所有者權益和股本的比值與公司股價的關系研究

顏宏暉

(南開大學 天津 300000)

所有者權益和股本的比值與公司股價的關系研究

顏宏暉

(南開大學 天津 300000)

股價是指股票的交易價格，股票價格的真實含義是企業資產的價值。但股價并不完全代表股票的價值。股價受到市場情緒、投資者偏好等不確定因素的影響，所以股價經常在真實價格上下波動。本文就針對其中的兩個要素，所有者權益和股本的比值，來探討其與股價的關系。

股價;股本;所有者權益;每股凈資產;泡沫;關系

股價是指股票的交易價格，股票價格的真實含義是企業資產的價值。但股價并不完全代表股票的價值。股價受到市場情緒、投資者偏好等不確定因素的影響，所以股價經常在真實價格上下波動。正因為如此，人們總希望能找到評估公司合理股價的方法。由于影響股價的變量十分復雜，所以很難有一個準確的估計股價的方法。本文就針對其中的兩個要素，所有者權益和股本的比值，來探討其與股價的關系。

一、所有者權益的概念

所有者權益是指企業資產扣除負債后由所有者享有的剩余權益。包括實收資本(或股本)、資本公積、盈余公積和未分配利潤。在股份制企業又稱為股東權益。所有者權益是企業投資人對企業凈資產的所有權。它受總資產和總負債變動的影響而發生增減變動。所有者權益包含所有者以其出資額的比例分享企業利潤。與此同時，所有者也必須以其出資額承擔企業的經營風險。所有者權益還意味著所有者有法定的管理企業和委托他人管理企業的權利[1]。

所有者權益按經濟內容劃分，可分為投入資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤四種。

投入資本是投資者實際投入企業經濟活動的各種財產物資，包括國家投資、法人投資、個人投資和外商投資。國家投資是有權代表國家投資的部門或者機構以國有資產投入企業的資本；法人投資是企業法人或其他法人單位以其依法可以支配的資產投入企業的資本；個人投資是社會個人或者本企業內部職工以其合法的財產投入企業所形成的資本；外商投資是國外投資者以及我國香港、澳門和臺灣地區投資者投入的資本。

資本公積是通過企業非營業利潤所增加的凈資產，包括接受捐贈、法定財產重估增值、資本匯率折算差額和資本溢價所得的各種財產物資。接受捐贈是指企業因接受其他部門或個人的現金或實物等捐贈而增加的資本公積；法定財產重估增值是指企業因分立、合并、變更和投資時資產評估或者合同、協議約定的資產價值與原賬面凈值的差額；資本匯率折算差額是指企業收到外幣投資時由于匯率變動而發生的匯兌差額；資本溢價是指投資人繳付的出資額超出其認繳資本金的差額，包括股份有限公司發行股票的溢價凈收入及可轉換債券轉換為股本的溢價凈收入等。

盈余公積是指企業從稅后凈利潤中提取形成的、存留于企業內部、具有特定用途的收益積累。盈余公積按規定可用于彌補企業虧損，也可按法定程序轉增資本金。公司制企業按照稅后利潤的5%至10%的比例提取法定公益金。2006年新公司法僅規定公司按照稅后利潤的10%提取法定公積金。取消了所有關于“法定公益金”的規定。公司制企業的法定盈余公積按照規定比例10%從凈利潤(減彌補以前年度虧損)按照《企業所得稅》規定，以前年度虧損(5年內)可用稅前利潤彌補，從第六年起只能用第六年稅后利潤彌補。

未分配利潤是本年度所實現的凈利潤經過利潤分配后所剩余的利潤，等待以后分配。如果未分配利潤出現負數時，即表示年末的未彌補的虧損，應由以后年度的利潤或盈余公積來彌補。

二、股本的概念

股本 capital stock，亦作股份；股份資本，是經公司章程授權、代表公司所有權的全部股份，既包括普通股也包括優先股，為構成公司股東權益的兩個組成部分之一。股本的大小會隨著送股和配股而增加，但市價不會改變，這是由于送配股后除權的原因。

上市公司與其他公司比較，最顯著的特點就是將上市公司的全部資本劃分為等額股份，并通過發行股票的方式來籌集資本。股東以其所認購股份對公司承擔有限責任。股份是很重要的指標。股份總數為股本，股本應等于公司的注冊資本，所以，股本也是很重要的指標。為了直觀地反映這一指標，在會計核算上股份公司應設置“股本”科目。

公司的股本應在核定的股本總額范圍內，發行股票取得。但值得注意的是，公司發行股票取得的收入與股本總額往往不一致，公司發行股票取得的收入大于股本總額的，稱為溢價發行；小于股本總額的，稱為折價發行；等于股本總額的，為面值發行。我國不允許公司折價發行股票。在采用溢價發行股票的情況下，公司應將相當于股票面值的部分記入“股本”科目，其余部分在扣除發行手續費、傭金等發行費用后記入“資本公積”科目。

公司的股本，應按以下規定核算(1)公司的股本應當在核定的股本總額及核定的股份總額的范圍內發行股票取得。公司發行的股票，應按其面值作為股本，超過面值發行取得的收入，其超過面值的部分，作為股本溢價，計入資本公積。(2)公司境外上市以及在境內發行外資股，按確定的人民幣股票面值和核定的股份總額的乘積計算的金額，作為股本入賬，按收到股款當日的匯率折合的人民幣金額與按人民幣計算的股票面值總額的差額，作為資本公積處理。

三、每股凈資產概念

每股凈資產是指股東權益與總股數的比率。其計算公式為：每股凈資產= 股東權益÷總股數。這一指標反映每股股票所擁有的資產現值。每股凈資產越高，股東擁有的每股資產價值越多；每股凈資產越少，股東擁有的每股資產價值越少。

公司凈資產代表公司本身擁有的財產，也是股東們在公司中的權益。因此，又叫作股東權益。在會計計算上，相當于資產負債表中的總資產減去全部債務后的余額。公司凈資產除以發行總股本，即得到每股凈資產。例如，上市公司凈資產為15億元，總股本為10億股，它的每股凈資產值為1.5元(即15億元/10億股)。

每股凈資產值反映了每股股票代表的公司凈資產價值，為支撐股票市場價格的重要基礎。每股凈資產值越大，表明公司每股股票代表的財富越雄厚，通常創造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力越強。凈資產收益率是公司稅后利潤除以所有者權益得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的 效率。還以上述公司為例，其稅后利潤為2億元，凈資產為15億元，凈資產收益率為13.33%。凈資產收益率越高，表明股東投入的單位資本所獲收益越多。上例13.33%表明，股東每投入1元錢便有0.13元的回報。

每股凈資產的計算公式為：每股凈資產=股東權益/股本總額。該項指標顯示了發行在外的每一普通股股份所能分配的公司賬面凈資產的價值。這里所說的賬面凈資產是指公司賬面上的公司總資產減去負債后的余額，即股東權益總額。每股凈資產指標反映了在會計期末每一股份在公司賬面上到底值多少錢，如在公司性質相同、股票市價相近的條件下，某一公司股票的每股凈資產越高，則公司發展潛力與其股票的投資價值越大，投資者所承擔的投資風險越小。

每股凈資產之所以要調整，是因為受現行會計制度謹慎性的限制，部分會計核算方式與國際慣例尚有一定的距離。根據國際通行會計準則，企業的支出有收益性支出和資本性支出之分，收益性支出的效益僅與本會計年度相關，資本性支出的效益則與幾個會計年度相關。對每股凈資產指標的調整，實際上是扣除了資產中的一些潛在費用或未來費用，無疑是更加適應了國際慣例，并結合我國企業的實際情況，為投資者提供了一個有價值的參考指標。[2]

四、從長期看每股凈資產與股價的關系

一個上市公司每股凈資產反應的股價什么時候才是最接近真實的價值的呢？我們先來看一家上市公司的數據：

從這個圖中可以看出，這家上市公司在每股凈資產為低點的2007年，股價最接近其真實價值。隨后的2008年每股凈資產呈現了大幅的增長，表示其股價大幅偏離其基本價值。而后就緊跟著面臨股價的崩盤。也就是2008年的股災。

之后我們看到2015年之前每股凈資產呈現下降趨勢，之后隨著每股凈資產的上漲股價也經歷了一撥上漲，最后隨著每股凈資產的下降，股價也急劇下跌。

從這只股票的歷史股價及每股凈值的分析中可以看到，每股凈值的下跌導致股價波動，而在每股凈值跌到最低點時，往往反應的就是該股票的最接近真實價值的估值。而之后隨著市場對于該股票的認識不斷更正，股價也被高估。但每股凈值達到一個高點時，表示泡沫已經形成，隨之而來的將是大的緊急衰退。

五、總結

從我們的分析可以得出，股價和每股凈資產在長期來說具有顯著的關聯關系。當每股凈資產為歷史低位時，股價往往比較低，說明人們低估了該公司股票。隨后當每股凈資產隨著股價水漲船高，泡沫形成。當泡沫集聚到一定程度，股價必將大幅下降。

[1]宋軍.《財務報表分析》.復旦大學出版社.2012.09

[2]亞歷山大.埃爾德.《以交易為生》.

顏宏暉(1987-),男,漢族,金門，在職研究生，南開大學，研究方向：金融。