拿不務正業的“絕技”吃飯 天宸股份如何守下一個風口

周月明

天宸股份在資本市場的成功并不能堵住股民對其“不務正業”的質疑。最近兩年，公司都在年報中提出將積極尋求戰略轉型，可轉型并不是像說說那么容易

A股上市公司中，有不少公司主業不及格，但副業卻搞得風生水起。房地產界就有這樣一家上市公司，自2011年以來，房地產業務幾乎停滯，卻在投資界越做越火。這家公司就是上海天宸股份有限公司（下稱“天宸股份”，600620. SH），它為何不再繼續深挖房地產這塊寶藏？又是為何將焦點轉向投資？這些年來它都經歷了哪些故事呢？

前世今生

翻閱天宸股份的資料，仍然可看到其聲稱當前主營業務為房地產及物業租賃。

曾幾何時，天宸股份也是房地產界頗為“吸睛”的公司，實控人葉立培也曾被冠以“上海地產大王”的稱號，上海諸多知名樓盤——名都城、西郊花園別墅、浦東上海銀行大廈，都是在葉立培帶領下開發的。

據傳，這位“上海地產大王”最初只是一名中學數學教師。上世紀70年代初，葉立培放棄中學數學教師一職，做了5年火車押運員。也許是做火車押運員積攢了一些錢財，1979年，葉立培帶著全部身家移民澳大利亞，此后便頻繁往返于中澳之間，做雜貨、針織制衣貿易，掘得事業第一桶金。而1989年是葉氏家族的轉折點。這一年，葉立培決定放棄當時很紅火的針織制衣業，開始向中國內地房地產市場進軍。當時，葉立培與時任中國深圳對外貿易集團深圳保稅區分公司總領班和香港京運公司總經理的李珩共同參與創立仲盛集團。

自此，葉立培開始挺進上海地產業，并于1999年參股天宸股份。天宸股份1992年已經上市，葉立培參股后的第二年，其實控的仲盛虹橋房地產，受讓了第一大股東上海縣房地產總公司15.54%的國有法人股，一舉成為天宸股份的實控人。不過這其中有個小插曲，仲盛虹橋的創始人并不是葉立培本人，而是其親哥嫂葉立潤夫婦，因為葉立培及其子葉茂菁都是澳大利亞籍，無法受讓國有法人股。

但這并不影響葉立培父子作為天宸控股實控人的身份。在葉立培父子帶領下，因開發過不少豪宅名城，天宸股份逐漸被外界所熟悉。2002年，從未上過任何榜單的葉立培還出現在福布斯100中國內地富豪榜第6名的位置，成為當年中國最大的財富黑馬。其率領的天宸股份，也趕上了房產界的大風口，在金融危機前夕的2007年，房產營收4.12億元，成為近幾年來主營業務營收成績最好的一年。

然而，好景不長，經過2008年金融危機的沖擊，天宸股份的地產業務就像“打了霜的柿子”一樣蔫了起來。只有2010年，因將旗下資產玫瑰廣場辦公樓賣了14.55億元，地產業務才略微“回光返照”，自此之后，其房地產板塊就一直萎靡下去，到了2016年，這塊兒營收只有4839萬元。

曾經叱咤上海房地產界的天宸股份為何突然銷聲匿跡了呢？金融危機之后房地產業仍然風生水起，各個賺得盆滿缽滿，天宸股份為何不趕這趟好時機呢？

有業界人士稱，這可能與天宸股份更換實控人進而戰略改變有關。上海葉氏家族的大公子葉茂菁，于2008年初開始成為天宸股份實際控制人。葉茂菁出生于1971年3月，商科學士，與父親葉立培同為澳大利亞籍。2008年2月20日，通過一系列股權轉讓，令葉茂菁間接控制了天宸股份總計25.08%的股份，成為了公司實際控制人。而他自2005年起，就已經擔任天宸股份董事長，2008年1月21日，又再次連任。

“王位更迭”也許會影響著公司的大方向大戰略。不過對此說法，《投資者報》記者求證公司相關負責人，并沒有得到明確答復。

資本新秀

葉茂菁接手后，天宸股份地產業務越來越沒落，投資“副業”卻搞得越來越紅火。天宸股份頻頻出擊資本市場大獲成功，尤以拋售冠豪高新最為經典。2011年，天宸股份以8450萬元申購冠豪高新1000萬股，2012年增持至1400萬股。2013年，冠豪高新股價不斷大漲，天宸股份則不斷拋售，共計獲得1.4億元的收益，是天宸股份2011年歸母凈利潤的10多倍。

此外，天宸股份早年投資的綠地控股和上海銀行也為其帶來巨額分紅。綠地控股幾乎每年為公司創造5000萬元以上的分紅收益；上海銀行2016年成功IPO，天宸股份持有其1.55%的股份，投資成本63.59萬元，2016年底，該項投資浮盈就超過2000萬元。不過，這兩家公司是在葉氏家族入股前天宸股份就投資了的，葉氏家族算是撿了“大便宜”。

然而，天宸股份在資本市場的成功并不能堵住股民對其“不務正業”的質疑。主業停滯六七年，畢竟也說不過去。近兩年，天宸股份也在年報中提出主業停滯的問題，并表示將積極尋求戰略轉型。

可轉型并不是像說說那么容易的。2015年起，大股東就曾兩次籌劃重組。2015年9月欲收購幾家污水處理廠，進軍環保行業；2016年7月又稱將進軍教育行業，但這兩次重組都在短短的幾個月內“流產”了。當時，有投資者在股吧中發出疑問，稱“公司并無重組誠意”。

但這樣一家主業停滯、靠副業賺錢的公司，卻被知名險資國華人壽看中了。2015年7月起，國華人壽四次舉牌天宸股份，短短一年即買入20%股份，且打算繼續增持，氣勢直逼持股29%的大股東。不過，在上交所詢問其是否想爭奪控制權時，國華人壽迅速回應：無意獲取上市公司控制權，不想參與公司經營管理。

這一做法一時令廣大投資者和業界充滿不解，紛紛討論國華人壽老總劉益謙看中了天宸股份什么。有分析人士稱“天宸股份市值小、股權分散、輕負債，或許是受劉益謙青睞的原因。”但更有一批投資者認為天宸股份的隱藏資產，才是國華人壽看重的條件。

當時中信建投在研報中指出，“天宸股份雖上半年投資收益走低致業績下降，但公司財務狀況良好，現有息負債為零，具備良好的轉型潛力。且公司核心土地儲備為上海閔行區顓橋鎮的物流園區，地塊重估價值對應為53億元左右；公司持有綠地控股2.78億股，這部分股權已在7月解禁，具備較強的資金變現潛力。以上兩項資產合計價值在80億元左右，已對公司當前市值形成支撐，也為公司未來轉型提供資金支持。”■