指數保險的原理及應用

張楚瑩

指數保險是近二三十年才出現的新興事物。這里的“指數”一般指的是表征某災害強度的指標，如臺風的風速，地震的震級等。它的賠付有時會設計成一種“不賠或全賠”的機制：如果發生某災害事件，指數被觸發，賠款金額就是保額；如果指數沒有被觸發，那么就沒有任何的賠款。除此之外，也可設計成分層賠付或線性賠付。1997年，瑞士再保險為某日本保險公司設計發行了一款新型的巨災債券，以東京周邊發生地震的震級作為觸發依據，這是歷史上指數保險的第一次重要應用。在此之后，指數保險的應用在全球各個市場遍地開花，其災種從最初的地震擴展到了各種天氣因素，如臺風、洪水、干旱等等。它的應用也不局限于作為金融衍生品的巨災債券，而是越來越多地在傳統的保險、再保險領域發揮風險轉移的功效。

“指數”的設計需要有多重考量：首先，應選取由中立的第三方如政府機構公布的數據，以此規避道德風險；其次，最好選用向大眾公開的數據，減少合同雙方對賠案金額的爭議；再次，為了保證精算計價的準確性，指數至少需要有20～30年的歷史數據累積（對于不同的災害，觀測期長度的要求差異很大），并且數據的測量口徑不應發生變化。

說到指數保險，就不得不提“基差風險”（basis risk）。基差風險指的是被保險人實際經濟損失與指數保險賠付金額之間的差別，通過合理的觸發機制和賠付結構的設計，可以盡可能減小基差風險。筆者曾與多位同業交流指數保險的基差風險，大多數人認為基差風險并非指數保險的“原罪”，也并非只有指數保險才存在基差風險：對于傳統的保險產品，被保險人的經濟損失與保險產品的賠付金額也并不能做到100%的匹配，其中既受到保單條件（限額、免賠）影響，又受到實際操作因素的影響（不足額投保，定損人員因數據資料不足做出假設）。對于大宗的賠案，賠款金額最終是被保險人和保險公司通過協商而達成一致的。當然，指數保險在中國需符合《保險法》的規定。

指數保險的應用領域

指數保險沒有理賠定損的過程，與傳統的保險產品相比操作簡單，賠付金額能夠迅速到位，因此在很多領域都有應用。

一般來說，指數保險適用的場景包括以下幾個方面，一是對賠款時效有很高的要求。二是所需保障無法通過購買傳統保險的方式獲得。比如位于“臺控區”企業的臺風保險，一部分農業保險，一部分中小企業的營業中斷險等。三是被保險人災后的費用增加很難通過傳統形式定損。例如，災難發生后對個人家庭的日常生活工作學習帶來沖擊；企業安置員工、轉移生產線的額外費用，原材料價格因交通受阻而上漲；政府需要支出額外的施救費用，搶修基礎設施、安置災民等。四是災害會對被保險人的資產負債表產生沖擊（非物質損失）。比如地震會使當地地產公司的樓盤貶值；颶風過后對當地經濟產生沖擊，銀行壞賬率增加；極端天氣（大風，暴雨）使旅游景區收入減少等。

近幾年來，有越來越多的政府意識到自然災害、人為災害對政府資產負債表帶來的嚴重沖擊：當災害發生時，政府需要第一時間搶險救災；在災害發生后，還需要組織基礎設施的災后重建、安置災民，以上都會導致財政支出的大幅增加。與此同時，災害的發生還會對當地的經濟和生產活動帶來沖擊，造成稅收的減少。為降低災害對政府財政的沖擊，許多地區或國家政府都選擇了指數保險作為其風險轉移、災后融資的重要手段。

一些常見的指數產品觸發機制

指數產品在財產險和農業險的巨災領域有著廣泛應用，觸發機制多種多樣，下面以一些常見的災害為例，介紹指數產品的觸發形態。

強風。它有兩種常見的觸發形式。一種是實測風速觸發，即觸發參數為距離被保險標的較近的地面氣象站實測風速。這類產品在水產養殖業多有應用，近年來一些風電企業也對這類保險產生了濃厚的興趣。在日本，日本氣象廳建立了由人工觀測站和自動觀測站組成的“自動氣象數據采集系統”，遍布日本各地，所有檢測數據以1小時為間隔實時向公眾開放，為風速指數產品的設計、定價和理賠提供了良好的數據基礎。另一種是報告風速觸發，是指觸發參數采用國家氣象機構（比如中國氣象局或者美國的國家颶風中心）所公布的臺風（或颶風）路徑和近中心最大風速。當臺風的路徑點進入事先約定的區域，并且風速達到一定的閾值即可觸發，這是國際市場上非常常見的指數產品形式，俗稱“Typhoon Cat in the Box”。該產品形式見于墨西哥災害救助基金（Fonden）的再保險安排與巨災債券，和2016年起保的廣東省財政風險巨災指數保險項目。在以上兩個案例里，瑞士再保險均充當了再保人的角色。

地震。它主要的觸發形式也是兩種。一是震級觸發，觸發參數采用政府機構，比如中國地震局（CEM）或者美國地質勘探局（USGS）發布的地震震級與震中位置，當震中位于事先約定的區域，并且震級達到一定的閾值即可觸發，俗稱“Earthquake Cat in the Box”。二是實測烈度觸發，觸發參數為距離被保險標的較近的地震觀測站的實測烈度。在地震頻發的美國加州和日本，地震監測網絡密集且監測結果面向公眾開放，使得這種產品成為可能。在日本會有許多企業購買以實測烈度作為觸發參數的指數保險產品，作為其傳統企業財產保險的補充。

強降雨。它包括實測降雨量觸發和衛星反演降雨量觸發兩種觸發形式。前者的觸發參數為距離保險標的最近的一個或者幾個氣象站點的實測降雨量。因為降雨是一個持續的過程，所以還需要定義觸發參數究竟是一次降雨過程的累積雨量，還是幾個月或者一年的累積雨量。在財產保險中常用的是一次降雨過程的累積雨量（如上文提到的廣東項目），在農業保險中常見的是選取作物生長某階段的累積雨量，黑龍江農業財政巨災風險指數保險項目即屬此例。衛星反演降雨量觸發的觸發參數是衛星觀測數據反演得到的降雨量網格化數據。在一些偏遠地區，如果不曾鋪設氣象站點或者站點分布不夠密集，又或者站點的降雨量數據不對外公開，則可選用衛星反演數據。當然，衛星對降雨的觀測屬于間接觀測，由于遙感探測儀器或反演算法等各種原因，衛星數據精度低于基站實測數據。目前國際上廣泛使用的降雨數據主要包括熱帶測雨任務衛星（TRMM）和氣候預測中心衛星反演降水資料（CMORPH）。在加勒比巨災風險保險基金（CCRIF）項目中，就是采用TRMM衛星數據，該保險產品的開發由瑞士再保險和CCRIF合作完成。

洪水。從目前來看，洪水指數保險仍然存在眾多技術難點。因為洪水成因復雜，受地形地勢影響很大，很難用一個單一的指數表征。目前比較成熟的洪水指數產品是利用衛星遙感觀測的洪水淹沒區域范圍大小，以此作為賠付依據。該產品僅適用于面積廣闊、建筑稀少的平原地區，在農險中可反演農田的淹沒情況。

干旱。干旱觸發指數有不同的定義方式，比如在上文提到的黑龍江項目里，采用的就是標準化降水蒸散量指數（Standardized Precipitation Evapotranspiration Index，SPEI）。該指數的計算取決于三個變量：當地溫度、降雨量以及緯度。此外常用的還有降水距平百分率、帕爾默（Palmer）指數等。干旱指數保險在農險中有廣泛應用。

高溫、低溫。一般選用氣象基站實測氣溫作為觸發指數。例如，在農險中可以采用“積溫”作為觸發參數，主要考慮積溫不足，影響作物發育的情景。在財產險中一般關注日最高溫、最低溫。近幾年來通過互聯網銷售的“高溫險”就是一種指數保險產品。

近幾年，隨著科技的不斷進步，新技術、新工具不斷產生，為指數保險開拓了更廣闊的應用前景。在設計地震指數產品時，除了上文提到的震級和實測烈度，也開始有包括瑞士再保險在內的一些公司嘗試采用USGS公布的地震烈度圖（ShakeMap）作為觸發依據。在監測洪水淹沒面積時，除了采用衛星遙感技術，也可采用機載激光雷達（LIDAR）獲得分辨率更高的空間信息，目前限于成本原因，在指數保險產品上的應用仍處于探索階段。（作者為瑞士再保險中國財產險合約核保負責人）