券商搏殺新風(fēng)口

薛玉敏

時(shí)至年中，國內(nèi)155家券商已經(jīng)全部公布了年報(bào)數(shù)據(jù)。至此，我們可以一窺整個(gè)券商行業(yè)的競爭態(tài)勢。盡管有點(diǎn)晚，但好酒經(jīng)過充分的醞釀才更香醇。

對(duì)于券商來說，總資產(chǎn)、凈資本、營業(yè)成本、凈利潤等，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)體現(xiàn)著公司的總體實(shí)力和運(yùn)營水平；而經(jīng)紀(jì)、投行、資管、自營的收入及增長態(tài)勢則呈現(xiàn)出了各家券商主要業(yè)務(wù)的發(fā)展水平。

將這些指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向?qū)Ρ龋涂梢怨蠢粘鲆环鷦?dòng)的“券商搏殺記”。哪些券商在激烈的廝殺中越戰(zhàn)越勇，哪些券商一蹶不振，一一躍然于其中。

強(qiáng)者恒強(qiáng)，我們看到總資產(chǎn)、凈利潤排名前列的仍然是我們熟悉的老牌券商。不過平靜之下仍然暗流涌動(dòng)，一些大型券商也能戴著鐐銬跳舞。

譬如廣發(fā)證券、中信建投，各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)排名在不斷向前。它們?cè)谪?cái)富管理、投行、國際化、私募股權(quán)投資等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域都在不斷開疆拓土。

一些中小券商在經(jīng)歷了股東變更，被賦予了新的經(jīng)營基因后，公司實(shí)力在快速飆升，成為這場搏殺記中的“新星”。

總資產(chǎn)之殤

不比不知道，一比嚇一跳。看起來很風(fēng)光的券商，拿來和其他金融行業(yè)的小伙伴相比，就被直接碾成了碎渣子。

去年129家券商總資產(chǎn)為5.79萬億元，凈資產(chǎn)為1.64萬億元。先不論巨無霸銀行232萬億元的總資產(chǎn)，單拎出一家浦發(fā)銀行，就令所有券商羨慕。去年，浦發(fā)銀行總資產(chǎn)達(dá)到5.86萬億元，超過了所有券商資產(chǎn)的總和。而浦發(fā)銀行在銀行總資產(chǎn)排名中只排到第11名。

和信托相比也是相差太遠(yuǎn)，去年68家信托公司的總資產(chǎn)突破了20萬億元；一直默默無聞的保險(xiǎn)總資產(chǎn)去年悄悄地干到了15萬億元。

不僅比不過其他小伙伴，去年由于市場低迷，很多券商業(yè)務(wù)萎縮，總資產(chǎn)還出現(xiàn)了近10%的縮水。對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入而立之年、不再年輕的券商行業(yè)來說，做大做強(qiáng)仍是首要任務(wù)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年超過千億規(guī)模的券商只有20家，500億以上的券商也就增加了15家。100億規(guī)模以上的券商為90家。

千億以上規(guī)模券商排名相對(duì)穩(wěn)固，前10包括中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券、廣發(fā)證券、申萬宏源、銀河證券、招商證券、東方證券和國信證券。中信證券和海通證券走在了前列，總資產(chǎn)分別為5974億元、5608億元，兩者的差距在縮小。

前20名中，華融證券的表現(xiàn)最突出。去年總資產(chǎn)高達(dá)1357.5億元，同比逆勢大增79%，排名上升了9個(gè)名次。《投資者報(bào)》記者翻閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)，華融證券總資產(chǎn)大增主要是因?yàn)楣蓹?quán)投資的公允價(jià)值暴增，這側(cè)面說明了華融證券的投資能力還不錯(cuò)。

總資產(chǎn)增加的券商還大有人在。廣發(fā)證券（181億）、華信證券（100億）、海際證券（54億）、天風(fēng)證券（566億）、長城國瑞（126億）、華龍證券（350億）、國融證券（179億）、九州證券（149億）、華金證券（92億），名次上升了38位、35位、27位、18位、13位、12位、11位、11位以及11位。

透過數(shù)字，《投資者報(bào)》記者注意到這些券商近年積極進(jìn)取，整個(gè)公司的實(shí)力增長迅速。天風(fēng)證券、華信證券、九州證券、華金證券都屬于新興券商，它們因?yàn)樾鹿蓶|的介入和大力支持，公司的經(jīng)營策略發(fā)生了重大變化：不斷增資、高薪挖人、高薪激勵(lì)、機(jī)制靈活，很多新業(yè)務(wù)迅速突起。

譬如脫胎于財(cái)富里昂證券的華信證券，2014年8月被中國華信以10.34億元收購，成為民營券商。去年，華信證券唯一股東對(duì)中國華信進(jìn)行增資，注冊(cè)資本金自5億元飆升至79億元。

天風(fēng)證券目前在冊(cè)的47位股東，其中既有國資，也有多家“當(dāng)代系”背景的上市公司，公司注冊(cè)資本金達(dá)到46.62億元，并無實(shí)際控制人，是一家混合所有制企業(yè)，但是掌門人余磊來自民營企業(yè)。這位年輕的董事長推動(dòng)了公司合伙制文化，股權(quán)激勵(lì)十分有吸引力。

九鼎集團(tuán)旗下的九州證券發(fā)展也是令人側(cè)目。2015年，該公司由天源證券更名為九州證券，去年公司完成改制，注冊(cè)資本增加至30億元，九鼎集團(tuán)持有八成股權(quán)，管理層持有兩成股權(quán)。今年1月份，中國石化出資4.07億元，成為公司的第二大股東。

華金證券同樣是發(fā)生了股東變化：2014年，珠海金控通過增資入股，航天證券隨后也變身為華金證券。

盈利能力分化

面子再好看不及里子貼心。對(duì)于券商來說，總資產(chǎn)是提高規(guī)模實(shí)力的一種方式，但最終要回歸到凈利潤上，畢竟落袋為安的錢才是自己的錢。

最能賺錢的前10家券商（合并報(bào)表），基本上屬于耳熟能詳?shù)拇笕蹋謩e為國泰君安（113.5億）、中信證券（109.8億）、海通證券（89億）、廣發(fā)證券（84.1億）、華泰證券（65億）、申萬宏源證券（55億）、招商證券（54億）、中信建投（53億）、銀河證券（52億）、國信證券（45.6億）。

大券商增長不易，但是《投資者報(bào)》記者注意到，華泰證券、國泰君安和中信建投都實(shí)現(xiàn)了增長，凈利潤排名分別上升了4名、2名、2名。

《投資者報(bào)》記者注意到，這些大型券商的綜合實(shí)力都不弱，要想保持地位，各項(xiàng)業(yè)務(wù)必須均衡發(fā)展，不可偏廢。

華泰證券近年來各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，經(jīng)紀(jì)以及財(cái)富管理業(yè)務(wù)保持領(lǐng)跑，移動(dòng)端平臺(tái)的下載量一直居于行業(yè)首位。截至2016年末，華泰證券股基交易市場份額已連續(xù)3年保持行業(yè)第一，連續(xù)4年正增長；投行方面，華泰聯(lián)合證券主動(dòng)調(diào)整并優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，以并購業(yè)務(wù)為龍頭，帶動(dòng)IPO、再融資等各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展，聚焦近年來資本市場的標(biāo)桿項(xiàng)目，進(jìn)一步鞏固市場優(yōu)勢地位。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2016年經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的并購重組交易數(shù)量行業(yè)排名第一，交易金額行業(yè)排名第三。資管業(yè)務(wù)也是多領(lǐng)域創(chuàng)新，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模突破人民幣8800億元，排名位居行業(yè)前列。

國泰君安近年來為實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略調(diào)整，加大“大資管、大信用、大投行、大交易”四個(gè)方向的調(diào)整。資管方面，提升主動(dòng)管理投資能力，資管管理規(guī)模行業(yè)排名第三。信用方面，融資融券穩(wěn)定，加快股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，行業(yè)排名第三。大投行方面，包括股融、債融、并購，推進(jìn)創(chuàng)新型的融資品種，為客戶提供全產(chǎn)業(yè)的服務(wù)。去年，國泰君安并表后的凈利潤更是悄無聲息地超過了中信證券，榮登賺錢榜首位，盡管在凈資本、總資產(chǎn)等方面還有差距，但是勢頭不可小覷。

中信建投自香港上市后，也在投行等領(lǐng)域發(fā)力，取得了不錯(cuò)的成績。而國信證券需要努力，原來居于前五的新銳券商發(fā)展則緩慢，凈利潤排名下滑7個(gè)名次。

第二梯隊(duì)的券商包括光大證券（31億）、方正證券（25.8億）、安信證券（25.5億）、中泰證券（25.3億）、東方證券（24億）、興業(yè)證券（23億）、上海證券（22億）、長江證券（22.17億）以及平安證券（22.15億）。

最令人意外的是一家中小券商——上海證券，去年凈利潤高達(dá)22億元，同比大增80%，排名上升33位。記者查看了報(bào)表，上海證券利潤暴增主要是因?yàn)橥顿Y收益的暴增，其他主營業(yè)務(wù)收入都出現(xiàn)了下降。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，去年上海證券的投資收益高達(dá)30億元，而2015年僅有6.5億元。對(duì)于收購其51%股權(quán)的國泰君安來說，可以說是撿到了一個(gè)聚寶盆，去年并表后的國泰君安利潤超過中信證券也是源于這個(gè)原因。

券商也是一個(gè)典型頭部競爭的行業(yè)，在100多家券商中，總有券商拉得太遠(yuǎn)，想追趕不易。

Wind數(shù)據(jù)顯示，去年高盛高華、世紀(jì)證券、瑞信方正三家的凈利潤不足千萬。申港證券和華菁證券凈利潤分別為-0.33億元、-0.49億元。兩家券商虧損的原因主要是成立時(shí)間僅一年左右。

去年由于A股市場低迷，有些公司凈利潤出現(xiàn)大幅滑坡，但是降幅超過七成的比較少見，可見這些公司不思進(jìn)取，在整體行業(yè)不斷轉(zhuǎn)型的道路中迷失了方向。

其中最典型的是世紀(jì)證券，凈利潤降幅高達(dá)九成，去年只賺了區(qū)區(qū)357萬元。從公開數(shù)據(jù)中《投資者報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，該公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)從2015年的7億元縮水至3億元；投行業(yè)務(wù)只有一單IPO承銷。面對(duì)四年以來的業(yè)績最低谷，世紀(jì)證券在年報(bào)中全部歸咎外部市場環(huán)境的變差。值得注意的是，安邦保險(xiǎn)曾有意收購，但因種種原因遲遲沒有推進(jìn)。

民生證券、中天證券以及高華證券，三家券商去年的凈利潤分別為0.74億元、0.44億元以及1.58億元，同比降幅達(dá)到86.95%、86.83%以及86.81%。從財(cái)報(bào)中，記者發(fā)現(xiàn)民生證券利潤大幅下滑主要栽在投資收益上，去年投資收益虧損有11萬元，而2015年投資收益高達(dá)5億元。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入也出現(xiàn)了大幅滑坡。高華證券則是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行、資管、自營各項(xiàng)業(yè)務(wù)都出現(xiàn)大幅滑坡。遠(yuǎn)在遼寧的中天證券最奇葩，其資產(chǎn)管理和投行業(yè)務(wù)竟然出現(xiàn)了虧損，分別為85萬元和12萬元。

主營業(yè)務(wù)各領(lǐng)風(fēng)騷

盡管券商都在大力擺脫靠天吃飯的周期難題，雖然經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)度在下降，但是對(duì)于整個(gè)行業(yè)來說，仍然占據(jù)半壁江山的地位。

去年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名前10的分別有為：中信證券、國泰君安、申萬宏源、銀河證券、國信證券、華泰證券、廣發(fā)證券、海通證券、招商證券以及中信建投。

那么，如何引流，如何深挖經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的潛力，成為各家券商努力的方向。《投資者報(bào)》記者注意到，這幾年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域有兩個(gè)明顯的變化。

一是互聯(lián)網(wǎng)顛覆了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營銷渠道。2015年國內(nèi)券商的網(wǎng)上開戶占比已經(jīng)高達(dá)92%，比2014年提升了42個(gè)百分點(diǎn)，其中手機(jī)端開戶占網(wǎng)上開戶比例達(dá)到89%。典型代表是華泰證券、國金證券以及東方財(cái)富證券。華泰證券通過建立漲樂通APP，開啟了券商+互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的先河，市場份額也從2012年5.44%上升到2016年8.63%。國金證券在2013年11月與騰訊簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》后，雙方在網(wǎng)絡(luò)券商、在線理財(cái)?shù)榷喾矫嬲归_合作，國金證券由2012年的0.7%上升至如今的1.47%。東方財(cái)富證券利用東方財(cái)富強(qiáng)大的流量，打出“萬2.5”的市場傭金來招攬客戶，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額快速提升。去年，該公司的傭金收入高達(dá)6.38億元，行業(yè)排名上升29位。

二是從傳統(tǒng)的中介通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向財(cái)富管理，具體表現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和信用業(yè)務(wù)可交易證券品種增加、投資咨詢業(yè)務(wù)信息化創(chuàng)新，以及加大對(duì)高端金融客戶的服務(wù)等舉措，這以華泰證券、中金公司等券商為代表。中金公司是一家機(jī)構(gòu)客戶為主的券商，近年來在收購中投證券加大對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的提升后，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名提高迅速，去年提升了11名。

投行也是券商收入的三駕馬車之一。各家券商除了繼續(xù)加大IPO的投入，也不斷提高并購重組的能力。去年IPO承銷規(guī)模排名前10的分別為：中信建投、中金公司、安信證券、中信證券、華泰聯(lián)合、國泰君安、申萬宏源、廣發(fā)證券、中銀國際以及招商證券。再融資承銷規(guī)模排名前列的為：中信證券、華泰聯(lián)合、國信證券、廣發(fā)證券、海通證券、中德證券、國泰君安、中信建投、西南證券以及中金公司。

去年定增規(guī)模達(dá)到1.71萬億元，同比增長38%。不過從去年年底開始，監(jiān)管層收緊定增，這對(duì)于今年的承銷市場格局會(huì)產(chǎn)生新的變化，有利于IPO儲(chǔ)備資源豐富的券商。從上市券商的數(shù)量來看，廣發(fā)證券以108家IPO存量以及增量儲(chǔ)備居首，國金證券、中信證券分別以86家位居第二，招商證券以85家位列第三。

在資管方面，券商的受托管理規(guī)模迅速發(fā)展，達(dá)到17.6萬億元，同比增長48%。在管理規(guī)模方面，2016年全年，中信證券、華泰證券（上海）資產(chǎn)管理公司以及中信建投證券的資管業(yè)務(wù)總規(guī)模居行業(yè)前三，月均受托資金規(guī)模分別為1.48萬億元、8147億元和6987億元。其中中信證券領(lǐng)先第2名近7000億元，穩(wěn)坐一哥寶座。除了“老大哥”中信證券遙遙領(lǐng)先外，前十的爭奪非常激烈。第3名中信建投和第4名廣發(fā)證券資管規(guī)模僅差276億元，廣發(fā)資管和第5名國君證券資管相差還不到31億元，國君證券資管則只領(lǐng)先第6名申萬宏源44億元。值得注意的是，華融證券、第一創(chuàng)業(yè)證券和國都證券的資管業(yè)務(wù)規(guī)模首次進(jìn)軍行業(yè)前20。

此外，隨著監(jiān)管層對(duì)資管去通道的積極推動(dòng)，券商開始發(fā)力主動(dòng)管理。其中，中信證券在主動(dòng)管理業(yè)務(wù)規(guī)模上依舊排名居首，約為5270億元；而與2015年底相比，主動(dòng)管理規(guī)模排名增幅最大的券商則為華融證券和德邦證券，都上升5名。廣州證券、財(cái)通證券資管則都是主動(dòng)管理規(guī)模年度排名首次進(jìn)入到前20名。

至于落實(shí)到收入上，資管最賺錢的10家券商分別為，中信證券、廣發(fā)證券、國泰君安、申萬宏源、華泰證券、招商證券、光大證券、中泰證券、東方證券以及財(cái)通證券，資管收入從7.8億元～64億元不等。

中小券商突圍之路

《投資者報(bào)》記者注意到，在傳統(tǒng)券商江山格局已定的情況下，牌照的開放和資本涌入令新興券商有了新的打法，放棄大而全的傳統(tǒng)券商路線，從細(xì)微處突圍，改走小而美的路線。

譬如今天風(fēng)頭正盛的天風(fēng)證券，三四年前不過偏安一隅，但是通過激進(jìn)的激勵(lì)機(jī)制，將市面上知名的賣方統(tǒng)統(tǒng)收攏，研究所的實(shí)力迅速增強(qiáng)。新三板等眾多業(yè)務(wù)也在高薪的推動(dòng)下迅速飆升至行業(yè)前列。去年，天風(fēng)證券凈利潤9.55億元，同比僅縮水5%，利潤排名上升了22位。

脫胎換骨的華信證券走的是完全意義上的互聯(lián)網(wǎng)券商的道路，在500名員工中，有超過200人供職于技術(shù)團(tuán)隊(duì)。在嫁接了互聯(lián)網(wǎng)思維后，華信證券在獲客、運(yùn)營和產(chǎn)品等方向都有了截然不同的思路。匯添富原副總經(jīng)理、首席運(yùn)營官陳燦輝擔(dān)任華信證券總裁后，復(fù)制了在基金公司的“現(xiàn)金寶”產(chǎn)品，推出了“華信現(xiàn)金寶”，這是一個(gè)現(xiàn)金管理工具，底層是貨幣基金活期，上層是定期理財(cái)產(chǎn)品，也包括高端理財(cái)，可以配置私募、信托、貴金屬等全資產(chǎn)。去年，華信證券的凈利潤為2.34億元，同比大增4倍，排名上升27位。

而東方財(cái)富證券的成功，則是來源于股吧和網(wǎng)站帶來的巨大流量。大智慧曾想照葫蘆畫瓢，和湘財(cái)證券牽手，但是沒有想到的是，重組方案有問題未能成行。去年，東方財(cái)富證券凈利潤為3.74億元，同比增長3.5%，排名上升18位。

如今躋身券商前列的華融證券，去年凈利潤15.7億元，排名上升15位。它的突圍之路也值得學(xué)習(xí)，即大力發(fā)展固定收益產(chǎn)品，尋找更多的投資優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，不斷吸引客戶。

這些券商的成功都為后來者提供了豐富的經(jīng)驗(yàn)。據(jù)了解，加入券商的小伙伴還在不斷增加。去年上半年申港勝券和華菁證券相繼成立開業(yè)，此外還有匯豐前海、云峰證券、橫琴海牛、陽光證券、嘉實(shí)證券等18家券商，它們要想在競爭激烈的搏殺中贏得一席之地，必須探索出一條全新之路。■