基于企業(yè)價值視角的財務(wù)分析與前景分析

葉美婷+侯方菲

【摘要】財務(wù)報表承載了企業(yè)的價值，是企業(yè)的利益相關(guān)者當(dāng)作相關(guān)決策的重要依據(jù)。企業(yè)價值取決于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，受企業(yè)盈利能力以及企業(yè)風(fēng)險水平的影響，企業(yè)價值分析的深刻內(nèi)涵就是對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展前景進(jìn)行評估。本文站在企業(yè)價值的角度，構(gòu)建企業(yè)財務(wù)報表分析體系。通過對Y公司財務(wù)報表進(jìn)行分析，研究企業(yè)的盈利能力以及風(fēng)險水平；以及對未來的盈利能力做出綜合評估預(yù)測。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)價值 財務(wù)分析 前景預(yù)測

一、引言

企業(yè)價值視角的財務(wù)報表分析有助于從戰(zhàn)略的高度了解企業(yè)，推動企業(yè)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的規(guī)劃作用。本文借鑒融戰(zhàn)略分析和財務(wù)報表分析于一體的 “哈佛分析框架”，將重點(diǎn)集中于財務(wù)分析以及前景分析，對案例企業(yè)進(jìn)行分析。

二、基于企業(yè)價值的財務(wù)報表分析

（一）行業(yè)及戰(zhàn)略分析

（1）Y公司基本簡介。Y公司是國內(nèi)一家醫(yī)療器械制造公司，研發(fā)、制造和銷售醫(yī)療器械產(chǎn)品是公司目前的核心業(yè)務(wù)，也是公司主要業(yè)績來源。

（2）行業(yè)基本狀況。醫(yī)療器械行業(yè)是知識，資金密集型高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，具有行業(yè)壁壘高、波動小、集中度不斷提高的特點(diǎn)。我國醫(yī)療制造企業(yè)數(shù)量眾多，競爭激烈，但多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品為技術(shù)含量和附加值較低的產(chǎn)品，企業(yè)收入利潤低，資金實(shí)力薄弱。高端設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)研發(fā)投入不足，難以與國外產(chǎn)品競爭。近年來，醫(yī)療行業(yè)原材料價格有不斷上漲的趨勢。

（3）公司發(fā)展方向。研發(fā)、生產(chǎn)和銷售精細(xì)化、高毛利、高附加值的中高端器械產(chǎn)品是Y公司未來發(fā)展方向；近年來公司加快行業(yè)收購兼并，不斷擴(kuò)大國內(nèi)國外市場，加大研發(fā)投入，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，健全營銷體系，提高自身綜合競爭力，是我國醫(yī)療器械行業(yè)具代表性的領(lǐng)先企業(yè)之一。

（二）財務(wù)分析

財務(wù)管理的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值最大化，企業(yè)財務(wù)分析需要對于企業(yè)的盈利能力和營運(yùn)能力進(jìn)行分析，本文將從以下兩個角度對Y公司進(jìn)行分析：

（1）盈利能力分析：盈利能力指標(biāo)多數(shù)與企業(yè)的利潤相關(guān)，包括毛利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率。經(jīng)營活動實(shí)際創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流入更能反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值可以用來判斷企業(yè)凈利潤的質(zhì)量；對于Y公司，我們選取了2013-2016年的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析，具體如下：

2013年-2016年，銷售毛利率分別為37.69%，39.98%，39.2%，38.69%；凈利率為18.15%，17.71%，17.43%和19.05%，凈資產(chǎn)收益率為18.38%，18.24%，18.85%以及14.32%，現(xiàn)金流凈利率則為0.48%，0.693，1.49和1.35。Y公司的主營業(yè)務(wù)收入為醫(yī)療器械以及保健用品的研發(fā)生產(chǎn)與銷售，四年間，Y公司的銷售凈利率保持在15%以上，毛利率大于30%，顯示它良好穩(wěn)定的盈利能力，公司的利潤質(zhì)量也在不斷提高。營運(yùn)能力。營運(yùn)能力是一種間接的盈利能力，通常，采用各種資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量企業(yè)的營運(yùn)能力。一般情況下，這些比值越高，表明了資產(chǎn)利用效率就越高。Y公司的營運(yùn)能力指標(biāo)如下：2013年-2016年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.85，0.85，0.83，0.6，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.64，4.44，4.55和5.03，存貨周轉(zhuǎn)率為3.47，3.39，3.92和4.12，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4.18，4.86以及5.8。可以看出，公司應(yīng)收賬款以及存貨周轉(zhuǎn)率都較為穩(wěn)定，并且指標(biāo)值均為大于3。公司推進(jìn)對存貨結(jié)構(gòu)與庫存控制的精益管理，2016年兩個指標(biāo)都有所上升。這也說明公司資產(chǎn)的使用效率較高，銷售能力較強(qiáng)。

（2）風(fēng)險水平分析：分析企業(yè)的風(fēng)險水平，就是要準(zhǔn)確衡量經(jīng)營方面和財務(wù)方面風(fēng)險的大小。反映償債能力風(fēng)險大小的主要指標(biāo)有流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率，而對于經(jīng)營風(fēng)險，需要結(jié)合公司的經(jīng)營環(huán)境，對其進(jìn)行判斷。

財務(wù)風(fēng)險。對于財務(wù)風(fēng)險，我們選取Y公司的部分指標(biāo)進(jìn)行分析：2013-2016年，流動比率分別為4.79，4.61，2.61，7.26；速動比率為3.70，3.74，2.04，6.66；資產(chǎn)負(fù)債率為16.35%，17.62%，27.13%，15.09%；利息保障倍數(shù)為1167.59，115.75，144.21，31。可以看出，近年內(nèi)，Y公司的流動速動比率和速動比率雖然仍然保持在合理的范圍內(nèi)，但是存在下降的趨勢，公司的償債能力有所下降。2015年的重大收購造成公司資產(chǎn)負(fù)債率上升，流動比率有所下降。但是，總體來說，公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平都保持在一個較低的范圍之內(nèi)。

經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)經(jīng)營活動的不確定性對未來收益帶來的影響。在內(nèi)生性成長和外延式收購的共同促進(jìn)下，Y公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長。但是，業(yè)務(wù)擴(kuò)張需要大量資金支撐，如何控制成本，保持公司的綜合競爭力，對管理層的管控平衡能力提出了更高要求；收購兼并后，被并購方企業(yè)文化的差異性以及人員管理的復(fù)雜性，對公司管理整合能力提出了更高挑戰(zhàn)；這將是公司經(jīng)營主要風(fēng)險所在。

（三）前景分析

前景分析主要通過對未來發(fā)展趨勢以及未來收益做出相應(yīng)的預(yù)測，并以此為基礎(chǔ)判斷企業(yè)的價值。企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力表現(xiàn)在資產(chǎn)的實(shí)力、銷售收入以及創(chuàng)造的利潤三個方面，通常以銷售增長率，凈利潤增長率，資產(chǎn)增長率以及股東權(quán)益增長率為指標(biāo)，對于企業(yè)未來發(fā)展能力進(jìn)行分析。

Y公司自2013年，公司業(yè)績在不斷增長，主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤穩(wěn)定增長。股東權(quán)益增長率以及總資產(chǎn)增長率在2016年發(fā)生劇烈上升，2016年，公司完成設(shè)立了兩個子公司，完成了一系列收購兼并，涉足新領(lǐng)域，開拓國內(nèi)國外新市場。收購整合后，多樣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能夠提升公司產(chǎn)品的競爭力，增強(qiáng)風(fēng)險抵抗能力，有效保持公司在醫(yī)療器械行業(yè)的整體競爭能力。

（四）總結(jié)

醫(yī)療器械行業(yè)中仍然較大的競爭壓力，但是，Y公司近年來保持著較高的盈利和營運(yùn)能力，控制自身的財務(wù)風(fēng)險，如果公司能夠抓住整合兼并帶來的機(jī)會，有效管控經(jīng)營風(fēng)險，維持較高的可持續(xù)發(fā)展能力，必然能夠保持自身的競爭優(yōu)勢以及地位，使自身具備更高的投資價值。

三、結(jié)語

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，需要用科學(xué)的方法對企業(yè)財務(wù)報表進(jìn)行分析，了解企業(yè)真實(shí)的財務(wù)狀況。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化以及問題的不斷出現(xiàn)，財務(wù)報表分析方法也在不斷地發(fā)展與完善，以更適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。endprint