政府干預對薪酬業績敏感性的影響研究

呂丹+董佳宇

【摘要】本文以2012～2015年深滬兩市國有上市公司作為樣本，檢驗了國企高管貨幣薪酬業績敏感性，進一步驗證了政府干預對二者關系的影響。研究發現企業業績依然是影響國企高管薪酬的一個主要因素，二者是正相關關系，而政府干預會削弱這種關系。

【關鍵詞】政府干預 國企高管 貨幣薪酬業績敏感性 企業業績

一、引言

國企一直都是我國經濟體制深化改革關注的焦點，而國企高管體制薪酬改革是國企改革重要的一環，并且對于國有企業公司治理機制的完善，國企改革的推進和深化發揮著積極作用。隨著國有企業體制改革的逐步深化，國有企業的薪酬政府干預出現逐漸放松的趨勢，一定程度上調動了國有企業經理人的積極性。然而近年來，披露制度不斷完善，國企高管的高額薪酬為更多公眾所了解，部分國企CEO的“天價薪酬”引起了社會公眾的質疑與強烈的不滿。由于國企地位的特殊性，公眾認為國企的業績并非高管努力經營的結果，而是憑借壟斷優勢獲得壟斷利潤。進而憑借著壟斷輕易獲得超額利潤同時卻同外企、民企高管一樣拿高薪引發了民眾的熱議。這種情況下，我國政府也多次發文規范企業高管薪酬。

二、理論推導與假說

在我國，高管人員的薪酬并不完全是由市場決定的，這種現象在國有企業中體現最為明顯。我國政府掌握大量資源，作為國企業的所有者對國民經濟有著很強的調控作用。為了實現調控目標，政府可能會有目的通過調控國有企業去實現，這也是一些地方政府積極實行行政干預的一個重要原因。

當通過研究發現，基于企業業績型的薪酬制度就難以在薪酬政策完全體現的是政府行政干預和政府的社會化目標的情況下實現。我國薪酬管制實際的效果可能并不能達到管制機制運行的初衷。政府干預薪酬可能只能管住一部分的貨幣化薪酬，并不能管住高管在職消費等替代薪酬的增加，這可能使得高管薪酬與業績更不敏感?；诖?，提出假設：政府干預會削弱國企高管薪酬業績敏感度。

三、研究變量設計與檢驗

（一）研究變量設計

為了研究薪酬業績敏感性，本文將高管人員薪酬（inpay）作為因變量。本文研究的高管包括企業CEO、董事、CFO等高級管理人員?？紤]到數據的可得性，采用披露的上市公司前三名高管人員薪酬。

總資產收益率（roa）作為自變量。由于市場價值的波動性較大，所以選取公司的會計業績作為企業業績的替代變量較為合理。薪酬管制（rpay）是另一個自變量。用高管與其他員工的人均貨幣化薪酬的薪酬的比值來衡量。

控制變量：第一，公司規模（Size）。本文用上市公司當年末的總資產取自然對數為替代。第二，財務杠桿（Lev）。本文用資產負債比率來衡量。第三，第一大股東持股（lshare）。

（二）模型設計

在綜合上面理論分析的基礎之上過度薪酬管制對高管薪酬業績敏感性影響的檢驗模型：

inpay=α0+α1×roa+α2*rpay+α3*roa*rpay+α4control+ε

模型主要檢驗政府干預對公司高管薪酬業績敏感性的影響，本文假設政府干預會消弱薪酬業績敏感性，需要關注α3系數。

四、實證分析

通過樣本數據的整理和分析發現，薪酬的平均水平（mean）為13.050，薪酬管制平均水平（mean）為15.376，公司業績的平均水平（mean）為0.030。說明我國各國企之間高管人員的薪酬存在較大差距，高管人員薪酬取完然對數的最高值為15.573，而最低的高管薪酬自然對數為9.209。政府干預指標也有較大差異，最大值為 4104.516，最小值為0，均值為15.376，一定程度說明各個國有企業大面臨著程度不一的政府薪酬管制情況。會計業績指標也存在較大差異，說明我國各個國有企業的規模、經營狀況存在很大差距。

由表1分析可知，全樣本檢驗中總資產收益率（roa）系數為2.581，并且通過了1%的顯著性水平檢驗，說明國企高管薪酬和業績顯著正相關，也就是說企業總資產收益率（roa）越高，高管薪酬相應也會越高。薪酬管制（rpay）系數為0.018，也通過了1%的顯著性水平檢驗，這表明政府干預程度越低，高管薪酬越高，政府干預與高管人員薪酬業績敏感是負相關關系。結果證明在政府干預削弱了高管薪酬與業績正相關關系，驗證了前文的假設。

五、實證結論與啟示

通過理論與實證相結合的研究驗證了國有企業實現了高管人員薪酬與業績掛鉤，二者顯著正相關，但政府干預會削弱高管薪酬業績敏感度。根據上文的理論和實證分析得出以下建議：第一，建立高管薪酬與公司業績相掛鉤的考核制度。企業在設計薪酬制度時，可以考慮把業績作為決定高管薪酬的主要指標，同時也要進一步完善績效考核方式方法，推進業績型薪酬制度的建立和實施。第二，逐步引入CEO和高管招聘的競爭機制，完善內外部控制制度，切實合理的解決所有者缺位問題，逐步按照現代企業制度的要求建立高管選聘和激勵制度。第三，在已有的制度的基礎上充分發揮董事會履行科學決策和有效監督的職能，逐步建立有實效的外部董事制度，真正實現企業內部對經理人員等高管權力的有效約束與制衡。

參考文獻

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[2]王雄元，何捷.行政壟斷、公司規模與CEO權力薪酬[J].會計研究，2012，（11）：33-38.

作者簡介：呂丹（1991-），女，漢族，內蒙古人，畢業于內蒙古農業大學，研究方向：會計學。