基于公允價(jià)值視角的上市公司盈余管理研究

趙舒心　孟慶軍

摘 要：針對(duì)2012—2015年的A股上市公司，選取擴(kuò)展的Jones模型計(jì)算出操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則施行以后，上市公司盈余管理程度有所減少。同時(shí)，構(gòu)建回歸方程來(lái)檢驗(yàn)公允價(jià)值計(jì)量對(duì)上市公司盈余管理行為的影響。通過(guò)對(duì)不同年度上市公司盈余管理的行為進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)各年份上市公司都利用投資收益、營(yíng)業(yè)外收入和資產(chǎn)減值損失進(jìn)行盈余管理。

關(guān)鍵詞：上市公司；公允價(jià)值；盈余管理

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）16-0072-04

引言

在2014年1月財(cái)政部正式發(fā)布了第39號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)——公允價(jià)值計(jì)量》，該準(zhǔn)則重新給出了公允價(jià)值的定義，對(duì)公允價(jià)值初始計(jì)量、估值技術(shù)、公允價(jià)值的層次等進(jìn)行了說(shuō)明，同時(shí)還提出了具體的公允價(jià)值計(jì)量的信息披露要求。公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的應(yīng)用能否為廣大投資者提供更為準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)信息，該準(zhǔn)則是否有效抑制了上市公司的盈余管理需要我們進(jìn)一步地研究。

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和信息披露制度的完善，上市公司披露的數(shù)據(jù)越來(lái)越全面，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)盈余管理的實(shí)證研究逐漸展開(kāi)。李文耀和許新霞對(duì)公允價(jià)值后續(xù)計(jì)量中的盈余管理動(dòng)機(jī)進(jìn)行了分類檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司可供出售金融資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債表日計(jì)入“其他綜合收益”的公允價(jià)值變動(dòng)中存在“洗大澡”和“盈余平滑”的動(dòng)機(jī)[1]。尹世芬等認(rèn)為，公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則使上市公司在進(jìn)行估計(jì)時(shí)更加謹(jǐn)慎，新準(zhǔn)則限制了盈余管理的深度。總體上講，新準(zhǔn)則實(shí)施后，盈余管理程度總體提高[2]。但是，阮美梅卻認(rèn)為，在我國(guó)目前的市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)督機(jī)制下，公允價(jià)值的應(yīng)用并沒(méi)有明顯提高上市公司的盈余管理水平，公允價(jià)值計(jì)量沒(méi)有給企業(yè)進(jìn)行盈余管理提供很大的空間[3]。

本文主要研究公允價(jià)值計(jì)量對(duì)上市公司盈余管理的影響，重點(diǎn)研究公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則頒布后上市公司盈余管理的程度是否有顯著變化，同時(shí)通過(guò)實(shí)證分析來(lái)研究這項(xiàng)新準(zhǔn)則頒布前后上市公司利用公允價(jià)值進(jìn)行盈余管理的途徑是否有變化，使各利益相關(guān)者對(duì)上市公司利用公允價(jià)值進(jìn)行盈余管理的手段有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè)

CAS39準(zhǔn)則要求上市公司披露公允價(jià)值的層次、估計(jì)技術(shù)等，在公允價(jià)值的層次方面，要按照一定的次序進(jìn)行，第39號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)這方面的要求更加嚴(yán)格，這使得上市公司在進(jìn)行估計(jì)時(shí)更加謹(jǐn)慎。因此，本文提出假設(shè)1：公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則實(shí)施后，上市公司盈余管理的程度變小。

上市公司往往利用金融資產(chǎn)的處置損益進(jìn)行盈余管理。在出售交易性金融資產(chǎn)時(shí)，售價(jià)與賬面價(jià)值的差額計(jì)入投資收益。在處置可供出售金融資產(chǎn)時(shí)，售價(jià)與賬面價(jià)值的差額計(jì)入投資收益，同時(shí)根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，要將持有期間產(chǎn)生的“其他綜合收益”轉(zhuǎn)入投資收益。上市公司還可以利用對(duì)金融資產(chǎn)的初始劃分和以后的重分類來(lái)影響利潤(rùn)。因此，本文提出假設(shè)2：公允價(jià)值計(jì)量下，上市公司投資收益與盈余管理程度正相關(guān)。

固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的處置和債務(wù)重組、非貨幣性資產(chǎn)交換都涉及到與公允價(jià)值計(jì)量有關(guān)的營(yíng)業(yè)外收支。債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)時(shí)，應(yīng)付債務(wù)的賬面價(jià)值與轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值差額，作為營(yíng)業(yè)外收入。非貨幣性資產(chǎn)交換以公允價(jià)值計(jì)量時(shí)，換出資產(chǎn)的公允價(jià)值大于其賬面價(jià)值，那么兩者的差額計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。企業(yè)對(duì)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行處置時(shí)，公允價(jià)值減去相關(guān)處置費(fèi)用后與其賬面價(jià)值的差額計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。上市公司可能通過(guò)營(yíng)業(yè)外收入進(jìn)行盈余管理。因此，本文提出假設(shè)3：公允價(jià)值計(jì)量下，上市公司的營(yíng)業(yè)外收入與盈余管理程度正相關(guān)。

對(duì)于那些不想計(jì)提資產(chǎn)減值損失的企業(yè)，他們可以與相關(guān)交易方協(xié)議出較高的銷售協(xié)議價(jià)格，對(duì)公允價(jià)值加以利用，當(dāng)公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額大于原先資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，就表明此項(xiàng)資產(chǎn)沒(méi)有發(fā)生減值，企業(yè)不計(jì)提減值損失，也就意味著利潤(rùn)相應(yīng)地增加了。對(duì)于那些想對(duì)計(jì)提減值損失的企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們可以在交易時(shí)協(xié)商出較低的銷售協(xié)議價(jià)格，可以在資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率上面做手腳，以降低資產(chǎn)的可回收金額，從而可以多計(jì)提資產(chǎn)價(jià)值損失減少利潤(rùn)或者擴(kuò)大虧損，實(shí)現(xiàn)其盈余管理的目的。因此，本文提出假設(shè)4：公允價(jià)值計(jì)量下，上市公司資產(chǎn)減值損失與盈余管理程度正相關(guān)。

（二）樣本選取

本文以2012—2015年上海證券交易所及深圳證券交易所A股上市的公司作為研究樣本。本文的樣本數(shù)據(jù)為上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均取自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不適合時(shí)間序列分析，因此選擇四年的截面數(shù)據(jù)。為了保證實(shí)證數(shù)據(jù)的有效性與真實(shí)性，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下篩選：第一，金融保險(xiǎn)業(yè)公司盈利模式及資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)都與其他行業(yè)的公司有很大差別，故研究中排除這部分特殊的樣本。第二，刪除觀察值不全或者存在極端值的樣本數(shù)據(jù)。最終得到符合上述條件的有效樣本為在2012—2015年間的7 368個(gè)觀測(cè)值。本文中，數(shù)據(jù)處理使用的統(tǒng)計(jì)軟件是Eviews8.0和Excel2010。

（三）變量選取和模型設(shè)計(jì)

被解釋變量方面，本文以上市公司盈余管理的程度作為被解釋變量，并以操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)作為盈余管理程度的代替變量。當(dāng)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)大于零時(shí)，表示存在調(diào)高盈余管理的行為，當(dāng)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)小于零時(shí)，表示存在調(diào)低盈余的行為，當(dāng)操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)等于零時(shí)，表示不存在盈余調(diào)控。

解釋變量方面，選取受到公允價(jià)值影響的投資收益、營(yíng)業(yè)外收入和資產(chǎn)減值損失做解釋變量。為了研究的一致性，本文將經(jīng)過(guò)期初總資產(chǎn)調(diào)整后的投資收益、營(yíng)業(yè)外收入和資產(chǎn)減值損失作為最后的解釋變量。

在控制變量方面，本文選取5個(gè)控制變量，其中用上市公司總市值的對(duì)數(shù)來(lái)代表公司規(guī)模，用資產(chǎn)負(fù)債率表示公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，用所有者權(quán)益增長(zhǎng)率來(lái)表示公司成長(zhǎng)性。Industyeffect作為行業(yè)控制變量。具體的變量及其含義（見(jiàn)表1）。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在研究盈余管理時(shí)經(jīng)常采用的模型有瓊斯模型、修正的瓊斯模型和擴(kuò)展的瓊斯模型，以上幾種模型在檢驗(yàn)盈余管理是效力上存在一定的差異。許多學(xué)者使用擴(kuò)展的瓊斯模型實(shí)證分析公允價(jià)值計(jì)量對(duì)我國(guó)上市公司盈余管理的影響，此模型有較強(qiáng)的實(shí)用性。因此，本文借鑒陸建橋[4]擴(kuò)展的瓊斯模型，具體的模型如下：

TAit/Ait-1= a1（1/ Ait-1）+ a2[（ΔREVit-ΔRECit）/ Ait-1]+ a3（ PPEit/ Ait-1）+ a4（ IAit/ Ait-1）+εit （1）

NDAit/Ait-1= α1（1/ Ait-1）+α2[（ΔREVit-ΔRECit）/ Ait-1]+ α3（ PPEit/ Ait-1）+α4（IAit/ Ait-1） （2）

DAit/Ait-1 =TAit/Ait-1 -NDAit /Ait-1 （3）

方程（2）中的α1，α2，α3，α4是方程（1）中a1，a2，a3，a4的估計(jì)值，TA為總體應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，將方程（1）回歸得到的系數(shù)帶入方程（2），就可計(jì)算出非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。最后，由方程（3）計(jì)算出操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。本文選擇現(xiàn)金流量表法計(jì)算總體應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。具體公式為：

TAit=Earningit-CFOit （4）

其中，Earningit代表利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)，CFOit代表現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。

為了檢驗(yàn)公允價(jià)值計(jì)量下哪些具體因素影響上市公司的盈余操縱，也就是檢驗(yàn)具體因素與上市公司盈余管理的相關(guān)性，結(jié)合本文提出的假設(shè)，本文提出如下檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

ABS_（DAit/Ait-1）=β0+β1INVEST +β2IMPAIR+β3EXREV+β4SIZE+β5LEV+β6ROA+β7GROWTH+Industyeffect （5）

二、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2中可以看出，2012年1 842家上市公司中，可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)均值為0.039147，最小值為-1.845098，最大值為2.682744；2013年1 842家上市公司中，可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)均值為-0.011221，最小值為-1.81315，最大值為1.886881。2013年1 842家上市公司中，可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)均值為0.020706，最小值為-1.387551，最大值為3.352954。2015年1 842家上市公司中，可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)均值為0.005120，最小值為-0.776214，最大值為0.790401。我們可以看出，2015年可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的最大值和最小值的絕對(duì)值比前三年可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)最大值和最小值的絕對(duì)值要小。在一定程度上說(shuō)明2015年實(shí)施公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則后，上市公司的盈余管理有所收斂。從可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)絕對(duì)值的均值看，2012年為0.087783，2013為0.068769，2014年為0.071945，2015年為0.061587；2015年可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)絕對(duì)值的均值小于前三年，說(shuō)明公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則實(shí)施之后上市公司盈余管理的程度減小，公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則限制了盈余管理的深度，總體上支持假設(shè)1。

（二）回歸分析

由表3可知，投資收益系數(shù)在2012—2015年這四年均為正，且都通過(guò)了1%、5%、10%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明投資收益與上市公司盈余管理程度顯著正相關(guān)，證明假設(shè)2；據(jù)此推測(cè)上市公司根據(jù)企業(yè)的利潤(rùn)情況，通過(guò)對(duì)金融資產(chǎn)的首次劃分或者規(guī)劃交易行為選擇出售時(shí)機(jī)來(lái)進(jìn)行盈余管理。 營(yíng)業(yè)外收入的系數(shù)在這四年里也均為正，且都通過(guò)了1%、5%、10%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明營(yíng)業(yè)外收入與上市公司盈余管理程度顯著正相關(guān)，證明假設(shè)3；對(duì)上市公司有顯著影響的因素里，營(yíng)業(yè)外收入系數(shù)的絕對(duì)值在2013年、2014年和2015年均大于其他因素的絕對(duì)值，表明這三年里，上市公司較多的利用營(yíng)業(yè)外收入進(jìn)行盈余管理。資產(chǎn)減值損失的系數(shù)在2012—2015年四年中均通過(guò)了1%、5%、10%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明資產(chǎn)減值損失與上市公司盈余管理顯著相關(guān)；在這四年里，資產(chǎn)減值損失的系數(shù)均為正，說(shuō)明資產(chǎn)減值損失與上市公司盈余管理的程度正相關(guān)，證明假設(shè)4。雖然現(xiàn)行準(zhǔn)則規(guī)定部分資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備在以后不得轉(zhuǎn)回，但并不適用所有資產(chǎn)，而且上市公司在計(jì)提減值準(zhǔn)備時(shí)存在較多的主觀判斷和估計(jì)，上市公司仍可借助資產(chǎn)減值損失這一手段進(jìn)行盈余管理。

結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)本文檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷幕貧w結(jié)果進(jìn)行分析，我們得出的結(jié)論是投資收益、營(yíng)業(yè)外收入和資產(chǎn)減值損失與上市公司盈余管理程度顯著正相關(guān)。公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則實(shí)施后上市公司盈余管理的程度減少，但是上市公司利用公允價(jià)值進(jìn)行盈余管理的手段沒(méi)有顯著變化。

要提高公允價(jià)值應(yīng)用的質(zhì)量，有效地抑制上市公司的盈余管理行為，需要各方的共同努力。政府部門要完善相關(guān)法律法規(guī)，完善我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境，規(guī)范各個(gè)要素市場(chǎng)的交易，為公允價(jià)值的運(yùn)用提供一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境。上市公司要建立合理的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立完善董事會(huì)制度和監(jiān)事會(huì)制度。會(huì)計(jì)師事務(wù)所和資產(chǎn)評(píng)估結(jié)構(gòu)等中介結(jié)構(gòu)要發(fā)揮好監(jiān)督職能，保持職業(yè)操守。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李文耀，許新霞.公允價(jià)值計(jì)量與盈余管理動(dòng)機(jī)：來(lái)自滬深上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2015，（6）：118-131.

[2] 尹世芬，王潤(rùn).公允價(jià)值計(jì)量對(duì)上市銀行信息披露及盈余管理的影響[J].財(cái)會(huì)月刊，2015，（6）：25-28.

[3] 阮美梅.基于公允價(jià)值的盈余管理研究[D].合肥：合肥工業(yè)大學(xué)，2009.

[4] 陸建橋.中國(guó)虧損上市公司盈余管理實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，1999，（9）：25-35.

[責(zé)任編輯 陳麗敏]