國債逆回購創造資金時間價值

王文忠

摘要：國債逆回購屬于一種短期理財產品，就是將資金通過國債回購市場拆出，為投資者提供了低風險投資的良好標的。由于時間的操作性較靈活，收益相比協定存款更高，所以，國債逆回購已經成為新興的重要理財工具，尤其是在創造時間價值方面有著極好的發展前景。以水泥板塊公司為主要案例，詳細闡述了通過加強資金計劃管理和制定國債逆回購管理制度創造資金時間價值的有效途徑。

關鍵詞：國債逆回購；資金時間價值；理財收益

我國銀行間債券回購市場經過十多年的發展實踐，規模得到迅速增長，政策體制也逐漸完善，是商業銀行及其他金融機構進行資金管理的重要場所和平臺[1]。國債逆回購就是債券回購市場不斷發展的產物，國債擁有低風險的特點，所以，一直受到市場上保守型理財投資人的青睞。但是對于企業而言，追求的是低風險下的較高收益和流動性，尤其是科技發展的今天，在兼顧資金安全性的前提下，如何選擇合適的投資品種，最大限度地提高資金收益、降低融資成本，就成了企業資金管理的重中之重。通過對國債逆回購基本原理的分析，利用具體案例從四個方面探究了如何通過國債逆回購創造資金的時間價值，旨在對企業的資金管理和投資理財活動提供有效指導。

一、國債逆回購的基本原理

（一）國債逆回購的定義

國債逆回購是指機構或個人通過國債回購市場把資金借出去，從而獲得固定的利息收益；而回購方，也就是借款人，把自己的國債作為抵押獲得這筆借款，到期后按規定支付本金及利息。國債逆回購包括資金的出借人和借款人，一方擁有閑置資金，將其借出后到期獲得資金的使用收益；另一方獲得資金后，向出借人支付這部分資金的使用成本。國債逆回購以國債為理財工具，相比于其他債券或股票，資金的投資風險較低，成交之后不再承擔價格波動的風險。在安全性上，債券逆回購被稱為“無風險投資”，原因在于其作為一種抵押型貸款，在市場的證券交易所進行結算質押，安全可靠。另外，國債逆回購的收益隨著利率的變化呈現出上下波動，收益率大大高于同期銀行存款利率水平，尤其是利率在季末、節前的飆升也讓其成為投資理財的利器。

（二）國債逆回購的交易

國債逆回購的品種較為豐富，給投資理財人很大的選擇空間。共包括滬市2040**、深1318**的17個品種，分別為1天204001、2天204002、3天204003、4天204004、7天204007、14天204014、28天204028、91天204091、1天131810、2天131811、3天131800、4天131809、7天131801、14天131802、28天131803、91天131805、182天131806。1000元為1手，1手為10張，上交所最低交易數量為100手，而深交所最低交易數量為1手。根據不同的品種，逆回購的手續費在成交金額的0.001%到0.030%之間，手續費相對較低。一般在月末、季末或長假期前后發行的產品理財收益較高，這是由于這些時間點的市場資金較為緊張，銀行面臨信貸考核壓力，不得不將收益率上調。

（三）國債逆回購對創造資金時間價值的作用

根據水泥制造型企業的生產經營特點，資金在運轉過程中總呈現出每月周期性的變化，通常情況下，資金在月中（15日左右）和月末（30或31日左右）處于集中支付的時間段，而在其他時間段，資金處于閑置狀態，只能享受極低的銀行活期利息，為了提高理財收益，選擇國債逆回購作為短期理財產品。假設以1000萬元在上交所做國債一天逆回購，取2017年4月27日（周四）當日報價的最高價18.01，那么，理財收益=1000萬元×18.01%÷360-1000萬元×0.01‰= 4902.78（元）。央行連續加息后，理財產品的年化收益率也水漲船高，國債逆回購也不例外。類似于資金時間價值的實現過程，如果將每月的閑散資金合理地運用到國債逆回購當中，巧妙利用資金支付的時間差和年化收益率的變化規律，就能獲得零風險下的更高收益，這就是國債逆回購創造資金時間價值的過程。

二、加強對國債逆回購的管理，創造資金時間價值并規避風險

（一）建立健全國債逆回購的管理制度

每項財務活動的計劃和實施都離不開科學合理的管理制度，它是規范和約束理財行為的政策性指引，能有效避免違紀違法行為的發生。建立健全國債逆回購的管理制度是創造資金時間價值的前提和基礎。為了合理利用公司的臨時性閑余資金，提高這部分資金的短期理財收益，管理層人員應結合特定的實際情況及業務發展需要制定適合本公司的國債逆回購管理制度，明確制度實施的目的和適用范圍、明確國債逆回購開戶及操作要求，將相關人員的權利、義務寫入管理制度，并以明文發布，在貫徹執行的過程中對業績進行分析和評估，對制度加以補充和完善，使國債逆回購的管理制度更好地發揮其應有的作用。

（二）在理財工作中靈活運用逆回購

國債逆回購作為短期理財工具，利用閑散資金的流動性為公司創造價值，因此，應關注資金的流動性和逆回購期限的選擇[2]，要求與采購、銷售等相關部門及時溝通，制定好的現金預算和資金收支計劃，以享受逆回購的低成本和高收益，使資金時間價值更好地得以實現。一般來說，早上9：30-11：00左右，年化利率一般相對高，下午14：30以后，尤其是14：45以后比較低，從大概率事件的角度考慮，建議各子公司盡量選擇在早上十一點前完成交易。如若想冒險爭取下午的高收益，針對該小概率事件建議留存下午交易的資金不要超過當日可交易資金總額的20%，且需在下午兩點半前完成全部交易。根據國債逆回購交易資金到賬特點，建議各成員公司集中選擇每周三進行款項支付，但若遇國家法定節假日（如國慶節、春節等），則可以根據公司的具體放假安排做好該時間段的投資策劃。結合公司的實際情況，建議所選擇的國債逆回購天數不要超過7天。

（三）提高理財人員的專業水平和道德素養

國債逆回購作為一種理財方式，也會因操作人員高估收益率面臨交易不成功的可能，或低估收益率成交，帶來國債逆回購收益的損失或減少，因此，提高國債逆回購的收益是目前亟需解決的問題。公司的理財人員直接參與國債逆回購的交易，直接影響交易收益的高低。公司應通過公開選拔的方式聘用優秀的理財人員，要保證具備較高的專業水平和道德素養，全面知悉國債逆回購的理論知識和公司管理制度，熟練掌握國債逆回購的操作方法和流程，同時，公司應當定期對現有理財人員進行日常培訓，提高專項業務的熟練程度，提高風險管理意識和職業道德素養。

（四）加強國債逆回購的風險管理和懲罰力度

公司本著維護全體股東和公司利益的原則，將風險防范放在首位，對國債逆回購的理財全過程嚴格把關、謹慎決策，做到風險管理“三部曲”——事前的風險預警、事中的風險規避、事后的風險評估。公司規定：證券賬戶和證券資金賬號分開二人以上（含二人）專職分別保管，不得互知密碼；該證券賬戶只限于國債逆回購業務，若是有其他操作理財，需要公司財務部門特別審批后，方可執行；開立證券賬戶時，要求的功能僅存賣出功能（若需要其他功能，需要公司財務部門審批），以防誤操作，也不得以此誤操作對抗責任風險承擔，開戶后報公司財務部門做評估檢查。應盡可能地防范和降低理財風險，及時地分析和跟蹤理財資金的運作情況，與相關金融機構保持密切聯系，嚴格控制資金的安全性。若出現操作人員的越權行為，公司將嚴格遵守國債逆回購的管理制度，對違法違紀人員予以嚴厲懲罰，按照法律流程予以嚴肅處理。

三、結語

近年來，我國中央國庫的現金管理呈現出規模擴大化、操作常態化的趨勢，加上我國債券市場的發展和完善，為國債逆回購的理財方式提供了安全的基礎性環境[3]。近五年來，國債逆回購的交易量迅猛增長，已逐漸成為短期理財市場的一匹黑馬，是各個公司處理閑置資金的極佳的理財選擇。公司應建立健全國債逆回購的管理制度、在理財工作中靈活運用逆回購、提高理財人員的專業水平和道德素養、加強國債逆回購的風險管理和懲罰力度，從而合理高效地進行國債逆回購，使財務直接創造價值成為可能。

參考文獻：

[1]黃海.回購利率對國債收益率曲線的影響研究[J].現代財經-天津財經大學學報，2014（5）.

[2]陳建明，楊軍鋒.現階段我國國債期貨期現套利實證研究[J].浙江金融，2014（3）：48-52.

[3]陳彬.中央國庫現金管理國債回購逆回購操作模式可行性分析[J].浙江金融，2013（11）：29-33.

（作者單位：惠州市光大水泥企業有限公司）