財政壓力、金融抑制與經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型

張微微

摘要：本文基于2004-2013年全國30個省份的省際面板數(shù)據(jù)，分析了財政分權(quán)體制下金融抑制背后的財政成因，及其對經(jīng)濟增長方式產(chǎn)生的影響。研究發(fā)現(xiàn)，財政壓力對金融抑制具有顯著為正的影響，各地區(qū)所肩負的財政壓力越大，對金融的抑制程度越高。受制于自身的財政壓力，地方政府的確有干預地區(qū)金融資源的行為；財政壓力和金融抑制雖然提高了勞動力及資本的增長率，但卻顯著阻礙了全要素生產(chǎn)率的提高，并抑制了經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。

關(guān)鍵詞：財政壓力；金融抑制；經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型；全要素生產(chǎn)率

一、引言

經(jīng)歷了改革開放后三十多年經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，中國經(jīng)濟取得了舉世矚目的成就，目前經(jīng)濟總量已躍居世界第二。但長期依靠資本、勞動等要素投人的粗放型增長方式所積累的弊端日益顯現(xiàn)，極大地制約了經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)增長。經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變是經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要支撐。2015年5月27日習近平主席在浙江召開的華東七省市黨委主要負責同志座談會上首次闡述了“十三五”規(guī)劃總體框架。提出了保持經(jīng)濟增長、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、改革體制機制、推動協(xié)調(diào)發(fā)展、加強生態(tài)文明建設(shè)、保障和改善民生、推進扶貧開發(fā)的“十大目標”。轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式是指由依靠增加物質(zhì)資源消耗的經(jīng)濟增長方式向依靠科技進步、勞動者素質(zhì)提高和管理創(chuàng)新的經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，即經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變。

從發(fā)達國家的發(fā)展歷史來看，經(jīng)濟增長方式基本上都經(jīng)歷了從粗放型向集約型轉(zhuǎn)變的相似路徑。各國政府在轉(zhuǎn)型過程中都相應地采取了一系列措施，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、稅收優(yōu)惠、財政補貼、金融改革等，而金融在其中的作用更是得到了廣泛的認可，并逐漸成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的焦點所在。然而，由于與發(fā)達國家體制存在根本不同，中國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型注定要有所區(qū)別。總體看來，政府收入主要來源于財政體系和金融體系，而中國的財政分權(quán)體制使得地方政府為了實現(xiàn)自身業(yè)績而形成區(qū)域間競爭。競爭優(yōu)勢主要通過金融體系對經(jīng)濟的貢獻程度來體現(xiàn)。而政府迫于財政壓力，往往會采取金融抑制的政策，因為金融抑制可以為政府提供隱性的財政收人，通過抑制本地區(qū)弱勢行業(yè)的發(fā)展，政府可以將金融資源更多地分配給具有傳統(tǒng)發(fā)展優(yōu)勢的行業(yè)，以實現(xiàn)完成經(jīng)濟業(yè)績的目的，從而對經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型產(chǎn)生不容忽視的影響。金融自由化的過程就是金融抑制不斷降低、金融扭曲不斷減少的過程，而分析其背后的財政原因，并將財政壓力和金融抑制相結(jié)合來考察，對中國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)型具有重要的現(xiàn)實意義。

二、文獻綜述

金融發(fā)展對中國經(jīng)濟增長的促進作用已被大量研究所證實，發(fā)展中國家普遍存在著金融抑制現(xiàn)象，McKinnon指出，具體的金融抑制措施表現(xiàn)為政府對金融活動進行過多的強制干預，人為控制金融資產(chǎn)價格，控制利率和匯率等。McKinnon隨后又提出，發(fā)展中國家政府大多通過制定和實施壓抑金融發(fā)展的政策來實現(xiàn)自身的政治目標，這些政策會給金融深化及金融發(fā)展形成阻礙，從而不利于經(jīng)濟的持續(xù)增長。中國也有同樣的發(fā)展經(jīng)歷，俞靜文的研究發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷了三十多年的經(jīng)濟高速增長之后。金融抑制仍活躍于經(jīng)濟發(fā)展中，這直接限制了中國非公有制經(jīng)濟的發(fā)展。對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了負面影響。張璟和沈坤榮指出，這種負面影響尤其給經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型造成了巨大的阻礙。

為什么在了解金融抑制帶來的不利影響之后，政府仍要采取金融抑制政策呢？國外學術(shù)界主要有以下兩種觀點：一是Honohan和stigutz的公共利益觀點。由于市場失靈會對金融的穩(wěn)定帶來威脅。適當?shù)慕鹑谝种瓶梢员阌趯ω泿胚M行管理，合理配置信貸資源，使經(jīng)濟免受來自外部的沖擊。從而實現(xiàn)收入及財富的合理分配。二是Battilossi的財政觀點。政府可以通過金融抑制建立自己的金融特權(quán)，以此減輕預算壓力，為規(guī)避市場約束創(chuàng)造條件。這樣的結(jié)果是，金融市場用以反映經(jīng)濟基本面情況及為財政收支狀況發(fā)送信號的能力將由于金融抑制而遭受損害，經(jīng)濟發(fā)展及收入分配狀況將因此而產(chǎn)生嚴重扭曲。

針對中國的現(xiàn)狀，國內(nèi)學術(shù)界主要有以下四種觀點：一是國有企業(yè)補貼觀點。劉瑞明指出，政府采取金融抑制措施主要因為中國的國有企業(yè)數(shù)量眾多，隨著20世紀80年代以來的國有企業(yè)改革的推進，中國政府對國有企業(yè)的支持方式從直接補貼改變?yōu)橐揽裤y行信貸。通過對金融進行干預。使得國有企業(yè)比其他所有制企業(yè)更易從銀行獲得融資。由于官方利率一般低于市場均衡利率，因而這種金融抑制使國有企業(yè)變相獲得大量的政府補貼。二是政府收益觀點。該理論認為，政府可以通過金融抑制獲得大量隱性收益。李廣眾研究發(fā)現(xiàn)，中國政府通過金融抑制所獲得的隱性收益大約占GDP的0.71%，占各項稅收總和的6%。三是發(fā)展戰(zhàn)略觀點。陳斌開和林毅夫指出，中國政府所推行的優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)戰(zhàn)略是金融抑制產(chǎn)生的歷史原因。金融抑制政策的實施有效地壓低了資金使用成本，使優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)所需的大量資金得以保障。四是財政分權(quán)體制觀點。張軍洲提出，中國實行的分權(quán)讓利財政管理體制是從1980年開始的。改革的目的是為了加強地方政府的權(quán)力及責任，提高地方政府追求區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的意識。由于金融抑制可以帶來隱性的財政收入。因而政府迫于政績及財政壓力往往會采取金融抑制的政策。可見，財政分權(quán)體制說是從中國體制的宏觀背景下加以論述的。與發(fā)達國家及新興市場國家的財政體制背景存在著本質(zhì)不同。袁潔和王業(yè)斌研究發(fā)現(xiàn)，在財政分權(quán)體制的刺激之下，中國地方政府肩負著實現(xiàn)地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展、維護社會穩(wěn)定、公平分配收入和公共物品提供等重大職責。當?shù)胤秸斦瞬环蟪鰰r，就會極力尋找替代品以彌補缺口，而干預金融資源就是其重要選擇之一。周立指出，在政府干預金融市場化改革后，由于財政分權(quán)體制及地方政府業(yè)績考核壓力的共同影響。金融發(fā)展路徑逐漸扭曲為地方政府逐步進入而中央政府逐步退出的過程。Greenwood和Jovanovic認為，地方政府迫于政績及財政壓力，會通過采取金融抑制的政策獲取收入，獲取的收人越高則金融抑制對金融自由化的負面影響就越大。張璟和沈坤則認為，地區(qū)間競爭在地方政府主導下愈加激烈，地方政府面對巨大的財政壓力，會以大量投入低價格要素的粗放型經(jīng)濟增長方式發(fā)展地方經(jīng)濟，以實現(xiàn)短期增長的考核目標。雖然在一定程度上提高了省際全要素生產(chǎn)率，但集約型的經(jīng)濟增長方式由于投入要素價格含量高而不被采用，從而促使落后地區(qū)以更加粗放型的方式加速增長。

盡管上述文獻對政府體制、金融體制及經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變進行了論證并得出了相關(guān)結(jié)論，但這些研究并沒有專門探討財政分權(quán)體制下財政壓力是否通過金融抑制影響本國的經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型，特別是沒有用實證方法分析金融抑制背后的財政成因。以及二者對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)增長方式產(chǎn)生的影響。本文從財政壓力和金融抑制相結(jié)合的角度研究中國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型問題，試圖對中國粗放型經(jīng)濟增長方式向集約型經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)型難做出解釋，并在此基礎(chǔ)上提出政策建議。

（四）經(jīng)驗分析

本文通過LLC和ADF-Fisher對各變量進行單位根檢驗。以確保數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性及回歸結(jié)果的有效性，結(jié)果如表2所示。從表2中可以看出，經(jīng)濟增長的集約化水平（gq）、國有銀行壟斷程度與財政壓力交叉項（monopoly×press）、銀行資本利用率與財政壓力交叉項（capitalxpress）、貿(mào)易開放程度（trade）、人口撫養(yǎng)比（age）及資本增長率（gk）指標通過檢驗得出的P值均在1%的顯著性水平上顯著；其他指標也均在5%的顯著性水平上顯著。

本文分別使用固定效應模型和隨機效應模型對式（6）-式（10）進行面板數(shù)據(jù)回歸，根據(jù)Hausman檢驗的結(jié)果，筆者認為更適合使用固定效應模型對擬回歸方程進行檢驗，回歸結(jié)果如表3所示。根據(jù)表3的回歸結(jié)果，對各變量存在的關(guān)系進行分析，結(jié)果如下：

（1）地方財政壓力對金融抑制各變量存在顯著為正的影響。說明地方財政壓力越大，地區(qū)金融受到的抑制程度也就越高。從控制變量來看。人均GDP對金融抑制各變量具有顯著為負的影響，說明地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平越高，地方政府的融資渠道越多，因而金融受到抑制的程度越低：人口撫養(yǎng)比對金融抑制各變量具有顯著為負的影響，說明隨著人口老齡化壓力的加劇，政府對金融市場的管制會逐漸減少；經(jīng)濟開放程度對經(jīng)濟抑制的影響并不很顯著，這與現(xiàn)實狀況也較為相符，經(jīng)濟的開發(fā)程度越高，要素流動相對自由，同時促進了本地區(qū)企業(yè)間的競爭，提高了資源配置效率，為金融的發(fā)展與創(chuàng)新創(chuàng)造了有利條件，從而對金融抑制不會產(chǎn)生較為顯著的影響。

（2）地方財政壓力和金融抑制各變量對勞動力增長率存在正向影響。地方政府由于財政壓力通過對有限的金融資源進行干預，重點利用金融資源支持地方關(guān)鍵行業(yè)的發(fā)展，以期維持業(yè)績水平及保持就業(yè)率穩(wěn)定，這就會對勞動力增長率有正向的影響；地方財政壓力和金融抑制各變量對資本增長率有顯著的正向影響。說明金融抑制通過改變儲蓄率、貸款利率等方式造成金融扭曲，使資產(chǎn)重新配置于不同的資本中，可以在一定程度上提高固定資產(chǎn)投資占比及資本積累速度；而對全要素生產(chǎn)率的影響是負向的，說明雖然提高固定資產(chǎn)投資占比及資本積累速度，卻阻礙了省際全要素生產(chǎn)率的提高，這會固化地方政府依靠資本積累速度帶來的粗放型經(jīng)濟增長方式，從而抑制了經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變，也將對經(jīng)濟增長的可持續(xù)性產(chǎn)生極為不利的影響。

從控制變量的影響來看，地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟開放程度和人口撫養(yǎng)比對上述三個被解釋變量均有正向促進作用，說明隨著地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的提高、經(jīng)濟開放程度的擴大及人口老齡化壓力的加劇，政府對金融及要素市場的干預與管制逐漸減少，在一定程度可以促進經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，此研究結(jié)果與中國現(xiàn)實情況一致，隨著近年來中國經(jīng)濟發(fā)展水平的提高，政府對金融及要素市場逐漸放寬管制。經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變速度也在逐漸加快。

（3）從地方財政壓力和金融抑制各變量對經(jīng)濟增長的集約化水平來看，它們之間是存在負向關(guān)系的。說明地方政府在財政壓力下。會通過金融抑制提高資本積累速度，使得粗放型經(jīng)濟增長方式得以持續(xù)發(fā)展，經(jīng)濟很難向依靠全要素生產(chǎn)率提高的集約型增長方式轉(zhuǎn)變，從地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平、貿(mào)易開放程度和人口撫養(yǎng)比三個控制變量的影響來看，對被解釋變量是有正向促進作用的，說明隨著地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平的提高、經(jīng)濟開放程度的擴大及人口老齡化壓力的加劇，政府逐漸降低了對金融及要素市場的干預與管制，金融抑制程度得到了緩解，在一定程度上促進了經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變，這同中國現(xiàn)實情況也較為一致。

五、結(jié)論及政策建議

本文得出以下主要結(jié)論：一是財政壓力對金融抑制具有顯著為正的影響，地區(qū)所面臨的財政壓力越大，其金融抑制程度則越高，結(jié)論證實了地方政府由于受制于自身的財政壓力。的確有干預地區(qū)金融資源配置的行為。二是財政壓力和金融抑制雖然提高了勞動及資本的增長率，但卻顯著阻礙了全要素生產(chǎn)率的提高，并抑制了經(jīng)濟增長方式從粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變。基于此，筆者提出政策建議如下：應進一步提高地方政府財政收人和支出的匹配度，理順財政分權(quán)體制，逐步完善中央和地方政府之間的轉(zhuǎn)移支付體制；應改變考核地方政府業(yè)績的機制，改變財政分權(quán)體制下片面追求地方GDP增長速度、而不重視從資源配置的效率及經(jīng)濟社會文化的全面協(xié)調(diào)發(fā)展角度出發(fā)來對政府業(yè)績進行考核的方式：應繼續(xù)推進金融機構(gòu)的市場化改革進程，改善國有銀行的壟斷程度，提高資本市場的資源配置效率；應加強地區(qū)間的金融機構(gòu)合作。實現(xiàn)地區(qū)間金融資源的有效流動，充分發(fā)揮金融資源對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的促進作用。

（責任編輯：徐雅雯）