國際油氣巨頭調整上游戰略

□ 趙 旭

國際油氣巨頭調整上游戰略

□ 趙 旭

相比較產量的增長，各公司普遍更加關注現金流的提高等價值增長目標。

國際油價下跌以來，國際大石油公司業績持續下滑，但2016年降幅較上年減小，通過削減成本、提高效率，各大公司普遍適應了低油價的節奏。埃克森美孚、BP、殼牌、雪佛龍和道達爾五大公司收入合計比上年下降14.5%，利潤合計比上年下降14.3%。其中，埃克森美孚和雪佛龍凈利潤降幅較大。得益于有力的降本增效舉措及原油產量上升，道達爾公司在低油價下實現了凈利潤增長。為了更好地適應或將持續的低油價，國際石油巨頭選擇持續調整戰略發展方向和業務結構。

轉變發展方式，強調現金流增長

增長目標由產量轉向現金流。2016年，五大國際石油公司上游產量保持基本不變或小幅增長，原油產量合計比上年增長4.07%，天然氣產量合計比上年增長6.17%。其中，殼牌收購BG使其原油產量比上年增長21.8%，天然氣產量比上年增長26.65%。相比較產量的增長，各公司普遍更加關注現金流的提高等價值增長目標，BP提出目前首要戰略目標是實現現金流的增長，道達爾計劃在2017年產生150億美元的自由現金流，并降低產量目標。

通過削減成本、提高效率，各大石油公司普遍適應了低油價的節奏。李曉東 供圖

削減資本支出。2016年，除殼牌并購BG支出529億美元，上游投資增幅較大外，國際大石油公司投資呈現普遍下降。2017年，各大公司仍嚴選投資組合，優先選擇周期短回報高的項目，同時兼顧長期戰略性投資。埃克森美孚計劃2017年投資220億美元，雖然較2016年190億美元略有增加，但較2014年仍下降27%，2018年和2020年的年均投資規模也將控制在250億美元以內。殼牌計劃于2017年投資250億美元于高質量并具短期收益的項目，到2020年年均資本支出預計為250億至300億美元。雪佛龍連續第4年削減其資本預算支出，目標將放在周期更短的高回報投資上，同時還將完成時下正在實施中的重大項目。道達爾預計油價劇烈波動，將控制總資本支出，其CEO表示當油價達到55美元/桶水平，公司就能夠實施所有計劃中的投資項目。BP在2016年底完成一連串收購交易，并小幅上調2017年資本支出計劃以便投資新領域。

大規模剝離非核心資產。非核心資產主要指那些與公司戰略不匹配、不具備增長前景、回報率較低的資產，以及有地緣政治、安全等不可控風險的資產。低油價環境下，剝離非核心資產是各公司一致的應對策略。各公司對非核心資產的界定不同，因此所剝離資產的類別及規模也有差異。殼牌2016年實際出售資產50億美元，大部分來自煉油和銷售部門，并計劃2018年前出售價值300億美元資產，將所獲得的現金流投資于深水區液化天然氣（LNG）和深海油氣等高回報業務領域。雪佛龍計劃2016年至2017年出售50億至100億美元資產。BP于2016年出售資產32億美元，計劃2017年出售資產55億美元。

積極利用技術創新實施降本增效策略。降本增效是石油公司目前提升盈利空間的重要途徑。殼牌2016年的營業費用為390億美元，較2014年降低20%，預計2017年營業費用將少于400億美元。道達爾2016年成本減少28億美元，計劃2017年降本30億美元，2018年降本逾40億美元。BP實現2016年成本減少70億美元的目標，并與通用電氣合作，啟動作業咨詢數字技術，提高BP的油氣生產效率，增強安全性和可靠性，反映了油氣行業為降本增效而向智能技術傾斜的新趨勢。

保持一體化業務結構

2008年金融危機后，由于油價的回升及下游市場的低迷，國際大石油公司業務加快向上游傾斜，投資以上游資產為主，并逐步剝離利潤率較低的下游資產。目前幾大公司都形成了偏重上游的一體化業務結構，上游資產占比在70%左右。當前面臨低油價周期，國際大石油公司業務結構或將出現以下趨勢。

繼續保持上下游一體化的業務結構。一方面，一體化的業務結構可以抵御油價波動、市場周期等外部環境變化的沖擊，這一特點特別體現在2014年下半年以來，油價大幅下降使下游業務利潤回升，部分彌補了上游利潤的下滑。另一方面，下游業務投入產出較穩定且風險可控，投資回報率雖不及上游業務，但資金投入相對較少，并能夠保障較充裕的現金流。

上游業務規模或將變小。一是上游業務由產量目標向效益目標轉變，未來大公司更注重提高資本回報率，將逐步放棄低毛利率的區塊。二是收縮上游投資規模，投資將更加謹慎。三是低油價導致一些規劃中的高成本項目被擱置。2015～2016年，不少項目被推遲或擱置：殼牌放棄與澳大利亞Arrow公司合資的LNG項目，推遲加拿大油砂項目，決定不再繼續阿聯酋的Bab天然氣項目；BP推遲加拿大油砂項目Sunrise二期，退出印度尼西亞兩個勘探區塊；雪佛龍放棄歐洲、澳大利亞等地的頁巖氣勘探項目；道達爾全面暫停在美國的頁巖油氣投資，放棄丹麥頁巖氣勘探等。

不會放棄煉化業務，將有選擇地進行擴能。針對石油化工原料情況和市場的新趨勢，國際大石油公司已計劃并實施了一批煉油化工項目投資。一是在低成本原料產地進行產能擴充或升級的投資。例如埃克森美孚等公司對北美地區煉廠進行改造升級，提高對北美致密油和加拿大油砂的處理能力；埃克森美孚和雪佛龍在美國新建乙烷裂解裝置，充分利用當地便宜的頁巖氣資源。二是提高有市場前景產品的產能，如清潔柴油、潤滑油，以及高端合成樹脂和合成橡膠等化工產品。

放緩非常規油氣項目

未來，國際大石油公司上游業務發展重心在深水和LNG項目。李曉東 供圖

未來，國際大石油公司上游業務發展重心仍集中在深水和LNG項目。一是資源國嚴格控制陸上常規油氣資源，大公司很難獲得資源量大、易開采且效益高的項目；對于技術復雜、風險較高的深水、LNG項目，資源國大都鼓勵外國石油公司進入開發。二是國際大石油公司經過多年大型項目運作，已具備技術優勢，積累了大型項目運營管理經驗。三是深水、LNG等大型項目資源規模一般都比較大，可以有效增加公司的油氣產能和儲量，實現資源接替。

未來全球深水油氣既有美國墨西哥灣、西非、北海、澳大利亞西部海上等傳統區域，也有巴西、東非等潛力新區。埃克森美孚在2017年將繼續推進美國墨西哥灣和西非深水產能建設，同時將在南美、黑海和南非進行深水勘探評價。殼牌計劃2017～2018年在美國墨西哥灣、尼日利亞、巴西和馬來西亞開展8個大型深水生產項目。BP計劃2017年將在美國墨西哥灣、安哥拉和北海建設5個深水項目，未來10年投資150億美元勘探開發安哥拉海上新油田。雪佛龍計劃繼續在美國墨西哥灣、西非、北海實施大型深水油氣項目建設，還將在墨西哥灣、北海、西非、南美和澳大利亞海上進行油氣勘探。

未來幾年，國際大石油公司新增LNG產能將主要集中在澳大利亞，同時在美國、加拿大、東非、俄羅斯這些擁有出口優勢的國家和地區積極籌劃LNG項目。殼牌在優化LNG資產組合的同時，通過并購繼續擴大規模優勢，近期殼牌正考慮收購印度燃氣公司部分美國LNG資產。

國際油氣巨頭總體放緩非常規資源發展速度，集中投資北美致密油。成本壓力和油氣價格的走低，使得國際大石油公司對非常規資源勘探開發的熱度明顯下降。例如，BP和道達爾停止北美頁巖氣鉆井，殼牌出售位于伊格爾福特、奈厄布拉勒、派恩代爾等地的北美非核心頁巖油氣資產。未來國際大石油公司對非常規業務的投資將主要集中于北美具有成本優勢的致密油項目。埃克森美孚計劃2017年北美液體產量達到100萬桶/日，較2012年增長50%，新增產量主要來自美國二疊紀盆地、巴肯和伍德福德的致密油項目。殼牌計劃未來幾年在北美地區60%的上游投資投向美國二疊紀盆地和加拿大西部的致密油資源。不過，國際大石油公司仍將繼續保有高品質頁巖氣資產的閑置產能，等待北美氣價回升，或者是考慮LNG出口。例如，殼牌正籌劃加拿大基提馬特LNG出口項目。

（作者單位：中國石化石油勘探開發研究院）