制造業財務冗余對投資規模影響的實證分析

李寶華 山東華電節能技術有限公司

制造業財務冗余對投資規模影響的實證分析

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在制造業當中，財務冗余是企業內部組織冗余的重要構成部分，在企業當中主要由現金和現金等價物兩個方面共同組成。本文為了探究制造業當中財務冗余對投資規模所產生的影響，結合了財務冗余過程中各項因素，通過變量的計算，實現實證模型的構建，最終利用回歸分析模型對二者之間的關系進行論述。

組織冗余 財務榮譽 投資規模 回歸分析

前言

財務冗余又被稱為財務松弛，是現代經濟學問題研究過程當中具有行業風險評定價值的理論分析之一。國外學者在對企業內部組成關系進行研究的過程中，發現了企業內部所擁有的現金和現金等值物可以組成無風險的負債關系，因此企業為了保持內部流動性和兼具債務償付的能力，需要通過財務冗余來表現超出正常需求的另一部分資產。在制造行業當中，財務冗余也有著舉足輕重的地位。

一、實證分析中控制變量研究模型建立

（一）明確變量

在對制造業的財務冗余情況進行研究的過程中，需要先期明確影響財政冗余的各個因素，從而探尋出各項因素在影響關系中擁有的作用。在實證分析的方法當中，因素選擇的過程即為變量選取的過程，通過對因素的選擇來明確變量。本文在對制造業進行研究中，發現影響財務冗余的各項因素分別為投資規模、投資機會、新增項目風險以及公司規模和股東持股比例等[1]。在以往的研究過程中，通常將相關變量明確為解釋變量、被解釋變量、調節變量和控制變量等。

（二）構建模型

本文在對財務冗余與投資規模相互作用的影響進行揭示的過程中，采用了以往經濟學理論研究過程中著名的“變量添加法”進行了模型構建。在變量添加法中，模型當中可以包含制造業財務冗余當中所涉及到的投資機會、投資風險、企業規模等各項變量。在考慮到財務冗余在對投資規模產生影響的過程中，存在一定的時滯作用，因此需要采用滯后一期的數據進行計算后再對結果進行統計。當財務冗余系數顯著且大于0，則可以表明制造業的財務冗余與投資規模之間具有一定的正相關關系。

（三）篩選數據

在完成了模型構建之后，需要結合我國目前制造也相關企業的數據，進行模型的計算和實證的分析。在變量計算當中，企業規模、股東持股比例等都是需要通過文獻進行查閱以便明確其具體數據的。因此本文在對《中國制造業統計年鑒2015》進行全面查閱后，對制造業上市公司的1500家相關數據進行了統計，為了使其能夠具有較為深刻的代表性和科學性，需要在數據內容中對ST公司和PT公司進行剔除，并同時剔除掉同時發行A股、B股或者H股的公司，最終篩選得到數據樣本量為612家制造業上市公司，觀測量約為2200個。

二、實證回歸

（一）發展變化趨勢分析

在對《中國制造業統計年鑒2015》中六百余家制造業進行整體統計后，可以初步了解到在2005年至2015年這十年間制造行業整體的發展過程。本文在對財政冗余發展過程的研究中，深刻注意到了十年之間行業內部財政冗余的波動情況。在十年區間的初期，財政冗余的平均值保持為穩步上升趨勢，在三年之間增長幅度達到0.006，作為2008金融風暴到來前夜，這一增長趨勢可以歸納為制造業處于蓬勃發展時期。隨著金融風暴的爆發，從2007年開始，財政冗余均值的增長便開始出現停滯，到2008年陡然跌落了0.004，幾乎與2005年持平。經歷了兩年的低潮期后，于2000年回到峰值，并在后五年內穩態增長。

（二）變量相關性分析

通過各年份的數據和相關企業的發展可以得出制造業上市公司的大致情況，并分析出其具體的企業規模和企業變化。在借助模型后可以完成對各項變量對投資規模影響的多元回歸分析。在利用方差膨脹因子對多重共線性和容忍度進行計算后，可以看出，在投資規模的影響因素中，投資機會和項目風險這一變量的vif最大值為1.032，表明多元回歸中不存在多重共線性問題。企業規模和投資規模的回歸系數約為2.363，且在1%下顯著，表明企業規模與投資規模之間存在正相關關系。在對某公司的研究中，發現該公司作為滬深A股上市，在確定了投資規模的同時，充分考慮了投資市場當中的各項投資機會，在新增項目的投資風險和投資規模之間的回歸系數達到了0.213，且5%顯著下降，這表明該企業的投資風險對于投資規模產生了一定的影響。

（三）模型回歸結果

為了能夠驗證變量的相關性是否具有可靠性，需要借助回歸分析的方式進行檢驗。本文需要借助現金冗余和負債冗余來共同表示財務冗余。在模型當中，需要對各個項目進行穩健性的檢驗，并對常數項當中的各項現金冗余和負債冗余進行全面的計算，從而在模型當中得出系數和容忍度的具體數值，并求出模型當中的vif值、dw值和f值。在計算結果中，vif值約為1.063，表明模型不存在多重共線性問題，dw值約為1.968，則表明各變量之間不存在自相關性，而f值為49.883[2]。通過數據的計算和結果的分析可以看出，企業的財務冗余在面對投資規模時，回歸系數當中為正數值，且在1%置信水平之下呈顯著性，現金冗余則在面對投資規模時在回歸系數結果中為正數值，且在5%置信水平之下呈顯著性。而公司的負債冗余在面對投資規模時，在回歸系數當中結果為正數值，在1%置信水平之下呈顯著性。基于此可以得出以下結論：制造業的上市公司中，企業的財務冗余水平和投資結構之間，共同作用于投資規模，并造成投資規模的波動，且具有一定的穩健性。而制造業的上市公司財務冗余資源，能夠正向影響投資規模。

三、結論

綜上所述，本文在經過資料文獻的查閱對我國2005-2015十年間制造業上市公司進行了全面的數據統計，并對其所具有的財務冗余均值的變化規律進行了全面的總結，在進行模型分析和回歸研究中，發現了企業的財務冗余所存在的諸多控制變量可以深刻影響到投資規模，進而證明了制造業上市公司的財務冗余與投資規模之間存在一定的相關性影響。

[1]史璇,蔡芳.財務冗余視角下營運資金管理效率對企業績效影響[J/OL].西安工業大學學報,2016,36(01)：37-42

[2]張曉昱,朱慧明,吳宣明.動態環境調節下財務冗余結構對企業績效的影響研究——以中國制造業為例[J].軟科學,2014,28(08)：125-129.