7家券商排隊上市意在如此 中泰證券江湖地位不是吹牛皮？

閆軍

券商近兩年來成為A股IPO的“寵兒”，當前A股上市券商已達29家，排隊等待上市的還有7家，那么這些券商板塊的“新貴”們究竟實力如何呢

隨著IPO提速，券商上市進程開始加快。在第一創業證券、華安證券、中原證券、中國銀河以及浙商證券五家券商登陸A股市場之后，A股上市券商已達29家，示范效應之下，越來越多的券商加入到IPO排隊的陣營中。

《投資者報》記者查閱中國證監會網站發現，目前除了財通證券已經過會外，還有天風證券、中泰證券、國聯證券、南京證券、華西證券、華林證券6家券商進入“已反饋”階段。此外，多次謀求上市的東莞證券因股東方錦龍股份涉嫌行賄案影響主動終止了上市，國聯證券此前已經登陸港股、南京證券則掛牌新三板。

對于券商板塊的走勢，開源證券研報判斷，隨著A股市場持續震蕩調整，券商板塊估值風險已經大幅釋放，其市盈率已從2015年中旬的38.20倍降至22.85倍，目前整體估值也接近了歷史低位水平。隨著市場投資取向的轉變，券商板塊的相對估值優勢將逐步顯現。

中泰證券實力最強

截至目前，共有7家券商等待上市。具體來看，已過發審會的財通證券和“已反饋”的天風證券、中泰證券、國聯證券、南京證券擬登陸上交所，而華西證券和華林證券則選擇了中小板。

上述7家券商的綜合實力如何呢？根據Wind資訊數據，截至2016年，中泰證券凈資本為227億元，當年營收83億元；財通證券凈資本為135億元，當年營收43億元；華西證券凈資本為112億元，當年營收27億元。而華林證券、天風證券、南京證券、國聯證券等券商凈資本均低于100億元。其中，華林證券資產規模與營收均為最小，分別為36億元和13億元。

中泰證券不僅實力在擬上市券商中最強，以83億元的營收作為衡量指標，在當前已上市券商中亦可排到第九名，超過光大證券，僅次于招商證券。

中泰證券前身為齊魯證券，成立于2001年，2015年8月更名。

數據顯示，目前中泰證券已在全國28個省設立30家分公司，230家證券營業部；從業務范疇看，其擁有證券行業全業務牌照，控股魯證期貨股份有限公司、魯證創業投資有限公司、齊魯國際控股有限公司、齊魯證券（上海）資產管理公司，參股萬家基金管理有限公司、齊魯股權交易中心，形成了集證券、基金、期貨、直投為一體的綜合性證券控股集團。

根據中泰證券IPO申報稿，該公司擬發行新股不超過20.91億股，占發行后總股本的比例不超過25%。公司表示，本次發行募集資金扣除發行費用后，全部用于補充公司運營資金，發展主營業務。公司根據整體發展戰略及業務發展目標，擬定了本次募集資金重點使用方向，并將根據資本市場變化情況和發展戰略對資金使用安排進行相應調整。

雖然并未提及資金具體使用方向，但是有業內人士認為，中泰證券不滿足于偏安山東一隅，志在全國化發展。不過值得注意的是，雖然從規模上該公司已經開始向一線券商靠攏，但是此前中泰證券在業務擴張時卷入了ST鑫秋財務造假、聯科股份信披違規等事件，引起了監管層的關注，恐為其上市之路蒙上陰影。

經紀業務仍占半壁江山

隨著傭金價格競爭加劇，券商紛紛對外表示，要減少對經紀業務的依賴，改變過去“靠天吃飯”的境地。但是從擬上市7家券商經營狀況來看，這一現狀仍很難改變。

Wind數據顯示，截至2016年年底，手續費及傭金收入仍是上述7家擬上市券商的主要收入來源。具體來看，2016年中泰證券該項收入為54億元，營收占比65%；財通證券為34億元，占比57%；華西證券為19億元，占比68%；天風證券為21億元，占比67%；南京證券和國聯證券均為10億元，占比分別為68%、56%；華林證券則為7億元，占比達到58%。

從上述數據不難看出，7家券商手續費及傭金凈收入占營收比重均超過56%。中泰證券在招股書中表示，證券經紀業務是公司的傳統優勢業務及營業收入的主要來源，公司還將持續做好網點布局的規劃，一方面通過加強對省內經濟基礎較好城區和空白縣區的覆蓋，強化公司在山東省內的證券經紀業務優勢地位；另一方面會選擇部分省會城市及省外經濟發達地區，積極開拓新的區域市場。此外，還將鼓勵分支機構根據各自特點，發揮優勢做大做強。

華南一家券商高管曾向《投資者報》記者表示，對于券商來講，經紀業務是券商的基礎業務，雖然會在投行、資管等方面尋求業績增長點，但是經紀業務也不能放松。平安證券研報認為，未來營業部的地位仍然難以被取代，如何將營業部從交易中心向服務網點轉化，以及輕型營業部的發展將會成為經紀業務發展的核心。

創新模式呈現多元化

除了經紀業務外，投行與自營也是券商業務結構與盈利的重要組成部分。以自營一項為例，各家券商投資能力差距明顯。天風證券投資收益占營收比重超過47%，達14.8億元，相比之下華西證券投資貢獻率僅為15%，這也是華西證券凈資本超過天風證券28億元，而營收卻少于后者的原因之一。

隨著多層次資本市場建設的加快以及證券市場制度變革的不斷深入，證券行業業務創新的空間將得到進一步拓展，券商盈利模式將更加多元化。

華西一家中小券商相關負責人向《投資者報》記者表示，雖然目前券商的盈利模式大同小異，但是券商開始變得像“銀行”了：融資融券、做市業務、直接投資等資本中介業務和資本投資業務，將帶動證券公司業務發展模式、盈利模式的升級轉型。

此外，借助互聯網技術打造新的業態，向客戶提供更加精準化和個性化的服務也成為各家券商的選擇，比如，中泰證券開發了中泰齊富通APP，并開展智能投顧服務，財通證券、天風證券等則在互聯網平臺的客戶開拓、資訊等方面進行多元化合作。■