供給側改革下“僵尸企業”處置研究

陳婷婷

[提要] 目前，中國的供給側結構性改革攻堅戰正處于白熱化階段，積極推進供給側結構性改革是順應和引領中國經濟新常態的重大創新，也是適應國際金融危機之后綜合國力競爭新形勢的主動選擇。而對僵尸企業的正確處置則是構筑正常市場體系以確保供給側結構性改革“去產能”使命順利完成的關鍵一環，正是資產評估的價值發現、價值管理功能，在出清“僵尸企業”過程中，對于加強國有資產的管理工作、防止國有資產流失、消除腐敗進行廉政建設方面都發揮了巨大的作用。本文就僵尸企業的成因、界定標準以及資產評估在處置中的方法選擇等進行探討。從供給側結構性改革視角，利用資產評估手段，結合僵尸企業的特點，探索一條合理處置僵尸企業的改革之路。

關鍵詞：供給側改革；僵尸企業；處置方法

中圖分類號：F279.2 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年5月8日

一、引言

由于大規模工業化進程的結束、人口結構的變化以及城市化的不斷推進，導致“十三五”計劃期間我國的經濟增長勢必進入結構性減速態勢，也就是我們常說的新常態。在這一輪的結構調整中，我們提出了不僅要重視周期性波動的熨平，并且還要聚焦長期結構性問題的緩解。2015年11月10日，在中央財經領導小組第十一次會議上，習近平首度提出了“供給側改革”，并于18日的APEC會議上再提“供給側改革”。習近平明確做出戰略部署，提出抓好“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”（簡稱“三去一降一補”）五大任務目標。

供給側結構性改革的關鍵以及首要任務就是積極穩妥化解過剩的產能，目的就是要將寶貴的自然資源、社會資源從產能嚴重過剩、增值空間有限的行業和“僵尸企業”中釋放出來，理順供給端，提高有效供給并創造新的社會生產力。“僵尸企業”便是過剩產能問題最充分、最嚴重的體現，在GDP至上、維護社會穩定、保證就業、銀行不良貸款隱匿化、法院不愿或能力上不足以支撐大規模破產清算等多重背景下，市場出清機制運轉不暢是當前處置僵尸企業存在的客觀現實。

二、僵尸企業的界定及歷史成因

（一）僵尸企業的界定。在僵尸企業的識別上，學界在一段相當長的時間內都沒有統一的標準。直到2008年Caballero、Hoshi和Kashyap提出CHK標準用于識別僵尸企業。CHK標準先是測算企業實際支付利息與最低利息水平是否一致，再考察企業上一年的債務與總資產的比重是否超過50%，當年的外部貸款是否增加以及當年的息稅前收益是否低于測算出的最低利息。

以上是國際上較為認可的識別標準，再結合國內的具體情況。根據中央2015年12月發布的標準，僵尸企業指的是不符合國家能耗、安全、質量、環保等標準和長期處于虧損狀態的產能過剩的企業。而在中央標準的基礎上，地方上也出臺了一系列判定的細化標準：以浙江省為例，“僵尸企業”主要指的是連續1年以上未進行生產經營活動且未按時繳納增值稅，或者資產負債率超過100%且連續3年以上處于虧損狀態主要靠政府補助維持生產經營活動，或連續3年以上欠稅、欠薪、欠息或欠費，或陷入“兩鏈”風險導致資不抵債且解套無望、長期停產且復產無望、已有投資單投產無望的規模以上工業企業。

（二）僵尸企業的歷史成因

1、部分行業供給老化導致的產能過剩。縱觀我國僵尸企業的分布情況，逐漸呈現一種向資源企業集中化、國有化、老齡化的趨勢，而這些行業或企業出現的產能過剩，本質上是由于這些行業或企業進入了供給老化階段，簡單地說，就是在供給擴張時期，一個單位供給可以創造M倍的超量需求；在供給成熟時期，一個單位供給可以創造等量的需求；但是在供給老化時期，同樣一個單位的供給，卻只能創造1/M倍的縮量需求，逐漸演變成產能過剩，最終的結果就是導致僵尸企業的產生。

2、過度投資造成的產能過剩。2008年全球性的金融危機，對我國的市場經濟造成巨大的打擊，中央政府推出約四萬個億的救市計劃，然而與此同時帶來的是一些行業的過度投資、盲目擴張，大量的財政資金進入重點制造業和基礎設施行業中，埋下了產生僵尸企業的種子。有數據顯示，例如鋼鐵、煤炭開采、黑色金屬冶煉等行業已經形成了嚴重的產能過剩，相反例如食品制造、塑料制品等非重點行業則保持較平穩的產銷比。

3、地方政府和企業的政企合媒。探究僵尸企業的成因要綜合經濟問題與所有制問題兩者的共同作用。在以GDP至上的政績考核制下，中央、地方政府和企業在博弈過程中，極易出現地方政府和企業的政企合媒。而在僵尸企業這一問題上，政企合媒能夠存在的原因是“不清退”對雙方都有利可圖，一方面企業可以得到生存的支持，另一方面地方政府又通過企業獲得GDP政績和穩定的就業保障。但是地方政府一邊倒的“輸血”方式，不僅加大了“僵尸企業”的清理難度，解決不了產能過剩問題，甚至還使得本來不是僵尸的企業也逐步走向僵尸化，給社會經濟帶來不可預想的危害。

4、銀行的信貸歧視。俗話說：“撐死胖子，餓死瘦子”，精確地描述了銀行信貸歧視現象。民營企業與國有企業在銀行信用貸款上的待遇可謂是冰火兩重天，許多文獻都從正面或側面證明了民營企業債務融資成本大于國有企業。對于民營企業來說，當生產經營狀況良好的時候，銀行自然愿意慷慨解囊，一旦企業遭遇困境，銀行第一時間收緊貸款而不是雪中送炭；反觀國有企業，即使遇到經營困難的情況，銀行也會犧牲利潤，運用非市場化手段來解決問題。一方面銀行堅信在政府支持下“大而不倒”的大型國企不會還不起他們的貸款；另一方面銀行會迫于政府的政治壓力，不斷給企業貸款，這種信貸歧視行為形成銀行的不良貸款的主要來源，在很大程度上也促使了僵尸企業的形成。

三、僵尸企業處置的途徑

僵尸企業的成因很復雜，必須具體問題具體分析，切忌一刀切，以免挫傷生產力。筆者在學界對僵尸企業分類標準的基礎上，采用財務上的“資產負債率”指標作為簡化分類標準，將僵尸企業的處置分成兩大類：將僵尸企業關閉破產、產權轉讓以及重新改組、重組僵尸企業。

（一）“資產負債率”指標。“資產負債率”是指期末負債總額占資產總額的百分比，反映在總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，該指標是評價公司負債水平的綜合性指標，同時也是一項評價企業利用債權人資金進行經營活動能力的指標，在一定程度上反映債權人發放貸款的安全程度以及企業在清算時保護債權人利益的程度。

（二）關閉破產、產權轉讓。對于那些股東權益已經完全損失或接近完全損失、缺乏償付能力的企業，應該盡快進入破產程序，轉由債權人接管企業后再行決定處置方案。這些企業資產負債率長期居高不下甚至超過100%。對于已經超過100%的僵尸企業，賬面上實際上已經資不抵債，符合破產要求；另外，對于資產負債率并未超過100%的僵尸企業，在產能過剩的大背景下，企業固定資產的處置價格往往會按照一定比例折價而低于其賬面價值，因此這些僵尸企業在資產處置過程中很有可能出現資不抵債的現象。

1、國資型僵尸企業。應根據債權人的屬性進一步區分處理：如果債權人為國有金融機構，應采取破產清算程序，讓僵尸企業徹底退出市場，原因是若對這類企業進行“債轉股”，實質上還是政府在為其“輸血、兜底”；如果債權人是私營性質的法人或自然人，則可以通過讓債權人接管實現“債轉股”，將產權從國有轉移到私人部門，不但止住了國有經濟的“出血點”，減輕各級政府的財政負擔，還有利于債權人利益最大化，最終拯救快破產的僵尸企業。

2、私營型僵尸企業。據統計，私營僵尸企業中，既沒有政府補助也沒有銀行信貸補貼的占到所有僵尸企業的15%，而每年應破產的僵尸企業中大約80%的為小型和微型的私營企業，那么，為什么這些私營企業沒有退出市場或進入破產程序呢？本文對這樣一種觀點持支持態度：因為《企業破產法》中并沒有規定簡易破產程序，對于小微私營企業的債權人而言，實施破產程序的成本過高，所以寧愿留有公司空殼，也并不愿意對僵尸企業進行破產清算。

（三）改組、重組。這類僵尸企業雖然長期沒有盈利，但沒有背負較高的負債壓力，并未喪失長期償債能力，這些企業要做的是通過出售資產、合并或被兼并等重組手段剝離不良資產，或改組公司董事會和管理層，調整經營戰略，還是有可能改善經營、恢復盈利而擺脫僵尸企業稱號的。

另外需要關注的是，在進行改組、重組僵尸企業的同時，要注意區別對待創新環保企業。這一類企業初始投資巨大，技術路線多樣，處于產品市場開拓期，在形成自主技術路線和成熟產品的過程中需要進行多次嘗試，在這時期面臨較大的市場風險。因此，對于這些因經濟整體下行、市場價格斷崖式下跌造成企業虧損，資金鏈緊張，但擁有自主知識產權、具有核心競爭力的企業，應該考慮其在國民經濟中的重要度和預期貢獻度，予以支持鼓勵，絕不能一概而論一竿子打死，直接進行破產清算，而是試圖用改組、重組的方式，保護先進生產力，讓僵尸企業重煥生機，推動產業發展日趨合理。

四、處置僵尸企業幾點建議

僵尸企業占據大量土地、資金等寶貴的發展資源，卻不產生任何經濟效益。正確處置僵尸企業是一項綜合性極高的工作，需要各級政府各個部門、銀行和企業相互配合，在處置過程中應提高對這項工作長期性、復雜性和周期性的認識，將市場化運作和政府引導結合起來。

（一）強調地方政府在處置僵尸企業中的責任。在對僵尸企業處置工作中，地方政府應將減少行政干預和組織領導相結合，把握好保護債權人利益和維護社會穩定之間的平衡，把處置僵尸企業可能帶來的負面影響降到最低。第一，要完善配套政策，具體到企業在稅收減免、土地轉讓等方面的操作細則；第二，要健全僵尸企業分類，多改組、重組，少破產清算，對前者要基于一定的政策支持，使企業由“被動輸血”變為“主動造血”，對于后者要堅決出清，防止僵尸企業“僵而不死”；第三，要充分發揮市場配置資源的決定性作用，減少行政干預，鼓勵通過市場化方式處置僵尸企業；第四，要通過環保手段引導企業主動去產能，通過提高環保準入條件、改造提升傳統產能、限產停產偷排超排企業等方式倒逼企業主動去產能；第五，要完善就業及相關社會保障體系，重點關注僵尸企業下崗失業員工的安置問題，對這部分人群提供再就業培訓與指導，建立起破產清算和改組、重組職工分流安置的長效機制。

（二）提高信貸風險監測等級，強化僵尸企業債務管理。第一，加強僵尸企業排查力度，尤其是鋼鐵、煤炭、建筑裝飾等產能過剩重點行業，要摸清已停產或半停產、資不抵債、連年虧損，靠政府補助和銀行續貸維持生命的企業名單及其融資情況；第二，完善銀行治理結構，優化業績考核機制。規定要對僵尸企業的不良貸款情況如實反映，避免本息損失累積擴大；第三，對破產清算、產權轉讓的僵尸企業按“一企一策”的原則確定處置措施，對改組、重組的僵尸企業，通過資產注入、置換、引入投資者、債轉股等方式幫助企業化解危機。

（三）鼓勵支持僵尸企業主動自救。第一，企業要明確自身在處置僵尸企業當中的第一主體責任地位，降低出現“利益自己留，出事找政府”的道德問題的風險；第二，指導企業主動通過管理層收購、剝離非主業資產、引入戰略投資者等方式增加現金持有，提高企業的償債能力；第三，對于尚有“生機”的僵尸企業，要主動進行技術升級、管理升級、制度升級，剝離不良資產，優化企業產業結構；第四，要主動協調債權銀行和民間債權人開展債務重組，減少企業債務負擔，降低資金鏈斷裂的可能性，并做好下崗員工的安置工作。

主要參考文獻：

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