券商稱6月有望迎來一波反彈 關注大跌后的次新股

高方方

自4月金融監管升級以來，5月金融監管繼續發力，近期減持新規出臺，股市依舊調整，對于6月走勢，機構們的分歧較大

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2017-6-5

投資者報

6月市場迎來開門綠，滬指險守3100點。近期市場調整壓力加大，短期反彈和政策利好未能有效提振市場人氣，投資者恐慌和謹慎的情緒表現較為明顯，招商證券對此表示，進入6月之后，是中報的業績預期階段，只有業績估值比才是王道。從6月中旬開始，隨著銀監會現場檢查告一段落和銀行MPA考核準備臨近結束，金融監管帶來的負面情緒沖擊開始出現邊際削弱，此后流動性迎來邊際改善。

近期人民幣兌美元匯率大幅升值，九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，直接原因是人民幣中間價制度引入“逆周期調節因子”。2014年以來的人民幣貶值趨勢大概率在2017年結束，2017年人民幣升值并非“曇花一現”，而是“趨勢逆襲”。另有機構表示，人民幣連日大幅升值，市場可能會關注獲益的板塊，首先，給航空公司帶來匯兌收益；其次，將降低造紙企業進口紙漿、廢紙的成本。

對于減持新規出臺的影響，市場分析普遍認為，不僅表現在改善資金面與修復市場情緒，它將堵住A股“出血點”，遏制“清倉式減持”“精準減持”“過橋減持”“辭職減持”等市場亂象，緩解由大股東、董監高等過度減持與無序減持帶來的壓力。將促進上市公司穩健經營、回報中小股東、鼓勵長期投資，引導投資者回歸價值投資。隨著6月的到來，還有一件事值得大家期待，6月20日，明晟指數（MSCI）將正式揭曉A股四度闖關的結果。

近期減持新規出臺，股市依舊調整，對于6月走勢，機構們的分歧較大。有機構相對樂觀的認為，沒必要悲觀，邊際壓力最大的時候已經過去；有機構持謹慎樂觀的態度認為，下行空間相對有限；也有機構認為，A股市場仍將延續中期“慢熊”格局。

有業內人士指出，沒必要繼續悲觀，金融監管雖未結束，邊際壓力最大的時候已經過去，今年將進入逐步清理整頓對權益市場的負面影響已經基本反映完畢，現在的主要任務是尋找未來兩到三年的超景氣行業。

國金證券也相對樂觀的表示，市場的企穩反彈有望在6月中下旬開始，近日出臺了一系列制度利好，傾向于市場將給予偏正面的反映，反彈的時間窗口略做提前。另外，假若美聯儲6月份超預期的暫緩加息，那么A股的反彈將更加順暢。天風證券徐彪也表示，短期或反彈，中期格局繼續震蕩，關注混改預期差強烈的建筑央企。■

天風證券：

短期或反彈 中期格局繼續震蕩

天風證券徐彪表示，短期或反彈，中期格局繼續震蕩，關注混改預期差強烈的建筑央企。對于A股市場，此次減持規定的出臺短期內能起到一定穩定情緒的作用，并且從5月至今的數據來看，產業資本已經開始出現大幅增持，市場短期有望出現反彈。

6月開始，需要關注中國A股的第四次MSCI大考，另外6月還需重點留意WWDC全球開發者大會、美聯儲議息會議、以及季末的MPA考核。中期來看，支撐過去一年市場震蕩上行的核心驅動力之一是盈利上行和不斷超預期，向前看這一動力在不斷衰減，同時，美聯儲加息促使的國內流動性的邊際收縮，都使得市場大概率中期維持區間震蕩的格局。

國金證券：

反彈有望在6月中下旬開始

國金證券表示，市場的企穩反彈有望在6月中下旬開始，但由于近日出臺了一系列制度利好，反彈的時間窗口略做提前。對證監會出臺的系列組合拳，傾向于市場將給予偏正面的反映。《減持新規》的出臺，其本質上是將“一級半、二級市場”兩者的市場利益做了重新的分蛋糕，以保護中小投資者為出發點。再則，考慮到新股發行意外放緩，且疊加6月限售股上市規模全年最低，央行表態將做好了應對6月流動性波動的充分準備，以保持流動性基本穩定，穩定好市場的預期。上述因素，均為6月A股反彈提供了一定的偏暖環境。另外，假若美聯儲6月份超預期的暫緩加息，那么A股的反彈將更加順暢。

當然需要強調的是，本輪市場的反彈更多的基礎在于“預期差的博弈”，市場反轉的基礎目前來看并不存在，仍受制于“估值”與“盈利”的雙重約束。

行業配置上，強調“甄別后續市場風格”重于“單個行業選擇”。短期由于制度利好，如“減持新規的出臺和新股發行數量暫緩”等，前期因擔憂減持而提早出現下跌的個股（如次新股）或出現超跌反彈；但稍遠點來看，“估值在30倍以內，高ROE、高分紅”的行業仍成配置的主流，如：大金融、航空（受益于原油下跌+人民幣升值）、機場、鐵路運輸、家電、食品飲料、電力等。

中航證券：

大跌后的次新股機會大于風險

中航證券表示，6月的第一個交易日，市場延續了5月底的調整，再次出現回落的行情，說明市場依然還在弱勢格局中。根據弱勢市場熱點轉換的基本邏輯，一個熱點炒作完成之后，稍作休整一段時間之后市場必定有新的熱點崛起。

2017年截至目前的兩個大熱點是一季度的次新股，以及4、5月份的雄安概念，既然是大熱點，中航證券樊波認為，一個必要的條件就是“板塊所涉及個股數量足夠多”。次新股板塊規模足夠大、跌幅足夠深、板塊個股自動更新等主要因素，自2016年11月22日深次新股指數2046點開始下跌以來，截至目前已接近腰斬，由于連續兩大波快速的下跌，次新股估值回歸明顯加速，比預想的要快很多，在潮水般的新股沖擊下，進入合理估值區間的成長股也隨之快速增加，可以預計未來，資金向估值合理的成長股上的逐步傾斜是一個趨勢。跌幅大促使次新股估值加速回歸的過程，也是次新股價值逐步凸顯的過程，中期來看，次新股當然是10倍股的搖籃，站在這個角度來說，大跌后的次新股中期當然是機會大于風險。■天風證券：

短期或反彈 中期格局繼續震蕩

天風證券徐彪表示，短期或反彈，中期格局繼續震蕩，關注混改預期差強烈的建筑央企。對于A股市場，此次減持規定的出臺短期內能起到一定穩定情緒的作用，并且從5月至今的數據來看，產業資本已經開始出現大幅增持，市場短期有望出現反彈。

6月開始，需要關注中國A股的第四次MSCI大考，另外6月還需重點留意WWDC全球開發者大會、美聯儲議息會議、以及季末的MPA考核。中期來看，支撐過去一年市場震蕩上行的核心驅動力之一是盈利上行和不斷超預期，向前看這一動力在不斷衰減，同時，美聯儲加息促使的國內流動性的邊際收縮，都使得市場大概率中期維持區間震蕩的格局。

國金證券：

反彈有望在6月中下旬開始

國金證券表示，市場的企穩反彈有望在6月中下旬開始，但由于近日出臺了一系列制度利好，反彈的時間窗口略做提前。對證監會出臺的系列組合拳，傾向于市場將給予偏正面的反映。《減持新規》的出臺，其本質上是將“一級半、二級市場”兩者的市場利益做了重新的分蛋糕，以保護中小投資者為出發點。再則，考慮到新股發行意外放緩，且疊加6月限售股上市規模全年最低，央行表態將做好了應對6月流動性波動的充分準備，以保持流動性基本穩定，穩定好市場的預期。上述因素，均為6月A股反彈提供了一定的偏暖環境。另外，假若美聯儲6月份超預期的暫緩加息，那么A股的反彈將更加順暢。

當然需要強調的是，本輪市場的反彈更多的基礎在于“預期差的博弈”，市場反轉的基礎目前來看并不存在，仍受制于“估值”與“盈利”的雙重約束。

行業配置上，強調“甄別后續市場風格”重于“單個行業選擇”。短期由于制度利好，如“減持新規的出臺和新股發行數量暫緩”等，前期因擔憂減持而提早出現下跌的個股（如次新股）或出現超跌反彈；但稍遠點來看，“估值在30倍以內，高ROE、高分紅”的行業仍成配置的主流，如：大金融、航空（受益于原油下跌+人民幣升值）、機場、鐵路運輸、家電、食品飲料、電力等。

中航證券：

大跌后的次新股機會大于風險

中航證券表示，6月的第一個交易日，市場延續了5月底的調整，再次出現回落的行情，說明市場依然還在弱勢格局中。根據弱勢市場熱點轉換的基本邏輯，一個熱點炒作完成之后，稍作休整一段時間之后市場必定有新的熱點崛起。

2017年截至目前的兩個大熱點是一季度的次新股，以及4、5月份的雄安概念，既然是大熱點，中航證券樊波認為，一個必要的條件就是“板塊所涉及個股數量足夠多”。次新股板塊規模足夠大、跌幅足夠深、板塊個股自動更新等主要因素，自2016年11月22日深次新股指數2046點開始下跌以來，截至目前已接近腰斬，由于連續兩大波快速的下跌，次新股估值回歸明顯加速，比預想的要快很多，在潮水般的新股沖擊下，進入合理估值區間的成長股也隨之快速增加，可以預計未來，資金向估值合理的成長股上的逐步傾斜是一個趨勢。跌幅大促使次新股估值加速回歸的過程，也是次新股價值逐步凸顯的過程，中期來看，次新股當然是10倍股的搖籃，站在這個角度來說，大跌后的次新股中期當然是機會大于風險。