頭部游戲

產業巨頭串聯明星資本，布局創新賽道，收割頭部項目。在新財富最模式的獲獎名單背后，處于頭部位置的資本與巨頭聯手投資的邏輯越來越明晰。消費升級、認知迭代、人工智能作為未來引導社會及商業升級的主要領域，已經成為科技龍頭與創投機構重金布局的投資賽道，優質資源日益向具成長性和盈利性的頭部項目聚集。 張偉靖/文

從顛覆到連接，若論技術引領的商業模式創新對傳統格局的挑戰力量，作為勝利者的科技巨頭們恐怕更為清楚。正如馬云所說，每一天都“如履薄冰”，馬化騰也稱“生死關頭其實就是一兩個月”，擔憂“越來越看不懂年輕人的喜好”。

何以解憂？唯有買買買。并非有錢任性，而是對未來變革的恐懼，更是出于擴展自己領地的野心。通過發掘創業新星，不僅能分享成長盛宴，更可以收編自己潛在的“掘墓人”。

除互聯網巨頭外，不缺錢的傳統產業巨頭也沒有坐以待斃，同樣采用合作或投資的方式布局未來賽道，通用汽車、寶馬、福特等傳統車企紛紛探索無人駕駛，新東方、好未來對創新教育的投資更是不遺余力……

隨著未來賽道越來越集中，這不再是一場你死我活的競爭，而成為“你中有我，我中有你”的共同占位，有能量的資本以越來越快的速度匯聚在一起。我們看到，在新財富最模式的獲獎名單背后，明星資本與產業資源結合的邏輯越來越明晰。

科技巨頭布局基礎設施并收割細分紅利

新財富白金分析師趙曉光判斷，未來幾年不會出現新的巨頭，而谷歌、亞馬遜、Facebook、蘋果、微軟這五大科技巨頭都在做同樣事情——人工智能與硬件，以此可確定未來的科技發展方向。

而成功投資阿里巴巴的孫正義募集了1000億美元的“軟銀愿景基金”（softbank vision fund），重點投資AI和物聯網領域，這一基金規模超過全球所有風險投資的總和650億美元。發展至今，人工智能技術的商業落地漸成現實，在資本的催化下，已確認將引領下一顛覆性的商業重組。

盡管人工智能技術實力方面，美國仍保持領先地位，但人工智能技術的應用落地，卻以不可思議的速度在中國鋪開。一方面在于中國的法律法規，對大數據歸屬權等問題，尚沒有嚴格的規范；另外一方面，龐大的數據量是人工智能應用落地的關鍵，而這正是中國市場最大的優勢。

與移動互聯技術類似，人工智能也屬于基礎設施型技術，而非獨立的商業賽道，只有與各傳統商業場景相結合，才能形成全新的商業模式，進而改變人類的生活方式和組織結構。憑借自身掌握的海量用戶數據，平臺型的互聯網巨頭們將繼續充當人工智能時代基礎設施的鋪路人。

BAT中因商業模式落伍被A、T兩家甩出一個身位的百度，對人工智能的投入最為積極，是目前唯一一家將人工智能上升至公司戰略的中國科技公司。2016 年百度在人工智能研發上的投入已高達101.51 億元，占總營收的14.39%。

在業務上，百度幾乎所有平臺產品都已通過人工智能技術應用進一步優化升級，百度大腦為全線產品提供支持、優化體驗，包括相關度和點擊率更高的搜索結果、更快的外賣遞送、更自然的語音合成技術等，積極打造人工智能驅動的商業新時代。與此同時，憑借公司擁有的高精度地圖、計算機視覺感知與識別等技術，百度還積極布局無人車領域。

阿里則啟動一項代號為“NASA”的計劃，將面向機器學習、芯片、IoT、操作系統、生物識別這些核心技術，組建嶄新的團隊，并建立新的機制和方法，成立新技術研發體系，儲備面向未來20年的核心科技。騰訊的人工智能研究更偏向于實用性與可商業化，主要基于專注機器學習、自然語言處理、語音識別和計算機視覺四個垂直領域，服務于內容、社交、游戲三個核心應用場景。

與全球五大巨頭同時布局人工智能和硬件的趨勢相同，2017年上半年中國三大互聯網巨頭雖在投資并購上各有側重（圖1），但都同時投資了智能硬件和交通領域。以汽車交通行業為例，騰訊投資了特斯拉、摩拜等，阿里和百度都投資了AR汽車導航公司WayRay。

除BAT成為創投資本的重要力量之外，新型國家隊產業基金與并購基金頻繁設立，中國市場的創投資本越來越多元化，2016年股權投資市場基金募集規模突破1.37萬億元?；ヂ摼W巨頭、大型金控或實業集團以及有實力的上市公司等均成為重要的戰略投資者角色，這些投資者既擁有強大的產業背景，又具備一定的資本運作能力，頻繁與傳統的強勢PE機構一并出現在優秀創新企業的投資方一列。

各路資金重金布局其認為具成長性和盈利性的企業，優質資源向頭部項目聚集的趨勢凸顯，代表著中國最具潛力商業模式的發展方向。入選本屆新財富最具潛力商業模式的企業，要么已獲得多輪明星資本的投資，要么是大型金控或實業集團在新興商業模式的布局，10家企業中4家獲取騰訊投資，4家曾獲取紅杉資本的投資。

傳統PE/VC布局應用場景

傳統PE、VC機構一方面與產業巨頭攜手共進，同時仍在捕捉細分行業的投資機會。因消費升級、認知迭代、人工智能作為未來引導社會及商業升級的主要因素，幾條投資賽道已經明晰，各創投機構更多的比拼是對細分領域創業團隊的判斷，以及投后管理能力。

經緯中國將投資分成交易平臺，互聯網金融，文娛，醫療，企業服務，包括新技術比如AR、VR、消費升級等領域；真格基金的徐小平判斷，2017年中國創意、中國模式將開啟全球市場的征程，中國嶄新的商業領域能夠走向全世界，這其中醞釀著投資機會；青松基金看好VR、AI等新技術在教育、娛樂領域的運用；洪泰則表示將在消費升級、人工智能與大數據、金融科技以及文化娛樂四個方面發力。

整體而言，創投基金青睞的領域相對集中（附表）。在大方向上與產業巨頭同步，在細分上更多集中于消費升級背景下，新興技術應用帶來的商業模式升級。

經過一輪沉淀之后，2014、2015上半年一二級市場聯動的資金熱潮引發的投資泡沫紛紛破裂，但各領域成長起來的白馬卻脫穎而出，2016年新興產業在二級市場的走勢非常冷淡，而對巨頭來說，正是收割之年。對傳統的創投資本來講，早期投資的項目能成長起來，被巨頭相中，估值就能獲得迅速提升。

入選第8屆新財富最具潛力商業模式的境外電商小紅書，曾獲得真格基金的天使論和A輪投資，金沙江創投參與了其A輪與B輪融資，紀源資本GGV也曾參與小紅書數千萬美元的B輪融資。2016年3月，小紅書又獲騰訊領投的1億美元融資，估值達到10億美元。

同列第8屆最具潛力商業模式的猿題庫，曾獲得IDG資本、經緯中國的A輪和B輪投資投資。獲獎后的2016年5月，猿題庫更名為猿輔導，獲得騰訊4000萬美元的融資，2017年5月，猿輔導又完成新一輪1. 2 億美元的融資，華平投資集團領投，騰訊公司跟投，成首個躋身獨角獸行列的K12在線教育公司。

零售文娛再升級，教育醫療待突破

1999年，互聯網技術正在民眾啟蒙中，場景應用尚未開啟，由10多家媒體、夢想中文網聯合主辦的“72小時網絡生存測試”中，挑戰者需要通過網落購買日常用品，堅持72小時。當時曾有媒體評論“利用這當今世界最先進、最便利的信息網絡，四處尋找牙刷牙膏、肥皂草紙、面包飲料……其實，這在任何超市里都可以采購齊全，又何必舍近求遠、上互聯網去瞎折騰呢？”如今看來，這評論自然偏頗，電商已經全面滲透到人們的日常生活，成為新經濟的重要組成部分。但這一評論中有一段沒有說錯，“實現網上資源共享，進行網上教育、網上醫療”是新技術更為重要的使命。

回頭來看，移動互聯的前半場，升級最為徹底的是人們購物與娛樂的方式，從支付、廣告、渠道到內容，技術已經全線控制了整個消費鏈條的下半段，從而演繹出很多全新的商業模式。而今，我們站在了移動互聯的下半場，迎接人工智能時代的到來，零售與文娛又一次領先開啟升級。

馬云率先提出新零售，稱從2017年起，阿里巴巴將不再提電子商務，純電商時代會很快結束，必須打造新零售，讓線上、線下與物流結合，將物流公司從“比誰做得更快”向“消滅庫存，讓企業庫存降到零”轉變。

2017年3月阿里巴巴研究院發布的新零售白皮書中提出，“新零售是以消費者體驗為中心的數據驅動的泛零售業態”，這一方面意味著線上線下的完全打通，另一方面表征移動互聯技術開始主導上游生產環節，未來的制造業將從B2C徹底走向C2B，即按需定制，實現智能化、個性化、定制化。

文娛行業與零售業同步，內容生產與消費的變化直接推動了商業模式的再次革新升級，主要體現在三方面，內容商業化全方位滲透、跨平臺聯動放大用戶價值、視頻成為連接人與商品服務的新入口（圖2）。“廣告即內容”的全新時代正在來臨，這不僅將引領新一輪的營銷革命，更將引領新一輪內容革命。

同時，醫療與教育也已經在互聯網、大數據與人工智能技術的應用下開始突破性變革。在線教育企業VIPKID通過互聯網技術實現了地域的突破，中國小學生可以在家上“美國小學”。除此之外，VIPKID還實現了實時跟蹤每位學生的學習情況，根據每個學生的學習進度和個人特點來制定教學大綱，學生數據可以上傳云端供分析等技術創新，讓英語學習變得更加簡單、高效、有趣。

在醫療領域，因互聯網帶來的網上掛號、遠程問診、健康管理等模式創新，沒有從根本上提升醫療供給端的服務能力，無法解決醫療資源不足的主要矛盾。但隨著人工智能技術的發展，情況即將出現逆轉。人工智能技術對醫療領域的改造將是顛覆性的，在人工智能輔助治療、醫療影像診斷等方面已經獲得試驗驗證，人工智能的診斷率比人類醫生更為穩定，未來實際應用可期。科大訊飛、商湯科技等人工智能公司均在積極介入醫療應用，隨著技術的進一步沉淀，商業收益可期。