國際航運企業現全流風險管理

毛雪強

摘要：國際航運業是一個高風險行業，在持續低迷的市場環境下，許多企業因為現金流風險而破產倒閉。國際航運企業必須高度重視現金流風險管理，提高現金流風險管理的有效性，防止現金流危機。

關鍵詞：國際航運；現金流風險

現金流是確保企業生存、維持企業正常生產經營、支持企業發展的必要條件。國際航運業服務于全球經濟和國際貨物貿易，是一個國際化程度高、市場競爭充分、具有明顯周期特征的開放性行業，也是一個高投入、高風險的資本密集型行業。當前，國際航運市場復蘇的進程仍然存在較大不確定性，國際航運企業必須高度重視現金流風險管理，在防止因現金流中斷而危及企業生存的同時，為企業發展提供現金支持。

一、國際航運市場分析

（一）歷史走勢

2003年到2008年，在以中國為代表的新興經濟體的推動下，全球經濟步人快速發展的黃金期，國際航運市場也迎來了百年不遇的非理性繁榮。有“世界經濟晴雨表”之稱的波羅的海干散貨綜合運價指數（BDI）從2001年的860多點最高漲到2008年的11793點，最大漲幅超過13倍。2008年9月，美國“次貸危機”演變成為席卷全球的金融海嘯，國際航運市場也隨之一蹶不振。

金融危機后，各國政府采取了廣泛的公共救助，實施了大規模的經濟刺激。經過多年努力，雖然經濟下行風險逐步平息，但經濟上行壓力仍然存在。由于新船大量集中交付，國際航運市場供求失衡的狀況仍然嚴重。2016年，BDI指數最低跌到290點，創下有指數以來的最低記錄。

（二）發展展望

1.全球經濟溫和增長，但經濟上行風險仍然存在

2016年下半年以來，全球經濟溫和增長。國際貨幣基金組織（IMF）預測我國2018年經濟增長為6.5%，低于2017年水平。IMF同時下調了對美國和英國的經濟增長的預期。如果全球經濟增長乏力，中國經濟增速下滑，必將影響航運需求，延緩國際航運市場復蘇進程。

2.運力供求失衡狀況仍然存在，市場風險和經營風險仍然嚴峻

全球干散貨船隊規模在過去的10年里增長超過一倍，雖然2016年各大船廠新增訂單大幅減少，但2017年仍將有大量新船交付，而且新船訂單數量也開始大幅增長。如果市場需求不足，新船交付將使得國際航運市場運力過剩的局面將長期存在，國際航運企業面臨的市場風險和經營風險仍然嚴峻。

（三）國際市場美元流動性收緊，債務風險日益凸顯

隨著美國退出第三輪量化寬松并啟動加息，全球美元資金大規模撤離新興市場回流美國。由于金融機構普遍看跌國際航運市場預期，因此幾乎所有的銀行都在控制和收縮航運融資規模。從統計數據來看，航運融資的規模在下降，航運企業融資的渠道在收窄，融資的難度和融資成本在增加。由于經營性現金流普遍不足，航運企業債務風險凸顯，如果不能及時籌集資金，將引發債務危機。

二、國際航運市場和現金流

（一）現金流與風險

國際航運企業的現金流風險雖然通常在航運市場長期低迷時才會爆發，但危機的起源往往是市場繁榮時的非理隆決策，如盲目過度的擴張戰略、激進的財務戰略等。

航運市場處于景氣周期時，企業收入和盈利能力同步增強，不僅經營性現金流富余，企業的融資能力、融資渠道、融資成本也趨于最優。景氣周期內，市場極度繁榮帶來的高收益不僅掩蓋了企業的諸多問題，還導致管理層因自我陶醉而漠視現金流風險的存在。

航運市場蕭條時，國際航運企業收入下降，甚至出現持續性大額虧損，不僅經營性現金嚴重不足，融資的難度也大大增加，現金流風險對企業的生存造成巨大威脅。

（二）現金流與機會

事實上，當國際航運市場陷入長期蕭條時，面臨現金流風險的不僅僅是少數航運企業，整個行業都會陷入資金匱乏的狀況，只有極少數優勢企業能夠保持獲得現金的能力。由于全行業都無利可圖，大量企業迫不得已只能通過低價出售船舶獲得維持企業生存所需資金，導致船舶價格在短期內大幅下跌。而對于那些擁有現金或保持獲得現金能力的企業來說，這是一個絕佳的機會，可以用遠遠低于實際價值的價格，低價購入船舶，以極低的成本優化船隊結構，擴張船隊規模。當航運市場逐步復蘇時，無論通過經營還是出售，都可以獲得巨大的收益。

三、現金流風險管理的幾點建議

未來一段時期內，國際航運市場復蘇面臨一定的不確定性，國際航運企業期望通過大幅度提高盈利能力獲得充足的現金流顯然是不可能的，企業更需要做的是確保收入的穩定和正常的資金供應，在有效管理現金流風險、防止出現現金流危機的基礎上，提高企業獲取現金的能力，為企業發展提供資金支持。

（一）運營收入管理

國際航運企業必須采用科學的的經營策略。如果企業經營能力不強，可以選擇資信較好、有實力的客戶出租經營，確保企業能按期收到租金。由于市場存在階段性波動，在低位時，船舶出租的時間不宜過長，以免因長期鎖定低租金而在市場上升時無法增加收入。對于具有一定抗風險能力的企業，可以考慮采取船舶租金與運價指數掛鉤的方式。如果運價指數上升，船舶租金也可以同步增長。當然，如果指數下跌，船舶租金也會隨之下降。采用船舶租金與指數掛鉤的方式，企業保留了市場上升的獲利機會，也承擔了市場下行的虧損風險，企業現金流的穩定性相對較弱。

事實上，國際航運企業可以學習使用金融衍生工具（如FFA）來規避船舶租金波動的風險。利用金融衍生工具進行風險管理，必須堅持套期保值的原則，防止過度投機，要正確把握，防止濫用，在對沖一個風險的時候，引發更大的風險。

（二）運營支出和船舶投資管理

國際航運企業應加強資金預算管理，按照量人為出的原則，統籌安排支出計劃，嚴格控制成本費用。要時刻關注市場價格變化，降低營運成本。對一些議價能力不強的供應商，可以要求其降低收費標準并延長付款期。

現金流的不足使得國際航運企業投融資能力同步下降。雖然企業面臨低成本擴張的歷史機遇，但如果沒有充足和穩定的現金流支出，企業仍然必須抵制誘惑，縮減投資規模，甚至放棄擴張。對于原有船舶投資項目，如果價格過高，可以與船廠協商對原有合同進行重組，降低價格、放寬付款條件。

（三）融資管理

國際航運企業應著力拓寬融資渠道，增強融資能力，多渠道、多途徑籌集低成本資金。國際航運企業通常在境內外都設有經營管理機構，融資的選擇比一般企業更多。除了傳統的銀行融資外，股權融資、債券融資、基金融資、信托融資和融資租賃等都是可以利用的融資方式。如果境內融資難度大、成本高，企業可以選擇到境外融資。境外融資的好處是不受本國貨幣政策影響，選擇余地大，融資成本相對也較低。在融資的時候，除了融資的可獲得性和融資成本外，還要考慮利率和匯率風險。如果融資幣種和企業的主要收入和結算幣種不一致，或者存在利率上行風險，可以通過衍生金融工具鎖定風險。另外，融資的期限也要盡可能與投資回收期限匹配，避免短貸長用。

參考文獻：

[1]國際貨幣基金組織.世界經濟展望，2010年10月.

[2]羅夏信律師事務所.航運金融（第三版）.中國金融出版社，2016年11月.