日本經濟溫和復蘇勢頭或延續

文/郭可為 編輯/張美思

日本經濟溫和復蘇勢頭或延續

文/郭可為 編輯/張美思

圖1 日本GDP走勢

圖2 日本出口增長態勢

資料來源：Wind資訊

圖3 日本家庭消費支出變化

圖4 日本機械訂單變化

2017年上半年，日本經濟延續了去年以來的溫和復蘇態勢。一季度和二季度GDP增速環比折年率分別為1.0%和2.5%，意味著日本經濟實現了自2016年以來連續六個季度增長，為2006年以來的最長擴張期（見圖1）。雖然日本二季度GDP增速2.5%的修正值較早前公布的4%的初值大幅下調（這也是2010年采用當前計算方法以來的最大幅度下修），但仍顯示出日本經濟增長態勢正在持續，日本經濟基本面溫和復蘇。

今年以來，日本的出口、消費和投資均明顯發力，推動日本經濟溫和擴張。出口方面，受世界IT需求超預期劇增的影響，日本出口增長強勁。2—7月，日本出口月均同比增幅高達12%，其中，7月出口增幅達到14.74%（見圖2）。消費方面，受消費稅征收延遲及就業環境好轉影響，日本個人和家庭消費有所改善：3—7月的家庭消費月均同比增長率2.29%，大幅好于2011年以來的同期水平（見圖3）。投資方面，受盈利恢復的影響，設備投資觸底反彈。機械訂單也呈上升趨勢，2017年7月同比增長10.18%，表明日本企業投資日趨活躍（見圖4）。

企業生產活動方面，上半年日本采礦業和制造業工業生產指數、生產者出貨指數呈現上漲勢頭，自2016年11月以來，連續同比增長9個月（見圖5）。

就業方面，日本失業率持續保持低位（見圖6）。1—7月，日本失業率有5個月為2.8%，其余兩個月分別為3.0%和3.1%。此外，正式員工的有效招聘倍率為1.01倍，這是自2004年11月開始統計以來首次超過1倍，企業人手不足的情況進一步明顯化。但是，工資的增長幅度依然較小，收入恢復步調緩慢。

通脹方面，核心通脹水平仍然較低。1—7月，日本CPI與核心CPI的月均同比漲幅分別為0.36%和0.3%，距離日本央行2%的通脹目標尚很遙遠，且尚未出現接近這一目標的跡象（見圖7）。

圖5 日本采礦業和制造業工業生產指數變化

圖6 日本失業率保持低位

資料來源：Wind資訊

圖7 日本CPI增長態勢

圖8 日元/美元走勢

預計接下來的一段時間，日本經濟的溫和復蘇勢頭仍將延續。這主要是受益于以下因素：第一，制造業恢復帶來的生產增長；第二，世界IT需求的擴大及設備投資恢復帶來的出口增加；第三，東京奧運會帶來的建設投資增加；第四，企業用工需求增加背景下的就業和收入環境改善；第五，日本老齡化社會背景下，對醫療保健、機器人、住宿設施等領域的投資有望增大。綜合來看，預計2017年全年增長率有望達到1.3%。

不過，長期來看，日本經濟仍將受到人口老齡化、政府債務高企、全球貿易保護主義抬頭等不利因素的影響，且當前政府的刺激政策延續情況尚不明朗。因此，2018年日本經濟的復蘇勢頭較2017年或有所放緩。物價方面，預計資源價格逐步回暖以及日元維持弱勢等大概率事件都將對日本物價水平的進一步提升產生有利影響。不過，受家庭收入增長緩慢和2019年征收第二輪消費稅可能導致的居民消費意愿下降等因素的制約，預計核心CPI漲勢將維持在0.7%—1%的較低水平。就業方面，雖然人工成本增長緩慢，但受日本制造業恢復盈利的影響，用工需求將不斷增長。預計未來日本國內就業環境將繼續改善，失業率將進一步降低。此外，東京奧運會相關建設需求及就業收入環境的改善，也將有利于內需繼續好轉。總體來看，2018年日本經濟復蘇態勢仍有望延續。值得一提的是，日本央行寬松貨幣政策主導之下的弱勢日元仍然是當前日本經濟的一個重要影響因素（見圖8）。長期來看，如果未來日本央行在經濟指標達到預期后，開始削減甚至退出QE，弱勢日元的態勢或發生改變。這對于日本經濟而言，將是一個重要挑戰。

作者單位：中國工商銀行城市金融研究所