基于企業價值視角的財務分析與前景分析

葉美婷+侯方菲

【摘要】財務報表承載了企業的價值，是企業的利益相關者當作相關決策的重要依據。企業價值取決于企業的可持續發展能力，受企業盈利能力以及企業風險水平的影響，企業價值分析的深刻內涵就是對企業可持續發展前景進行評估。本文站在企業價值的角度，構建企業財務報表分析體系。通過對Y公司財務報表進行分析，研究企業的盈利能力以及風險水平；以及對未來的盈利能力做出綜合評估預測。

【關鍵詞】企業價值 財務分析 前景預測

一、引言

企業價值視角的財務報表分析有助于從戰略的高度了解企業，推動企業實現良性發展，實現財務管理對企業發展戰略的規劃作用。本文借鑒融戰略分析和財務報表分析于一體的 “哈佛分析框架”，將重點集中于財務分析以及前景分析，對案例企業進行分析。

二、基于企業價值的財務報表分析

（一）行業及戰略分析

（1）Y公司基本簡介。Y公司是國內一家醫療器械制造公司，研發、制造和銷售醫療器械產品是公司目前的核心業務，也是公司主要業績來源。

（2）行業基本狀況。醫療器械行業是知識，資金密集型高技術產業，具有行業壁壘高、波動小、集中度不斷提高的特點。我國醫療制造企業數量眾多，競爭激烈，但多數企業生產的產品為技術含量和附加值較低的產品，企業收入利潤低，資金實力薄弱。高端設備領域技術研發投入不足，難以與國外產品競爭。近年來，醫療行業原材料價格有不斷上漲的趨勢。

（3）公司發展方向。研發、生產和銷售精細化、高毛利、高附加值的中高端器械產品是Y公司未來發展方向；近年來公司加快行業收購兼并，不斷擴大國內國外市場，加大研發投入，優化產品結構，健全營銷體系，提高自身綜合競爭力，是我國醫療器械行業具代表性的領先企業之一。

（二）財務分析

財務管理的目標是實現企業價值最大化，企業財務分析需要對于企業的盈利能力和營運能力進行分析，本文將從以下兩個角度對Y公司進行分析：

（1）盈利能力分析：盈利能力指標多數與企業的利潤相關，包括毛利率、銷售凈利率和凈資產收益率。經營活動實際創造的現金凈流入更能反映企業的經營狀況，經營活動產生的現金凈流量與凈利潤的比值可以用來判斷企業凈利潤的質量；對于Y公司，我們選取了2013-2016年的相關指標進行分析，具體如下：

2013年-2016年，銷售毛利率分別為37.69%，39.98%，39.2%，38.69%；凈利率為18.15%，17.71%，17.43%和19.05%，凈資產收益率為18.38%，18.24%，18.85%以及14.32%，現金流凈利率則為0.48%，0.693，1.49和1.35。Y公司的主營業務收入為醫療器械以及保健用品的研發生產與銷售，四年間，Y公司的銷售凈利率保持在15%以上，毛利率大于30%，顯示它良好穩定的盈利能力，公司的利潤質量也在不斷提高。營運能力。營運能力是一種間接的盈利能力，通常，采用各種資產周轉率衡量企業的營運能力。一般情況下，這些比值越高，表明了資產利用效率就越高。Y公司的營運能力指標如下：2013年-2016年，總資產周轉率為0.85，0.85，0.83，0.6，應收賬款周轉率為4.64，4.44，4.55和5.03，存貨周轉率為3.47，3.39，3.92和4.12，固定資產周轉率為4.18，4.86以及5.8。可以看出，公司應收賬款以及存貨周轉率都較為穩定，并且指標值均為大于3。公司推進對存貨結構與庫存控制的精益管理，2016年兩個指標都有所上升。這也說明公司資產的使用效率較高，銷售能力較強。

（2）風險水平分析：分析企業的風險水平，就是要準確衡量經營方面和財務方面風險的大小。反映償債能力風險大小的主要指標有流動比率、速動比率、資產負債率，而對于經營風險，需要結合公司的經營環境，對其進行判斷。

財務風險。對于財務風險，我們選取Y公司的部分指標進行分析：2013-2016年，流動比率分別為4.79，4.61，2.61，7.26；速動比率為3.70，3.74，2.04，6.66；資產負債率為16.35%，17.62%，27.13%，15.09%；利息保障倍數為1167.59，115.75，144.21，31。可以看出，近年內，Y公司的流動速動比率和速動比率雖然仍然保持在合理的范圍內，但是存在下降的趨勢，公司的償債能力有所下降。2015年的重大收購造成公司資產負債率上升，流動比率有所下降。但是，總體來說，公司的資產負債率水平都保持在一個較低的范圍之內。

經營風險。經營風險是指企業經營活動的不確定性對未來收益帶來的影響。在內生性成長和外延式收購的共同促進下，Y公司業績實現快速增長。但是，業務擴張需要大量資金支撐，如何控制成本，保持公司的綜合競爭力，對管理層的管控平衡能力提出了更高要求；收購兼并后，被并購方企業文化的差異性以及人員管理的復雜性，對公司管理整合能力提出了更高挑戰；這將是公司經營主要風險所在。

（三）前景分析

前景分析主要通過對未來發展趨勢以及未來收益做出相應的預測，并以此為基礎判斷企業的價值。企業持續發展能力表現在資產的實力、銷售收入以及創造的利潤三個方面，通常以銷售增長率，凈利潤增長率，資產增長率以及股東權益增長率為指標，對于企業未來發展能力進行分析。

Y公司自2013年，公司業績在不斷增長，主營業務收入和凈利潤穩定增長。股東權益增長率以及總資產增長率在2016年發生劇烈上升，2016年，公司完成設立了兩個子公司，完成了一系列收購兼并，涉足新領域，開拓國內國外新市場。收購整合后，多樣的產品結構能夠提升公司產品的競爭力，增強風險抵抗能力，有效保持公司在醫療器械行業的整體競爭能力。

（四）總結

醫療器械行業中仍然較大的競爭壓力，但是，Y公司近年來保持著較高的盈利和營運能力，控制自身的財務風險，如果公司能夠抓住整合兼并帶來的機會，有效管控經營風險，維持較高的可持續發展能力，必然能夠保持自身的競爭優勢以及地位，使自身具備更高的投資價值。

三、結語

在市場經濟條件下，需要用科學的方法對企業財務報表進行分析，了解企業真實的財務狀況。隨著經濟環境的不斷變化以及問題的不斷出現，財務報表分析方法也在不斷地發展與完善，以更適應經濟發展的需要。endprint