歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)嗎？

張明

歐元區(qū)本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可持續(xù)嗎？換言之，歐元區(qū)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，更多的是周期性的，還是結(jié)構(gòu)性的？

首先，歐元區(qū)與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一樣，依然面臨著長期性停滯的困擾，且歐元區(qū)的問題較之美國更加嚴(yán)重。盡管歐元區(qū)是一個自由貿(mào)易區(qū)與統(tǒng)一貨幣區(qū)，但歐元區(qū)各國之間勞動力市場的流動依然很不充分，這使得勞動力緊張的西歐國家不能充分利用中東歐國家相對充足勞動力，從而不能充分發(fā)揮歐元區(qū)的要素流動優(yōu)勢。

其次，外圍國家尚未真正走出歐債危機(jī)陰影。主要表現(xiàn)為：第一，目前外圍國家依然在顯著依賴核心國家提供的各種資金支持。例如，希臘仍在依賴于三駕馬車提供的援助貸款。第二，目前外圍國家銀行體系依然脆弱，意大利與希臘等國家銀行業(yè)不良貸款比率依然超過兩位數(shù)。由于商業(yè)銀行普遍大量持有本國國債，使這些國家的主權(quán)債危機(jī)與銀行業(yè)危機(jī)始終交織在一起。第三，目前外圍國家政府債務(wù)水平依然顯著超過歐元區(qū)平均水平，如果沒有一次徹底的債務(wù)重組，高企的債務(wù)水平將會抑制經(jīng)濟(jì)增長。

再次，國內(nèi)政治風(fēng)險與地緣政治沖突風(fēng)險尚未根本性消除。2017年上半年，歐元區(qū)對全球金融市場的最大提振似乎是，投資者擔(dān)憂的國內(nèi)政治風(fēng)險沒有爆發(fā)，荷蘭與法國國內(nèi)大選均順利過關(guān)，極端政黨沒有上臺。然而，市場似乎目前又開始高估馬克龍的執(zhí)政能力，未來金融市場同樣可能對馬克龍政府的政策效果進(jìn)行預(yù)期修正。此外，未來一段時期內(nèi)，德國大選與意大利大選依然面臨一些不確定性，特別是意大利議會選舉。此外，北約與俄羅斯在東歐的沖突、土耳其問題的演化、匈牙利政局的最終走向等不確定性，都可能釀成新的地緣政治沖突。

最后，統(tǒng)一貨幣與松散財政聯(lián)盟依然是一種危險的政策搭配。眾所周知，造成歐債危機(jī)爆發(fā)的根源之一，是歐元區(qū)的貨幣政策是由核心國家主導(dǎo)制定的，而外圍國家則喪失了通過貨幣政策與匯率來調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的能力。當(dāng)外圍國家與核心國家的經(jīng)濟(jì)周期不一致時，外圍國家通常會淪為統(tǒng)一貨幣政策的受害者，而國內(nèi)政治原因則制約了核心國家通過轉(zhuǎn)移支付來補(bǔ)貼外圍國家。試想，如果未來依然是核心國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于外圍國家，那么過快收緊的貨幣政策以及過強(qiáng)的匯率將會顯著沖擊外圍國家脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，甚至使得外圍國家重新陷入衰退甚至爆發(fā)危機(jī)。至少從目前來看，短期內(nèi)歐元區(qū)建立緊密財政聯(lián)盟的可能性微乎其微。

綜上所述，盡管當(dāng)前歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇令人振奮，但其可持續(xù)性依然值得懷疑。筆者認(rèn)為，無論是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速相對于美國的強(qiáng)勢，還是歐元匯率相對于美元的強(qiáng)勢，在未來都面臨修正的風(fēng)險。

消息

近百個煤電項目被停建或緩建

煤電去產(chǎn)能正在不斷升級。近日，國家發(fā)改委等16部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，防范化解煤電產(chǎn)能過剩風(fēng)險的意見》。《意見》公布了各省煤電調(diào)控規(guī)模、各省煤電機(jī)組停建及緩建名單，其中停建項目涉及10省份33個項目，緩建項目涉及20個省份61個項目，停建和緩建的項目共計94個。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在當(dāng)前煤價維持高位、火電經(jīng)營形勢困難的格局下，煤電去產(chǎn)能有望持續(xù)高壓的態(tài)勢。

上半年煤炭企業(yè)利潤增千億

今年前六個月，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤總額達(dá)到了1474.8億元，比去年同期增加了1403.1億元。

煤價上漲是煤炭公司業(yè)績好轉(zhuǎn)的直接原因。對于下一步煤炭行業(yè)的重點工作任務(wù)，發(fā)改委指出，要有效處置“僵尸企業(yè)”；大力推動企業(yè)兼并重組轉(zhuǎn)型升級，鼓勵有條件的企業(yè)實施跨地區(qū)、跨所有制兼并重組。

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資料來源：《財經(jīng)》APP