銅期貨價格影響因素研究

張倩+李士華

摘 要：銅期貨價格正對中國經濟產生的影響深遠。對銅期貨進行價格影響因素分析，有利于冶煉企業利用銅期貨市場套期保值，有效減小價格風險對企業造成的不良影響，實現可持續健康發展。因此，研究了銅期貨市場的概況以及他期貨價格的影響因素，并提出相應的對策建議。

關鍵詞：銅期貨價格；供求關系；企業生產；影響因素

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2017.19.053

銅期貨產品是中國最先開設的期貨品種之一。目前，上海期貨交易所已成為亞洲最大的銅期貨交易中心，只有倫敦金屬交易所位居其前。中國是全球第一大銅生產國，銅期貨價格波動足以波及世界各國的銅交易市場甚至于生產型企業。因此，研究銅期貨價格影響因素提出對策建議意義重大。

1 銅期貨市場

1.1 LME 銅期貨

倫敦金屬交易所成立之初，銅期貨也成了最早交易的金屬期貨品種。作為世界金屬貿易的主要場所，倫敦金屬交易所公開的成交價格則作為世界金屬貿易的基準價格被廣泛使用。于是，全世界70%的銅生產量均是按照倫敦金屬交易所公布的價格作為基準而進行貿易的。LME為現貨銅的貼水設立了底線，現貨貼水不得低于三月銅30美元，但現貨升水無限制。另外，LME也無漲跌停板制度。

1.2 SHFE銅期貨

銅是在國內期貨交易所上市交易的第一個金屬品種，隨著中國經濟和期貨市場的發展，銅需求量迅速增長，銅期貨市場交易量也在迅速增加。上海期貨交易所目前已經成為全球僅次于倫敦金屬交易所的銅期貨交易市場。盡管滬銅期貨的影響力在不斷擴大，但取得全球定價權也成為滬銅發展的當務之急。

1.3 倫銅滬銅關系

滬銅合約跟隨倫銅走勢，可以視為倫銅的影子盤。有關學者以滬銅連續指數作為期貨價格，選取倫銅價格、美元指數、北海布倫特原油價格這三個指標進行分析，發現三者對滬銅期貨價格的影響都為正，其間的變動趨勢是相同的。但相較來說，倫銅期貨價格對滬銅的影響相對更大，相關性更高。可見滬銅期貨與倫銅期貨的價格趨勢總體高度吻合，兩者間的關系十分密切，相互決定，相互影響。

2 銅期貨價格影響因素

2.1 宏觀經濟形勢

銅的供求與價格在經濟周期性波動的不同階段內具有不同特征，對期貨價格也有一定的影響。在復蘇階段內，產出與價格均處于最低水平。隨著經濟的復蘇，生產的恢復和需求的增長，價格也開始逐步回升。在繁榮階段，需求大于供給，價格能迅速增長到較高水平。經濟開始衰退時，需求萎縮，供求大于需求，價格迅速下降。在蕭條階段內，供給與需求都較少，價格處于一種較低的水平，停止下跌。在對經濟發展進行定量分析時，可以參考GDP、經濟增長率、工業生產增長率等指標。

2.2 微觀供求關系

銅的供求關系影響銅現貨價格，乃至進一步影響銅期貨的價格預期。供求平衡表是一種常見的供求分析方法，列出了大量的供給與需求方面的數據，如上期結轉庫存、當期生產量和進口量等。庫存則是體現供求關系的一個重要指標。報告庫存信息公開透明，便于掌握。非報告庫存難以掌握，一般采用報告庫存來衡量。中國是全球最大的銅消費國，LME銅價則具有國際權威性，所以國內銅價與LME銅價具有很強的相關性。

2.3 相關商品因素

原油和銅都是生產中的重要原材料，它們需求量能夠反映出經濟發展情況。因為油價以及銅價與經濟發展速度具有密切的相關性，所以從長遠角度來看，銅和石油的價格具有一定的相關性，所以銅價格趨勢也可以通過了解原油價格漲跌情況來判斷。但需要注意的是應從經濟周期的角度去分析，因為銅和原油兩者之間的相關性是從中長期意義上考慮的，而從短期角度來看，兩者之間沒有很密切的相關性。WTI 原油指數是全球大宗商品市場的風向標，對LME 銅價之間的關系十分密切。

2.4 國際期貨市場

國內的上海期貨交易所與倫敦金屬交易所以及紐約交易市場共同構成全球三大銅定價中心。伴隨著世界經濟一體化速度加快，中國經濟與世界經濟的關系日益密切，國際經濟形勢對銅價施加的影響也愈發顯著，國內經濟周期的變動和國外經濟繁榮與否均會造成期貨市場價格大幅波動。倫敦金屬交易所的歷史地位和交易量，其銅期貨價格對于世界價格的走勢起到引領作用。上海期貨交易所作為第二大銅期貨交易市場，滬銅期貨與倫銅期貨之間的價格關系十分密切。

2.5 其他影響因素

2.5.1 政治、政策因素

國家、地區和世界政治局勢變化對期貨市場有著巨大的影響。政治因素主要指國際國內政治局勢、國際性政治事件的爆發及由此引起的國際關系格局的變化、各種國際性經貿組織的建立及有關商品協議的達成、政府對經濟干預所采取的各種政策和措施等。罷工、大選、政變、內戰、國際沖突等，也會導致供求狀況發生變化進而影響期貨價格。相關的國家政策如農業、貿易、食品及儲備政策也會對上市品種期貨價格產生一定的影響。然而不同的商品在政治變動時，所受到的影響也是不同的。

2.5.2 匯率因素

經濟全球化已成為世界經濟發展的必然趨勢，其本質是在全球范圍內資本，商品的自由流動。由于在期貨市場上交易的大部分金屬期貨合約標的物是全球流通的工業基礎產品，因此金屬期貨價格與國際上自由流通的商品價格密切相關。而國際市場上不同國家的貿易往來定會涉及貨幣匯率變動。國際銅價一般以美元計價，當美元指數上漲，美元升值，此時以美元為主要計價方式的銅期貨價格就會呈現下跌趨勢。但由于供求關系是決定銅期貨價格的主要因素，匯率因素并不能改變銅期貨價格的基本走勢，只在漲跌幅度上對銅期貨價格產生一定波動。短期操作者可以研究分析匯率因素對銅期貨價格的影響。

3 對中國銅期貨市場的政策建議endprint

3.1 豐富銅期貨品種

因國內存在著上市機制不合理以及審批部門利益不協調的問題，所以在期貨交易所推出一個新品種的商品期貨，會面臨流程繁瑣、上市緩慢、周期較長的困境。因此中國應加快期貨期權的推出以豐富市場品種、加快交易品種上市、提供更多交易選擇，保證中國期貨市場健康快速發展。在品種開發、合約設計、規則制定等方面，我們可以積極學習和引進國外期貨市場的發展經驗。一方面針對波動頻繁的期貨市場，期貨交易所應加強監管，做深做細已上市品種，另一方面在確保市場平穩運行的基礎上，期貨交易所也應該積極推進品種業務創新，開發上市更多期貨品種，建立科學可行的期貨品種上市機制。與此同時，期貨公司也應充分發揮自己的人才優勢和研究力量，積極推動期貨品種的開發。

3.2 優化連續交易機制

進一步優化國際銅期貨市場的間的協調聯動機制。借鑒倫敦金屬交易所建設方面的先進經驗，來達到減少和規避中國銅期貨市場的過度投機行為，不斷增強中國在國際銅期貨定價中的話語權。因此需要政府、期貨交易所以及中介機構建立互動協調機制，發揮期銅的市場的經濟功能以及價格發現的功能。有關學者曾在實證分析中發現漲跌停板制度無法防止價格過度反應，也無法降低市場波動性，甚至在某種程度上阻礙了市場價格的發揮功能，所以就漲跌停板制度來說，期貨交易所可以適度放寬漲跌停板的幅度甚至可以取消漲跌停板制度。

3.3 改善期貨交易所投資者結構

上海期貨交易所投資者大部分為投機的個人投資者，應當注重培養中小機構投資者。近期股市的低迷使得大量投機者進入期貨市場，增加了期貨市場活躍性的同時，投機者也承擔著較大的風險。因此我國應改善期貨交易所的投資者結構。以股票市場的 QFII 推出方法為例，大量國際投資者的進入，傳播了理性投資理念推動，中國投資者進行境外交易。所以期貨市場可以推出有色指數期貨，吸引中小機構或實體企業進入期貨市場，從而改善投資者結構。

3.4 技術手段創新，建立大數據時代

移動互聯網技術的快速發展使得數字監管的模式具有可實施性。現代計算機和通信技術的發展為期貨市場的發展提供了廣闊的發展空間。我們應加大科技投入，以技術創新促進業務創新，例如建立大數據分析平臺。大數據可改變期貨公司的傳統服務模式，在市場產生大量有效數據的同時，期貨公司應收集整理和分析這些數據，并針對性地提取，進而應用到實際的服務工作中。同時，大數據也可以提升期貨公司風險控制能力，期貨公司可在云計算的基礎上，建立統一的服務器，從而完成合規性風控和道德風險最小化管理。

參考文獻

[1]張露.論當前中國銅期貨市場價格的影響因素[D].北京：北方民族大學，2014.

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[3]李士華. 連云港市創業投資發展戰略研究[J].淮海工學院學報，2017，15（4）：98-101.

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