花旗財富論壇聚焦迷霧下的理性投資

花旗銀行日前在北京隆重舉辦了2017年首場財富論壇，此間，花旗香港環球財富策劃部主管張敏華女士，攜手知名人文財經觀察家秦朔，以及來自全球知名基金公司安聯投資和施羅德的專家一起，為近五百名來賓共同展望最新全球經濟趨勢，分析金融投資策略，并交流在全球經濟波動加劇的背景之下如何追求財富的保值和增值。

花旗：

看好新興市場 鼓勵多元化配置

2017年上半年，環球投資市場十分興旺，美國股票指數屢創新高，但論年初至今最佳表現的股市并非美股，而是亞洲股票市場。在成熟牛市中，要捕捉今年下半年的投資機遇，花旗認為不僅要關注估值，還要觀察投資市場宏觀大趨勢，包括利率、資金流向和政治形勢。

張敏華女士從美國出發分析宏觀趨勢時表示，雖然美聯儲一如預期開展加息周期，但今年以來美元指數不升反跌，主要原因來自美國通脹增長比預期慢，十年期美國公債殖利率受壓。十年期美國公債殖利率跟美元走勢或將成為今年下半年資產配置的重要因素。通常美元弱勢，資金偏向流到新興市場，會促使新興市場表現較佳，花旗銀行下半年對新興市場資產持偏高比重，尤其關注亞洲市場的投資機會。

風險方面，張女士提及美國內部的政治角力，可能會拖慢財政改革的進程，進而使美股表現弱于其他市場。但微觀層面上，美國企業盈利增長勢頭良好，第一季增長超過13%，而共和黨控制的國會，有機會在年底前通過美國減企業利得稅和個人所得稅的法案。通常在夏季，美股傾向于出現一些季節性調整，如果波動使美股進入更吸引的估值區間，投資者不妨逢低吸納布局。

另一個方面，最難預料的風險是地緣政治和恐怖主義所帶來的不明朗因素，特別是美國、歐洲和中東地區的局勢發展。根據以往的經驗，政治事件，可能引發短期市場回調，這也是下半年投資者需要留意的風險因素。

債券資產方面，花旗認為企業的基本面因素仍然穩健，因此對企業債持有超配建議，但部分債券資產可能存在短期回調風險，比如說美國高收益債券的信貸利差，已經跌至371個基點，不但遠低于長期平均水平519個基點，也接近過往的歷史低位。

張女士也提醒投資者，在波動的市場環境下，投資者要防止配置過于偏重于某一類資產可能帶來過度集中的風險，多元化資產配置（包括分散投資于環球股票、投資級別債券、新興市場債券和黃金）才是長期戰勝牛熊的法寶。

安聯：

低利率環境中高息資產更受青睞

2017 年，面對美國聯儲局調整貨幣政策，歐洲政治因素仍備受關注，中國金融去杠桿，在市況未明的情況下，環球息率仍將在一段較長時間內處于低水平，令投資者繼續面對低息環境下締造收益的挑戰。安聯何志凌女士認為，全球息率維持低水位，而市場波動率過低可能并未反映實質風險因素，因此在配置上還需要穩健與收益同時考慮。針對目前市場環境，何女士給出兩類可以提升收益率的資產：高收益債券及高息股票。

在高收益債券層面，安聯與花旗提示風險的態度相比更為樂觀。安聯認為對比高評級債市，短存續期優質高收益債券市場的收益潛力較為可觀，而且抵御通脹能力較佳。縮短投資組合存續期有助緩和加息的負面影響。在加息環境下，短存續期債券對利率變動的敏感度低于長存續期債券。對收益型投資者來說，較優質及較短存續期的美國高收益債券之潛在回報與風險平衡最具吸引力。

另一方面，股息投資策略亦有助抵御低息環境。歐洲經濟轉強，企業盈利回升，政治陰霾漸消，再加上歐洲股票的估值非常可觀，令歐洲市場重現吸引力。安聯認為歐洲股息投資策略，聚焦于優厚股息收益率并可持續派息的企業，有助于消市場波動。承諾持續派發高股息的公司較具紀律性，財務資源預算較為謹慎，而且能較有效運用有關資源，有助降低股價波動。

施羅德：

歐洲股市和商品市場值得關注

無獨有偶，施羅德的朱先生也表達了對于歐洲市場的樂觀情緒。隨著歐洲政治疑云的消散，施羅德對于歐洲股市轉向正面。最近公布的經濟數據亮眼，及今年一季度公布的企業財報均強化了對歐洲股市的信心。同時從估值層面來看，歐洲的長線經周期調整市盈率仍處于相對便宜的區間。

從股票投資風格上看，施羅德建議今年重點關注價值型股票。自2007年起，價值型股票相對成長型股票已經出現很大的折讓，2016年年中曾跌至平均線以下兩個標準差。去年下半年，價值型股票已經出現大幅反彈，但目前仍處于回升階段。

最后，施羅德還溝通了關于大宗商品市場的觀點。大宗商品價格在去年觸底反彈之后，今年呈區間上下波動的態勢。施羅德看好能源、稀有金屬、美國天然氣、木材價格等商品。在配置大宗商品投資時，需要兼顧到不同商品差異化的市場周期和多種影響因素，因此更適合通過專業投資機構的產品來配置。施羅德提示，商品在投資者資產配置中分散風險的作用依然無可替代。

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