境外電力能源監(jiān)管資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略研究

朱永娟　鄭天嬌

【摘 要】2016中國(guó)對(duì)外直接投資累計(jì)達(dá)1888億美元，對(duì)國(guó)際能源優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。論文重點(diǎn)研究了境外電力能源類(lèi)資產(chǎn)投資面臨的政府監(jiān)管特點(diǎn)，詳細(xì)分析了該種政府監(jiān)管下境外投資面臨的匯率、政策、投標(biāo)、運(yùn)營(yíng)、建設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)，并結(jié)合管理實(shí)踐提出針對(duì)性的管理策略，為中國(guó)能源企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略布局提供參考借鑒。

【Abstract】2016， China's total foreign direct investment has reached US $188 billion 800 million， and the investment in international energy quality assets has become increasingly competitive. This paper focuses on the characteristics of government regulation on foreign power energy assets investment， and detailedly analyzes the overseas investment risk of exchange rate， policy， bidding， operation and construction under the supervision of government， and puts forward the corresponding management strategy combined with management practice， provides a reference layout for China's energy enterprises "Going Out" strategy.

【關(guān)鍵詞】境外投資；監(jiān)管資產(chǎn)；風(fēng)險(xiǎn)管理

【Keywords】foreign investment ； regulation assets risk management

【中圖分類(lèi)號(hào)】F426.61；F271；F272.6 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號(hào)】1673-1069（2017）08-0064-02

1 電力企業(yè)境外投資情況

近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)深入實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，對(duì)外投資取得跨越式發(fā)展，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)日益增大。電力企業(yè)也積極響應(yīng)并踐行“走出去”戰(zhàn)略，充分利用國(guó)際國(guó)內(nèi)“兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)”，參與國(guó)際分工和國(guó)際合作，特別是國(guó)有大型電力企業(yè)，紛紛搶灘海外，拉開(kāi)了以形式多樣、資源導(dǎo)向、項(xiàng)目多元、專(zhuān)業(yè)開(kāi)發(fā)為特點(diǎn)的境外投資大幕。

電網(wǎng)領(lǐng)域，國(guó)家電網(wǎng)公司先后獲得菲律賓電網(wǎng)、巴西中部及東南部的7個(gè)輸電網(wǎng)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，近期與巴西國(guó)家電力公司合作采用中國(guó)特高壓直流輸電技術(shù)建設(shè)巴西美麗山水電站輸電工程，南方電網(wǎng)公司充分發(fā)揮其獨(dú)特的區(qū)位與地緣優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與大湄公河次區(qū)域國(guó)家電網(wǎng)的合作開(kāi)發(fā)，廣泛開(kāi)展與越南、老撾、緬甸、泰國(guó)等國(guó)家的發(fā)電項(xiàng)目合作，近期與三峽總公司和中國(guó)水電建設(shè)集團(tuán)組成的中方聯(lián)合體控股建設(shè)緬甸薩爾溫江流域的龍頭電站——孟東水電站，裝機(jī)容量630～700萬(wàn)kW。

發(fā)電領(lǐng)域，華能集團(tuán)先后收購(gòu)新加坡大士能源公司和全球電力公司，Inter Gen控股股權(quán)，并以BOT方式投資建成緬甸瑞麗江一級(jí)電站，大唐集團(tuán)以BOT方式建成緬甸太平江水電站項(xiàng)目，在建柬埔寨斯登沃代水電站和金邊一馬德望輸變電工程并獲得老撾150萬(wàn)kW水電項(xiàng)目和緬甸550萬(wàn)kW水電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)權(quán)，華電集團(tuán)以BOT方式投資建設(shè)印尼阿薩漢一級(jí)水電站項(xiàng)目、柬埔寨額勒賽下游水電站項(xiàng)目和印尼巴淡燃煤電站項(xiàng)目，國(guó)電集團(tuán)獲得柬埔寨柴阿潤(rùn)和松博兩個(gè)水電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)權(quán)，并與美國(guó)UPC管理集團(tuán)合作開(kāi)發(fā)7個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目投資總額超過(guò)100億元人民幣，中電投集團(tuán)2007年獲得緬甸三大水系恩梅開(kāi)江、邁立開(kāi)江及伊洛瓦底江交界處7座梯級(jí)電站的開(kāi)發(fā)權(quán)，裝機(jī)規(guī)模約2000萬(wàn)kW[1]。

新能源領(lǐng)域，中國(guó)廣東核電集團(tuán)斥資12.3億美元收購(gòu)卡拉哈瑞礦業(yè)公司，圖謀世界第五大鈾礦并計(jì)劃與阿根廷簽訂協(xié)議幫助其建設(shè)核電站，金風(fēng)科技收購(gòu)全球最早研發(fā)直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電技術(shù)之一的德國(guó)VENSYS能源公司70%的股權(quán)，并積極在德國(guó)、美國(guó)等地投資建設(shè)生產(chǎn)基地、工廠和研發(fā)中心。

2 境外電力能源資產(chǎn)的主要經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)

電力能源屬于重要基礎(chǔ)設(shè)施，也是關(guān)系國(guó)家經(jīng)濟(jì)命脈的關(guān)鍵行業(yè)，絕大部分國(guó)家都將其納入政府監(jiān)管，通常采用市場(chǎng)門(mén)檻規(guī)制、市場(chǎng)價(jià)格性規(guī)制等手段進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性規(guī)制。總體來(lái)說(shuō)這些政府監(jiān)管資產(chǎn)，具有如下特點(diǎn)：

一是行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻高。電力發(fā)輸配售幾乎是一瞬間完成的，在相關(guān)國(guó)家或地區(qū)的關(guān)鍵市場(chǎng)占據(jù)自然壟斷地位，因此電力投資一般具有投資規(guī)模大、投資替代性差、回收周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，為確保足夠多的長(zhǎng)期電力投資，以滿(mǎn)足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，電力投資受到政府較長(zhǎng)時(shí)期特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的保護(hù)，進(jìn)入門(mén)檻高[2]。

二是行業(yè)收入、成本受到嚴(yán)格監(jiān)督和管制。電力監(jiān)管的目的之一是限制自然壟斷特性帶來(lái)的市場(chǎng)勢(shì)力，保護(hù)消費(fèi)者可以獲得持續(xù)、經(jīng)濟(jì)、可靠的電力服務(wù)。大致上來(lái)說(shuō)，目前世界主要國(guó)家在電力監(jiān)管方法上有基于成本的模式和基于績(jī)效的監(jiān)管，分別規(guī)定了電力企業(yè)的最大準(zhǔn)許收入或最高價(jià)格，或者最高成本報(bào)酬率，以限制企業(yè)獲得超額利潤(rùn)。

三是未來(lái)現(xiàn)金流可預(yù)期，收益較為穩(wěn)定。一方面電力作為日常生活及生產(chǎn)所需，在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行及中高端人群中其消費(fèi)彈性偏低，一般而言銷(xiāo)售量、生產(chǎn)量較為穩(wěn)定；另一方面，為吸引長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資者，政府監(jiān)管也通過(guò)對(duì)電力投資、電力運(yùn)維等成本補(bǔ)償?shù)目紤]，予以電力能源企業(yè)穩(wěn)定的收入規(guī)模或收益率水平，因此，電力能源等資產(chǎn)又具有抗通脹、避風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。

3 監(jiān)管類(lèi)資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)分析

境外直接投資的風(fēng)險(xiǎn)一般分為政治、經(jīng)濟(jì)、法律、社會(huì)、文化等多種方面。電力能源類(lèi)資產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施屬性以及受政府嚴(yán)格監(jiān)管的特點(diǎn)使得其境外投資具有其獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)[3]。endprint

一是匯率風(fēng)險(xiǎn)。電力能源類(lèi)企業(yè)可獲得的收入是經(jīng)當(dāng)?shù)卣O(jiān)管認(rèn)可的收入，全部為當(dāng)?shù)刎泿牛嬖趨R率風(fēng)險(xiǎn)。由于計(jì)價(jià)貨幣不同，境外投資運(yùn)營(yíng)在股權(quán)交割、借款融資、股東分紅、會(huì)計(jì)期末外幣幣值重估等情形下面臨外匯波動(dòng)，會(huì)影響到境外資產(chǎn)折合人民幣金額的賬面價(jià)值發(fā)生波動(dòng)。匯率大幅波動(dòng)，成為影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要因素。

二是監(jiān)管重置風(fēng)險(xiǎn)。電力監(jiān)管期內(nèi)企業(yè)的投資回報(bào)率相對(duì)比較穩(wěn)定，但政府監(jiān)管政策在不同監(jiān)管期內(nèi)可能有所變動(dòng)，企業(yè)的投資回報(bào)率也因此會(huì)受到不同監(jiān)管周期政策變動(dòng)的影響，具有周期性波動(dòng)特點(diǎn)。特別是在目前國(guó)際金融市場(chǎng)比較動(dòng)蕩，各國(guó)央行推出貨幣寬松政策、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率一路下行的情況下，監(jiān)管重置可能對(duì)監(jiān)管回報(bào)水平帶來(lái)重大影響。

三是投標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。電力行業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)的監(jiān)管資產(chǎn)，具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，在全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)期尤其受到國(guó)際避險(xiǎn)資金的青睞。這類(lèi)財(cái)務(wù)投資者自有資金充足，更為關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)的獲取，對(duì)投資收益要求較低，因此發(fā)達(dá)國(guó)家優(yōu)質(zhì)電力監(jiān)管類(lèi)資產(chǎn)的并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。

四是運(yùn)營(yíng)管控風(fēng)險(xiǎn)。境外投資項(xiàng)目由于持股方式、監(jiān)管制度、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則、稅收政策等與國(guó)內(nèi)存在較大的差異，國(guó)內(nèi)有效的運(yùn)營(yíng)管控模式并不一定適用于境外投資企業(yè)。運(yùn)營(yíng)管理方式的有效與否將給投資企業(yè)穩(wěn)定投資回報(bào)帶來(lái)不確定性影響。

4 應(yīng)對(duì)策略研究

風(fēng)險(xiǎn)管理策略是指企業(yè)依據(jù)自身內(nèi)部和外部環(huán)境，圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)，確定風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受程度，選擇適合的風(fēng)險(xiǎn)管理工具的總體謀劃，并據(jù)此確定風(fēng)險(xiǎn)管理所需人力和財(cái)力資源的配置方式方法。

一是建立常態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部控制與決策管理，建議實(shí)施境外投資的相關(guān)制度，特別是境外投資盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)審計(jì)、內(nèi)部管理及監(jiān)督方面，規(guī)范境外投資決策活動(dòng)；建立重大風(fēng)險(xiǎn)管理信息庫(kù)，并動(dòng)態(tài)更新維護(hù)，輔助企業(yè)經(jīng)營(yíng)管控；完善境外投資的考核、評(píng)價(jià)機(jī)制。

二是實(shí)施本地化的經(jīng)營(yíng)方式。加強(qiáng)對(duì)投資國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策的跟蹤研究，采取因地制宜的運(yùn)營(yíng)管理方式，制定周全、操作性強(qiáng)的應(yīng)急預(yù)案，既要考慮國(guó)內(nèi)投資要求，又要適應(yīng)當(dāng)?shù)卣巍⒔?jīng)濟(jì)、法律、文化環(huán)境。確保與當(dāng)?shù)卣捻槙硿贤ǎ瑘?jiān)持本土化運(yùn)營(yíng)和本地化用工，減少公眾輿論的質(zhì)疑，積極融入東道國(guó)政治社會(huì)環(huán)境[4，5]。

三是建立分類(lèi)有效的重大風(fēng)險(xiǎn)管理策略。根據(jù)跨國(guó)電力投資在不同環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，分類(lèi)制定針對(duì)性的管理策略。對(duì)于電力工業(yè)投資需求旺盛的國(guó)家，其電力改革和監(jiān)管政策的變化較大，政策風(fēng)險(xiǎn)是重點(diǎn)；對(duì)于電力工業(yè)相對(duì)成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家，設(shè)備更新改造是主要發(fā)展趨勢(shì)，主要風(fēng)險(xiǎn)在于運(yùn)營(yíng)管理環(huán)節(jié)，必須適應(yīng)其規(guī)范的監(jiān)管體系和電價(jià)監(jiān)管中應(yīng)用越來(lái)越多的激勵(lì)性機(jī)制。

【參考文獻(xiàn)】

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