實(shí)業(yè)系權(quán)利游戲

唐亮

當(dāng)你在味千拉面點(diǎn)了一份溏心雞蛋，一定不會想到，它孵化于海爾產(chǎn)業(yè)金融。

最近來自青島銀監(jiān)會的一份“違規(guī)發(fā)放房地產(chǎn)貸款”處罰書揭示，海爾不僅把家電市場賺來的錢投資到“孵蛋”，還涉嫌“炒房”。

與家喻戶曉的家電巨頭海爾不同，“海爾系”擁有四個上市公司平臺，手握銀行、證券、保險、小貸、消費(fèi)金融等金融牌照，產(chǎn)融結(jié)合涉及數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)，可謂隱形“金控巨頭”。

2014年以后，伴隨金融改革加速，實(shí)業(yè)巨頭紛紛涉足金控，數(shù)千億元資金從實(shí)到虛，大系頻出：“海爾系”“美的系”“格力系”“聯(lián)想系”“TCL系”“萬達(dá)系”“蘇寧系”……

金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的緊密結(jié)合，一般被認(rèn)為是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級階段，是完成真正經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的不二載體。千千萬萬的張瑞敏、董明珠，都必須經(jīng)歷金融資本的洗禮與磨礪；唯其中戰(zhàn)勝誘惑與風(fēng)浪的企業(yè)，方能“屹立潮頭續(xù)遠(yuǎn)航”。

家電巨頭的隱秘王國

中國的實(shí)業(yè)傍上金控，起于2000年前后。

當(dāng)時，價格戰(zhàn)時起彼伏，實(shí)業(yè)利潤下滑。為保持增長，也為拓展融資渠道，一些實(shí)業(yè)巨頭開始謀求金融平臺。

2001-2002年，海爾一鼓作氣控股青島商業(yè)銀行，入股鞍山信托，成為上市公司長江證券第一大股東，成立海爾紐約人壽（北大方正人壽）……集齊銀行、信托、證券、保險四大金融牌照，海爾系橫空出世。

從2002年開始，美的創(chuàng)建基金公司，與希望系發(fā)起成立順德農(nóng)商銀行，參股江蘇銀行、湖北銀行……TCL、格力、奧克斯等實(shí)業(yè)巨頭都在金融界大顯身手。

不過，與德隆系、明天系等金融大鱷的“空手套”不同，這些初生實(shí)業(yè)系謀求的是產(chǎn)融結(jié)合。

以海爾為例，產(chǎn)業(yè)鏈上游涉及有色金屬、化工、模具等幾千家供應(yīng)商，下游又有數(shù)萬個渠道商。他們大多是民營中小企業(yè)，難以從銀行獲取貸款。2002年，海爾注資5億元成立財(cái)務(wù)公司，依托金控平臺融資放貸，向供應(yīng)商、經(jīng)銷商提供資金支持。

有數(shù)據(jù)顯示，2008年以來海爾財(cái)務(wù)公司歸集資金超過300億美元，運(yùn)營能力在全國200多家財(cái)務(wù)公司中常年位列前5名。

2015年，海爾計(jì)劃擴(kuò)充3 000個物流倉儲基地，需配備9萬輛送裝服務(wù)車和18萬服務(wù)人員。為此，海爾經(jīng)銷商向海爾財(cái)務(wù)公司申請貸款，按項(xiàng)目進(jìn)展分批次獲取建設(shè)資金；海爾根據(jù)運(yùn)營期預(yù)計(jì)收入，逐年收回本息；在建設(shè)過程中，都進(jìn)行了土地使用權(quán)質(zhì)押或在建工程抵押擔(dān)保，已建成項(xiàng)目也采取了固定資產(chǎn)抵押擔(dān)保。海爾利用產(chǎn)融結(jié)合可謂旱澇保收，經(jīng)銷商也解決了資金需求。

相比海爾成立財(cái)務(wù)公司的時間，格力晚了1年，TCL晚了4年，美的晚了8年。但皆好事不嫌晚，照樣玩得“溜”。

格力利用財(cái)務(wù)公司的資金歸集，可以做到不向銀行貸一分錢；把錢從存銀行轉(zhuǎn)到財(cái)務(wù)公司放存，再向產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)2萬多家公司放貸，收益是存銀行的數(shù)倍。關(guān)鍵是，格力與上下游公司知根知底，也不涉及地方金融政策差異，因此放貸審批迅速，資金流動效率更高。

2014年以后，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，但外界一直憂慮的“破產(chǎn)潮”“倒閉潮”并未實(shí)際發(fā)生。其中一個重要原因就是產(chǎn)融結(jié)合起到了救市效果。

根據(jù)格力公布的數(shù)字，格力在10個月內(nèi)就向上下游產(chǎn)業(yè)鏈輸血250多億元；通過財(cái)務(wù)公司對集團(tuán)成員資金歸集達(dá)到88%，有效調(diào)節(jié)了資金余缺，把資金投放到了重點(diǎn)項(xiàng)目上。

即便產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)公司發(fā)生逾期、破產(chǎn)，大多數(shù)也被系內(nèi)處理，難以產(chǎn)生劇烈震動。

有一種說法，深刻揭示了金融大鱷與產(chǎn)融結(jié)合的區(qū)別：金融大鱷是獵人，打到獵物就跑；產(chǎn)融結(jié)合是農(nóng)民，更多是耕耘。

但是，任何金錢都是具有冒險氣質(zhì)的，實(shí)業(yè)大系不會永遠(yuǎn)被關(guān)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)籠子里。一旦選擇向外開放，風(fēng)險與挑戰(zhàn)也便隨之而來。

開放的實(shí)業(yè)大系

2008年，聯(lián)想控股入股蘇州信托，2009年參股漢口銀行，2010年控股拉卡拉，進(jìn)而獲得第三方支付牌照，2012年通過正奇金融挺進(jìn)擔(dān)保、小貸、典當(dāng)……不過，在布局上述金控平臺之前，科技實(shí)業(yè)巨頭“聯(lián)想系”就已開始向外開放。

這可能源于IT核心產(chǎn)業(yè)鏈并不在國內(nèi)，而且產(chǎn)品存在明顯的周期性，促逼聯(lián)想向外尋求多元化發(fā)展。

2000年，聯(lián)想投資5 000萬元創(chuàng)辦新東方教育在線，投資1億元創(chuàng)辦門戶網(wǎng)站FM365，出資3億元收購財(cái)經(jīng)網(wǎng)站贏時通40%股權(quán)。這些投資都有一個美好的設(shè)想：通過與聯(lián)想電腦捆綁的方式接入互聯(lián)網(wǎng)，流量上去后再發(fā)展電子商務(wù)與廣告業(yè)務(wù)。

但是，聯(lián)想系第一輪擴(kuò)張撞上了互聯(lián)網(wǎng)泡沫，加之自身的互聯(lián)網(wǎng)基因不夠強(qiáng)大，所有項(xiàng)目均告失敗。

“創(chuàng)業(yè)”不成，聯(lián)想系隨后轉(zhuǎn)入風(fēng)險投資。

2001年，朱立南拿著柳傳志托付的PC業(yè)務(wù)前十年全部利潤3 500萬美元，成立聯(lián)想投資，主抓初創(chuàng)期風(fēng)險投資和擴(kuò)展期成長投資。

雖然沒有抓住BAT這樣的世紀(jì)機(jī)會，但朱立南處女投就以800萬元拿下科大訊飛11.43%股份，其后也有神州租車、卓越網(wǎng)等閃光項(xiàng)目。

2012年，聯(lián)想投資更名為君聯(lián)資本。2014年，君聯(lián)資本9家投資企業(yè)上市，一舉超越紅杉、高盛、IDG位居當(dāng)年第一位。

除了開山之作的君聯(lián)資本，2003年，聯(lián)想系成立弘毅資本，主做PE業(yè)務(wù)，專注收購；2008年成立聯(lián)想之星，推出“創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)+天使投資”雙驅(qū)動模式；2010年成立聯(lián)想樂基金，主要投資早期、具有高成長性的TMT創(chuàng)業(yè)公司。由此，聯(lián)想系構(gòu)造了PE/VC行業(yè)內(nèi)罕有的全產(chǎn)業(yè)鏈，四大投資機(jī)構(gòu)聯(lián)手貢獻(xiàn)了除IT業(yè)務(wù)外最多的利潤。

聯(lián)想系的具體套路，簡單說就是借別人的殼下自己的蛋。

比如，2012年，聯(lián)想控股設(shè)置農(nóng)業(yè)投資子公司佳沃集團(tuán)，隨后收購裝入青島沃林藍(lán)莓果業(yè)有限公司65%股權(quán)，四川中新農(nóng)業(yè)科技有限公司的全部股權(quán)，完成原始積累。2016-2017年，佳沃農(nóng)業(yè)通過表決權(quán)委托的形式入主創(chuàng)業(yè)板上市公司萬福生科，最終完成“租殼上市”，而裝入的資產(chǎn)也是第三方國星食品的海鮮業(yè)務(wù)。