發酵的事情主要有：（1）極可能非洲精煉銅產復產；（2）國內需求再次擴張；（3）美國增加基建投資；（4）銅礦開采中斷事件增加；（5）人民幣貶值幅度增加。成本方面，由于原油相對動力煤價格低估、原油生產國減產，預計原油成本將帶動精煉銅制造成本上升。因此，在供需短缺不超預期的情況。

3 銅期貨與其現貨市場價格之間的關系

期貨銅和現貨銅在市場價格的變化上有著必然的聯系，其關系主要表現在如下幾個方面：一是現貨銅價格是期貨銅價格的基礎，在市場發展的過程中，現貨銅價格受到市場需求的影響較大，所以銅產品的生產經營者就會通過套期保值的形式來轉移自身的風險，進而形成一個期貨市場，出現期貨價格。期貨價格是建立在現貨價格的基礎之上，是一種比較高級的價格形式。二是期貨價格的變動影響現貨價格的變動，期貨市場形成之后，產品就具有真實性、競爭性等方面的特點，促使產品的價格更具有真實性，成為各項貿易活動開展交易的基礎價格，而且期貨價格的變動直接影響銅產品現貨價格的變動。三是在銅現貨和銅期貨市場之間，有套現保值，其將兩者進行有效的連接，現階段銅市場上的期貨價格在一定程度上受到套現保值的影響。四是現貨銅價格和期貨銅價格之間的相互作用，兩者中任何一方在價格上出現波動，就會對另一方造成影響。

從上述四點內容來看，在市場發展的過程中，無論是期貨銅還是現貨銅的價格，都會受到政治、經濟、需求等多方面的影響，所以在銅產品交易的過程中，要關注國內外市場上在政策、國內形式上是否出現新的變動，進而對銅的價格進行預測，為銅產品的發展提供更多的機會。

4 2017年銅現貨價格走勢與期貨行情展望

雖然中國和世界的銅價處在低迷的狀態下，但是經過5年一個發展周期的輪回，在2017年，國內和國際上的銅價將處于一個上升的水平。但是從現階段我國的經濟發展情況和在2016年最后兩個月銅價格的上漲情況來看，價格上漲已經被透支，并且我國的人民幣處在一個不穩定的狀態下，銅的發展后勁受阻，不存在大幅度上漲的現象。

在2017年，我國的金融環境將對銅產品的價格造成影響，甚至成為拖累銅價格的主要發展因素。一是受到央行在經濟上調控政策的影響，限制資金外流，通過金融管控的方式來防范金融風險，讓2017年的經濟形勢比2016年更加穩健。二是我國房屋的銷售量下降，房地產行業遇到發展中的寒冬時節，國家采用信用收縮的方式，影響經濟的發展。三是在前幾年經濟形勢發展較好，制造企業中有著大量的庫存，為了去除庫存商品，制造企業很難擴大再生產。

綜合上面多種因素，在2017年銅價存在上升的空間， 但是上漲幅度較小。同時受到市場需求不確定的影響，可能銅價會在短時間內出現較高的上漲幅度，但是上漲時間不會持續較長。預測2017年滬銅期價的運行區間在43000～56000元/噸。近期滬銅期貨影響因素值得關注的熱點是川普上臺未來的對華政策以及中美貿易政策的變化、人民幣匯率、OPEC的限產協議、中國宏觀經濟政策（去產能、房地產調控等）系列因素。

參考文獻

[1] 于晨.銅來銅網，銅產業鏈中的O2O[J].中國金屬通報，2015（11）.

[2] 崔寧，呂萍.探索建立銅產業鏈資源綜合利用特色發展模式[J].礦產與地質，2013（S1）.