財(cái)政壓力、金融抑制與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型

張微微

摘要：本文基于2004-2013年全國(guó)30個(gè)省份的省際面板數(shù)據(jù)，分析了財(cái)政分權(quán)體制下金融抑制背后的財(cái)政成因，及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式產(chǎn)生的影響。研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政壓力對(duì)金融抑制具有顯著為正的影響，各地區(qū)所肩負(fù)的財(cái)政壓力越大，對(duì)金融的抑制程度越高。受制于自身的財(cái)政壓力，地方政府的確有干預(yù)地區(qū)金融資源的行為；財(cái)政壓力和金融抑制雖然提高了勞動(dòng)力及資本的增長(zhǎng)率，但卻顯著阻礙了全要素生產(chǎn)率的提高，并抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。

關(guān)鍵詞：財(cái)政壓力；金融抑制；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型；全要素生產(chǎn)率

一、引言

經(jīng)歷了改革開(kāi)放后三十多年經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就，目前經(jīng)濟(jì)總量已躍居世界第二。但長(zhǎng)期依靠資本、勞動(dòng)等要素投人的粗放型增長(zhǎng)方式所積累的弊端日益顯現(xiàn)，極大地制約了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要支撐。2015年5月27日習(xí)近平主席在浙江召開(kāi)的華東七省市黨委主要負(fù)責(zé)同志座談會(huì)上首次闡述了“十三五”規(guī)劃總體框架。提出了保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、改革體制機(jī)制、推動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展、加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)、保障和改善民生、推進(jìn)扶貧開(kāi)發(fā)的“十大目標(biāo)”。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是指由依靠增加物質(zhì)資源消耗的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式向依靠科技進(jìn)步、勞動(dòng)者素質(zhì)提高和管理創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。

從發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展歷史來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式基本上都經(jīng)歷了從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的相似路徑。各國(guó)政府在轉(zhuǎn)型過(guò)程中都相應(yīng)地采取了一系列措施，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、金融改革等，而金融在其中的作用更是得到了廣泛的認(rèn)可，并逐漸成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的焦點(diǎn)所在。然而，由于與發(fā)達(dá)國(guó)家體制存在根本不同，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型注定要有所區(qū)別。總體看來(lái)，政府收入主要來(lái)源于財(cái)政體系和金融體系，而中國(guó)的財(cái)政分權(quán)體制使得地方政府為了實(shí)現(xiàn)自身業(yè)績(jī)而形成區(qū)域間競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要通過(guò)金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度來(lái)體現(xiàn)。而政府迫于財(cái)政壓力，往往會(huì)采取金融抑制的政策，因?yàn)榻鹑谝种瓶梢詾檎峁╇[性的財(cái)政收人，通過(guò)抑制本地區(qū)弱勢(shì)行業(yè)的發(fā)展，政府可以將金融資源更多地分配給具有傳統(tǒng)發(fā)展優(yōu)勢(shì)的行業(yè)，以實(shí)現(xiàn)完成經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)的目的，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型產(chǎn)生不容忽視的影響。金融自由化的過(guò)程就是金融抑制不斷降低、金融扭曲不斷減少的過(guò)程，而分析其背后的財(cái)政原因，并將財(cái)政壓力和金融抑制相結(jié)合來(lái)考察，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)型具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

金融發(fā)展對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用已被大量研究所證實(shí)，發(fā)展中國(guó)家普遍存在著金融抑制現(xiàn)象，McKinnon指出，具體的金融抑制措施表現(xiàn)為政府對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行過(guò)多的強(qiáng)制干預(yù)，人為控制金融資產(chǎn)價(jià)格，控制利率和匯率等。McKinnon隨后又提出，發(fā)展中國(guó)家政府大多通過(guò)制定和實(shí)施壓抑金融發(fā)展的政策來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的政治目標(biāo)，這些政策會(huì)給金融深化及金融發(fā)展形成阻礙，從而不利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。中國(guó)也有同樣的發(fā)展經(jīng)歷，俞靜文的研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷了三十多年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)之后。金融抑制仍活躍于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，這直接限制了中國(guó)非公有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。張璟和沈坤榮指出，這種負(fù)面影響尤其給經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型造成了巨大的阻礙。

為什么在了解金融抑制帶來(lái)的不利影響之后，政府仍要采取金融抑制政策呢？國(guó)外學(xué)術(shù)界主要有以下兩種觀點(diǎn)：一是Honohan和stigutz的公共利益觀點(diǎn)。由于市場(chǎng)失靈會(huì)對(duì)金融的穩(wěn)定帶來(lái)威脅。適當(dāng)?shù)慕鹑谝种瓶梢员阌趯?duì)貨幣進(jìn)行管理，合理配置信貸資源，使經(jīng)濟(jì)免受來(lái)自外部的沖擊。從而實(shí)現(xiàn)收入及財(cái)富的合理分配。二是Battilossi的財(cái)政觀點(diǎn)。政府可以通過(guò)金融抑制建立自己的金融特權(quán)，以此減輕預(yù)算壓力，為規(guī)避市場(chǎng)約束創(chuàng)造條件。這樣的結(jié)果是，金融市場(chǎng)用以反映經(jīng)濟(jì)基本面情況及為財(cái)政收支狀況發(fā)送信號(hào)的能力將由于金融抑制而遭受損害，經(jīng)濟(jì)發(fā)展及收入分配狀況將因此而產(chǎn)生嚴(yán)重扭曲。

針對(duì)中國(guó)的現(xiàn)狀，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界主要有以下四種觀點(diǎn)：一是國(guó)有企業(yè)補(bǔ)貼觀點(diǎn)。劉瑞明指出，政府采取金融抑制措施主要因?yàn)橹袊?guó)的國(guó)有企業(yè)數(shù)量眾多，隨著20世紀(jì)80年代以來(lái)的國(guó)有企業(yè)改革的推進(jìn)，中國(guó)政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的支持方式從直接補(bǔ)貼改變?yōu)橐揽裤y行信貸。通過(guò)對(duì)金融進(jìn)行干預(yù)。使得國(guó)有企業(yè)比其他所有制企業(yè)更易從銀行獲得融資。由于官方利率一般低于市場(chǎng)均衡利率，因而這種金融抑制使國(guó)有企業(yè)變相獲得大量的政府補(bǔ)貼。二是政府收益觀點(diǎn)。該理論認(rèn)為，政府可以通過(guò)金融抑制獲得大量隱性收益。李廣眾研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)政府通過(guò)金融抑制所獲得的隱性收益大約占GDP的0.71%，占各項(xiàng)稅收總和的6%。三是發(fā)展戰(zhàn)略觀點(diǎn)。陳斌開(kāi)和林毅夫指出，中國(guó)政府所推行的優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)戰(zhàn)略是金融抑制產(chǎn)生的歷史原因。金融抑制政策的實(shí)施有效地壓低了資金使用成本，使優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)所需的大量資金得以保障。四是財(cái)政分權(quán)體制觀點(diǎn)。張軍洲提出，中國(guó)實(shí)行的分權(quán)讓利財(cái)政管理體制是從1980年開(kāi)始的。改革的目的是為了加強(qiáng)地方政府的權(quán)力及責(zé)任，提高地方政府追求區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意識(shí)。由于金融抑制可以帶來(lái)隱性的財(cái)政收入。因而政府迫于政績(jī)及財(cái)政壓力往往會(huì)采取金融抑制的政策。可見(jiàn)，財(cái)政分權(quán)體制說(shuō)是從中國(guó)體制的宏觀背景下加以論述的。與發(fā)達(dá)國(guó)家及新興市場(chǎng)國(guó)家的財(cái)政體制背景存在著本質(zhì)不同。袁潔和王業(yè)斌研究發(fā)現(xiàn)，在財(cái)政分權(quán)體制的刺激之下，中國(guó)地方政府肩負(fù)著實(shí)現(xiàn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、公平分配收入和公共物品提供等重大職責(zé)。當(dāng)?shù)胤秸?cái)政人不敷出時(shí)，就會(huì)極力尋找替代品以彌補(bǔ)缺口，而干預(yù)金融資源就是其重要選擇之一。周立指出，在政府干預(yù)金融市場(chǎng)化改革后，由于財(cái)政分權(quán)體制及地方政府業(yè)績(jī)考核壓力的共同影響。金融發(fā)展路徑逐漸扭曲為地方政府逐步進(jìn)入而中央政府逐步退出的過(guò)程。Greenwood和Jovanovic認(rèn)為，地方政府迫于政績(jī)及財(cái)政壓力，會(huì)通過(guò)采取金融抑制的政策獲取收入，獲取的收人越高則金融抑制對(duì)金融自由化的負(fù)面影響就越大。張璟和沈坤則認(rèn)為，地區(qū)間競(jìng)爭(zhēng)在地方政府主導(dǎo)下愈加激烈，地方政府面對(duì)巨大的財(cái)政壓力，會(huì)以大量投入低價(jià)格要素的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，以實(shí)現(xiàn)短期增長(zhǎng)的考核目標(biāo)。雖然在一定程度上提高了省際全要素生產(chǎn)率，但集約型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由于投入要素價(jià)格含量高而不被采用，從而促使落后地區(qū)以更加粗放型的方式加速增長(zhǎng)。

盡管上述文獻(xiàn)對(duì)政府體制、金融體制及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變進(jìn)行了論證并得出了相關(guān)結(jié)論，但這些研究并沒(méi)有專(zhuān)門(mén)探討財(cái)政分權(quán)體制下財(cái)政壓力是否通過(guò)金融抑制影響本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型，特別是沒(méi)有用實(shí)證方法分析金融抑制背后的財(cái)政成因。以及二者對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)方式產(chǎn)生的影響。本文從財(cái)政壓力和金融抑制相結(jié)合的角度研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型問(wèn)題，試圖對(duì)中國(guó)粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式向集約型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型難做出解釋?zhuān)⒃诖嘶A(chǔ)上提出政策建議。

（四）經(jīng)驗(yàn)分析

本文通過(guò)LLC和ADF-Fisher對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。以確保數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性及回歸結(jié)果的有效性，結(jié)果如表2所示。從表2中可以看出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的集約化水平（gq）、國(guó)有銀行壟斷程度與財(cái)政壓力交叉項(xiàng)（monopoly×press）、銀行資本利用率與財(cái)政壓力交叉項(xiàng)（capitalxpress）、貿(mào)易開(kāi)放程度（trade）、人口撫養(yǎng)比（age）及資本增長(zhǎng)率（gk）指標(biāo)通過(guò)檢驗(yàn)得出的P值均在1%的顯著性水平上顯著；其他指標(biāo)也均在5%的顯著性水平上顯著。

本文分別使用固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型對(duì)式（6）-式（10）進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸，根據(jù)Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果，筆者認(rèn)為更適合使用固定效應(yīng)模型對(duì)擬回歸方程進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表3所示。根據(jù)表3的回歸結(jié)果，對(duì)各變量存在的關(guān)系進(jìn)行分析，結(jié)果如下：

（1）地方財(cái)政壓力對(duì)金融抑制各變量存在顯著為正的影響。說(shuō)明地方財(cái)政壓力越大，地區(qū)金融受到的抑制程度也就越高。從控制變量來(lái)看。人均GDP對(duì)金融抑制各變量具有顯著為負(fù)的影響，說(shuō)明地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，地方政府的融資渠道越多，因而金融受到抑制的程度越低：人口撫養(yǎng)比對(duì)金融抑制各變量具有顯著為負(fù)的影響，說(shuō)明隨著人口老齡化壓力的加劇，政府對(duì)金融市場(chǎng)的管制會(huì)逐漸減少；經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度對(duì)經(jīng)濟(jì)抑制的影響并不很顯著，這與現(xiàn)實(shí)狀況也較為相符，經(jīng)濟(jì)的開(kāi)發(fā)程度越高，要素流動(dòng)相對(duì)自由，同時(shí)促進(jìn)了本地區(qū)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，提高了資源配置效率，為金融的發(fā)展與創(chuàng)新創(chuàng)造了有利條件，從而對(duì)金融抑制不會(huì)產(chǎn)生較為顯著的影響。

（2）地方財(cái)政壓力和金融抑制各變量對(duì)勞動(dòng)力增長(zhǎng)率存在正向影響。地方政府由于財(cái)政壓力通過(guò)對(duì)有限的金融資源進(jìn)行干預(yù)，重點(diǎn)利用金融資源支持地方關(guān)鍵行業(yè)的發(fā)展，以期維持業(yè)績(jī)水平及保持就業(yè)率穩(wěn)定，這就會(huì)對(duì)勞動(dòng)力增長(zhǎng)率有正向的影響；地方財(cái)政壓力和金融抑制各變量對(duì)資本增長(zhǎng)率有顯著的正向影響。說(shuō)明金融抑制通過(guò)改變儲(chǔ)蓄率、貸款利率等方式造成金融扭曲，使資產(chǎn)重新配置于不同的資本中，可以在一定程度上提高固定資產(chǎn)投資占比及資本積累速度；而對(duì)全要素生產(chǎn)率的影響是負(fù)向的，說(shuō)明雖然提高固定資產(chǎn)投資占比及資本積累速度，卻阻礙了省際全要素生產(chǎn)率的提高，這會(huì)固化地方政府依靠資本積累速度帶來(lái)的粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從而抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變，也將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性產(chǎn)生極為不利的影響。

從控制變量的影響來(lái)看，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度和人口撫養(yǎng)比對(duì)上述三個(gè)被解釋變量均有正向促進(jìn)作用，說(shuō)明隨著地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的擴(kuò)大及人口老齡化壓力的加劇，政府對(duì)金融及要素市場(chǎng)的干預(yù)與管制逐漸減少，在一定程度可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，此研究結(jié)果與中國(guó)現(xiàn)實(shí)情況一致，隨著近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高，政府對(duì)金融及要素市場(chǎng)逐漸放寬管制。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變速度也在逐漸加快。

（3）從地方財(cái)政壓力和金融抑制各變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的集約化水平來(lái)看，它們之間是存在負(fù)向關(guān)系的。說(shuō)明地方政府在財(cái)政壓力下。會(huì)通過(guò)金融抑制提高資本積累速度，使得粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式得以持續(xù)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)很難向依靠全要素生產(chǎn)率提高的集約型增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，從地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、貿(mào)易開(kāi)放程度和人口撫養(yǎng)比三個(gè)控制變量的影響來(lái)看，對(duì)被解釋變量是有正向促進(jìn)作用的，說(shuō)明隨著地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度的擴(kuò)大及人口老齡化壓力的加劇，政府逐漸降低了對(duì)金融及要素市場(chǎng)的干預(yù)與管制，金融抑制程度得到了緩解，在一定程度上促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變，這同中國(guó)現(xiàn)實(shí)情況也較為一致。

五、結(jié)論及政策建議

本文得出以下主要結(jié)論：一是財(cái)政壓力對(duì)金融抑制具有顯著為正的影響，地區(qū)所面臨的財(cái)政壓力越大，其金融抑制程度則越高，結(jié)論證實(shí)了地方政府由于受制于自身的財(cái)政壓力。的確有干預(yù)地區(qū)金融資源配置的行為。二是財(cái)政壓力和金融抑制雖然提高了勞動(dòng)及資本的增長(zhǎng)率，但卻顯著阻礙了全要素生產(chǎn)率的提高，并抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變。基于此，筆者提出政策建議如下：應(yīng)進(jìn)一步提高地方政府財(cái)政收人和支出的匹配度，理順財(cái)政分權(quán)體制，逐步完善中央和地方政府之間的轉(zhuǎn)移支付體制；應(yīng)改變考核地方政府業(yè)績(jī)的機(jī)制，改變財(cái)政分權(quán)體制下片面追求地方GDP增長(zhǎng)速度、而不重視從資源配置的效率及經(jīng)濟(jì)社會(huì)文化的全面協(xié)調(diào)發(fā)展角度出發(fā)來(lái)對(duì)政府業(yè)績(jī)進(jìn)行考核的方式：應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革進(jìn)程，改善國(guó)有銀行的壟斷程度，提高資本市場(chǎng)的資源配置效率；應(yīng)加強(qiáng)地區(qū)間的金融機(jī)構(gòu)合作。實(shí)現(xiàn)地區(qū)間金融資源的有效流動(dòng)，充分發(fā)揮金融資源對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的促進(jìn)作用。

（責(zé)任編輯：徐雅雯）