國債逆回購創(chuàng)造資金時間價值

王文忠

摘要：國債逆回購屬于一種短期理財產(chǎn)品，就是將資金通過國債回購市場拆出，為投資者提供了低風(fēng)險投資的良好標的。由于時間的操作性較靈活，收益相比協(xié)定存款更高，所以，國債逆回購已經(jīng)成為新興的重要理財工具，尤其是在創(chuàng)造時間價值方面有著極好的發(fā)展前景。以水泥板塊公司為主要案例，詳細闡述了通過加強資金計劃管理和制定國債逆回購管理制度創(chuàng)造資金時間價值的有效途徑。

關(guān)鍵詞：國債逆回購；資金時間價值；理財收益

我國銀行間債券回購市場經(jīng)過十多年的發(fā)展實踐，規(guī)模得到迅速增長，政策體制也逐漸完善，是商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)進行資金管理的重要場所和平臺[1]。國債逆回購就是債券回購市場不斷發(fā)展的產(chǎn)物，國債擁有低風(fēng)險的特點，所以，一直受到市場上保守型理財投資人的青睞。但是對于企業(yè)而言，追求的是低風(fēng)險下的較高收益和流動性，尤其是科技發(fā)展的今天，在兼顧資金安全性的前提下，如何選擇合適的投資品種，最大限度地提高資金收益、降低融資成本，就成了企業(yè)資金管理的重中之重。通過對國債逆回購基本原理的分析，利用具體案例從四個方面探究了如何通過國債逆回購創(chuàng)造資金的時間價值，旨在對企業(yè)的資金管理和投資理財活動提供有效指導(dǎo)。

一、國債逆回購的基本原理

（一）國債逆回購的定義

國債逆回購是指機構(gòu)或個人通過國債回購市場把資金借出去，從而獲得固定的利息收益；而回購方，也就是借款人，把自己的國債作為抵押獲得這筆借款，到期后按規(guī)定支付本金及利息。國債逆回購包括資金的出借人和借款人，一方擁有閑置資金，將其借出后到期獲得資金的使用收益；另一方獲得資金后，向出借人支付這部分資金的使用成本。國債逆回購以國債為理財工具，相比于其他債券或股票，資金的投資風(fēng)險較低，成交之后不再承擔(dān)價格波動的風(fēng)險。在安全性上，債券逆回購被稱為“無風(fēng)險投資”，原因在于其作為一種抵押型貸款，在市場的證券交易所進行結(jié)算質(zhì)押，安全可靠。另外，國債逆回購的收益隨著利率的變化呈現(xiàn)出上下波動，收益率大大高于同期銀行存款利率水平，尤其是利率在季末、節(jié)前的飆升也讓其成為投資理財?shù)睦鳌?/p>

（二）國債逆回購的交易

國債逆回購的品種較為豐富，給投資理財人很大的選擇空間。共包括滬市2040**、深1318**的17個品種，分別為1天204001、2天204002、3天204003、4天204004、7天204007、14天204014、28天204028、91天204091、1天131810、2天131811、3天131800、4天131809、7天131801、14天131802、28天131803、91天131805、182天131806。1000元為1手，1手為10張，上交所最低交易數(shù)量為100手，而深交所最低交易數(shù)量為1手。根據(jù)不同的品種，逆回購的手續(xù)費在成交金額的0.001%到0.030%之間，手續(xù)費相對較低。一般在月末、季末或長假期前后發(fā)行的產(chǎn)品理財收益較高，這是由于這些時間點的市場資金較為緊張，銀行面臨信貸考核壓力，不得不將收益率上調(diào)。

（三）國債逆回購對創(chuàng)造資金時間價值的作用

根據(jù)水泥制造型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點，資金在運轉(zhuǎn)過程中總呈現(xiàn)出每月周期性的變化，通常情況下，資金在月中（15日左右）和月末（30或31日左右）處于集中支付的時間段，而在其他時間段，資金處于閑置狀態(tài)，只能享受極低的銀行活期利息，為了提高理財收益，選擇國債逆回購作為短期理財產(chǎn)品。假設(shè)以1000萬元在上交所做國債一天逆回購，取2017年4月27日（周四）當(dāng)日報價的最高價18.01，那么，理財收益=1000萬元×18.01%÷360-1000萬元×0.01‰= 4902.78（元）。央行連續(xù)加息后，理財產(chǎn)品的年化收益率也水漲船高，國債逆回購也不例外。類似于資金時間價值的實現(xiàn)過程，如果將每月的閑散資金合理地運用到國債逆回購當(dāng)中，巧妙利用資金支付的時間差和年化收益率的變化規(guī)律，就能獲得零風(fēng)險下的更高收益，這就是國債逆回購創(chuàng)造資金時間價值的過程。

二、加強對國債逆回購的管理，創(chuàng)造資金時間價值并規(guī)避風(fēng)險

（一）建立健全國債逆回購的管理制度

每項財務(wù)活動的計劃和實施都離不開科學(xué)合理的管理制度，它是規(guī)范和約束理財行為的政策性指引，能有效避免違紀違法行為的發(fā)生。建立健全國債逆回購的管理制度是創(chuàng)造資金時間價值的前提和基礎(chǔ)。為了合理利用公司的臨時性閑余資金，提高這部分資金的短期理財收益，管理層人員應(yīng)結(jié)合特定的實際情況及業(yè)務(wù)發(fā)展需要制定適合本公司的國債逆回購管理制度，明確制度實施的目的和適用范圍、明確國債逆回購開戶及操作要求，將相關(guān)人員的權(quán)利、義務(wù)寫入管理制度，并以明文發(fā)布，在貫徹執(zhí)行的過程中對業(yè)績進行分析和評估，對制度加以補充和完善，使國債逆回購的管理制度更好地發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

（二）在理財工作中靈活運用逆回購

國債逆回購作為短期理財工具，利用閑散資金的流動性為公司創(chuàng)造價值，因此，應(yīng)關(guān)注資金的流動性和逆回購期限的選擇[2]，要求與采購、銷售等相關(guān)部門及時溝通，制定好的現(xiàn)金預(yù)算和資金收支計劃，以享受逆回購的低成本和高收益，使資金時間價值更好地得以實現(xiàn)。一般來說，早上9：30-11：00左右，年化利率一般相對高，下午14：30以后，尤其是14：45以后比較低，從大概率事件的角度考慮，建議各子公司盡量選擇在早上十一點前完成交易。如若想冒險爭取下午的高收益，針對該小概率事件建議留存下午交易的資金不要超過當(dāng)日可交易資金總額的20%，且需在下午兩點半前完成全部交易。根據(jù)國債逆回購交易資金到賬特點，建議各成員公司集中選擇每周三進行款項支付，但若遇國家法定節(jié)假日（如國慶節(jié)、春節(jié)等），則可以根據(jù)公司的具體放假安排做好該時間段的投資策劃。結(jié)合公司的實際情況，建議所選擇的國債逆回購天數(shù)不要超過7天。

（三）提高理財人員的專業(yè)水平和道德素養(yǎng)

國債逆回購作為一種理財方式，也會因操作人員高估收益率面臨交易不成功的可能，或低估收益率成交，帶來國債逆回購收益的損失或減少，因此，提高國債逆回購的收益是目前亟需解決的問題。公司的理財人員直接參與國債逆回購的交易，直接影響交易收益的高低。公司應(yīng)通過公開選拔的方式聘用優(yōu)秀的理財人員，要保證具備較高的專業(yè)水平和道德素養(yǎng)，全面知悉國債逆回購的理論知識和公司管理制度，熟練掌握國債逆回購的操作方法和流程，同時，公司應(yīng)當(dāng)定期對現(xiàn)有理財人員進行日常培訓(xùn)，提高專項業(yè)務(wù)的熟練程度，提高風(fēng)險管理意識和職業(yè)道德素養(yǎng)。

（四）加強國債逆回購的風(fēng)險管理和懲罰力度

公司本著維護全體股東和公司利益的原則，將風(fēng)險防范放在首位，對國債逆回購的理財全過程嚴格把關(guān)、謹慎決策，做到風(fēng)險管理“三部曲”——事前的風(fēng)險預(yù)警、事中的風(fēng)險規(guī)避、事后的風(fēng)險評估。公司規(guī)定：證券賬戶和證券資金賬號分開二人以上（含二人）專職分別保管，不得互知密碼；該證券賬戶只限于國債逆回購業(yè)務(wù)，若是有其他操作理財，需要公司財務(wù)部門特別審批后，方可執(zhí)行；開立證券賬戶時，要求的功能僅存賣出功能（若需要其他功能，需要公司財務(wù)部門審批），以防誤操作，也不得以此誤操作對抗責(zé)任風(fēng)險承擔(dān)，開戶后報公司財務(wù)部門做評估檢查。應(yīng)盡可能地防范和降低理財風(fēng)險，及時地分析和跟蹤理財資金的運作情況，與相關(guān)金融機構(gòu)保持密切聯(lián)系，嚴格控制資金的安全性。若出現(xiàn)操作人員的越權(quán)行為，公司將嚴格遵守國債逆回購的管理制度，對違法違紀人員予以嚴厲懲罰，按照法律流程予以嚴肅處理。

三、結(jié)語

近年來，我國中央國庫的現(xiàn)金管理呈現(xiàn)出規(guī)模擴大化、操作常態(tài)化的趨勢，加上我國債券市場的發(fā)展和完善，為國債逆回購的理財方式提供了安全的基礎(chǔ)性環(huán)境[3]。近五年來，國債逆回購的交易量迅猛增長，已逐漸成為短期理財市場的一匹黑馬，是各個公司處理閑置資金的極佳的理財選擇。公司應(yīng)建立健全國債逆回購的管理制度、在理財工作中靈活運用逆回購、提高理財人員的專業(yè)水平和道德素養(yǎng)、加強國債逆回購的風(fēng)險管理和懲罰力度，從而合理高效地進行國債逆回購，使財務(wù)直接創(chuàng)造價值成為可能。

參考文獻：

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[2]陳建明，楊軍鋒.現(xiàn)階段我國國債期貨期現(xiàn)套利實證研究[J].浙江金融，2014（3）：48-52.

[3]陳彬.中央國庫現(xiàn)金管理國債回購逆回購操作模式可行性分析[J].浙江金融，2013（11）：29-33.

（作者單位：惠州市光大水泥企業(yè)有限公司）