美國今年還會加息嗎？

鈕文新

日前公布的美聯儲議息會議紀要表明，美聯儲官員們對“年底前是否需要再度加息”出現較大分歧，核心在于對未來通脹形勢的判斷。這是一種變化，從過去幾乎沒有什么分歧變成“出現分歧”。

從數據看，目前美國物價水平正在承受向下的壓力，這對美聯儲的加息決定當然會產生根本性影響。因為美聯儲把CPI目標設定在2%，所以，如果未來通脹預期不是上漲奔向2%，而是相反，那美聯儲加息的動力勢必大打折扣。美聯儲一些官員認為“這樣的情況是暫時的，是受到偶發因素影響”。但會議紀要顯示，部分與會者表示擔憂，他們認為：“今年通脹率保持低位的局面可能反映出更持久因素的影響。”其實，這種擔憂不是沒有道理的。

首先，如果我們認為“供求關系在很大程度上可以決定價格走勢”的話，那問題應當是：這個世界大類商品的供求關系到底是供大于求，還是供不應求？結論恐怕不用多說，筆者認為，至少是“供大于求的品類占據主導”。

其次，影響物價的還有貨幣因素。所有人都認為美國濫發鈔票，最終一定導致物價暴漲，這也是美聯儲試圖讓貨幣政策回歸正常的關鍵原因。但殊不知，影響物價變動的主要不是貨幣，有可能是“信用”，是“杠桿”。經濟學家向松祚先生就做過大量實證研究，他的結論就是：不是通貨膨脹拉高物價，而是信用膨脹拉高物價。如果他的研究結論是正確的，那恰恰可以解釋“為什么這些年發達國家‘濫發貨幣卻沒有引發物價暴漲，反而是世界長期徘徊于通縮之中”，因為“全球性商業信用收縮”，信用膨脹的部分只是政府信用。……