在美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司盈利能力比較分析

一、在美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利能力分析

依據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)發(fā)布的“2014中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)百?gòu)?qiáng)榜”，從中挑選出在美國(guó)上市的、有完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共計(jì)31家。這31家公司幾乎涵蓋了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)巨頭。所有關(guān)于企業(yè)盈利能力的指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)均來(lái)自2014年各公司年報(bào)。

在美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利能力的比較

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)盈利或虧損的情況和原因各不相同。2014年實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)中，按照凈利潤(rùn)排名，阿里巴巴為242.61億元，高居榜首；銷售凈利率為31.91%，同樣是排在前列。凈利潤(rùn)的領(lǐng)先首先是歸功于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。2014年阿里巴巴的營(yíng)業(yè)收入為762.04億元，同比增長(zhǎng)45.1%。快速增長(zhǎng)主要受益于中國(guó)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的持續(xù)快速增長(zhǎng)。但是，阿里巴巴在2014年的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅為4.1%，這主要是由于整個(gè)財(cái)年給予員工的股權(quán)激勵(lì)支出總額很高，總支出高達(dá)130.28億人民幣。虧損企業(yè)如京東的虧損主要原因是上市前的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)和與騰訊戰(zhàn)略結(jié)盟產(chǎn)生的無(wú)形資產(chǎn)攤銷。2014年，作為上市獎(jiǎng)勵(lì)，劉強(qiáng)東得到了京東股份的4%的期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，這攤銷金額高達(dá)36億元，而它的凈虧損則為-49.96億元。如不考慮期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，京東的虧損程度可以大大降低。

從凈資產(chǎn)收益率的角度看，凈資產(chǎn)收益率反映了公司的自有資本獲得凈收益的能力，但企業(yè)凈利潤(rùn)高并不意味著它也具有相應(yīng)的高凈資產(chǎn)收益率。

阿里巴巴的凈利潤(rùn)高居榜首，但是凈資產(chǎn)收益率排名第8，僅為26.11%；盛大的凈資產(chǎn)收益率排名第1，高達(dá)94.21%，但是其凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的表現(xiàn)并不好，近四年的業(yè)績(jī)連連下滑；而凈利潤(rùn)排名并不靠前的唯品會(huì)，在凈資產(chǎn)收益率方面展現(xiàn)出其較強(qiáng)的盈利能力，其凈資產(chǎn)收益率達(dá)41.96%，凈利潤(rùn)排名前五名的企業(yè)中，只有搜房和百度能夠同時(shí)保持較高的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率。

通過(guò)杜邦分析法對(duì)盛大、阿里巴巴、唯品會(huì)的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行分析，可以看到，在3家公司中，阿里巴巴擁有最高的銷售凈利潤(rùn)率、其次是盛大、再次是唯品會(huì)。從這個(gè)角度看，盛大和阿里巴巴的盈利能力相似。但是，唯品會(huì)的凈資產(chǎn)收益率之所以比阿里巴巴高，是因?yàn)槠錂?quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率很高。2014年唯品會(huì)的權(quán)益乘數(shù)高達(dá)5.8倍，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高達(dá)1.98次。權(quán)益乘數(shù)高意味著企業(yè)負(fù)債高，擁有很高的財(cái)務(wù)杠桿。然而，高財(cái)務(wù)杠桿并不能說(shuō)明企業(yè)的盈利能力強(qiáng)。其次，唯品會(huì)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也很高。這反映的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度。此外，結(jié)合總資產(chǎn)收益率看，2014年唯品會(huì)的總資產(chǎn)收益率為7.22%，排名第15，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后其凈資產(chǎn)收益率第4的排名。這更加說(shuō)明了財(cái)務(wù)杠杠的利用在一定程度上掩蓋了唯品會(huì)的真實(shí)盈利能力。

值得注意的是，目前在線旅游企業(yè)的盈利能力水平都不高，仍然處于以犧牲利潤(rùn)換取市場(chǎng)份額階段。這從途牛相對(duì)龐大的市場(chǎng)費(fèi)用支出可見(jiàn)。此外，與在線旅游業(yè)普遍較強(qiáng)的盈利能力相比，途牛缺乏高毛利的業(yè)務(wù)作為盈利支撐。比如途牛主要是代理分銷模式，收入和成本正相關(guān)，而攜程網(wǎng)的主要收入來(lái)源之一機(jī)票業(yè)務(wù)則有很高的毛利。2014年途牛的毛利率為6.4%，而攜程網(wǎng)的毛利則高達(dá)70.0%。總體來(lái)講，途牛目前仍然處于虧損階段，考慮到目前在線旅游行業(yè)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，途牛短期之內(nèi)盈利能力尚難以提高。

從每股收益的角度看，百度以374.6元排名第1。其次是搜房網(wǎng)，每股收益為18.85元。再次是新浪、易車和阿里巴巴，分別是16.65元、11.62元和10.33元。每股收益的大小與凈利潤(rùn)和普通股股數(shù)關(guān)系密切。排名前五的企業(yè)中，阿里巴巴的凈利潤(rùn)最高，可是每股收益最低，原因是其發(fā)行的普通股股股數(shù)最多。從實(shí)際來(lái)看，2014年阿里巴巴發(fā)行的普通股股數(shù)高達(dá)249549.9萬(wàn)股，排名第一。相比之下，百度發(fā)行的總股本僅3510.62萬(wàn)股，遠(yuǎn)低于阿里巴巴，這也解釋阿里巴巴的每股收益比百度低很多的原因。

二、研究結(jié)論與對(duì)策建議

研究結(jié)論

本章基于前文的內(nèi)容總結(jié)出以下兩點(diǎn)結(jié)論：一是大規(guī)模企業(yè)或受成本費(fèi)用拖累，小規(guī)模企業(yè)受規(guī)模限制；二是一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以戰(zhàn)略性虧損為經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，具有較大風(fēng)險(xiǎn)性。

對(duì)策建議

基于前文的分析和總結(jié)，給出如下建議：第一，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展初期不要片面追求盈利能力；第二，有能力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)該謀求業(yè)務(wù)形式的多樣化，積極尋求轉(zhuǎn)型；第三，依賴財(cái)務(wù)杠桿并不應(yīng)該是企業(yè)追求盈利能力提升的主要手段。

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作者簡(jiǎn)介：陳曦（1993—），男，漢族，江蘇省泰州市人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，單位：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院 西方經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)。