晶盛機電:單晶爐訂單充足

本刊研究員 田闖

晶盛機電:單晶爐訂單充足

本刊研究員 田闖

市場方面，針對最近周期股行情，國泰君安認為此次周期行情是需求預期扭轉帶動的宏觀和微觀層面共振，相較前一輪周期行情速度更快、時間更短。宏觀層面，超預期的經濟韌性疊加溫和的流動性環境逐漸修正需求的預期方向；微觀層面，7月鋼廠例行檢修等事件催化超額接單，“淡季不淡”助推正在修正的預期力量，加速周期股景氣反轉。另外，周期股基本面角度帶動的盈利能力修復使得周期板塊享受著一定程度的價值股溢價，這部分溢價讓周期股在當前“死摳EPS”的市場環境下具備了一定進攻屬性，表現為周期股彈性更強、反應更快。

目前來看，前期享受的經濟走弱疊加流動性收緊帶來的確定性溢價的“漂亮50”點位已高，市場對于一線龍馬能否繼續演繹分歧加大。國泰君安認為，市場走向經濟與流動性的“二力平衡”，市場重心“不左不右”，“漂亮50”的故有邏輯難再現雙重推動。另外，在全球定價力量崛起的背景下，海外力量收縮與轉向令一線龍頭性價比逐步喪失。往后看，市場依然維持“非牛非熊”格局，中報掌聲響起，龍馬行情的擴散/切換繼續上演。

海通證券荀玉根認為周期股是從Beta走向Alpha。最近周期股尤其是資源股整體表現強有價格因素的刺激，但周期股的Beta效應正在減弱，周期有大行情的前提是固定資產投資增速趨勢性回升或者貨幣政策明顯放松，這兩個因素今年都看不到。但是周期行業龍頭的Alpha效應并不比消費差，這是“角落里的陽光”。我國目前所處的大背景是經濟轉型，類似1970-80年代的日本，傳統制造業大量合并重組，以鋼鐵、化工、紡織為主的傳統制造行業規模收縮十分明顯，但是這些行業內部的龍頭公司卻在行業整合的過程中實現了加強，龍頭股溢價顯現。

6月4日以來，震蕩市已經開啟新一個上漲波段，7月市場或許出現漲幅趨緩或小幅波動，但上漲趨勢仍將延續，建議順應市場多頭趨勢。未來密切關注政策面變化，以及市場累計漲幅和市場情緒。結構上也維持之前判斷，震蕩市業績為王，整體偏價值的風格不會變。4-5月因為金融監管力度大，市場風險偏好回落，出現了漂亮50獨領風騷的行情，隨著市場環境轉暖，市場結構有望從“一九”回到“三七”，從一線藍籌價值向二線價值成長擴散。此外國企改革進入政策再次加速推進期。

每周金股：晶盛機電

公司是國內單晶設備制造的龍頭企業，先后開發出擁有完全自主知識產權的直拉式全自動晶體生長爐、鑄錠多晶爐產品。其中,全自動單晶硅生長爐和多晶硅鑄錠爐主要用于生產太陽能光伏電池所需的單晶硅棒、多晶硅錠。2016年，晶體硅生長設備占公司營收超過60%。

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為什么這時候建議關注：

1.截至2017年7月4日，公司2017年以來經公告的重大經營合同（含已中標尚未簽訂合同）已經達到30.66億元。其中16.23億元將在今年確認收入，再加上去年底尚未完成的合同4.34億元，今年收入將實現翻番。

2.公司下游光伏企業擴產積極，行業成長前景較為確定。

3.公司利潤率維持較為穩定的水平，收入的增長最終會反映在利潤上。

2017年7月4日，公司公告中標內蒙古中環單晶產業化工程四期項目采購設備第三批第一包，中標金額預計超過10億元，預計年內交貨明年確認收入。此前公司已經分別中標中環光伏四期第一批和第二批。加上之前中標晶澳、南玻的項目，2017年新增訂單總額已經達到30.5億元，其中16.23億元將在今年確認收入。同時，2016年年報披露公司未完成合同金額4.34億元，以此計算，預計今年公司收入將實現翻倍。

單晶光伏企業擴產需求強烈

2016年底，我國光伏累計裝機容量77.42GW，到2020年規劃達到150GW。單晶硅和多晶硅是太陽能電池的主要材料。受益于單晶較高的轉化效率，單晶取代多晶的趨勢愈發明顯。2016年，單晶硅滲透率為27%，今年有望提升至35%，預計未來三年滲透率將提升至50%以上，新增投資35GW（到2020年將光伏累計裝機容量將新增70GW左右，按照50%滲透率計算）。其中隆基股份擴建10GW預計從關聯方大連連城采購，其余部分預計都將公開進行采購，目前為止，晶盛機電幾乎拿下所有公開招標的訂單。按照每臺單晶硅生長設備4-5MW，售價150萬計算，7000臺的光伏單晶硅生長設備對應約100億元訂單總額，如若考慮光伏智能化設備，如切割機、截斷機等，對應的市場空間將在100億-150億之間。隨著其他公司陸續加大對單晶的投入公開招標，公司有望在三年內持續收貨大的訂單。

集成電路國產替代，藍寶石明年達產

公司在集成電路領域布局較早，是國內最早可以生產6-8英寸區熔硅單晶爐的公司，在12英寸半導體級硅片領域，也打破了國外技術的壟斷，進口替代優勢明顯，產品已被多家國內半導體企業采購，目前已銷往臺灣。隨著國家大力推進半導體產業的發展，半導體硅片供不應求，僅2016-2017年規劃建設的晶圓廠就有10座，而半導體設備目前國產化率非常低，未來有望國產替代，拉動出貨。

同時，公司成功生長出300kg藍寶石晶體，為國內首家。而目前藍寶石晶體仍處于供不應求的階段，未來在消費電子、MiniLED、汽車顯示屏等領域均有較廣的空間。2016年全球藍寶石晶棒需求超過1億厘米，預計2020年全球96%以上的LED生產將采用藍寶石襯底。公司2500萬mm藍寶石產能明年能夠全部達產，將與集成電路區熔硅單晶爐一起成為公司未來業績的重要驅動力。

在與上市公司的交流中了解到，公司單晶硅生長設備的凈利潤率穩定在20%左右，今年能夠確認20億的訂單，預期將帶來4億左右的利潤，同比2016年歸母凈利潤將翻倍，對應目前股價，PE為33倍?？紤]到公司來自單晶硅生長設備較為確定的營收以及集成電路和藍寶石領域的拓展，目前價位較為合理。