我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的實(shí)證分析

摘 要：證券法中的內(nèi)幕交易是指利用證券市場(chǎng)未公開(kāi)的信息進(jìn)行證券上的交易，為了大股東自身的利益使得普通小股民的經(jīng)濟(jì)利益受到損失，這種行為打破了證券市場(chǎng)的交易環(huán)境的公平公正，阻礙了證券市場(chǎng)健康蓬勃的發(fā)展。對(duì)于證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易問(wèn)題，我國(guó)一直存在著否定的態(tài)度，本文將先簡(jiǎn)單概述內(nèi)幕交易，其中包括內(nèi)幕交易的定義、概念以及證券交易的產(chǎn)生原因。本文將說(shuō)明我國(guó)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易行為的現(xiàn)狀，以及會(huì)給證券市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的危害，最后本文將簡(jiǎn)單的介紹維持證券市場(chǎng)秩序的幾點(diǎn)政策上的建議，探討如何才能對(duì)內(nèi)幕交易行為進(jìn)行有效的防范和限制。

關(guān)鍵詞：內(nèi)幕信息 內(nèi)幕交易 證券市場(chǎng)

一、 內(nèi)幕交易的概述

內(nèi)幕交易是指證券交易的知情者或非法獲取證券交易內(nèi)幕信息的人員，在涉及證券的發(fā)行、交易或其他對(duì)證券的價(jià)格有重大影響的信息尚未公開(kāi)前，買(mǎi)入或賣出相關(guān)證券，或者泄露該信息，或者建議他人買(mǎi)賣相關(guān)證券的行為。我國(guó)《證券法》禁止此種泄露證券交易信息的行為，禁止對(duì)于證券信息知情者利用未公開(kāi)的證券交易信息從事證券交易行為。內(nèi)幕交易的存在前提是存在內(nèi)幕信息，我國(guó)《證券法》中對(duì)內(nèi)幕信息的定義是“證券交易活動(dòng)中，涉及發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)或者對(duì)該發(fā)行人證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開(kāi)的信息”。

內(nèi)幕信息具有不公開(kāi)性，因?yàn)閮?nèi)幕信息的提前公開(kāi)或者泄露會(huì)造成證券市場(chǎng)價(jià)格上的重大波動(dòng)，知情者會(huì)因?yàn)檎莆兆C券市場(chǎng)的變動(dòng)而因此獲利，與之相反的是，知情者的獲利會(huì)造成證券市場(chǎng)證券價(jià)格不合理的漲幅，從而導(dǎo)致影響不知情小股東的合法權(quán)益。內(nèi)幕信息的知情人會(huì)因?yàn)榈弥獌?nèi)幕信息而在投資者中占有明顯的優(yōu)勢(shì)，在這種信息極度不對(duì)等的前提下，內(nèi)幕信息的知情者明顯在證券交易中存在著極大的優(yōu)勢(shì)，從而影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

二、證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的危害性

在國(guó)內(nèi)盡管有極少數(shù)的人認(rèn)為內(nèi)幕交易既然存在就有它的合理性，他們認(rèn)為證券市場(chǎng)的內(nèi)幕消息的泄露能夠提高市場(chǎng)的效率，但是大多數(shù)學(xué)者對(duì)證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易現(xiàn)象持反對(duì)的態(tài)度，他們認(rèn)為證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易所帶來(lái)的危害性絕對(duì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它所帶來(lái)的益處。為了獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益內(nèi)幕知情人士便會(huì)更大程度上的獲取內(nèi)幕信息，操縱證券市場(chǎng)，這樣股票在市場(chǎng)上的價(jià)格就會(huì)波動(dòng)的越來(lái)越加頻繁，導(dǎo)致證券市場(chǎng)的紊亂，造成其不穩(wěn)定性。內(nèi)幕交易所帶來(lái)的巨大超額收益會(huì)對(duì)上市公司決策層的決定受到較大程度的影響，他們有可能為了能夠從內(nèi)幕交易中獲得更多收益，于是便更熱衷于企業(yè)的重組、收購(gòu)、兼并等，于是會(huì)造成一種現(xiàn)象就是公司的決策更多的不是關(guān)心怎樣擴(kuò)展市場(chǎng)，怎樣搞好經(jīng)營(yíng)，而是因?yàn)橐患核嚼鴮⒐靖愕拿婺咳牵@樣不僅不利于公司的發(fā)展，還會(huì)造成市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序的紊亂。

內(nèi)幕交易的危害不僅不利于上市公司的發(fā)展，還會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)造成危害，內(nèi)幕交易會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)足穩(wěn)定的發(fā)展造成極大的影響，證券的內(nèi)幕交易破壞了市場(chǎng)的公正性，降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性，加劇了市場(chǎng)信息的不對(duì)稱。如果內(nèi)幕交易現(xiàn)象頻發(fā)，普通的投資者就是我們所稱的小股民就會(huì)逐漸對(duì)證券市場(chǎng)失去信心。在多重因素的影響下長(zhǎng)期如此發(fā)展會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)的發(fā)展停滯不前，繼而繼續(xù)影響涉及到廣大普通證券投資者的合法利益，從而形成惡性循環(huán)。

三、加強(qiáng)監(jiān)管的政策建議

根據(jù)以上分析證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易可知內(nèi)幕交易行為在我國(guó)證券市場(chǎng)仍然大量的存在，內(nèi)幕交易已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)股票不正常波動(dòng)的原因之一，不光損害投資者的利益，也嚴(yán)重的阻礙了我國(guó)證券市場(chǎng)的正常有序的發(fā)展。因此，如何加強(qiáng)對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管己經(jīng)成為當(dāng)前的一項(xiàng)極為迫切的問(wèn)題。證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易行為的猖獗，有各種各樣的原因，為了制止這種現(xiàn)象，我們必須采取一系列的手段來(lái)治理證券市場(chǎng)的亂象，比如加大執(zhí)法力度、完善相關(guān)的法律制度的建設(shè)之類入手，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的有效監(jiān)管。

（一）加大內(nèi)幕交易的處罰力度

我國(guó)內(nèi)幕交易泛濫的原因之一是，我國(guó)在法律法規(guī)中的有關(guān)禁止內(nèi)幕信息的條文并沒(méi)有得到有效的貫徹和落實(shí)，這是造成內(nèi)幕交易現(xiàn)象猖獗的主要原因，針對(duì)此亂象我們必須要加大對(duì)于內(nèi)幕交易的懲處力度。從目前處罰的情況來(lái)看，我國(guó)對(duì)于證券內(nèi)幕交易的處罰力度較輕，這樣并不能向打算利用內(nèi)幕信息進(jìn)行內(nèi)幕交易的人員產(chǎn)生威懾作用，同時(shí)我國(guó)在非法所得的計(jì)算上又是以內(nèi)幕交易者的實(shí)際盈利而非賬面盈利為基礎(chǔ)的，并且以非法所得為罰款的上限。[[]]這樣的處罰即沒(méi)有力度可言，也很難符合公平和合理的原則。所以要想加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的管理，就要防范于未然，加大內(nèi)幕交易的處罰力度，對(duì)人民產(chǎn)生威懾作用，從而降低內(nèi)幕交易形象的發(fā)生。

（二）加大政府監(jiān)管

政府應(yīng)該樹(shù)立起對(duì)證券市場(chǎng)的正確的干預(yù)理念，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度。應(yīng)該意識(shí)到內(nèi)幕交易已嚴(yán)重危害到證券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)秩序，在此情況下應(yīng)該講政策，講手段，將政策、對(duì)策應(yīng)用到實(shí)處，加大對(duì)內(nèi)幕交易的管控力度。加大政府對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管力度，不僅僅要制定出符合有我國(guó)證券市場(chǎng)所必須的監(jiān)管體制和制度，在對(duì)具體的內(nèi)幕交易行為的識(shí)別和處罰上同樣要符合法律上的要求。

加強(qiáng)政府的干預(yù)，又要讓政府適應(yīng)千變?nèi)f化的市場(chǎng)規(guī)律，這對(duì)政府的執(zhí)法能力又提出了更高的要求。維護(hù)良好的證券市場(chǎng)交易秩序迫在眉睫，要想使得證券市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序長(zhǎng)足穩(wěn)定的發(fā)展，加強(qiáng)政府的管控手段必不可少。

（三）建立內(nèi)幕交易舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制

對(duì)于證券市場(chǎng)內(nèi)幕消息懲罰力度不夠的原因，可能主要由于內(nèi)幕交易的特性決定的，內(nèi)幕交易具有隱蔽性高，取證困難的特點(diǎn)，導(dǎo)致對(duì)于內(nèi)幕交易現(xiàn)象很難被執(zhí)法機(jī)構(gòu)所發(fā)現(xiàn)。所以要想解決此性質(zhì)所帶來(lái)的問(wèn)題就要發(fā)動(dòng)群眾的力量，建立舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)的機(jī)制，利用群眾舉報(bào)的形式進(jìn)行輿論監(jiān)督，應(yīng)著力于探索建立內(nèi)幕交易舉報(bào)人獎(jiǎng)勵(lì)制度，將由證監(jiān)會(huì)單一的監(jiān)督模式改變?yōu)樯鐣?huì)監(jiān)督，發(fā)動(dòng)廣大媒體和投資者的力量，在社會(huì)上形成打擊內(nèi)幕交易的風(fēng)氣，讓廣大投資者建立起維護(hù)良好的證券市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)秩序是需要依靠廣大投資者的力量的意識(shí)。在全社會(huì)形成打擊內(nèi)幕交易的風(fēng)氣，共同構(gòu)建公平、良好的證券市場(chǎng)的投資環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李心丹，宋素榮，盧斌，查曉磊.證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易的行為動(dòng)機(jī)研宄[J].經(jīng)濟(jì)研宄，2008

[2] 魯小蘭 股票市場(chǎng)內(nèi)幕交易成因及監(jiān)管對(duì)策研宄[J]北方金融，2010

[3] 李琦、郭菊娥，上海股票市場(chǎng)有效性特征的實(shí)證分析， [J]西安郵電學(xué)院學(xué)報(bào)，2003年12期。

[4] 劉小燕，禁止內(nèi)幕交易的立法統(tǒng)一和國(guó)際合作趨勢(shì)， [J]社會(huì)科學(xué) 2000年1期

[5] 姜華東.證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[M].安徽大學(xué)出版社.2010（3）

作者簡(jiǎn)介：姜萌軒，1994年女 漢族 黑龍江哈爾濱人 法學(xué)碩士 黑龍江大學(xué)學(xué)生 研究方向：法律法學(xué)。