保險公司投資價值研究

周靜宜

【摘要】隨著國民生產總值的不斷增長，越來越多的人開始關注保險行業并進行投資。本文從宏觀背景，行業發展，區域因素和公司等方面分析了近幾年國內保險業的總體發展，選取中國平安保險公司為例，通過公司財務報表進行了盈利、償債、成長能力分析。選取其他九家保險公司，運用SPSS軟件對財務指標進行了主成分分析以及綜合排名。旨在幫助投資者理性分析選擇，挖掘上市公司的內在價值，并能獲得較理想的收益。

【關鍵詞】保險公司 投資價值 宏觀經濟

近幾年，中國國內生產總值不斷增長，國民財富有富余因此會去選擇投資。其中房地產業、證券投資業、商業銀行是大多數投資者所選擇的，這些產業在投資功能方面與保險業具有相關性，主要表現為如隨著房地產業的發展，會在一定程度上減弱人們的保險需求。但因為目前房屋限購，加之出臺的許多限制政策，使得房地產業不再具有投資價值，因此大多數國民選擇保險行業投資。中國保險行業正處于穩步發展之中，同時中國人口老齡化逐年顯現，越來越多的人開始了解保險行業，需要對保險行業進行投資，保險行業具有極大的發展空間和契機，吸引著投資者的關注。因此，如何把握保險行業發展的方向，預測保險行業股票的價格的走向，是投資者所關注和面臨的問題。本文從宏觀經濟層面、行業層面和公司層面三個層面，對保險公司的投資價值進行了綜合分析。以中國平安保險（集團）股份有限公司為例，選取5年的數據和相應指標，對其盈利能力、償付能力和發展能力進行了分析。運用主成分分析，與國內其他9家保險公司的財務進行了分析對比，得出綜合排名。以此對保險行業的龍頭公司中國平安的投資價值進行了分析，便于投資者做出正確的決策。

一、宏觀經濟層面分析

2015年，中國經濟運行保持在合理區間，結構優化取得積極進展。全年GDP（國內生產總值）為676708億元人民幣，較上一年有6.9%的增幅。上市公司受宏觀經濟的周期性變化和政府的經濟政策影響比較大，股票價格會因宏觀經濟的穩健性而具有上漲的空間，因此對于投資者們，我國宏觀經濟發展備受關注。

上市公司的發展空間和成長機會跟總體經濟發展水平密切相關，而GDP（國內生產總值）的穩定增長會使總體經濟發展水平呈現相同趨勢的增長。目前我國人民生活得到改善，人均收入水平和就業能力持續增長。2015年我國居民人均可支配收入（21966元）增長百分比為7.4%，仍然比經濟增長迅速。此中，農村居民人均可支配收入增長百分比（7.5%）較城鎮居民人均可支配收入百分比（6.6%）具有0.9%的漲幅。可見，人民生活水平日益提高，資產存在富余，而不僅僅是可以維持溫飽，而除了普通的銀行存款利息收入這種生錢辦法，越來越多的人開始選擇投資股票，開始選擇更加具有技術含量的投資。保險業是我國一個發展前景較為廣闊，目前正在穩步前進的行業，因此選擇保險公司投資具有一定的價值。

二、行業層面分析

保險業發展和成熟水平由保險密度和保險深度顯現。從保險密度可以看出一個國家保險業發展如何，以及保險的普遍程度。保險密度的計算方式為保費收入除以該國的總人口數，即人均保費收入。通常，保險密度和保險業發展程度以及市場發育水平呈正相關。一個國家的經濟、社會、文化等多種因素共同影響著該國保險業的發展和保險密度。保險深度是指一個國家保險業在國民經濟中所占的比重，它通過保費收入除以國內生產總值（GDP）來計算。因此，我國保險業的發展程度及其與世界同行業發展水平差距都可以通過保險密度和保險深度看出。

截至2015年年底，全國人均保險密度為271.77美元（1766.49元），比上一年增長19.44個百分點；保險深度為3.59%，比14年增長0.41%。然而同一時期，世界市場保險密度為662美元，其中，美國、日本、英國和法國等發達經濟體的保險密度約4000美元/人，中國遠落后于這些國家，甚至和全球平均水平相差390.23美元。世界保險深度為6.2%，其中美國、日本、英國和法國等發達經濟體的平均保險深度在10%左右，我國僅為3.59%，差距也非常明顯。“十二五”期間，雖然我國保險市場在全球排名由第6位升至第3位，但也只能說我國是一個保險大國而非保險強國。

據統計，2015年，在全球市場下，人均保險支出大約是662美元，在較為發達的市場條件下，人均保險支出能夠達到3666美元。見表1，2014年，作為保費收入大國的美國人均保險密度為4017美元、日本人均保險密度為4207美元、英國人均保險密度為4823美元、法國人均保險密度為3902美元。而截止到2015年，我國的人均保險密度才僅為271.77美元，相差甚遠。由此可見，我國國民運用保險機制的主動性還遠不如其他國家，社會各界的保險意識還有待加強。

截至到2014，美國、日本、英國和法國四大經濟體的保險深度分別7.3%、10.8%、10.6%、9.1%，全球保險深度為6.2%，而我國的保險深度在2015年才僅為3.59%，相差甚遠。可見我國保險業務尚不發達，國民經濟相關領域還未被保險業覆蓋。中國保險機構在國際領域的競爭力和保險業在國際上的影響力都還有所欠缺，我國還不能算是保險強國。

三、公司層面分析

（一）中國平安背景分析

中國平安保險（集團）股份有限公司（以下簡稱“中國平安”）是我國第一家以保險為核心的，融證券、信托、銀行、資產管理、企業年金等多元金融業務為一體的綜合金融服務集團。公司于1988年在深圳成立。2004年6月公司在香港聯合交易所主板上市，2007年3月公司在上海證券交易所上市，股份名稱“中國平安”。

2015年，中國平安主要業績指標均取得顯著增長。一年內實現了歸屬于母公司股東的凈利潤542.03億元，同比增長38.0%；截至2015年12月31日，歸屬于母公司股東權益為3，342.48億元，較年初增長15.4% ；公司總資產約4.77萬億元，較年初增長19.0%。公司客戶總量近1.09億，互聯網用戶量約2.42億，用戶、客戶遷徙效果顯著。endprint

（二）中國平安經營績效分析

本文從公司盈利能力，償付能力和發展能力分析，選取盈利能力指標：營業利潤率、營業凈利率、凈資產收益率；償付能力指標：資產負債率、產權比率；發展能力指標：凈利潤增長率、凈資產增長率。

1.盈利能力分析。如圖1所示，凈資產收益率2012年之前總體呈現下降趨勢，2012年至2015年呈現波動趨勢，波動幅度為2%左右。2015年，公司凈資產收益率相比上年增長2.66個百分點，創四年間新高，但總體還是低于2010年。公司五年間凈資產收益率變化幅度不大，相對維持穩定，公司運用自有資本的效率一直維持良好。公司營業利潤率總體呈現上升趨勢，2015年12月31日上升至14.99%，相比于2010年同比增長3.21個百分點，公司獲得利潤自2012年起逐年上升。營業利潤率即為公司營業收入創造凈利潤的能力，公司營業利潤率較為平穩，增速緩慢。

中國平安的盈利能力較好，且維持穩定，需要繼續保持。

2.償付能力分析。如圖2所示，中國平安資產負債率五年內維持穩定，沒有較大變化，產權比率經過三年的漲幅逐漸趨于平緩。產權比率和企業自有資本占總資產的比重以及長期償債能力都呈現負相關。

產權比率是衡量企業財務結構穩健性的重要指標，該指標對債權人和投資者提供的資金來源的相對關系進行了解釋和說明，用來反映企業的基本財務結構。圖示產權比率無較大波動，因此財務結構相對穩健。

3.發展能力分析。如圖3所示，公司凈利潤增長率在10年到12年間出現了大幅的下降，又在12年到14年間出現了劇烈上升，隨后直到15年都在緩慢下降，公司的凈利潤增長率不太穩定，因此盈利能力的發展不太穩定。凈資產增長率代表著公司資本規模的擴張速度，是衡量企業總量規模變動的一個指標，圖示中國平安的凈資產增長率在五年內變化幅度較大，在15年降到了五年內最低點。總體來說，中國平安的發展能力還不是特別穩定，公司還沒有存在一種穩定發展模式，發展空間巨大。

（三）中國平安及同行業經營績效對比分析

選取2016年排名前十位的保險公司，通過2016年的《中國保險年鑒》和各上市公司2016年年報查找數據，進行中國平安與其他9家保險公司的經營績效綜合分析。

用SPSS軟件對數據進行標準化處理，通過SPSS計算，選取三個主要因子，提取的三個因子方差累計貢獻率達到86.768%，說明三個因子對因變量合計影響較大，見表2。

對以上數據進行調整和比對，得出綜合得分和行業排名，見表3：

綜合得分：F=0.42518F1+0.26197F2+0.18053F3

（四）評價結果分析

第一個因子在X1，X4，X5的系數均大于其他指標的系數，X1為營業收入，X4為營業凈利率，X5為凈資產收益率，可以看作是保險集團盈利能力因子。第二個因子在X6的系數大于其他指標的系數，X6為資產負債率，可以看作是保險集團償付能力因子。第三個因子在X8的系數大于其他指標的系數，X8為凈利潤增長率，可以看作是保險公司成長能力因子。

中國平安在盈利能力因子上排名第一，說明中國平安盈利能力較其他公司來說較強，這也符合中國平安盈利能力5年內沒有較大波動。在第二個因子償付能力因子中，中國平安排名靠后。在第三個成長能力因子中，中國平安排名第二，說明中國平安發展速度較快，具有強大的發展前景。

四、結論

本文從從宏觀層面、行業層面、公司層面三方面來分析了保險公司的投資價值。綜上所述，從宏觀經濟層面和行業層面來看，我國經濟步入新常態，增速雖然放緩但實際增量仍然可觀，我國人均可支配收入增速超出經濟增長，因此財富富裕，會有越來越多的人選擇投資。而保險行業目前為止具有較廣闊的發展前景，我國保險業還處于不成熟的階段，具有很大的上升空間，是一個適合投資者進行投資的行業。從公司層面來看，中國平安作為保險領域的龍頭公司，結合上述分析，其各方面能力和指標都遠超于其他公司，具有良好的盈利能力，償付能力和成長能力，是一個值得投資的公司。

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