從“雙支柱政策框架”看央行的關注重點

王琦欣

【摘要】2008年的金融危機以后，世界范圍內的中央銀行研究，主要圍繞防范金融風險、宏觀審慎管理、金融發展新理念等展開。近年來，我國的經濟發展進入新常態，央行根據國際發展形勢以及我國的現狀，在調整著我國貨幣政策的目標，加強宏觀審慎管理。

【關鍵詞】貨幣政策；目標多層化；宏觀審慎管理；國際態勢

2010年9月9日人民銀行行長周小川在牛津財經論壇上的午餐講話中談到了中央銀行重點關切問題的演變，此次講話也是在大危機之后，結合中國經濟發展，順應歷史潮流做出的。

2017年3月24日，中國人民銀行副行長陳雨露在“中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會”上表示，當前階段，人民銀行明確提出并探索建立“貨幣政策+宏觀審慎政策”的雙支柱政策框架，這也是對2010年周小川行長講話內容的一個延續。

一、貨幣政策靈活運用，多層目標

2017年以來，無論是周小川行長在德國G20央行財長會議上，還是在我國3月20號央行官網發布的工作論文中，都強調我國將實行穩健中性的貨幣需求，其目標是以控制通脹為主，兼顧轉型發展和金融改革的需要，平衡穩增長，調結構，抑泡沫。這些政策目標是根據中國現實發展提出來的，當然，也切合了小川行長在牛津財經論壇上的講話，我們央行的政策目標之前一直是控制通脹，認為只要將其控制在低水平，就可以同時實現其他目標，但隨著金融危機的爆發和金融領域的不斷創新，我們必須兼顧各個目標，賦予各個目標不同的權重，以此來穩定金融秩序，因此我們的央行也給予了金融系統穩定越來越高的權重。

自2017年以來，央行進行了幾次逆回購操作，是典型的貨幣政策的運用。對于我國的央行而言，相比財政政策，貨幣政策更加靈活，可控，高效。在市場上缺乏流動性，同時又要控制低通脹的情況下，央行自然而然地選擇了逆回購，釋放短期流動性，補足市場短期信用。正如周小川行長所說，現實的市場并不是那么有效，所以，期待貨幣市場到來資本市場和商品市場的變化，仍需央行做好調控。

二、宏觀審慎體系建立，監管加強

個體的簡單加總之和不等于總體，所以，小川行長指出，以往認為的個體微觀上的健康，加總起來，總體宏觀就是健康的這一說法不對，2008年的金融危機就告訴了全世界這個哲學性的道理。所以，央行關切的重點，是要不斷加強宏觀審慎管理，防范系統性金融風險。

宏觀審慎監管體系主要是逆周期進行，因為順周期到來的效應和民眾情緒是導致金融系統不穩定和金融危機的重要原因，所以，人民銀行在建立MPA時，要將時空線拉長，磨平周期效應，引導市場價格良性發展。其次，要注重實體經濟與金融產品的對接，金融產品不斷創新，利用高杠桿獲取高收益，如果沒有實體經濟作為支撐，只能是資產泡沫，在經濟全球化的今天，牽一發而動全身，必將引起市場動蕩，系統風險，當然，將金融產品創新納入明確的法律制度框架也是很有必要的。宏觀審慎性監管，一定要從大局出發，自2003年銀監會成立以來，我國就是分業監管的體制，銀監會對商業銀行進行監管，但最后貸款人確實人民銀行，所以就有一個矛盾在里面，最近提出的混合監管也是迎合經濟發展趨勢的，一行三會的監管模式，相互之間總有漏洞，混合監管的體系下，央行可以站在一個總領的角度去把握宏觀態勢，引導各金融機構的整體發展，才能減少系統性金融風險。

三、國際發展態勢，積極借鑒

2009年4月2日二十國集團峰會宣布成立金融穩定委員會作為全球金融穩定的宏觀審慎監管國際組織，2009年6月17日，美國政府公布了金融監管改革的白皮書，繼美國金融監管改革方案公布后，歐盟委員會也宣稱要成立由成員國中央銀行行長組成“歐洲系統性風險委員會”，主要將負責監測整個歐盟金融市場上可能出現的宏觀風險，及時發出預警并在必要情況下建議應采取的措施。以上種種，都說明世界各大央行，都在密切關注系統性金融風險，加強宏觀審慎監管。

我國自2004年以來，相繼提出了差別存款準備金制度，分類開展信貸政策，將外匯納入宏觀管理，建立MPA等，都體現了我國在宏觀審慎監管方面的努力，時至今日仍然需要借鑒國外檢驗，服務于我國的國情。

央行可以結合創新，協調，綠色，開放，共享的五大理念，多加關注于系統重要性金融機構金融基礎設施的建設，金融綜合信息的統計，金融法規的不斷修訂，最后貸款人職責的完善等，同時，各商業銀行也要執行巴塞爾協議三當中關于資本充足率的規定，必要時必須上調資本金比率，以加強抵御金融風險的能力，穩定金融系統，保障經濟持續發展。

人民幣升值壓力，美聯儲加息，經濟新常態等一系列變化都對我國中央銀行的監管能力和貨幣政策目標等提出了更高的要求，所以，央行關切點的演變，也將引導著我國經濟發展的方向，相信在國家的正確領導下，在央行政策的引導下，我們的經濟會穩定而持續地發展下去。

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