有限合伙型私募基金節稅效應的局限性研究

袁祖文

摘要：有限合伙型私募基金成為私募基金的主流組織模式，普遍認為其具有節稅效應。本文通過比較分析得出，在特定條件下，有限合伙型基金的節稅效應存在較大的局限性。通過局限性分析，期望能夠為基金管理人提供指導借鑒意見。

關鍵詞：有限合伙型基金；節稅效應；局限性

2014年證監會發布《私募投資基金監督管理暫行辦法》（證監會105號令），私募投資基金被分為契約型、合伙型及公司型三種組織形式。本文針對有限合伙型基金節稅效應進行深入分析，尋找其在節稅方面存在的局限性，期望為基金實際運營提供借鑒意見。

一、私募投資基金的組織形式及優劣比較

公司型私募投資基金。基金成立依據為《公司法》，治理層分為股東會、董事會、監事會，實際運營通常為自行管理或委任某一投資管理公司來管理基金資產。盡管我國出臺了針對私募投資基金的相關鼓勵政策。但在實際過程中，公司型私募基金存在較大缺陷，采用該種模式的基金數量較少。主要缺陷為：存在著雙重稅賦問題；基金管理人承擔有限責任，不利于建立激勵與懲罰相結合的激勵型度。

契約型私募投資基金。基礎法律關系為委托關系，基金管理人通過委托協議為投資者提供委托理財服務，并收取管理費。契約型私募基金的優點是操作方式靈活、運營成本低且具有節稅效應。但弊端是難以完全界定各方權益，容易滋生法律糾紛。

合伙型私募基金。在實踐過程中，有限合伙型私募基金被廣泛采用。有限合伙型私募基金允許投資者以有限合伙人身份投入資金并承擔有限責任，而基金管理人作為普通合伙人具體負責投入資金的運作，并按照合伙協議收取管理費，并承擔無限連帶責任。有限合伙型作為私募基金的組織形式具有較為明顯的優勢，主要表現在：可以避免雙重征稅；可以實現有效激勵機制和有效約束，能夠實現基金有效運作；融資結構靈活；組織及分配機制自由。

有限合伙型私募投資基金誕生于美國，是美國基金組織變革和制度創新的產物。因其內部的制度設計、組織安排、管理模式和運行機制更更好的匹配私募投資基金自身特點，從而使其具備高適應性、節稅、低成本等獨特的優勢。在實踐過程中，有限合伙型基金逐步占據主流地位。

二、有限合伙型私募投資基金涉稅政策分析

（一）國家層面統一稅收政策

1.《國務院關于個人獨資企業和合伙企業征收所得稅問題的通知》（國發[2000]16號），首次確立合伙企業不征收企業所得稅原則。

2.《財政部、國家稅務總局關于印發<關于個人獨資企業和合伙企業投資者征收個人所得稅的規定>的通知》（財稅[2000]91號）明確個人獨資企業和合伙企業具體征稅口徑。

3.《國家稅務總局關于<關于個人獨資企業和合伙企業投資者征收個人所得稅的規定>執行口徑的通知（國稅函（2001）84號）》明確投資者的利息、股息、紅利所得適用“利息、股息、紅利所得”應稅項目計算繳納個人所得稅。

4.《財政部、國家稅務總局關于合伙企業合伙人所得稅問題的通知（財稅[2008]159號）》規定，合伙企業以每一個合伙人為納稅義務人。合伙企業合伙人為自然人繳納個人所得稅；合伙人為法人和其他組織的繳納企業所得稅。

（二）地方稅收優惠政策

為鼓勵并促進私募投資基金的發展，各地先后出臺地方性稅收政策，在國家統一稅收政策框架下，出臺地方版個人所得稅優惠政策。

1.天津市《促進投資基金業發展辦法》規定：“有限合伙型投資基金中有限合伙人為自然人時，按照20%稅率征收個人所得稅，適用“利息、股息、紅利所得”或“財產轉讓所得”稅目；自然人普通合伙人，既執行合伙業務又為基金的出資人的，取得的所得能劃分清楚時，對其中的投資收益或投資轉讓收益部分，稅率適用20%。”

2.北京市《關于促進投資基金業發展的意見》規定：合伙人合伙人屬性分別繳納個人所得稅或企業所得稅；合伙型投資基金中個人合伙人取得的收益20%稅率征收個人所得稅，適用“利息、股息、紅利所得”或者“財產轉讓所得”稅目。合伙人（不區分普通合伙人和有限合伙人）取得的股權投資收益及投資轉讓收益按照適用20%稅率計征個人所得稅，適用“利息、股息、紅利所得”或“財產轉讓所得”稅目。

3.上海市發布的《關于本市投資企業工商登記等事項的通知》規定，普通合伙人按5%-35%的五級超額累進稅率計征個人所得稅，適用“個體工商戶的生產經營所得”稅目。有限合伙人從有限合伙企業取得的投資收益按照20%稅率計征個人所得稅，適用“利息、股息、紅利所得”應稅項目。

4.深圳市2010年印發《關于促進股權投資基金業發展的若干規定》中規定，普通合伙人按照5%-35%的五級超額累進稅率計征個人所得稅，適用“個體工商戶的生產經營所得”稅目；有限合伙人按照20%稅率計征個人所得稅，適用“利息、股息、紅利所得”稅目。但該項優惠政策于2015年2月停止執行。

從私募投資基金較為發達地區，個人所得稅優惠政策執行情況來看。天津、北京政策均不區分普通合伙人與有限合伙人身份，優惠力度較大。深圳、上海區分普通合伙人和有限合伙人身份。在《國務院關于清理規范稅收等優惠政策的通知》（國發[2014]62號）以及《財政部關于貫徹落實國務院清理規范稅收等優惠政策決策部署若干事項的通知》（財預[2014]415號）下發后，地方版個人所得稅優惠政策的有效性有待進一步驗證。

三、有限合伙型私募投資基金節稅效應分析

（一）有限合伙基金層面節稅效應分析

有限合伙企業不具備法人地位，在稅法上無須繳納企業所得稅。基金的合伙人在取得分成收益時，按照實際分攤的所得或損失分別納稅，避免了公司型私募投資基金中自然人合伙人所存在的“雙重征稅”問題，但無法避免在運行過程中所涉及的印花稅、增值稅、城建稅及附加等納稅義務。

（二）合伙人層面節稅效應分析

在分析合伙人節稅效應時，應當按照收入來源區別分析：

1.股息、紅利所得

①機構投資者應當按照其從被投資企業實際取得的股息、紅利繳納企業所得稅。

②個人投資者應當單獨將投資者個人取得的利息、股息、紅利所得按照20%的稅率計征個人所得稅，適用“利息、股息、紅利”稅目。

2.股權轉讓所得收益

①機構投資者的應當按照實際取得的股權轉讓收益繳納企業所得稅。

②個人投資者應當按照5-35%超額累進稅率計算繳納個人所得稅，適用“個體工商戶生產經營所得”稅目。注冊地在北京、天津、上海的私募投資基金，有限合伙人可以適用20%個人所得稅稅率。

分析結論，對于法人機構投資者來說，參與設立有限合伙型基金，節稅效應不明顯。對于自然人投資來說，若收入主要來源為利息、紅利，則節稅效應明顯。現階段，注冊地的選擇也可以帶來較好的節稅效應，如注冊地選擇在上海、北京、天津等。

（三）基金管理人層面節稅效應分析

基金管理人的主要收入來源為：基金管理費、超額收益分成。在實踐過程中，基金管理人的組織形式通常為有限合伙企業，但組織形式無論是公司還是有限合伙，基金管理人均須就其實際取得的管理費繳納增值稅。在管理費繳納增值稅問題上，稅負是一致的。

基金管理人為公司的，應就其取得的全部收入（包括管理費和超額收益分成）課征企業所得稅；基金管理人為合伙企業的，其自然人合伙人應當按照5%-35%超額累進稅率計征個人所得稅，適用“個體工商戶生產經營所得”稅目。但注冊地在北京、上海、天津等地區，自然人合伙人可適用20%個人所得稅稅率。

綜合上述，基金注冊在北京、天津、上海等已出具稅收支持性政策地區，對于自然人合伙人來說，基金組織形式為有限合伙企業具有較為明顯的節稅效應。對于公司等法人機構投資者來說，節稅效應不明顯。

四、有限合伙型私募基金節稅效應局限性分析

（一）自然人投資者稅收優惠政策存在較大不確定性

《關于個人獨資企業和合伙企業投資者征收個人所得稅的規定》有限合伙型基金中的自然人合伙人按照5%-35%的五級超額累進稅率征繳個人所得稅，適用“個人工商戶的生產經營所得”項目。依據最新稅率表，合伙人取得5萬元以上的收入邊際稅率就達到35%，邊際稅率較高。

個人投資者作為有限合伙人，與法人企業25%所得稅稅率相比，稅負偏高，節稅效應不明顯。雖然上海、天津、北京等地方政府出臺了統一適用20%稅率的規定，但目前并未得到國家層面的認可，存在較大的不確定性。

（二）有限合伙型基金無法享受創投企業稅收優惠

根據《關于促進創業投資企業有關稅收政策的通知》的規定：“符合條件的公司型創業投資企業可按其投資額的70%抵扣應納稅所得額”。但由于有限合伙型基金不是法人所得是納稅主體，并不是文件中所規定的企業類型，導致其無法享受該項稅收優惠政策。但在實踐過程中，有限合伙型私募投資基金的投資對象大多為中小高新技術企業，符合文件的各項條件，理應享受稅收優惠政策。但因為組織形式差異，造成主體不合格，導致其無法享受該項政策，造成企業資源浪費。

（三）與契約型基金相比運營成本過高

契約型基金不是法律實體，與有限合伙型基金一樣，也可以有效的避免“雙重征稅”。從交易成本比較，契約型基金因其無需工商注冊，無須額外增加不動產、動產及人員投入，運營成本低廉。但契約型基金存在IPO退出障礙、流動性差等劣勢。若退出通道為非IPO方式且無須在二級市場流通，契約型基金在基金運營過程中更具優勢。

五、結論及建議

通過以上分析可以得出如下結論：一般情況下，有限合伙型私募基金具有一定的節稅效應，但在如下三方面可能存在局限性。

（一）有限合伙型私募基金存在法人單位作為合伙人。對于法人單位來說，節稅效應不明顯。對于自然人投資者，地方稅收優惠政策存在較大不確定性。

（二）有限合伙型私募基金運營成本較契約型基金高。若退出通道為非IPO方式且無須在二級市場流通，契約型基金在基金運營過程中更具優勢。

（三）在特定情況下，有限合伙型私募基金可能會浪費稅收資源。若有限合伙私募基金均為法人單位，公司制私募基金可能更具有優勢。

建議基金管理人能夠結合投資者及自身情況，靈活運用三種不同的基金組織結構，揚長避短，以便取得更好運營業績。

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（作者單位：江西聯合股權交易中心有限公司）