中國企業跨境并購中的風險分析及防范

【摘 要】 隨著經濟全球化和一體化以及中國的國際地位逐漸增強，中國企業跨國并購的規模和質量迅速提升。跨境并購熱潮的背后，是越來越多的中國企業正從本土運營“升級”到以國際視野開展跨國經營。跨境并購給這些企業帶來了不少機遇但同時也帶來了很多風險，企業應該意識到這些風險并采取有效措施降低風險。

【關鍵詞】 跨境并購 并購風險 安全風險

近年來，全球跨境并購無論是規模還是數量都呈現出明顯的加速增長態勢。伴隨著中國對外投資力度的加大，中國企業跨國并購也日益活躍。中國企業跨國并購既可以整合國內國際兩個市場、兩種資源，也有利于促進中國的產業結構調整和經濟轉型升級。但是中國企業跨國并購面臨著自身的短板及東道國的諸多限制，因此，在中國經濟新常態背景下，深入剖析中國企業跨國并購的風險進而提高我國企業跨國并購的成功率具有很重要的現實意義。

一、我國跨境并購的特征

（一）中國跨境并購規模穩步增長。

在經濟全球化和一體化大背景下，企業并購浪潮席卷全球，中國企業跨境并購也持續升溫，據統計，2004-2014年，中國企業跨境并購市場規模復合增長率高達35%，交易數量年復合增長率為9.5%。另據湯姆森研究，中國企業完成的跨境并購金額從2004年占全球不到1%份額增長到2013年近10%份額，2015年中國企業完成并購交易金額達610億美元，較2014年增加16%，達到了創紀錄的最高水平。

（二）跨境并購主體日益多元化。

從總體看，中國500強企業在跨境并購中較為活躍，根據2009-2014年的交易金額統計，中國500強企業占海外并購交易總額的65%，占海外并購交易數量的31%。2004年以來，以國企大型基建項目并購為先導，民企制造業項目隨后跟進的作用下，跨境并購主體呈現日益多元化趨勢，由原先以國企為主，現在發展成民企、上市公司、私企和私募基金等多種主體并存的格局。

（三）并購行業附加值逐漸高端化。

能源和資源性標的向來是中國企業跨境并購的重要目標，但對其偏好逐漸下降，2015年占全部境外并購支出的16%，遠遠低于2011年83%的峰值，2008年金融危機以來，被并購的行業逐漸轉向非資源類產業，其中主要是金融業、工業、高科技產業、娛樂業和房地產業，并取得了創紀錄的高增長，呈現出并購行業附加值逐漸高端化趨勢。

二、中國企業跨境并購面臨的主要風險

（一）政治外交風險

跨境并購并不是簡單的經濟事件，往往和政治、外交、文化等諸多復雜因素相關，隨著近些年中國崛起，發達國家的“中國威脅論”塵囂日上，以及“一帶一路”沿線國家存在的地緣政治風險超越經濟風險，對我國的跨境并購形成了一定的阻礙。再者是發達國家“國家安全審查制度”對我國跨境并購形成的挑戰。在我國企業跨境并購活動中，由于國企“政府”身份導致發達國家政府對我國跨境并購持有懷疑和排斥態度，經常訴諸國家安全審查，并賦予并購活動過多的政治色彩，使得我國跨境并購步履維艱。

（二）高溢價、高杠桿、低收益風險

首先，中國企業在跨境并購中經常遇到高溢價、高杠桿、收益低的風險。企業家在跨境并購國外企業時交易價格常遠超正常市值。數據表明，目前中國企業的跨境并購許多都是以高溢價完成的。如均勝電子收購KSS的溢價率達到94%，即便是中國化工收購先正達，溢價率也超20%。這說明中國企業在海外收購中大多付出了較高的溢價。

其次，杠桿收購中也存在較高的風險。在杠桿收購中所用的保證金的桿杠比例中，杠桿越大，緊跟著風險也會越大。其實質是舉債收購，以小博大，以較少的股本去融得高達數倍的資金。這種并購模式具有高風險高技術的特點，極具誘惑。

（三）并購整合風險

在跨境并購完成后，企業要針對實際情況對并購整合工作進行一系列調整，例如重新制定管理制度，重新分配崗位職責等，必要時還會裁員。這樣一來，當組織結構發生改變，很多人員可能會產生情緒波動，甚至出現并購抵觸心理，甚至有些高層干脆選擇外流，給跨境并購活動帶來較大風險。同時，跨境并購還涉及到文化差異問題，不同文化會導致出現一定文化沖突不利于并購整合。

三、管控風險建議

（一）完善政治、文化等風險評估機制，提升風險應對能力。

對于跨境并購的中國企業來說，首先要建立系統的預警機制和評估體系，全面評估政治風險。中國企業在海外并購前，必須對東道國的政治、社會、法律環境等進行系統評估，通過多元化渠道，有效識別和管理政治風險。其次企業要優化自身，向海外市場釋放積極信號。了解投資國的審核機制的程序和要求，審核時的主要關注點，在投資之前做好準備。最后則要關注國外的媒體公關。國外媒體在很大程度上影響了并購標的企業和政府機關的舉動，然而據以往經驗看來，中國企業并不擅長和媒體打交道。

（二）投資國政府加大監管力度。

中國企業可以聘請專業的金融機構謹慎分析標的公司，在投資時機合適的時候進行跨國并購，政府規范并進一步完善中間服務機構，針對杠桿收購加大監管力度，更加合理地管控風險，最后拓寬融資渠道，確保融資結構合理化。只有投資國政府完善這些機制才能從根源上大大降低風險并且吸引投資者投資。企業自身也要做好并購后整合以及管理，增強盈利能力。

（三）采取輕觸模式，保持標的企業獨立性。

中國企業在并購完成之后并沒有采取之前的“重手模式”，即向并購企業輸出管理團隊，強勢接管被并購公司，而是采取了“輕觸模式”，即讓被并購企業保持獨立性，原公司高管團隊掌控公司運營，擁有較多的自主權，并爭取不裁員。如海爾保留了通用電器家電的所有高管人員，復星集團更是對地中海俱樂部高管職務按原職任命等等。“輕觸模式”表明中國企業更加注重并購后的組織與文化整合，從而謀求并購價值的整體提升。同時中國企業還應將并購行為與進入國的經濟發展和社會事業結合起來，為當地的經濟做貢獻。

【參考文獻】

[1] 侯璐璐.全球企業跨境并購的新趨勢[N].經濟日報，2015-05-28（13）.

[2] 何詩霏.中國企業掀起海外投資潮[N].國際商報，2015-01-28（A2）.

作者簡介：楊園園（1991.10-）女；漢族；河北省石家莊市；碩士研究生，就讀于云南財經大學