債市發行規模同比下降 債券收益率曲線上行

劉華偉　陳星

2017年上半年，美國保持良好復蘇勢頭，經濟數據出現一定分化，經濟增速不及市場預期，但失業率連續數月下降至歷年新低，市場普遍認為美國處于接近充分就業的水平，且美聯儲將于下半年開啟縮表過程。歐元區經濟增長較為強勁，一季度經濟增速約為美國的2倍，但通縮壓力存在，短期內量化寬松政策料將持續。國內經濟來看，一、二季度經濟增長率好于預期，經濟增速均為6.9%，高于去年同期水平。CPI同比漲幅數月處于2%之下，存在一定的通縮壓力，PPI同比好于去年同期，同比數據連續出現上漲，去產能政策效果凸顯。采購經理指數（PMI）維持在50%以上，制造業活動呈現擴張。進出口貿易額同比上漲，但貿易順差同比下降，國際資本流動問題仍需關注。上半年整體而言，在金融監管趨于嚴格的背景下，各券種債券收益率曲線不斷上行，中債—新綜合凈價指數略有下降。

宏觀經濟情況

（一）美國經濟數據表現超預期，歐元區經濟處于持續復蘇勢頭

6月，美國新增非農就業22.2萬，超過市場預期值17萬，失業率降至4.4%，且連續數月保持在5%之下，處于充分就業水平，且處在歷史低位。一季度，受消費支出增速放緩影響，美國經濟增速僅為0.7%，創下近3年來最差。美聯儲3月加息一次，上調聯邦基金利率25個基點；進入二季度，美國失業率數據進一步下移，美聯儲在6月份又加息一次，聯邦基金利率水平升至1%～1.25%的范圍內。

一季度，歐元區經濟增長較快，經濟增速是同期美國經濟增速的2倍，達到2.3%?！?br>