會計穩健性對非效率投資影響理論分析

羅宇鈺 黃鵬珍

摘 要： 隨著資本市場的發展，美國財務會計準則委員會等準則制定機構在制定準則時不再充分強調會計穩健性。于是，不同的準則制定機構紛紛減少會計穩健性，轉而加大對公允價值計量原則的運用。本文深入分析了會計穩健性對投資過度和投資不足的影響，進一步得出如何抑制企業非效率投資的政策建議。

關鍵詞： 會計穩健性；非效率投資；投資過度；投資不足

【中圖分類號】 F233 【文獻標識碼】 A【文章編號】 2236-1879（2017）20-0071-01

1.會計穩健性對非效率投資的影響路徑

以會計穩健性為主要特征的會計信息質量對股東有重要的保護功能，分別通過定價功能和治理功能來發揮作用。而資本市場的信息不對稱導致股東與管理者之間存在著兩類問題：代理問題和信息問題。企業偏離最優投資正是由這兩類問題引起，因此會計穩健性可以通過影響這兩類問題進而影響企業的投資效率，而針對其對融資成本的不同影響也形成了會計穩健性能否抑制投資不足兩種截然不同的觀點。

2.會計穩健性、代理成本和投資過度

謹慎性原則不僅可以衡量企業財務報告的質量，而且可以作為公司治理的一種有效手段，會計穩健性的增強在很大程度上可以緩解所有者和管理層之間的代理沖突，從而降低代理成本，一些非效率投資行為產生的實現動機也就會減少。穩健性的原則也使得管理者實施降低投資效率而滿足自身利益的機會主義行為減少，因為謹慎性原則會使實施這些行為付出更多的成本，使管理層面臨更高的違約風險，被所有者解雇的可能性加大。另一方面，會計盈余中包含了因穩健性而確認的損失，企業所有者能夠及時的獲取經營中發生的損失，從而停止可能產生損失的投資項目，進而也能降低代理成本，抑制投資過度。

3.會計穩健性、信息不對稱和投資不足

穩健性通常被認為是管理層和股東之間信息不對稱的一個代理變量，而大多數的投資者都把會計盈余作為獲取公司信息的基本來源。將會計信息及時、準確的披露給投資者，使其能夠了解到公司的經營狀況，有利于增強投資者的信心，減少信息不對稱。投資者通過對會計信息質量的定價，通過權益資本成本的高低可以將代表信息不對稱的會計穩健性表現出來，正是由于穩健性會被投資者所定價，管理層在為了降低權益資本成本可能會減少較為激進的會計政策而增加較為謹慎的會計政策，這樣就會對投資者起到保護作用。總體來說，穩健性原則能夠減少損害公司利益的會計行為，從而減少信息不對稱的風險，最終實現公司價值的提升。

4.利益相關者關系產生的影響

從不同利益相關者的角度來看，不同利益相關者之間由于存在著不同的利益訴求而產生不同種類的沖突，會計穩健性便通過對這些沖突產生影響，進一步對企業的非效率投資產生影響。

4.1股東與管理層。

二者從最初的利益訴求便產生了矛盾。管理層作為企業的實際管理者，可以通過一系列隱晦的行為了構建“私人王國”，從而滿足自身利益，因而其利益訴求是以自身為出發點。而股東目標則是實現企業價值的最大化，通常情況下這兩類目標之間存在著一致性。然而當某些特定投資卻會導致股東和管理層二者目標之間出現分化，從而使管理層做出損害企業價值的行為。具體而言，當企業資金流的敏感程度有所緩和時，管理層將原本發放現金股利的現金流進行再投資，實現多元化，以滿足其個人利益訴求，會加大投資規模。在此時，一部分NPV為負的項目也會得到投資，形成了投資過度。會計穩健性則可以通過對負債和費用的及時確認來對相關投資項目的實施做出限制，預期投資項目在謹慎的會計處理方式下，可能出現的損失會及時得以確認，當前管理層不能將該損失轉嫁給繼任管理層。在存在約束的情況下，管理層會充分考慮投資項目可能產生的收益和損失，避免將稀缺的資金投入到NPV為負的項目。

4.2 股東與債權人。

在完美市場條件下，不存在任何的信息不對等，這樣內部與外部融資之間并不存在任何差異。然而在存在信息不對稱的情況下，債權人對企業內部相關信息的認知存在系統性不足，為了彌補這一不足，債權人往往會要求更高的報酬率。在這一情況下，外部債權融資成本要遠高于內部融資成本。但是，僅僅依靠內部融資往往不能滿足企業日常的資金管理需求，就會造成現金流過于敏感。當企業因受到現金流限制時，就會不得不放棄一些凈現值為正的項目，產生投資不足現象。

4.3 新股東與老股東。

老股東由于進入企業的時間較早，對企業各項內部信息的了解程度要遠遠高于新股東。而新股東由于難以從內部獲得足夠的信息對企業的整體狀況做出評價，因此便導致成長能力較低的企業被高估，成長能力較高的企業被低估。對于一些成長能力較強的優等企業，其企業價值被低估的后果往往是權益融資成本的上升，當這部分資本成本的上升使得綜合資本成本超過了投資項目的報酬率，企業會因融資約束而不得不放棄對該項目的投資。同樣，對于一些成長能力較差的次等企業，其真實價值水平被高估會使得其融資成本降低，現金流敏感程度得以緩和，一部分資金就會被用于報酬率為負的項目，形成投資過度。

4.4大股東與小股東。

在股權較為分散的企業中，廣大股東可以將會計穩健性作為一項治理機制來對企業投資施加影響，從而盡最大可能來減少管理層背離企業價值最大化目標的可能。同樣，在股權集中度較高的企業中，其他大股東也會以謹慎的會計選擇方式來對第一大股東形成限制，避免企業整體利益因第一大股東的侵占行為而受損。由此可以看出，會計穩健性在處理大小股東之間的利益沖突時，可作為較弱勢一方的治理工具來保護自身利益。

5.小結

會計穩健性能夠抑制企業 的投 資過度，但是會加劇企業的投資不足，因此會 計穩健性的強度需在合適的水平 。本文的相關理論成果加強了會計穩健性相關治理效應的認識，建立起會計穩健性與非效率投資的經濟聯系。