淺析國有資本收益收取對國有上市公司債券融資的影響及改進措施

張博

摘要：國有資本收益收取，是市場經濟體制下國有企業財務管理改革及資本結構調整的必然需求，能夠為國有企業可持續發展的實現提供堅實保障。近些年，國家政府出臺了一系列措施對國有資本收益收取加宏觀調控，國有資本收益收取比例呈逐漸加大趨勢，這就對國有上市公司融資管理造成了相應的影響，尤其是債券融資方面，經常出現為保證正常經營而舉債、為滿足國家要求而分紅的尷尬局面。為改善上市公司債券融資現狀，就需要針對國有資本收益收取采取有效的應對措施，文章對此進行了深入探討。

關鍵詞：國有資本收益收取；國有上市公司；債券融資；影響；改進措施

債券融資是當前上市公司常用的一種融資手段，是融資結構體系中的重要組成部分。對于非國有上市公司來說，股權融資的成本相對較低，所以更多的非國有上市公司在融資時會選擇股權融資方式，而國有上市公司具備較強的貸款能力，在融資時往往會優先選擇債券融資方式。通過分析國有資本收益收取對國有上市公司債券融資的具體影響，并采取針對性的有效措施加以改進，可以確保國有企業債券融資的正確性及合理性，在確保國有企業正常運營部的基礎上，提高經濟效益，促進國有企業的穩定、健康發展。

1.國有資本收益收取的必要性

國有企業在經歷了十幾年暫停上繳稅后利潤后，盈利情況得到明顯好轉，但是國有資本收益仍然無法公平分配到所有股東手里，通過收取國有資本收益，可以改善這一現狀，對國有企業股東的合法權益起到了保護作用，符合現代企業同股同權基本分紅原則。其次，通過采取國有資本收益收取政策，可以將國有企業部分收益集中起來，結合各項建設活動需求，對國有資本做出合理配置，實現國有企業收益利用率的最大化，對國有資產起到了監督作用，對國有資本投資起到了控制作用，有助于我國產業結構調整的順利實現。另外，國有企業在暫停上繳稅后利潤時期，企業管理層與基層員工之間的收入差距較大，濫發獎金和福利現象比較常見，部分國有企業甚至存在高管人員肆意揮霍，難以保證企業利潤分配的公平性，而通過收取國有資本收益，可以有效杜絕這些現象的出現，能夠對國有資本收益進行更加公平的分配，縮小國有企業員工之間的待遇差異。這些都是國有資本收益收取所體現出來的價值和作用，所以加強國有資本收益上繳是非常重要且必要的。

2.國有資本收益收取對國有上市公司債券融資的影響

近幾年，隨著國有資本收益收取比例的不斷增大，國有上市公司債券融資也發生了相應的變化，具體表現在債券融資規模、現金股利分配兩方面，對上國有上市公司的運行及發展造成了較大影響。

2.1國有資本收益收取對國有上市公司債券融資規模的影響

隨著1997年新配股條件的出臺及實施，很多達不到配股要求的企業不得不轉變融資方式，選擇債券融資的企業數量呈現出明顯增多趨勢。雖然該項政策沒有對國有上市公司的融資方式造成較大影響，但是國有上市公司本身的貸款能力較強，所以，在選擇融資方式的時候，會一般會優先考慮債券融資，在這種背景形勢下，隨著國有資本收益收取比例的不斷增大，國有上市公司債券融資規模也在不斷擴大。以央企控股上市公司為例，據相關調查顯示，選擇債券融資的企業在2003年僅有1家，截止到2012年，已經增加至83家，平均每年增加的債券融資央企控股上市公司數量為9家，具體增長數量如表1所示[1]。從圖表中可以看出，在國有資本收益收取的影響下，國有上市公司債券融資規模不斷擴大，越來越多的國有上市公司選擇債券融資模式。

2.2國有資本收益收取對國有上市公司現金股利分配的影響

國有資本收益收取比例的增大，不僅會對國有上市公司的債券融資規模造成影響，其現金股利分配也會發生相應的變化。在所調查的83家央企控股上市公司中，有26家企業沒有進行過一次現金股利分配，剩余57家企業，雖然個別企業會出現間斷分配現象，但是分配水平基本維持不變，沒有發生縮減現象，與債券融資保持同步。

2.3國有資本收益收取對國有上市公司運行和發展的影響

對國有資本收益收取對國有上市公司的債券融資規模以及現金股利分配進行分析可知，因為強制性的進行國有資本收益收取，所以很多國有上市公司都存在資金周轉不開，而要進行現金分紅的尷尬局面，企業在面臨大額債務資金壓力的情況下，仍然需要上繳稅后利潤，不僅無法為企業的正常運行提供資金保證，同時也嚴重降低了企業的經營效益，打擊了國有上市企業的融資和投資積極性，不利于國有上市公司可持續發展的實現。同時，如果國有上市公司因為上繳稅后利潤，造成正常運轉資金短缺現象，很容易出現經營效益無法滿足企業支出需求的狀況，不僅無法及時償還貸款，也不能按時進行現金股利分配，對企業的穩定運行和良好發展造成了嚴重影響[2]。

3.國有資本收益收取后國有上市公司債券融資的改進措施

通過分析國有資本收益收取對國有上市公司債券融資的具體影響，可以發現還有很多方面的工作仍有待加強，才能充分發揮國有資本收益收取的價值和作用，具體可以采取以下幾項措施對實際工作加以改進。

3.1詳細劃分投資項目類型

國有上市公司在進行項目投資決策之前應該對投資項目進行全面考察，以申報書的形式將投資項目特征特點進行詳細表述，上交給國資委進行核對，將投資項目劃分為不同類型。當國資委確定投資項目有利于促進國有上市公司發展時，可以采取暫停分紅或者免去分紅的方式，將用于分紅的企業資金投入到項目建設中，減少為完成項目投資和分紅而進行貸款的資金數額，以此來提高企業的投資回報效益。如果國有上市公司盈利狀況良好，有能力同時進行項目投資和分紅，則需按國家規定標準上繳稅后利潤。

3.2優化國有上市公司分紅比例

對國有上市公司的分紅比例進行優化，也是在國有資本收益收取政策下，確保國有上市公司健康、穩定發展的一項重要改進措施。國有上市公司在進行利潤分紅的時候，需要根據自身內部管理水平，確定更加合理的分配比例，既能夠避免因管理力度不足，出現企業內部人員轉移利潤的行為，改善企業分紅質量，又可以杜絕因管理力度過大，對企業發展造成較大約束現象的出現，為企業創造更多發展機遇。

3.3加強國有上市公司資金管理

國有上市公司應該從內部管理入手，對下屬分公司的資金流向進行嚴格審核和監督，保證企業資金的完整性和安全性，能夠有效應對國有資本收益收取對國有上市公司債券融資的影響。國有上市公司應要求子公司定期上交財務報表，對各項財務信息的真實性加以核實，對用于分紅的資金加以嚴格控制，實現國有上市公司分紅的合理性及科學性，避免出現資金浪費現象，以及經營者投資能為其帶來更多控制權私利的項目現象。

結束語：

國有資本收益收取經歷了從無到有，再到收取比例逐步提高的過程，這是由我國基本國情決定的。但是，國有資本收益收取也會對國有上市公司債務融資造成很多不良影響，為了消除這些不良影響，可以通過詳細劃分投資項目類型，優化國有上市公司分紅比例，加強國有上市公司資金管理等措施加以優化處理，進而充分發揮國有資本收益收取的作用，加快我國國民經濟建設與發展。

參考文獻：

[1]王佩潔.國有資本收益收取對國有上市公司債券融資的影響--基于央企控股上市公司的數據分析[J].商，2014，（36）：181-182.

[2]陳馨，楊澤.上市公司發行公司債對于股票收益率的影響分析[J].西安建筑科技大學學報（社會科學版），2012，（1）：47-53.