明天系

持股機(jī)構(gòu)：控股23家，參股21家，合計(jì)44家

布局特點(diǎn)：民營金融全能網(wǎng)

關(guān)于明天系的資產(chǎn)版圖，新財(cái)富曾做過詳細(xì)拆解（詳見新財(cái)富2013年4月號(hào)《明天帝國》）。當(dāng)時(shí)的調(diào)查結(jié)果顯示，明天系掌控9家上市公司，控股、參股30家金融機(jī)構(gòu)，但由于資料所限，我們不能肯定，“這就是明天系的全貌，沒有任何遺漏”。如今，我們經(jīng)過對(duì)800余家金融機(jī)構(gòu)股東的全面統(tǒng)計(jì)，對(duì)明天系持股金融機(jī)構(gòu)的情況有了新的發(fā)現(xiàn)，其通過所控制的上市公司及大量的中間影子持股公司，所持股的金融機(jī)構(gòu)從此前的30家增加至44家。其中，銀行17家、保險(xiǎn)9家、證券8家、信托4家、基金3家、期貨2家、金融租賃1家（圖1）。截至2016年末，明天系所控股的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)已超過3萬億元。

明天系可以說是典型的全能型混業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其幾乎在每個(gè)金融分支都擁有旗艦型企業(yè)。其控股的旗艦銀行當(dāng)屬哈爾濱銀行（06138.HK）及包商銀行，這兩家銀行的總資產(chǎn)已分別突破5300億元及4300億元，規(guī)模在全國城商行中居于較前位置;其控股的旗艦保險(xiǎn)公司為華夏人壽及天安財(cái)險(xiǎn)，二者各自的總資產(chǎn)超過3900億元及3000億元，在全國險(xiǎn)資公司中屬中上水平;其控股的旗艦信托新時(shí)代信托，總資產(chǎn)（含信托資產(chǎn)）近3600億元，在全國68家信托公司中相對(duì)靠前;其控股的旗艦證券為恒泰證券（01476.HK）及新時(shí)代證券，不過這兩家在全國的券商中排序較后。

金融滲透五階段

明天系能夠入股如此多的金融機(jī)構(gòu)，與其實(shí)控人肖建華甚早布局金融業(yè)不無關(guān)系。早在2000年左右，德隆系操控金融機(jī)構(gòu)的巔峰時(shí)期，明天系也開始著手入股金融機(jī)構(gòu)，只是那時(shí)候還不顯山露水。從時(shí)間上來看，明天系向金融機(jī)構(gòu)的滲透，大致可分成五個(gè)階段。

第一階段：1998-2001年，加入第一波城商行改制潮。1995年，國務(wù)院決定撤并全國數(shù)千家城市信用社，吸收地方財(cái)政、企業(yè)入股，組建城商行。上世紀(jì)末、本世紀(jì)初，各地城市信用社掀起第一波改制設(shè)立城商行的熱潮。明天系是最早參與這一大潮的民企之一，其控股包商銀行、泰安銀行，正是在這一時(shí)期完成的。這兩家城商行，一家地處明天系控制人肖建華的妻子周虹文的老家內(nèi)蒙古包頭，另一家地處肖建華本人的老家山東泰安。

第二階段：2001-2004年，主攻證券、信托機(jī)構(gòu)。明天系控股恒泰證券、新時(shí)代證券、長財(cái)證券、太平洋證券（601099）、新時(shí)代信托、新華信托，皆在此階段完成。當(dāng)時(shí)的背景是，證監(jiān)會(huì)根據(jù)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的原則，對(duì)證券業(yè)進(jìn)行清理整頓，包括證券公司、經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的信托投資公司、財(cái)政系統(tǒng)經(jīng)營股票業(yè)務(wù)的財(cái)政證券公司與國債服務(wù)部等證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，必須與銀行、財(cái)政和信托業(yè)徹底脫鉤。另外，2001-2005年的A股大熊市，也令大量的證券公司處于破產(chǎn)或破產(chǎn)邊緣狀態(tài)，急需社會(huì)資本參與補(bǔ)充資本金。

在這樣的背景下，明天系參與到一些地方性證券、信托機(jī)構(gòu)的改制之中。比如，恒泰證券由內(nèi)蒙古證券改制而來;新時(shí)代信托及新時(shí)代證券，皆由包頭市信托公司的信托板塊及證券板塊分拆重組而來;同時(shí)，明天系又收購了長財(cái)證券（原屬長春財(cái)政系統(tǒng)）;太平洋證券則是在托管原云南證券的基礎(chǔ)上，由明天系主控發(fā)起設(shè)立。

第三階段：2005-2006年，入主城商行第二波。在此時(shí)段內(nèi)，明天系又陸續(xù)進(jìn)入多家城商行，并控股了哈爾濱銀行、濰坊銀行。當(dāng)時(shí)的政策背景是，中國加入《巴塞爾協(xié)議》，銀監(jiān)會(huì)要求國內(nèi)所有銀行在2006年底必須滿足資本充足率不低于8%的要求。基于此，國內(nèi)城商行開始了新一波增資擴(kuò)股潮。明天系即借此機(jī)遇，擴(kuò)大了在城商行的版圖。

第四階段：2006-2009年，圈地保險(xiǎn)公司。2006年6月，《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》發(fā)布后，全國掀起一波保險(xiǎn)公司的設(shè)立潮。此前從未涉足保險(xiǎn)業(yè)的明天系，開始向這一領(lǐng)域滲透，華夏人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、天安人壽等明天系核心保險(xiǎn)公司，即在此時(shí)段完成控制。

據(jù)稱，2006年12月，明天系主控發(fā)起設(shè)立華夏人壽時(shí)，其股東資格被保監(jiān)會(huì)否決，后明天系又更換新的影子公司，并且分拆由多家公司持股，最終得以通過審批。其實(shí)，相較于其他金融細(xì)分領(lǐng)域，國家對(duì)于民營險(xiǎn)企的設(shè)立，相對(duì)更加開放。2016年，明天系通過至少4家影子持股公司，主控發(fā)起設(shè)立了易安財(cái)險(xiǎn)。

第五階段：2010年后，參與農(nóng)商行改制。2004年起，農(nóng)信社吸收社會(huì)資本改制為農(nóng)商行在全國范圍內(nèi)拉開序幕，并于2009年開始逐步走向批量改制的快車道。自2010年起，明天系又加入了農(nóng)商行的改制設(shè)立大潮，先后入股了沈陽農(nóng)商行及北京農(nóng)商行。

梳理明天系入股金融機(jī)構(gòu)的歷程不難發(fā)現(xiàn)，每次重大金融改革所帶來的政策機(jī)遇，明天系幾乎都抓住了，其持有的金融牌照由此不斷增加。

失去的金融牌照

基于金融牌照的稀缺性，通常而言，明天系一旦進(jìn)入了某家金融機(jī)構(gòu)，則不會(huì)輕易退出，因而其持股的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量一直呈增長態(tài)勢。不過，明天系對(duì)金融機(jī)構(gòu)也不是絕對(duì)地只進(jìn)不出，其曾被迫退出或放棄入股的金融機(jī)構(gòu)不只一家。

浙江金融租賃。2001 年11 月，明天系通過旗下三家上市公司入股浙江金融租賃股份有限公司。其中，明天科技（600091）出資7560 萬元，占股10.46%;華資實(shí)業(yè)（600191）出資840 萬元，占股1.16%;愛使股份（600652，現(xiàn)名游久游戲）出資4460萬元，占股8.64%。這樣，明天系合計(jì)持股比例達(dá)20.26%，成為浙江金融租賃第一大股東。

據(jù)稱，后經(jīng)銀監(jiān)會(huì)查明，明天系入主浙江金融租賃之后，與之進(jìn)行了高達(dá)20億元的巨額關(guān)聯(lián)交易：明天系先出售資產(chǎn)給浙江金融租賃，后者則拿這些資產(chǎn)向銀行抵押融資付款給明天系，然后明天系又“回租”這些資產(chǎn)并支付租金。而致命的是，明天系出售并租賃的很多資產(chǎn)并不存在，導(dǎo)致浙江金融租賃在銀行的貸款出現(xiàn)大規(guī)模壞賬。2005年底，浙江金融租賃被中國華融資產(chǎn)收購，明天系退出。

齊魯證券。2001 年11 月，魯銀投資（600784）原大股東萊蕪鋼鐵集團(tuán)與明天系控制的兩家企業(yè)達(dá)成協(xié)議，擬向兩家公司分別轉(zhuǎn)讓魯銀投資5.92%和4.66%的股權(quán)，交易金額共計(jì)7167 萬元。轉(zhuǎn)讓后，明天系將合計(jì)持有魯銀投資10.58%的股權(quán)，成為其第一大股東。

明天系控制下的魯銀投資隨后于2002 年4 月公告，計(jì)劃以部分資產(chǎn)置換齊魯證券32.53%的股份，使得明天系通過魯銀投資實(shí)現(xiàn)對(duì)齊魯證券的控股。但2002 年8 月，萊鋼集團(tuán)突然終止魯銀投資的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，據(jù)稱是山東省政府否決所致。

北京證券。2002 年底，北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司同明天系公司簽署協(xié)議，前者擬將北京證券33.87%的股權(quán)悉數(shù)出讓給后者。但明天系入主北京證券最后并未成功，據(jù)稱該交易在向證券監(jiān)管部門報(bào)批時(shí)遇阻，原因是明天系公司的資信難辨，而且明天系有利用“高校概念”在A股二級(jí)市場炒作之嫌。

溫州銀行。2003年7月，溫州市商業(yè)銀行進(jìn)行改制，引入民營資本，明天系通過浙江金融租賃及浙江恒際實(shí)業(yè)出資，各占股7.8%。在溫州銀行四家并列第一的大股東中，明天系占據(jù)兩席，成為實(shí)質(zhì)上的第一大股東。但浙江金融租賃事發(fā)后，明天系也從溫州銀行退出。

太平洋證券。太平洋證券的前身系云南證券，2004年，明天系在托管云南證券的基礎(chǔ)上主控發(fā)起設(shè)立太平洋證券。2007年12月，太平洋證券以蹊蹺的方式在上交所實(shí)現(xiàn)掛牌。其掛牌方式既不是IPO也不是重組借殼（這兩種方式分別要由證監(jiān)會(huì)發(fā)審委和并購重組委審核），而是通過上交所請(qǐng)示、證監(jiān)會(huì)辦公廳批復(fù)的方式，獲得一個(gè)全新的股票代碼并掛牌。太平洋證券非同尋常的上市方式，立刻遭來巨大的輿論質(zhì)疑，明天系在其中也承受不小壓力。太平洋證券掛牌之時(shí)，明天系通過4家影子公司（皆在前十大股東之列）共計(jì)持有太平洋證券32.44%股權(quán)。后明天系公司逐漸減持退出，目前太平洋證券前十大股東已無明天系公司。

除了以上幾家，明天系還退出了一些小比例參股的金融機(jī)構(gòu)。比如，明天系曾有2家影子公司位居烏海銀行前十大股東之列，共計(jì)持股6.44%，但烏海銀行2015年年報(bào)顯示，這兩家影子公司已退出十大股東之列。此前，明天系還曾持有民族證券12.19%股權(quán)（第三大股東），后者2014年8月被方正證券（601901）換股合并之后，明天系公司在民族證券的持股，轉(zhuǎn)換成了持有方正證券0.98%股權(quán)，不在前十大股東之列。至于其目前是否徹底減持套現(xiàn)退出方正證券，則不得而知。

此外，明天系還曾持有錦州銀行、國泰君安證券等金融機(jī)構(gòu)的少量股份，持股比例皆在1%以下，目前是否已徹底退出不得而知。如果這些股份皆未退出，則明天系持股的金融機(jī)構(gòu)總數(shù)還將高于44家。