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01

美聯儲漸進式縮表需要三到四年

6月加息預期高漲

美國芝加哥聯儲主席埃文斯5月12日發表講話稱，美聯儲需要三到四年來完成縮表，直至將美聯儲資產負債表逐漸縮小至正常規模。美聯儲需要馬上開始考慮將其規模為4.5萬億美元的資產負債表縮減至正常水平，可能會采取每月進行縮表的方式。盡管美國經濟健康狀況良好，但通貨膨脹的下行風險繼續令利率前景蒙上陰影。但是，美國經濟現在基本面穩健，所以很難列舉出太多經濟下行風險，而全球經濟環境現在比以前穩健得多。

美國勞工部公布的數據顯示，美國4月消費者價格指數（CPI）同比上升2.2%，核心CPI同比上升1.9%。此前一天公布的4月生產者價格指數（PPI）同比增長2.5%，創下2012年2月以來最大漲幅，好于預期的2.2%。

據芝商所聯邦基金利率觀察工具，交易員對6月加息概率的預期超過80%，9月加息概率接近95%。美聯儲下次議息會將于6月13日至14日召開，此前的3月份，美聯儲加息25基點，預計年內還將再加息兩次。

02

歐洲央行4月會議紀要顯示

對退出量化寬松分歧加大

5月18日，歐洲央行公布4月26日至27日貨幣政策會議紀要。紀要顯示，4月已就維持前瞻指引達成廣泛共識，部分委員表示經濟面臨的風險大致平衡，將在6月會議上重新評估經濟，屆時的經濟預期將依賴重新評估而做出，不排除在6月份下調通脹預期。

歐洲央行4月會議紀要顯示，委員們對于是否需要調整貨幣政策路徑仍猶豫不決，這主要源于對經濟復蘇和通脹前景可持續性的擔憂，以及當時法國大選仍未塵埃落定。

首先，雖然歐元區多項經濟指標顯示經濟復蘇趨勢良好，但薪資水平增長依然乏力，未來可能影響消費增速，進而拖累通脹復蘇；其次，能源價格的疲軟可能抑制歐元區通脹復蘇前景。展望下半年，能源基數效應將逐漸消褪，通脹率很可能會走低。

歐洲央行委員們的分歧表明，現在宣布任何政策調整都為時過早，歐洲央行需要在6月做出新的經濟和通脹預測后，再討論貨幣政策是否需要轉向。

03

日本央行表示將繼續堅定地

實施寬松政策

5月17日，日本央行行長黑田東彥與日本首相安倍晉三會面時發表講話。他表示，日本央行將繼續堅定地實施寬松政策。日本央行目前不會退出寬松政策，但當合適的時間到來時，他認為日本央行可以順利地退出其大規模的貨幣刺激措施。

黑田東彥表示，日本可以從美聯儲的貨幣政策正常化過程中吸取經驗，但他同時稱，美國是美國，日本是日本，在當前階段并不打算退出量化寬松。他表示，美國、日本的貨幣政策都是為各自國家的經濟和金融發展“量身定做”的，因此美、日貨幣政策不同是自然且合適的。

日本經濟正在穩步復蘇，但離2%的通脹目標還很遙遠；日本的通脹率仍然非常低，日本央行還有更多貨幣政策空間來取得2%的通貨膨脹目標。如果現在情況繼續，日本將接近擺脫緊縮，繼續通過財政政策、貨幣政策及結構性改革實現經濟復蘇。

04

中國金融監管向人工智能時代邁進

5月15日，中國人民銀行官網發布消息稱，已于近日成立金融科技委員會，并將強化監管科技（RegTech）的應用實踐，旨在加強金融科技工作的研究規劃和統籌協調。

金融科技是技術驅動的金融創新，為金融發展注入新的活力，也給金融安全帶來了新挑戰。對此，中國人民銀行將組織深入研究金融科技發展對貨幣政策、金融市場、金融穩定、支付清算等領域的影響，切實做好我國金融科技發展戰略規劃與政策指引。

此外，中國人民銀行將強化監管科技應用實踐，積極利用大數據、人工智能、云計算等技術豐富金融監管手段，提升跨行業、跨市場交叉性金融風險的甄別、防范和化解能力。

中國金融監管部門首次就金融科技正式對外提出RegTech的表述。RegTech初期是指金融機構利用新技術來更有效地解決監管合規問題，旨在減少不斷上升的合規費用（如法定報告、反洗錢和欺詐措施、用戶風險等法律需求產生的費用）。

金融機構自身使用RegTech可以大幅提高合規效率。隨著機器學習（ML）與人工智能（AI）的發展，RegTech可以利用ML和AI技術為金融機構的決策、降低成本以及合規問題等方面，提供更好的解決方案。AI將替代目前由人工手動執行的昂貴功能，幫助銀行開展對反洗錢或員工不當行為的檢測。

而當金融機構更大范圍、更大程度地采用RegTech時，如果監管機構不采用RegTech，將面臨以下問題：一是更嚴重的信息不對稱，二是更高級的監管套利，三是更嚴重的系統性風險。人工智能技術作為RegTech主要技術工具為現代金融監管解決了很多難題，包括監管者的激勵約束、提供更高水平的全局優化計算以及更好地應對系統性金融風險。尤其是當金融科技的快速發展使得現代金融業風險傳播速度更快、范圍更廣、系統性更強，同時還具有脫離金融媒介以及技術性風險高筑的背景之下，利用人工智能加強監管成為全球金融監管當局普遍選擇的改革方向。

05

“債券通”獲批，

債市進一步擴大開放

近日，中國人民銀行、香港金融管理局聯合公布了開展香港與內地債券市場互聯互通合作計劃（以下簡稱“債券通”）。下一步，香港與內地基礎設施機構將按照穩妥有序、風險可控的原則，積極推進“債券通”的各項準備工作，在完成相關規則和系統建設、回應市場參與者實際需求、獲得相關監管許可及其他所有必需的工作準備就緒后，正式啟動“債券通”。

當前，我國債券市場托管量已達到66萬億元，居全球第三、亞洲第二，但債券市場的總體開放程度不高，境外機構投資者持有的債券量僅占中國債券托管量的1.3%左右。

“債券通”的推出是我國金融市場開放的又一重大舉措，也是人民幣國際化的重要一環。“債券通”將會豐富我國債券市場的投資人群體，增加人民幣資產配置需求，也有利于鞏固和提升香港國際金融中心地位。

短期內，雖然年初以來人民幣貶值壓力明顯放緩，但投資人對于人民幣幣值仍持謹慎態度。考慮到投資人已通過QFII渠道持有一定比例人民幣計價債券，“北向通”的初期規模和直接影響可能較為有限，預計將溫和增加資本流入。

長期來看，“債券通”和“股票通”一樣，有助于我國資本市場更好地融入全球市場體系，并能夠在信用評級、風險管理、資本流動、投資者保護和跨境監管等領域積累豐富經驗。