所有者權(quán)益和股本的比值與公司股價(jià)的關(guān)系研究

顏宏暉

(南開大學(xué) 天津 300000)

所有者權(quán)益和股本的比值與公司股價(jià)的關(guān)系研究

顏宏暉

(南開大學(xué) 天津 300000)

股價(jià)是指股票的交易價(jià)格，股票價(jià)格的真實(shí)含義是企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值。但股價(jià)并不完全代表股票的價(jià)值。股價(jià)受到市場(chǎng)情緒、投資者偏好等不確定因素的影響，所以股價(jià)經(jīng)常在真實(shí)價(jià)格上下波動(dòng)。本文就針對(duì)其中的兩個(gè)要素，所有者權(quán)益和股本的比值，來探討其與股價(jià)的關(guān)系。

股價(jià);股本;所有者權(quán)益;每股凈資產(chǎn);泡沫;關(guān)系

股價(jià)是指股票的交易價(jià)格，股票價(jià)格的真實(shí)含義是企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值。但股價(jià)并不完全代表股票的價(jià)值。股價(jià)受到市場(chǎng)情緒、投資者偏好等不確定因素的影響，所以股價(jià)經(jīng)常在真實(shí)價(jià)格上下波動(dòng)。正因?yàn)槿绱耍藗兛傁Ｍ苷业皆u(píng)估公司合理股價(jià)的方法。由于影響股價(jià)的變量十分復(fù)雜，所以很難有一個(gè)準(zhǔn)確的估計(jì)股價(jià)的方法。本文就針對(duì)其中的兩個(gè)要素，所有者權(quán)益和股本的比值，來探討其與股價(jià)的關(guān)系。

一、所有者權(quán)益的概念

所有者權(quán)益是指企業(yè)資產(chǎn)扣除負(fù)債后由所有者享有的剩余權(quán)益。包括實(shí)收資本(或股本)、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)。在股份制企業(yè)又稱為股東權(quán)益。所有者權(quán)益是企業(yè)投資人對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)。它受總資產(chǎn)和總負(fù)債變動(dòng)的影響而發(fā)生增減變動(dòng)。所有者權(quán)益包含所有者以其出資額的比例分享企業(yè)利潤(rùn)。與此同時(shí)，所有者也必須以其出資額承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。所有者權(quán)益還意味著所有者有法定的管理企業(yè)和委托他人管理企業(yè)的權(quán)利[1]。

所有者權(quán)益按經(jīng)濟(jì)內(nèi)容劃分，可分為投入資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)四種。

投入資本是投資者實(shí)際投入企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各種財(cái)產(chǎn)物資，包括國(guó)家投資、法人投資、個(gè)人投資和外商投資。國(guó)家投資是有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或者機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)投入企業(yè)的資本；法人投資是企業(yè)法人或其他法人單位以其依法可以支配的資產(chǎn)投入企業(yè)的資本；個(gè)人投資是社會(huì)個(gè)人或者本企業(yè)內(nèi)部職工以其合法的財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)所形成的資本；外商投資是國(guó)外投資者以及我國(guó)香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū)投資者投入的資本。

資本公積是通過企業(yè)非營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所增加的凈資產(chǎn)，包括接受捐贈(zèng)、法定財(cái)產(chǎn)重估增值、資本匯率折算差額和資本溢價(jià)所得的各種財(cái)產(chǎn)物資。接受捐贈(zèng)是指企業(yè)因接受其他部門或個(gè)人的現(xiàn)金或?qū)嵨锏染栀?zèng)而增加的資本公積；法定財(cái)產(chǎn)重估增值是指企業(yè)因分立、合并、變更和投資時(shí)資產(chǎn)評(píng)估或者合同、協(xié)議約定的資產(chǎn)價(jià)值與原賬面凈值的差額；資本匯率折算差額是指企業(yè)收到外幣投資時(shí)由于匯率變動(dòng)而發(fā)生的匯兌差額；資本溢價(jià)是指投資人繳付的出資額超出其認(rèn)繳資本金的差額，包括股份有限公司發(fā)行股票的溢價(jià)凈收入及可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股本的溢價(jià)凈收入等。

盈余公積是指企業(yè)從稅后凈利潤(rùn)中提取形成的、存留于企業(yè)內(nèi)部、具有特定用途的收益積累。盈余公積按規(guī)定可用于彌補(bǔ)企業(yè)虧損，也可按法定程序轉(zhuǎn)增資本金。公司制企業(yè)按照稅后利潤(rùn)的5%至10%的比例提取法定公益金。2006年新公司法僅規(guī)定公司按照稅后利潤(rùn)的10%提取法定公積金。取消了所有關(guān)于“法定公益金”的規(guī)定。公司制企業(yè)的法定盈余公積按照規(guī)定比例10%從凈利潤(rùn)(減彌補(bǔ)以前年度虧損)按照《企業(yè)所得稅》規(guī)定，以前年度虧損(5年內(nèi))可用稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)，從第六年起只能用第六年稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)。

未分配利潤(rùn)是本年度所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)經(jīng)過利潤(rùn)分配后所剩余的利潤(rùn)，等待以后分配。如果未分配利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)時(shí)，即表示年末的未彌補(bǔ)的虧損，應(yīng)由以后年度的利潤(rùn)或盈余公積來彌補(bǔ)。

二、股本的概念

股本 capital stock，亦作股份；股份資本，是經(jīng)公司章程授權(quán)、代表公司所有權(quán)的全部股份，既包括普通股也包括優(yōu)先股，為構(gòu)成公司股東權(quán)益的兩個(gè)組成部分之一。股本的大小會(huì)隨著送股和配股而增加，但市價(jià)不會(huì)改變，這是由于送配股后除權(quán)的原因。

上市公司與其他公司比較，最顯著的特點(diǎn)就是將上市公司的全部資本劃分為等額股份，并通過發(fā)行股票的方式來籌集資本。股東以其所認(rèn)購(gòu)股份對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任。股份是很重要的指標(biāo)。股份總數(shù)為股本，股本應(yīng)等于公司的注冊(cè)資本，所以，股本也是很重要的指標(biāo)。為了直觀地反映這一指標(biāo)，在會(huì)計(jì)核算上股份公司應(yīng)設(shè)置“股本”科目。

公司的股本應(yīng)在核定的股本總額范圍內(nèi)，發(fā)行股票取得。但值得注意的是，公司發(fā)行股票取得的收入與股本總額往往不一致，公司發(fā)行股票取得的收入大于股本總額的，稱為溢價(jià)發(fā)行；小于股本總額的，稱為折價(jià)發(fā)行；等于股本總額的，為面值發(fā)行。我國(guó)不允許公司折價(jià)發(fā)行股票。在采用溢價(jià)發(fā)行股票的情況下，公司應(yīng)將相當(dāng)于股票面值的部分記入“股本”科目，其余部分在扣除發(fā)行手續(xù)費(fèi)、傭金等發(fā)行費(fèi)用后記入“資本公積”科目。

公司的股本，應(yīng)按以下規(guī)定核算(1)公司的股本應(yīng)當(dāng)在核定的股本總額及核定的股份總額的范圍內(nèi)發(fā)行股票取得。公司發(fā)行的股票，應(yīng)按其面值作為股本，超過面值發(fā)行取得的收入，其超過面值的部分，作為股本溢價(jià)，計(jì)入資本公積。(2)公司境外上市以及在境內(nèi)發(fā)行外資股，按確定的人民幣股票面值和核定的股份總額的乘積計(jì)算的金額，作為股本入賬，按收到股款當(dāng)日的匯率折合的人民幣金額與按人民幣計(jì)算的股票面值總額的差額，作為資本公積處理。

三、每股凈資產(chǎn)概念

每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率。其計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)= 股東權(quán)益÷總股數(shù)。這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的每股資產(chǎn)價(jià)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的每股資產(chǎn)價(jià)值越少。

公司凈資產(chǎn)代表公司本身?yè)碛械呢?cái)產(chǎn)，也是股東們?cè)诠局械臋?quán)益。因此，又叫作股東權(quán)益。在會(huì)計(jì)計(jì)算上，相當(dāng)于資產(chǎn)負(fù)債表中的總資產(chǎn)減去全部債務(wù)后的余額。公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行總股本，即得到每股凈資產(chǎn)。例如，上市公司凈資產(chǎn)為15億元，總股本為10億股，它的每股凈資產(chǎn)值為1.5元(即15億元/10億股)。

每股凈資產(chǎn)值反映了每股股票代表的公司凈資產(chǎn)價(jià)值，為支撐股票市場(chǎng)價(jià)格的重要基礎(chǔ)。每股凈資產(chǎn)值越大，表明公司每股股票代表的財(cái)富越雄厚，通常創(chuàng)造利潤(rùn)的能力和抵御外來因素影響的能力越強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤(rùn)除以所有者權(quán)益得到的百分比率，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的 效率。還以上述公司為例，其稅后利潤(rùn)為2億元，凈資產(chǎn)為15億元，凈資產(chǎn)收益率為13.33%。凈資產(chǎn)收益率越高，表明股東投入的單位資本所獲收益越多。上例13.33%表明，股東每投入1元錢便有0.13元的回報(bào)。

每股凈資產(chǎn)的計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/股本總額。該項(xiàng)指標(biāo)顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的公司賬面凈資產(chǎn)的價(jià)值。這里所說的賬面凈資產(chǎn)是指公司賬面上的公司總資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，即股東權(quán)益總額。每股凈資產(chǎn)指標(biāo)反映了在會(huì)計(jì)期末每一股份在公司賬面上到底值多少錢，如在公司性質(zhì)相同、股票市價(jià)相近的條件下，某一公司股票的每股凈資產(chǎn)越高，則公司發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價(jià)值越大，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越小。

每股凈資產(chǎn)之所以要調(diào)整，是因?yàn)槭墁F(xiàn)行會(huì)計(jì)制度謹(jǐn)慎性的限制，部分會(huì)計(jì)核算方式與國(guó)際慣例尚有一定的距離。根據(jù)國(guó)際通行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)的支出有收益性支出和資本性支出之分，收益性支出的效益僅與本會(huì)計(jì)年度相關(guān)，資本性支出的效益則與幾個(gè)會(huì)計(jì)年度相關(guān)。對(duì)每股凈資產(chǎn)指標(biāo)的調(diào)整，實(shí)際上是扣除了資產(chǎn)中的一些潛在費(fèi)用或未來費(fèi)用，無(wú)疑是更加適應(yīng)了國(guó)際慣例，并結(jié)合我國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況，為投資者提供了一個(gè)有價(jià)值的參考指標(biāo)。[2]

四、從長(zhǎng)期看每股凈資產(chǎn)與股價(jià)的關(guān)系

一個(gè)上市公司每股凈資產(chǎn)反應(yīng)的股價(jià)什么時(shí)候才是最接近真實(shí)的價(jià)值的呢？我們先來看一家上市公司的數(shù)據(jù)：

從這個(gè)圖中可以看出，這家上市公司在每股凈資產(chǎn)為低點(diǎn)的2007年，股價(jià)最接近其真實(shí)價(jià)值。隨后的2008年每股凈資產(chǎn)呈現(xiàn)了大幅的增長(zhǎng)，表示其股價(jià)大幅偏離其基本價(jià)值。而后就緊跟著面臨股價(jià)的崩盤。也就是2008年的股災(zāi)。

之后我們看到2015年之前每股凈資產(chǎn)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，之后隨著每股凈資產(chǎn)的上漲股價(jià)也經(jīng)歷了一撥上漲，最后隨著每股凈資產(chǎn)的下降，股價(jià)也急劇下跌。

從這只股票的歷史股價(jià)及每股凈值的分析中可以看到，每股凈值的下跌導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)，而在每股凈值跌到最低點(diǎn)時(shí)，往往反應(yīng)的就是該股票的最接近真實(shí)價(jià)值的估值。而之后隨著市場(chǎng)對(duì)于該股票的認(rèn)識(shí)不斷更正，股價(jià)也被高估。但每股凈值達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)時(shí)，表示泡沫已經(jīng)形成，隨之而來的將是大的緊急衰退。

五、總結(jié)

從我們的分析可以得出，股價(jià)和每股凈資產(chǎn)在長(zhǎng)期來說具有顯著的關(guān)聯(lián)關(guān)系。當(dāng)每股凈資產(chǎn)為歷史低位時(shí)，股價(jià)往往比較低，說明人們低估了該公司股票。隨后當(dāng)每股凈資產(chǎn)隨著股價(jià)水漲船高，泡沫形成。當(dāng)泡沫集聚到一定程度，股價(jià)必將大幅下降。

[1]宋軍.《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》.復(fù)旦大學(xué)出版社.2012.09

[2]亞歷山大.埃爾德.《以交易為生》.

顏宏暉(1987-),男,漢族,金門，在職研究生，南開大學(xué)，研究方向：金融。