低盈利高速公路公司財務風險分析及應對措施

黃銀生+黎良忠

摘 要：本文主要是分析了低盈利高速公路公司的財務風險，并提出了相應的應對措施，以供同行參考。

關鍵詞：高速公路；低盈利；財務風險；措施

一、低盈利高速公路公司的財務風險分析

1.1 低盈利高速公路公司財務風險的定義

低盈利高速公路公司財務風險主要是指由于各種難以預料和無法控制的因素，使企業在一定時期、一定范圍內所獲取現金無法支付持續經營或清償到期債務的可能性。

1.2 低盈利高速公路公司經濟特點

低盈利高速公路公司是一定社會發展階段區域環境和投資政策導致盈利能力和抗風險能力低下的市場主體，具有明顯的行業特點，包括：先天具有投資大、負債率高、經營業務單一、投資回收期長、不可分割變現、后期維護成本高等特點，相比于盈利高速公路公司有更高折舊、更高利息、更高養護成本支出，而收入不理想，靠收取通行費很難維持各項支出，財務風險水平更高。

1.3 低盈利高速公路公司面臨的財務風險

從高速公路企業生命周期看，可以分為項目建設期，收費運營期兩大階段。項目建設期，這個時期與一般企業的初創期有所不同，高速公路企業專注于公路項目的建設，籌集大額資金，沉淀到項目中去。收費運營期對應企業的成長期、成熟期、衰退期幾個階段。公路企業成長期在開通試運營的一定期間內，收取通行費、公路養護成本、日常費用等保持一定水平，通行費收入只夠或不足于支付借款利息等現金流出。另外在這個階段還要進行工程竣工決算工作，繼續支付工程尾款，還需要大額的現金支出。成熟期，通行費收入保持穩定增長并逐漸達到飽和狀態，除日常成本費用和利息支出外開始歸還借款本金，給各投資者回報。衰退期，表現為特許經營期終止臨近、且維護成本增加、車流量增長停滯。

二、低盈利高速公路公司的財務風險應對措施

2.1 發揮現金流的財務協同效應

（1）爭取優勢資源，實現不同類型項目的財務協同。

低盈利高速公路的建設主要還是政府主導，對地方經濟發展起到極大推動作用，在項目投資之初，我們與地方政府爭取對公司扶持政策，如土地、房地產開發，這類項目與高速公路項目現金流回收期慢相反，周轉快，現金流回報高且集中，在時間安排上，這類項目現金流回報最好產生在公路營運之初，產生大額現金流反哺公路營運項目補充公路前期一定的現金短缺，發揮不同項目之間的財務協同效應。

（2）不同高速公路項目之間的現金流搭配

目前根據“一路一公司”的建設模式，一條高速公路項目建設時成立一公司，各公司為授權的公路進行建設和運營。兩條高速公路，一條高盈利、另一條低盈利，由不同公司去經營，即使在同一大股東控制下，往往由于屬于二人法人實體，高盈利高速公路公司賬下有巨額現金也無法簡單補給低盈利高速公路公司幫其緩解現金不是。其實對于“一路一公司”模式我們不能簡單地進行字面理解，本質是公路項目需要由公司即一個經濟實體去運行，因此，設立高速公路公司時，將高盈利高速公路項目與低盈利公路項目組合在同一高速公路公司下經營，可以實現財務協同以豐補歉。

2.2 注重資金的合理安排，統籌財務規劃

（1）合理使用資金

低盈利高速公路公司分建設期、成長期、成熟期幾個階段，需要根據不同時期財務風險防范重點不同進行財務規劃，通過資金的需求、使用、時間結點做一個長期合理安排：在建設期主要考慮資金的籌集并投入到公路項目、考慮股東資本金額度和投入時間安排、考慮借款類型、額度與時間安排；在成長期，低盈利高速公路公司往往會面臨營運資金的缺口需要補充，同時竣工決算期對項目繼續現金投入；在成熟期，主要是考慮對借款的還本和付息，對股東進行分紅。各階段不是分割的，而是不間斷的，在建設期資金投入之初，就要對整個生命周期內的現金流狀況進行系統測算，對每個階段的現金流入、流出、盈缺系統性掌握，才能做好整個生命周期的資金安排。

（2）確定合理的資金結構

所謂最佳資金結構是指在企業可接受的最大籌資風險以內，總資本成本最低、風險最低的資金結構。低盈利高速公路公司往往是負債多于資本，造成企業的籌資成本過高，自有收益很低，風險卻很大。因此，應根據不同的生命階段確定一個比較合理的資金結構，在籌資風險和籌資成本之間進行權衡，使企業價值最大化。

（3）合理安排籌資期限組合方式

籌措長期資本，成本較大、彈性小、風險小，而短期資本則與之相反。因此，低盈利高速公路公司在安排長、短期籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。

2.3 充分利用資本市場，選擇合適的金融工具規避風險

（1）傳統的融資方式

在各種籌集方式中，短期借款、項目貸款都是比較傳統的融資方式，也是主要資金來源，在項目建設之初，就要爭取銀行授信，保證項目資金需求在授信范圍之內。在融資期間維護好與各銀行之間的關系，爭取銀行的支持也是規避財務風險的基本工作。

（2）資產證券化

進行資產證券化的關鍵是要有穩定持續的現金流，高速公路通常都具有良好的現金流，車流量能隨著經濟的增長而增加，這些特點正好滿足證券化的要求，在目前經濟形式下，從銀行貸款的難度及財務成本將會加大，因此推行資產證券化不失為一條有效的融資渠道。目前在政策上還不明確，但在今后會是一個重要的高速公路行業融資手段。

（3）債券市場

債券本身具有法律效力，如地方政府債券、公司債券、金融債券等，往往比一般存款的收益率要高，債券在償還期滿前可以在金融市場上轉讓，提前收回資金，這些特征比較適合低盈利高速公路公司籌集需求。

（4）利率工具

低盈利高速公路公司的高負債和負債長期性，需要根據利率的走勢，認真研究資金市場的供求情況，作出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過渡時期也盡量少籌資，不得不籌的資金，應采用浮動利率的計量方式。在利率處于低水平時，籌資較為有利，在利率由低向高過渡時期，應積極籌措長期資金并盡量采用固定利率的計息方式。

2.4 設置高效的財務管理機構

培養具有金融知識高素質的財務管理人員。在市場經濟和全球經濟一體化形勢下，企業應設置高效的財務管理機構，配備高素質的財務管理人員，健全財務管理規章制度，強化財務管理的各項基礎工作，使企業財務管理系統有效運行，以防范因財務管理系統不適應環境變化而產生的財務風險，這一切都離不開人。

結語

總之，在我國高速公路事業快速發展的同時，由于特定的環境和政策影響，低盈利高速公路公司投資更巨大，投資回收期更長，公司在經營過程中也面臨各種風險的威脅，防范和化解高速公路公司日常經營過程中的財務風險，對我國高速公路公司的健康持續發展有著重要的意義。endprint