供應鏈企業財務分析

陳夢 游俊雄 謝宏杰

摘要：隨著國內產業現代化的不斷發展，新型的供應鏈企業發展迅猛，而財務分析對供應鏈企業運營好壞有著重要的影響作用。文章在系統介紹基本財務分析指標基礎上，以國內典型的供應鏈企業E公司為例，結合2011-2016年實際數據對E公司財務情況進行分析，并提出針對性的發展建議。

關鍵詞：供應鏈企業；財務分析；E公司

一、引言

供應鏈也稱為價值鏈，是由Michael Porter于20世紀80年代在其《競爭優勢》中首先提出的，隨后發展為一種產業，專門處理商品從加工原料到最終消費者的整個過程，業者參與了商品價值提升的整個過程，串接上下游企業相互連接所形成的網絡。隨著國內產業的持續現代化，物流與供應鏈行業不斷發展，供應鏈行業已經成為一種新興行業，伴隨企業的融資需求，供應鏈行業進人公開資本市場募集資金已經成為一種必然趨勢，然而對于供應鏈行業的財務分析與估值報告研究，卻還屬起步階段。供應鏈產業的分析框架主要包括盈利能力分析、償債能力分析與運營能力分析。

早在2001年，《財富（FORTUNE）》雜志就已將供應鏈管理列為本世紀最重要的四大戰略資源之一，供應鏈管理是世界500強企業保持強勢競爭不可或缺的手段，已成為各行各業保持競爭優勢必不可少的手段。而供應鏈公司則主要是為專門為各行業企業進行供應鏈設計、重組、咨詢等相關活動的專業公司。

前人從多個角度對公司財務分析進行過探討，為本文的研究奠定理論基礎。但已有的研究但更多的是站在制度研究、方法研究上，而針對新興的供應鏈公司的相關研究還很少，本文將在梳理財務分析基本指標，結合代表性的供應鏈公司E公司進行系統分析，并提出相應建議。

二、基本財務分析指標介紹

常見的財務指標很多，本文主要選擇盈利能力、償債能力、成長能力及營運能力總共13個指標來展開介紹，通過指標的對比分析，可以反映企業本年度以及以前年度總資產的運營效率和變化，發現企業與同類企業在資產利用上的差距，促進企業挖掘潛力、積極創收、提高產品市場占有率、提高資產利用效率。

（一）盈利能力分析

主要選擇銷售凈利率、主營業務利潤率以及凈資產收益率ROE（Rate of Return on Common StockholdersEquity）三個正向指標，一般越高越好。以主營業務利潤率為例，它是指企業一定時期主營業務利潤同主營業務收入凈額的比率，它反映了企業主營業務的獲利能力。該指標越高，說明企業產品或商品定價科學，產品附加值高，營銷策略得當，主營業務市場競爭力強，發展潛力大，獲利水平高。

（二）償債能力指標

主要選擇流動比率、速動比率、現金比率、資產負債率四個指標，其中前三個指標越高越好，但是建議流動比例為2：1比較合理，速動比例為1：1比較合理，如果兩個指標過高，說明企業流動資產過多，沒有很好的利用杠桿原理來更好的發展企業，存在一定的資金閑置和浪費現象。而資產負債率不宜過高，一般認為50%左右比較合理，超過70%則認為公司未來償債風險相對較高。

（三）成長能力指標

主要選擇主營業務收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率（Total Assets Growth Rate）三個正向指標，一般值越大，意味著企業未來成長潛力越好。以主營業務收入增長率從為例，它主要用于反應企業主營業務增長情況，一般值越大意味著主營業務增長越強勁。同時還可以用來衡量公司的產品生命周期，判斷公司發展所處的階段：如果主營業務收入增長率超過10%，說明公司產品處于成長期，將繼續保持較好的增長勢頭，尚未面臨產品更新的風險；在5%～10%之間，說明公司產品已進入穩定期，不久將進人衰退期，需要著手開發新產品；如果低于5%，說明公司產品已進入衰退期，保持市場份額已經很困難，主營業務利潤開始滑坡，如果沒有已開發好的新產品，將步人衰落。

（四）營運能力指標

營運能力主要是企業日常經營能力的反應，主要選擇應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率三個正向指標，一般越大越好，意味著企業運營能力較強，可以用更少的資金帶動更高的收益。以存貨周轉率為例，它反映存貨的周轉速度，可以反應存貨的流動性及存貨資金占用量是否合理，促使企業在保證生產經營連續性的同時，提高資金的使用效率。存貨周轉率越高，意味著企業存貨占用資金越少、周轉能力越強，同樣的資金可以產生更高的收益。

三、案例分析——E公司財務分析

（一）E公司簡介

深圳市E供應鏈股份有限公司成立于1997年，總部設在深圳，是中國第一家代表性的供應鏈企業（股票代碼：002183），連續六年上榜《財富》“中國500強”。公司旗下現有500余家分支機構，全球員工近三萬人，2016年經營業績實現579億元。目前公司服務網絡遍布中國380個主要城市及東南亞、歐美、澳洲等10多個國家和地區，業務領域覆蓋IT、通訊、醫療器械、快速消費品、汽車、化工、家電、服裝、安防、傳媒等行業，并正在為思科、IBM、蘋果、飛利浦、英特爾、寶潔、雀巢、聯合利華、GE、西門子等全球100余家世界500強及近2000家國內外知名企業提供專業供應鏈服務。

（二）財務分析

本文結合網易財經，通過搜集整理E公司2011-2016年財務數字，結合同行情況對其財務情況進行分析。

1.盈利能力分析

近六年來公司盈利水平較為穩定，因作為供應鏈企業的行業特性，公司業務盈利能力在同行業中屬于較高水平（圖1a）。從主營業務利潤率指標來看，公司在2012年達到最高10.8%，隨后逐漸降低到2016年的6.45%（象嶼股份2016年值為3.29%）。銷售凈利率與主營業務率指標趨勢相同，但值大大減少，說明企業凈利潤水平還有待提高。凈資產收益率在2013年下降到7.49%的拐點后，逐漸上升，并維持在9.5%左右的水平（象嶼股份2016年值為6.37%），相對于同行來說盈利水平較高。

2.償債能力分析

由圖lb可知，近六年來公司總體償債能力較好，其中流動比率在1.05與1.1之間穩定徘徊，比一般情況下2：1的比例稍低。速動比率在0.8-0.97之間徘徊，與1：1的比例接近，但呈現下降趨勢，說明公司速凍資產變現能力有所降低，更多的通過財務杠桿效應來謀求高回報。現金比率變化波動較大，并且呈現下降趨勢，從2011年的68.79%逐漸下降到2016年的24.96%，跟速動比率類似，在一個可控的范圍。公司資產負債率總體水平偏高，最高值為2011年的89.46%，經過公司一定程度的調整，逐漸降低到2013年的79.57%，這是利好消息，債權人的風險降低，隨后反彈至2016年的81.64%，與同行其他公司對比，E公司的資產負債率還是相對較高。綜合幾個指標表明，E公司總體償債能力水平還可以，但是有一定程度的風險。

3.成長能力分析

E公司2011年到2014年成長能力相關指標呈現大幅度上升趨勢（圖1c），但在2015年開始呈現下降，且2016年下降明顯。其中主營業務收人增長率從2014年的頂點90.63%下降一半，到2016年的46.1%，說明公司主營業務增長出現較大的阻力，相應影響到凈利潤的增長，從2013年的最高點59.878%陡然下降到2016年的14.12%。總資產增長率從變化水平相對前兩個指標較小。E公司作為新型的供應鏈企業，會遇到市場的巨大挑戰和發展過程中的不少難題，成長空間巨大，但近兩年面臨一定程度的成長威脅，需要及時調整，提高利潤增長水平。

4.營運能力分析

E應收賬款周轉次數逐年增多（圖1d），說明公司的資金周轉率上升，應收賬款的回收更快，證明企業的應收狀況回收次數頻率加快，有助于企業的現金流安全。存貨周轉次數總體維持在7.5左右波動，總資產周轉率呈走高的趨勢，這是E公司的利好消息，說明總資產的周轉率在逐步提高，說明資產收回時間變快，有助于企業資產安全。但跟行業對比而言，三個指標均處于較低值（象嶼股份應收賬款周轉率為E公司9倍，存貨周轉率為E公司近2倍），說明公司總體營運能力一般，還有巨大的提升空間，應加大資金周轉和存貨周轉速度，降低資金占壓成本，提高效率。

四、結論與展望

供應鏈行業是隨著現代社會的發展逐漸興起的新興行業，供應鏈企業經營效果的好壞是整個行業發展水平高低的風向標。通過計算E供應鏈公司的財務各項指標發現，作為新型的供應鏈公司，公司總體財務狀況良好，未來發展前景巨大。其盈利能力、成長潛力、短期償債能力指標表現均較好，而時刻保持創新和發展的警惕，積極開拓業務渠道，不斷提高營運能力相關指標，降低對資金的占用，提高經營效率。

參考文獻：

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