試析我國銅市場的現狀與發展趨勢

劉沁華

摘 要：該文回顧了2016年銅市價格的走勢，對其價格行情進行了較為詳細的分析，并在此基礎上，對后市的發展態勢進行了探討，認為銅價上漲為暫時性的拉漲，銅市后期走勢整體上可能維持高位震蕩走勢，大幅上漲或大幅下跌的概率較小。

關鍵詞：銅市場 銅價走勢 發展趨勢

中圖分類號：F293 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2017）04（c）-0253-02

2016年，我國銅市的走向呈現為震蕩上揚的態勢，銅價格總體來說是大幅上漲，從年初的36 702.5元/t漲到了年末的45 023.75元/t，漲幅達到了22.6%，與之前多數的預測結果差異較大。從我國銅市全年的價格走勢來看，2016年1月～10月，銅價基本穩定，以窄幅震蕩為主，表現不溫不火，但到了11月份，銅價突然大幅上漲，一度漲至全年最高價48 442元/t，為近兩年來的最高價。從現期兩市的價格走勢來看，全年基本保持一致，銅期在2016年前8個月價格高于銅現，而9月～11月3個月間，銅現價格要高于銅期價格，到12月，期貨價格又高于現貨價格。從2016年1月1日—2016年12月22日期間，銅主力基差最大值為2 020.00，最小值為-680.00，平均值為-3.57。2016年全年除了1月底、2月有較大的負基差，11有較大正基差外，其他都在0附近。特別是4～10月份現貨價格基本與期貨價格相差不大，現貨價格和期貨價格依托關系加強。

1 銅市價格行情分析

相較于其他金屬，2016年1～10月的銅價表現的較為溫和，以小幅震蕩為主，在快速上漲后又快速下挫。

1月上旬，大部分生產廠家因春節放假而停產減產，生產需求的快速下降致使廠家備庫存意愿減弱，受此影響，銅價在這一時期有所下跌。從1月中旬到3月中旬間，受美聯儲宣布暫停加息以及原油大幅反彈的刺激，銅價在1月末有小幅反彈；之后受供給側改革去產能持續、央行降準、春季開工廠家補庫存需求提升、銅陵有色金屬集團計劃消減年內產量以及倫銅庫存大幅下降等消息的提振，國內銅價開始攀升。3月下旬至4月上旬銅價短暫下行調整，在4月中、下旬又迎來一波漲勢。這一波漲勢主要是受俄羅斯與沙特基本達成石油減產協議的影響，一時原油價格大漲，牽動其他大宗商品價格隨之大漲，國內銅價也順勢而升。期貨市場也十分瘋狂，黑色系帶動銅價步步走高。銅庫存下降的也比較多，4月15日當周上期所銅庫存大降28 983 t，一度令市場對去庫存速度產生一定的信心，截止4月29日，銅庫存僅有14.9萬。該月美聯儲議息會議宣布美元利率保持不變，符合預期。4月末一直到6月中旬，銅價再次下跌，后低位震蕩。主要是受美聯儲夏季加息的預期升溫，美元指數重拾強勢壓制有色金屬的價格。6月中旬后由于美聯儲加息暫時擱淺，需求雖然減弱，受收儲消息支撐，價格有所回升。7月，月初銅價上漲主要是受資金推動，上半年其他金屬大幅上漲時，卻漲勢不佳，此番受外界因素推動，順勢補漲。但實際上，銅庫存高企，7月LME庫存除了銅仍保持在20萬t以上的高庫存，再加上消費淡季，需求不佳，銅基本面疲軟，后又回落。8月銅價再次下跌，一方面是今年以來庫存始終居高不下，尤其是本月海外銅庫存激增，8月22日銅庫存增長至66 946短噸，創近4個月新高，而這波銅產量激增的來源地并非是產銅大國智利，而是秘魯。今年上半年，秘魯銅礦產量激增51.5%至112萬噸，主要來源是，秘魯的Las Bambas和Constancia兩處新礦投產及Cerro Verde的擴產。另一方面是需求淡季，7月銅材產量、汽車、空調產量較6月環比出現較大的下降。9～10月，逐漸過渡到需求旺季，1～7月中國銅消費量占全球銅總消費量比例由去年同期的48%提升至49%，提升銅價。但到8月末，銅庫存增加7 350 t，至371 475 t，為2013年12月以來最高水平，對銅價有一定打壓，銅價仍只是小幅拉漲。

11月是銅價大幅飚升19.76%，基本囊括了全年的漲幅。此次大幅上漲，主要是受美國特朗普當選美國總統事件影響，對美國金融市場或將是一個打擊。美元下跌至年內新低，美元破除其強勢而大跌逼近97關口。而之前預期的12月美聯儲加息不確定性增加，提振有色市場，從而帶動銅價。另外人民幣不斷貶值，利好銅價。12月16日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到0.5%至0.75%的水平，加上年末回籠資金，前期漲幅過高，大家有避險意識，獲利了結，銅價有所回落。臨近年末開工率下降，進入需求淡季，預計銅價短期內仍將承壓，維持震蕩走勢。

2016年前三季度，銅價維持區間震蕩，走勢受美聯儲動向、國內經濟政策、股市等方面的影響較大，此外市場需求依舊是制約銅價上漲的主要因素。年初，由于美聯儲宣布暫停加息，以及原油大幅反彈，銅價有小幅反彈，之后宏觀利好繼續支撐銅價走勢，一方面是國內供給側改革預期升溫，去產能持續，另一方面是央行降準，貨幣環境寬松。3月下旬開始，銅價弱勢整理，主要是由于市場擔心美聯儲將加快加息進程，資金出逃而導致銅價震蕩下挫，4月中旬開始，銅價迎來一波反彈。美聯儲議息會議宣布美元利率保持不變，而國內經濟數據大幅好轉，良好的宏觀環境令銅價震蕩上漲。5月份開始，銅價再次下跌，弱勢行情一直持續到6月，之后全球宏觀風險逐漸減弱，給予大宗商品寬松環境，銅價獲得一些支撐，然而需求疲軟仍是制約因素，價格基本只能維持區間內震蕩整理。四季度開始，銅價開始大幅上漲，截止11月底，國內外銅價相較年初最高上漲接近30%，逆轉了自2011年至今的下跌趨勢。本輪銅價上漲，首先是中國經濟數據的走好，市場對銅價走勢的預期比較有信心；其次是在國內通脹抬頭、壓力逐步體現的情況下，銅的金融屬性表現的越來越明顯，投機資金對金屬銅的關注度不斷提升；第三，人民幣匯率的變動趨勢有力的支撐了滬銅價格的強勢表現，并促使倫銅的價格也逐步走高，這是本輪上漲最重要的前置因素。

2 銅市發展趨勢展望

2016年銅價相較于其他基本金屬，漲幅較小，主要是因為國內精銅產量并未受去年年底聯合減產的影響，反而是有所增加，從而使得國內市場供應量繼續增加；從產量與進口量同比來看，產量增幅明顯高于進口量增幅。此外，出口大幅增加也從側面反映出當前國內銅市場供需過剩形勢不容樂觀。

2017年，銅精礦TC/RC年度談判終于塵埃落定。自由港公司與江西銅業率先達成2017年長協銅精礦TC/RC為92.5/9.25，低于此前市場普遍預期，主要受2016年四季度現貨TC/RC下跌的影響。隨著長單談判的塵埃落定，預計礦山年底發貨量會陸續增多，現貨TC或止跌回升。雖然2017年TC/RC長協價出現了下滑，但TC/RC市場價將在全球銅市場供應過剩的情況下小幅上漲，TC/RC的上揚將使得銅冶煉廠仍將保持較高的生產積極性，從而增加銅產量，預計明年精練銅將上升為過剩79萬t，明年銅價仍然不樂觀。房地產方面，短期內投資增速亦將呈現大幅放緩之勢，這將不利于國內銅消費量的回升，從而對銅價形成一定壓制。預計2017年銅價在46 500～49 800元/t呈寬幅橫盤整理態勢?？傮w來說，一季度開工旺季會小幅上漲，5～8月淡季會有小幅下滑，金九銀十會有一個新的高度，11～12月價格逐漸減弱。

3 結語

綜合來看，2016年銅市的價格上漲主要是金屬銅的金融屬性在起作用，基本面尚未對銅價構成利多。在中國經濟初步企穩的背景下，銅的供需仍然維持過剩狀態，中國因素難以長期在這個全球定價的商品上獨撐大局，此番上漲只能認定為暫時性的拉漲。銅后期走勢整體上可能維持高位震蕩走勢，大幅上漲或大幅下跌的概率較小。

參考文獻

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