淺析人民幣納入特別提款權(quán)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

胡雨欣

【摘要】現(xiàn)今，特別提款權(quán)（SDR）是大部分國家外匯儲備的重要組成部分。隨著中國的國力不斷增強(qiáng)，人民幣在國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中發(fā)揮愈加關(guān)鍵的作用。加入SDR標(biāo)志著人民幣國際化，同時(shí)也是指人民幣在世界范圍內(nèi)的廣泛使用。而隨著人民幣變得越來越通用，國際化的經(jīng)濟(jì)趨勢與社會關(guān)系中，人民幣逐漸成為各國外匯資產(chǎn)配置中不可或缺的部分。在未來的貨幣長期局勢分析中，中國應(yīng)該堅(jiān)定不移的推動人民幣國際化，而通過什么樣的途徑實(shí)現(xiàn)人民幣進(jìn)一步國際化，正是所困擾中國政府當(dāng)局的關(guān)鍵所在。

【關(guān)鍵詞】特別提款權(quán) 匯率 外匯儲備

一、前言

2015年11月30日，國際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，人民幣將與美元、歐元、英鎊、日元一起構(gòu)成SDR貨幣籃子。人民幣加入SDR是對中國經(jīng)濟(jì)地位、金融體系改革深度化的認(rèn)可，是對人民幣國際化的肯定。盡管人民幣入籃一方面有利于促進(jìn)我國金融自由化、市場化、國際化，但是另一方面，也將為我國金融改革帶來挑戰(zhàn)。

二、特別提款權(quán)的實(shí)質(zhì)

特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR）又稱紙黃金，是指兌換自由貨幣的權(quán)利，是國際基金組織在1969年創(chuàng)設(shè)的可供會員國使用的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，目的在于彌補(bǔ)成員國官方外匯。首先需要強(qiáng)調(diào)的是，貨幣的本質(zhì)是商品。既然是商品，人民幣如今已在世界范圍內(nèi)占有了一定比例的市場份額，而像美元、歐元、日元這些發(fā)達(dá)國家貨幣早已占領(lǐng)了主要的份額。同時(shí)人民幣納入SDR可以減少交易時(shí)的貨幣流通成本，提高消費(fèi)者對人民幣的信任度，進(jìn)而提高市場份額，故進(jìn)駐SDR最終形成的是多方共贏的局面。

三、人民幣國際化面臨的問題

中國當(dāng)前主要面臨的棘手問題是人民幣在外國人看來是被高估的，而一旦人民幣進(jìn)入SDR，匯率將由市場主導(dǎo)。以北京的房價(jià)為例：房地產(chǎn)的泡沫早已給經(jīng)濟(jì)埋下潛在隱患。當(dāng)人民幣進(jìn)入SDR以后，高估的房價(jià)會被調(diào)節(jié)，市場會讓人民幣匯率下跌，直到房子等于其真實(shí)價(jià)值。即國家馬上要面臨一個(gè)抉擇：究竟是保住匯率不大幅貶值還是保證房價(jià)不大幅下跌。假如中國政府選擇保匯率，人民幣走向世界指日可待，而結(jié)果是房價(jià)跟國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展玉石俱焚，因?yàn)橹袊慕?jīng)濟(jì)相當(dāng)一部分是靠房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)拉動的。但是假如政府當(dāng)局選擇維持房價(jià)穩(wěn)定，匯率就得讓步，會大幅下跌。

通貨膨脹依舊會影響匯率和貨幣價(jià)值。比如，有這么一個(gè)商品，國內(nèi)外都可以進(jìn)行生產(chǎn)制造。這個(gè)商品在中國價(jià)值7元人民幣，而在美國市場價(jià)值1美元。那么在完美市場條件下在哪個(gè)國家買這個(gè)都是一樣的，因?yàn)樨泿胖g是可以自由兌換的。假設(shè)中國通貨膨脹率上升，導(dǎo)致這個(gè)商品賣到了10元。 理性的消費(fèi)者都會選擇去美國進(jìn)行消費(fèi)，除非匯率發(fā)生變動是人民幣貶值。在較高通貨膨脹率下，匯率會發(fā)生改變使商品價(jià)值平衡，當(dāng)然貨幣之間的兌換是有成本的。資本開放使各國貨幣的價(jià)值由市場供需決定，市場條件下，人民幣不一定會像人們所預(yù)期的方向的發(fā)展。無論是自身長期以來的被高估的資產(chǎn)價(jià)值，還是國際操盤手對人民幣的買賣交易，都會影響匯率的變化趨勢，而這種經(jīng)濟(jì)形勢下人民幣貶值也成為了大概率事件。

四、人民幣加入SDR的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

怎樣才能既兼顧了人民幣國際化戰(zhàn)略舉措，同時(shí)也不帶給外國勢力做空人民幣的機(jī)會呢？唯一的方法似乎只有人民幣貶值，直到其恢復(fù)正常的匯率水平。而在此過程中，房子作為保值的投資品就失去了保值能力，價(jià)值會普遍大幅下跌。

長期來看，當(dāng)一種貨幣在在世界范圍內(nèi)使用約為廣泛，其價(jià)值就會越堅(jiān)挺。現(xiàn)今人民幣選擇納入SDR后，中國實(shí)施貨幣政策的優(yōu)勢就更明顯了。加入SDR具有歷史性標(biāo)志意義——人民幣國際化，同時(shí)也是代表著人民幣在世界范圍內(nèi)的廣泛使用。而正是隨著人民幣變得越來越通用，國際化的經(jīng)濟(jì)趨勢與社會合作競爭關(guān)系中，人民幣將成為各國外匯資產(chǎn)配置中不可或缺的部分。之前國際市場并不是十分信任人民幣，通過加入SDR提高人民幣和政府在國際上的影響力，而這如同早些年間中國加入WTO，分享利益的餅圖時(shí)，也要承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。正如依靠收“鑄幣稅”就可以進(jìn)行貨幣政策的宏觀調(diào)控，故美國就不太支持SDR，這會降低美元在國際貨幣中的地位。中國貨幣加入SDR以后，對人民幣的推廣是具有深遠(yuǎn)意義的。所以勢必會提高人民幣國際化的速度，但與完全依靠人民幣走向全世界還有很大距離。人民幣國際化這條路，SDR目前只是風(fēng)向標(biāo)，究竟能走多遠(yuǎn)，還需依賴經(jīng)濟(jì)發(fā)展。人民幣加入SDR還需要考慮內(nèi)部因素與外部因素。就國際角度而言，全球經(jīng)濟(jì)還處于復(fù)蘇階段。而從國內(nèi)角度而言，中國經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”，市場化的程度還有待加強(qiáng)。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來看，貨幣國際化需要一系列的市場調(diào)查和政策指導(dǎo)，從而使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪的高速發(fā)展。

不得不強(qiáng)調(diào)的是貨幣是種權(quán)力，足以影響與其相關(guān)的所有交易活動。即使貨幣發(fā)行者不能按其意愿隨意發(fā)放貨幣，但貨幣的供給的變動足以牽制各方交易者的交易行為。貨幣持有人需考慮貨幣的真實(shí)價(jià)值，從而影響其自身利益。同時(shí)，這種權(quán)利也是一種外交利器，強(qiáng)大的武器意味著擁有牽制其他利益集團(tuán)的能力，從而使效用最大化。因?yàn)樨泿虐l(fā)行國的貨幣政策足以影響其他國家的切身利益，畢竟大部分國家都持有該貨幣的頭寸，匯率與利率會帶來各種風(fēng)險(xiǎn)。中國和絕大多數(shù)國家一樣，仍舊是外匯儲備的受制者，處在一個(gè)較為不利的地位。人民幣在世界范圍內(nèi)使用效率越廣，其受牽制的力度越小，而人民幣牽制其他國家的的能力越強(qiáng)。貨幣起初只是衡量財(cái)富的工具，而現(xiàn)在也是顯示地位和影響率的工具。在一個(gè)穩(wěn)定的貨幣體系中，貨幣和物質(zhì)是相互對應(yīng)的。在未來的貨幣長期局勢分析中，中國應(yīng)該堅(jiān)定不移的推動人民幣國際化，而通過什么樣的途徑實(shí)現(xiàn)人民幣進(jìn)一步國際化，正是所困擾中國政府當(dāng)局的關(guān)鍵所在。

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