我國離岸金融市場風險管理探究

王蕾

摘要：隨著經濟與金融的國際化程度不斷提高，發展離岸金融市場成為我國金融市場與國際接軌的重要步驟。我國應加快離岸金融相關法律的建設進程；順應國際趨勢建立我國特色的離岸風險管理；協調風險管理和離岸市場發展的關系；加強風險管理的國際協調與合作。

關鍵詞：離岸金融市場；風險管理體系；原則

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2017）06-0079-02

隨著經濟與金融的國際化程度不斷提高，發展離岸金融市場成為我國金融市場與國際接軌的重要步驟。而離岸市場蘊含著較大的風險，因此全面而系統的研究我國離岸金融市場的風險管理是十分重要。

一、離岸金融市場的定義與特點

離岸金融市場指經營可自由兌換貨幣、交易在貨幣發行國境內或境外、在非居民之間進行的、基本不受市場所在國法規和稅制限制、同時享受一定優惠待遇的獨立的自由交易市場。

離岸金融市場的出現是國際金融市場發展的重大突破。和傳統的國際金融市場相比，具有許多不同的特點：一是業務經營不受管制。由于有關國家的政府法規及外匯管制措施對其約束甚少或不受約束，有免交存款準備金、資金出入交易自由、低稅率及免稅等優惠，可根據快捷方便要求創新業務。二是獨特的利率體系。由于不需交納存款準備金，不必參加存款保險，也無最高利率限制，故其存款利率相對較高，放款利率相對較低，存貸利差很小，對存款人和借款者更有吸引力。三是結算手段先進。離岸金融市場業務結算多通過電訊手段完成，所以資金調度靈活，手續簡便，有極強的競爭力。四是資金交易規模龐大，是典型的批發市場。市場資金來自世界各地，數額極其龐大，可自由兌換貨幣種類多，能滿足不同籌資者不同期限、數額、用途的需求。五是銀行間交易為主。在離岸金融市場中，資金的借貸以及外匯的買賣主要是銀行或大型機構間貨幣資金的余缺的調節。

二、離岸金融市場風險對我國的影響

（一）信用風險

1.有限滲透模式加大離岸資產風險

國家外匯管理局《離岸銀行業務管理辦法實施細則》允許銀行利用在岸資金在一定限額內彌補離岸賬戶資金頭寸的不足。而從我國目前的離岸銀行業務來看，境內外機構通過相互擔保可以使資金在一定程度下流入和流出，因此我國離岸市場采用的是有限滲漏的內外分離型模式。從管理層角度，選擇該模式主要是為了降低離岸賬戶的風險，可以通過銀行內部兩個賬戶的流動，用一定限度內的在岸資金彌補離岸賬戶頭寸不足，從而提高離岸賬戶抵御風險的能力。有限滲漏的內外分離模式給試點銀行提供了一個在他們認為需要時就可以將在岸資金補充離岸頭寸的冒險機會，這勢必導致離岸貸款迅速膨脹，大大超過離岸存款的資金來源。有關銀行將在岸資金滲漏到離岸賬戶中去，一旦離岸貸款不能按時收回，或者離岸市場的存貸款不能自求平衡，就只能冒險繼續追加在岸資金以彌補離岸賬戶的存貸款缺口，進而打破在岸資金向離岸市場滲漏的限度。如果在岸資金的補充不能及時到位，離岸業務又勢必出現虧損，這是所有商業銀行都不愿看到的。在岸資金對離岸市場的注入，在短期內可能會緩解離岸市場的風險，但在長期卻會形成相反的效應：離岸市場越來越依賴在岸資金的補充，離岸市場的風險甚至虧損相應地不斷傳導到在岸市場。而這又進一步增加了離岸銀行業務的呆壞賬。可以肯定，如果當初離岸和在岸兩個賬戶完全分離，不能相互滲透，則有關銀行只能根據離岸存款發放離岸貸款，就不易造成離岸貸款規模的過于擴張了。盡管短期內有關銀行因為不能及時得到資金的補充離岸業務可能陷入困境，但這會促使銀行業形成必要的謹慎和自律，從根本上避免離岸市場的巨額虧損。

2.轉嫁金融風險

隨著外資企業在華投資的增長，外資企業的信貸風險問題日益顯著。一般而言，為了提高投資收益率，企業傾向于提高負債率，這是因為當企業投資收益率高于利率時，從事跨國經營的企業為了降低匯率風險，使本幣資產和本幣負債相匹配，更加重視在東道國和國際金融市場融資。但企業不能無限制地提高負債率，因為隨著負債率上升，財務風險加大，其融資成本（貸款利率）將上升。因此，對于奉行激進經營策略的企業而言，如果能夠向公眾和金融機構隱瞞其真實負債水平，將有助于其擴大融資規模而不至于推高貸款利率。為了達到這一目的，擁有不透明“優勢”的離岸金融中心無疑是最佳選擇。借助離岸中心，一家集團公司可以在集團整體債務水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務較高的子公司賬面債務水平保持在較低水平，而集團整體的高負債不為人所知。對于我國而言，外資企業借助離岸公司推行高負債經營，最終發生債務違約而殃及向其在華子公司放款的中國金融機構。

（二）利率風險和匯率風險

一方面，我國缺乏統一的客戶信用等級的評定制度，貸款的發放主要靠各行自己的信用評級以及貸審會的審查評估，主管因素過多，這種審查評估的效率即便發揮到極致也抵不上專業的信用等級評定。更何況在離岸業務發展比較迅速的情況下，客戶多為駐外中資企業或境內外資企業等“非居民”，許多貸款甚至沒有經過嚴格評審就已發放，使貸款無法收回，造成大量呆賬壞賬。另一方面，銀行缺乏規避利率和匯率風險的工具。離岸金融市場是一個要求利率和匯率完全市場化、對外完全開放的市場，利率受國際市場資金供求的影響，匯率波動為世界市場行情所決定。由于這個市場上的利率和匯率的波動都相當頻繁，而我國銀行還處于在這兩者都相當穩定的機制中，對利率和匯率波動造成的風險認識不足，反應不敏感，更缺乏有效的規避措施。正是缺乏這些交易產品和工具，使得我國離岸賬戶完全暴露在風險敞口之下。

（三）法律風險

1.配套政策落后。由于離岸業務處于試點狀態，管理層對發展離岸業務尚有疑慮，因此對離岸業務發展的態度不明確，一些政策和法律法規沒有落實，如稅收政策、保密制度等都沒有明文規定，使離岸金融業務對比其他金融業務難以體現出應有的優勢，且在實際業務中手續比較復雜，環節較多。業務開展初期我國的離岸金融業務完全是在“法律真空”狀態下進行的。實施的管理辦法中對離岸金融業務的開展幾乎完全是一種事后監管，根本無法在離岸金融業務開始時發揮規范約束作用。在這樣的條件下試點，使離岸金融業務具有更大的隨意性和不確定性，政策尺度有很大的伸縮性和主觀性，注定要付出沉重代價。

2.隱性外債。我國開辦和利用離岸金融市場的目的之一是為我國經濟建設籌措資金。離岸資金的流入就成為外債。但是現實中有部分資金的流入逃避審批、登記，使管理當局一定程度失去對外債規模的控制。其主要手段有以下三種：一是一些從事跨國經營的企業利用海外子公司從離岸金融市場籌資后通過內部調撥轉移給國內機構使用。二是借投資之名，行融資之實。我國隱性外債的相當一部分是國外機構包括我國駐海外機構以投資名義對境內機構提供的借貸。三是對外擔保，我國外匯管理條例雖然規定了對外擔保需要獲得對外負債審批和進行外債登記，但依然有不少外債或者是既沒審批也沒登記，或者是獲得審批卻沒登記。從而影響國家對外債規模的控制和外債真實水平的反映。

3.非法逃匯、套匯和騙匯。一方面離岸市場游資沖擊境外外匯市場所造成的匯價巨幅波動會誘發非法逃匯、套匯和騙匯行為，從而給人民幣帶來貶值或升值壓力。另一方面，一部分企業利用《境內機構對外擔保管理辦法》及其實施細則的缺陷，通過離岸業務以逃匯套匯。我國一直實行嚴格的外匯管制，勢必造成離市場和在岸市場的外匯資金價值差異，給企業提供了利用離岸市場賺取這個價值差異的機會，使得他們有可能將境內資金轉移到離岸市場，也可能將離岸資金轉移到境內市場。

三、構建我國離岸市場風險管理體系的原則

（一）加快離岸金融相關法律的建設進程

我國目前關于離岸金融業務的法律只有 1997 年的《離岸銀行業務管理辦法》和1998 年的《離岸銀行業務管理辦法實施細則》。對于外資金融機構則主要依據《中國人民銀行法》《商業銀行法》《外資金融機構管理條例》中的有關條款進行監管。法律風險是我國離岸金融市場發展瓶頸之一。縱觀國際主要離岸金融市場，都有嚴密的法律體系來約束離岸金融機構的行為。因此必須借鑒國外經驗和國際通行的監管規則，事先進行規范性監管程序設計，及時出臺離岸金融法律規范，使之符合國際監管標準的要求，防止鉆法律空子的投機違規行為發生，確保健康穩定的離岸金融秩序。

（二）建立我國特色的離岸風險管理

以巴塞爾協議為例，新版的協議對銀行的資本充足率作出較高的要求，在以信用風險基礎上的風險資產充足率要求為 8%，同時對市場風險與操作風險的資本提出額外的要求。同時對于銀行的信用、市場、操作風險提供了更嚴格的風險管理方法。巴塞爾協議有助于國際銀行業進行有效的風險管理。但我國在實施巴塞爾協議時，應該基于本國的國情，打造適合我國銀行業的“巴塞爾協議”。我們還強調，在滿足最低資本監管要求的同時，銀行還應該重視改善風險管理。

（三）協調風險管理和離岸市場發展的關系

離岸金融是高風險的行業，若監管不力，會導致離岸市場秩序混亂，形成金融風險，為達到防范風險、保證離岸市場安全的目的，先期可以通過強化管制，限制金融機構的經營范圍、控制金融產品的價格。如美國在 20 世紀 80 年代以前實行嚴格的金融管制。但放松管制，鼓勵充分競爭才是防范風險的根本途徑。這樣離岸金融風險會在放松管制的過程中逐漸釋放，監管當局和離岸金融機構的風險管理能力也會逐步提高。

（四）加強風險管理的國際協調與合作

離岸金融市場的特點決定了對其風險的有效防范，僅僅局限于一個國家或地區，不但不充分還力不從心，客觀上需要進行充分的國際合作。國際協調重點在于三方面：一是市場準入監管。對于外資金融機構進入離岸市場必須考慮其所在國的金融監管質量；二是并表監管。BCCI 破產后，美國總結其教訓是：作為國際金融集團的 BCCI，其附屬機構只受所在國的個別監管，沒有一個母國對集團所有的業務進行統一監管，不僅在監管上存在巨大的漏洞，也給 BCCI 在不同國家間調換資產已迷惑監管者提供機會；三是管轄權分配和協調。包括東道國原則、母國原則、管轄政策協調一致原則，及互惠原則，這些是國際合作的基礎。而國際合作的重點則在于國際匯率協調、控制國際短期資本流動以及共同防止國際性金融犯罪等方面。

[責任編輯：方 曉]