美國：活牛期貨得到空前關注

來源｜芝商所 編輯｜農經編輯部

美國：活牛期貨得到空前關注

來源｜芝商所 編輯｜農經編輯部

［√］隨著近期中國對美國牛肉的解禁和美國牛肉、豬肉和禽類產量的增長，出口市場保持旺盛，以肉類加工商為主的現金市場買方做多活牛，管理型基金增持活牛多頭頭寸。

隨著活牛價格和出口量雙雙增長，利潤率趨于穩健，促使美國牛肉生產商以史上最快的速度擴大活牛畜群。在此之前僅僅幾年，由于美國南部平原的嚴重干旱和玉米價格接近歷史高位，美國畜群數量跌至六十年來的低位。

芝商所基準活牛期貨合約的表現可以印證市場的反彈，其未平倉頭寸或持倉量達到歷史高位。

自2017年4月下旬以來，芝商所活牛期貨（合約于1964年推出）每日持倉量數字創下10項歷史最高紀錄，其中5月2日收盤時的持倉量最高，達431718份合約。6月，活牛期貨平均持倉量為407800份合約，與五年平均水平相比增長33%。

市場專家密切關注持倉量，即特定日期的“持倉數量”或未平倉頭寸數量，將其視為衡量流動性和交易趨勢的尺度。它揭示新買方和賣方進入或退出市場的時間。“持倉量可幫助我們確認市場上的資金流入情況，”CattleFax蛋白質研究與風險管理主管Alan Smith說，“對活牛生產商和牛肉加工商來說，活牛期貨是重要的風險管理工具，兩者都希望在這個資本高度密集的行業規避風險。”

美國農業部和商品期貨交易委員會的數據顯示，6月對沖風險的美國活牛超過67%，而去年9月僅為36%。

持倉量上升往往意味著特定市場上的對沖活動和投資增加，而持倉量下降則恰恰相反。

市場欣欣向榮

持倉量上升“說明商業機構和投機者等交易者對市場抱有信心，愿意使用這種工具進行對沖或交易，”芝商所農產品高級主管Tony Drake說，“持倉量走勢可更全面地揭示交易者的想法。”

在2016年末，指數基金交易者開始買入活牛期貨，目的是根據石油、黃金和糧食等其他商品的表現重新調整其投資組合。隨著市場反彈觸發技術買入信號，管理型基金增持活牛多頭頭寸。同時，以肉類加工商為主的現金市場買方做多活牛，因為可供宰殺的活牛數量低于預期。

負責管理芝商所牲畜產品投資組合的Drake認為，這些因素綜合作用，導致活牛市場欣欣向榮，推動持倉量激增。他說活牛生產商的表現令人意外，他們并未相應增加仔牛的飼養數量，“這是市場反彈的原因。”

在截至6月30日的12個月期間，芝商所活牛期貨價格上漲3.7%，即月合約4月27日達到每磅1.37美元的13個月高位。

活牛供應增加，風險隨之上升

Drake認為，隨著國內牛肉、豬肉和禽類產量的增長，出口市場必須保持旺盛，以消化隨之增加的供應量，并提到近期中國對美國牛肉解禁的公告，該禁令最初是于2003年因為瘋牛病問題而實施。

與此同時，飼養商似乎已經作好牛肉出口的準備。

據美國農業部統計，6月1日美國主要育牛州的備宰活牛總量為1109萬頭，與一年前相比增長3%，也是自2007年以來的最高數量。因此活牛期貨熱度上升是順理成章的事情，Drake說，“活牛供應量增加，越來越多的交易者買賣活牛期貨，風險也會隨之上升。”

飼養商轉虧為盈

俄勒岡州韋爾市(Vale)顧問公司Sterling Marketing Inc.的所有人兼總裁John Nalivka表示，在美國平原地區的主要現金市場，肉類加工商在6月最后一周為備宰活牛支付的價格是每磅1.18—1.19美元，而飼養商維持收支平衡所需要的價格是1—1.05美元。

“飼養商處境不錯，這種情況已經持續了好幾年，”Nalivka說。他認為畜群數量擴張將延續到2018年，但速度會下降。

奧馬哈牛肉行業專家及“牛肉”(The Beef)博客博主Cassandra Fish認為，有利的市況促使投機者和生產商的活躍度上升，前者更傾向于逐月“展期”期貨頭寸，而后者有更多的活牛需要對沖。

“我們看到很多生產商進行對沖交易，”Fish說，“這也是導致持倉量上升的原因之一。飼養商已經開始規避風險。”

Fish也認為畜群會繼續擴張，她預計美國活牛畜群總數在2018年1月1日將增長到9440萬頭，與2017年同期的9335萬頭相比增長約1%。

畜群擴張“ 其實也與干旱結束有關，”她說“，我們一度大幅減少畜群數量，這種擴張速度相當快，是史上最快的擴張速度之一，我們肯定可以看到明年牛肉產量上升。”