債市發(fā)行規(guī)模同比下降 債券收益率曲線上行

劉華偉　陳星

2017年上半年，美國保持良好復(fù)蘇勢頭，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定分化，經(jīng)濟(jì)增速不及市場預(yù)期，但失業(yè)率連續(xù)數(shù)月下降至歷年新低，市場普遍認(rèn)為美國處于接近充分就業(yè)的水平，且美聯(lián)儲(chǔ)將于下半年開啟縮表過程。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長較為強(qiáng)勁，一季度經(jīng)濟(jì)增速約為美國的2倍，但通縮壓力存在，短期內(nèi)量化寬松政策料將持續(xù)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)來看，一、二季度經(jīng)濟(jì)增長率好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)增速均為6.9%，高于去年同期水平。CPI同比漲幅數(shù)月處于2%之下，存在一定的通縮壓力，PPI同比好于去年同期，同比數(shù)據(jù)連續(xù)出現(xiàn)上漲，去產(chǎn)能政策效果凸顯。采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）維持在50%以上，制造業(yè)活動(dòng)呈現(xiàn)擴(kuò)張。進(jìn)出口貿(mào)易額同比上漲，但貿(mào)易順差同比下降，國際資本流動(dòng)問題仍需關(guān)注。上半年整體而言，在金融監(jiān)管趨于嚴(yán)格的背景下，各券種債券收益率曲線不斷上行，中債—新綜合凈價(jià)指數(shù)略有下降。

宏觀經(jīng)濟(jì)情況

（一）美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)復(fù)蘇勢頭

6月，美國新增非農(nóng)就業(yè)22.2萬，超過市場預(yù)期值17萬，失業(yè)率降至4.4%，且連續(xù)數(shù)月保持在5%之下，處于充分就業(yè)水平，且處在歷史低位。一季度，受消費(fèi)支出增速放緩影響，美國經(jīng)濟(jì)增速僅為0.7%，創(chuàng)下近3年來最差。美聯(lián)儲(chǔ)3月加息一次，上調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)；進(jìn)入二季度，美國失業(yè)率數(shù)據(jù)進(jìn)一步下移，美聯(lián)儲(chǔ)在6月份又加息一次，聯(lián)邦基金利率水平升至1%～1.25%的范圍內(nèi)。

一季度，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長較快，經(jīng)濟(jì)增速是同期美國經(jīng)濟(jì)增速的2倍，達(dá)到2.3%。……