基于油價沖擊分解的價格傳遞效應研究

陳 文 廖澤安

基于油價沖擊分解的價格傳遞效應研究

陳 文 廖澤安

本文通過構建SVAR模型，采用2000年12月至2016年12月的月度數據，將國際油價沖擊分解為供給沖擊、經濟需求沖擊以及預防性需求沖擊，考察這三種結構性沖擊對我國進口價格與國內價格的傳遞效應及其差異性，在此基礎上進一步識別我國通貨膨脹的主要來源。結果顯示：經濟需求沖擊與預防性需求沖擊帶來的國際油價上漲對價格具有正向影響，而供給沖擊帶來的國際油價上漲對價格的影響方向則不確定；在影響程度上，預防性需求沖擊的影響最大，經濟需求沖擊次之，供給沖擊的價格傳遞作用最小，國際油價沖擊對我國通脹的影響主要表現為預期型通脹；此外，在整個商品流通鏈條中，由于我國市場需求不足以及價格管制等因素，國際油價沖擊對我國通脹的影響具有不完全性，這主要表現在國際油價沖擊對生產者價格指數的影響最大，而對消費者價格指數的影響則不顯著。

國際油價 價格傳遞 SVAR模型 結構性沖擊

一、引 言

石油是國民經濟的血液，為國民經濟各部門和國防軍工提供關鍵生產要素，被譽為“工業的血液”，我國已經是世界第二大石油消費國，中石油經濟技術研究院發布的《國內外油氣行業發展報告》顯示，2016年中國石油表觀消費量已高達5.56億噸。作為石油消費大國，當然希望價格波動不要太大，然后現實卻是受多種因素交織影響，國際油價呈現劇烈波動狀態。同時，在國內石油產量無法滿足需求的情況下，我國長期實行充分利用“國內國外兩種資源、兩個市場”的戰略舉措，雖然一定程度上緩解了中國石油供給短缺瓶頸，但導致國內原油對外依存度持續大幅攀升，2016年已攀升至65%，遠遠超過國際公認的50%的安全警戒線。在高對外依存度下，國際油價的漲跌與我國通脹率緊密相關。因此，在這種背景下，深入研究國際油價沖擊對我國價格的傳遞效應，有助于從國際角度準確判斷我國通貨膨脹的主要來源，對于在新形勢下有效規避價格輸入型風險，維護我國經濟平穩增長意義重大。

從現有文獻來看，鑒于國民經濟對石油的高度依賴性，許多學者以石油為研究對象，探究石油價格對整體價格的傳遞效應，Berument和Tasci（2002）基于投入產出模型，以土耳其為研究對象，考察了石油價格的通脹效應，結果發現其影響效應并不顯著；Doroodian和Boyd（2003）則通過構建動態CGE模型實證分析石油價格對美國通脹的傳遞效應，結果發現這種傳遞效應與時間和技術進步有關；Cuado和PérezdeGracia（2003）采用協整模型考察了石油價格對通貨膨脹率和工業品價格指數的影響，結論是石油價格對通貨膨脹率具有持久的影響，但在不同國家其影響程度不同；Cologni和Manera（2008）以七國集團為研究對象，采用SVAR模型考察了國際油價與物價的關系，結果顯示，除英國和日本外，國際油價變動對其他五國的通脹都有顯著影響。方毅等（2013））發現，長期而言，油價會顯著拉動巴西和俄羅斯的經濟增長，還會顯著推高俄羅斯的通貨膨脹；短期而言，油價會顯著刺激巴西、俄羅斯和南非的經濟增長，還會顯著推高俄羅斯、印度和中國的通貨膨脹；Gao（2014））運用VAR模型估計了油價沖擊對美國CPI的傳導效應，發現油價對能源類消費品的價格傳導較為顯著，而對非能源類消費品的價格影響非常微弱。

對于石油價格與我國整體價格的關系，許多學者也作了相應研究，高東勝（2011））將SVAR模型引入到國際石油價格波動對我國總體通脹和結構性通脹的沖擊效應研究中來，發現國際石油價格波動對我國通貨膨脹的沖擊既有總體效應又會產生結構性通脹效應；陳建寶和李坤明（2011）發現國際油價對CPI的沖擊具有非線性，并對我國的通貨膨脹產生較強的間接效應；孫薇和齊中英（2011）從油價沖擊的正負沖擊角度分析2000-2008年間國際石油價格波動與我國進口價格之間的動態傳導關系，結果發現油價上漲對進口價格有顯著的正向拉動作用，而油價下跌時進口價格跌幅較小。石先進和趙志君（2016）發現國際原油價格影響到了原材料價格以及進口商品價格，并通過中間品價格的傳導直接影響到消費品價格。也有學者嘗試從供給與需求兩個層面進行分解，從不同來源研究其對通脹的影響，如Kilian（2009））發現，相對供給沖擊，需求沖擊引起的油價上漲對美國通貨膨脹的影響更大；李智和孔桂香（2014））利用SVAR模型從供給和需求兩方面對通貨膨脹中石油價格的沖擊效應進行分解，發現通貨膨脹供給側的響應幅度大于需求側。

從國內外研究動態來看，相關研究取得了豐碩成果，但是現有研究主要關注國際油價沖擊對PPI與CPI的影響，并沒有從構建完整商品流通鏈條的角度將進口價格納入其中，此外，現有研究主要關注石油價格沖擊的直接效應，對不同來源的國際油價沖擊的價格傳遞效應研究不夠，特別是對預防性需求沖擊的作用研究不夠。因此，本文借鑒Kilian（2009））的研究框架，將國際油價沖擊分解為供給沖擊、經濟需求沖擊和預防性需求沖擊，同時將進口價格指數納入我國價格傳遞體系，試圖建立不同來源的國際油價沖擊對我國進口價格指數、生產者價格指數及消費者價格指數影響的SVAR模型，利用脈沖響應函數測算不同結構性油價沖擊價格傳遞效應的影響方向與滯后效應；在此基礎上，進一步利用方差分解方法定量評價不同結構性油價沖擊對通脹的貢獻度。

二、SVAR模型構建

Sims（1986））和 Bernanke（1986））提出了 SVAR模型，它基于VAR模型的基礎之上，VAR模型的公

式為：

其中，yt為內生向量，p為滯后階數，et為維擾動項，φ1,…φp是需要估計的參數矩陣。

本文借鑒Kilian(2009))的研究框架，將國際油價沖擊分解為石油供給沖擊、經濟需求沖擊以及預防性需求沖擊，以刻畫不同類型油價沖擊的價格傳遞效應。并以進口價格指數、生產者價格指數與消費者價格指數作為衡量價格的替代變量，分別記為IM、PPI與CPI，同前文的供給沖擊、經濟需求沖擊以及預防性需求沖擊構建一個六變量SVAR模型：

其中，yt＝（SU,BDI,OIL,IM,PPI,CPI），OIL 是國際石油價格，SU代表國際石油供給，BDI代表經濟需求，εt為白噪聲向量，A為內生變量之間的同期關系矩陣，SVAR模型的首要任務就是要識別同期關系矩陣A，將式（1）兩邊同時左乘A，有：

比較式（3）與式（2），得：

將εt標準正交化為εt＝But，則SVAR的估計模型可寫為：

式（5）稱為 AB- 型 SVAR 模型，其中，E（utu’t）＝I，ut是結構性沖擊向量，分別代表石油供給沖擊、經濟需求沖擊和預防性需求沖擊，為保證SVAR模型能夠被識別，需要對同期關系矩陣A施加約束條件，矩陣A識別后，便可得到其他系數矩陣之間的關系，矩陣A具體形式為：

對矩陣A施加6×（6-1）/2=15個約束條件，為此，本文作如下假設:（1）當期的供給沖擊變量不受當期其他任何變量的影響，即α12＝α13＝α14＝α15＝α16＝0；（2）當期的經濟需求沖擊變量不受本期供給沖擊變量之外的當期其他變量的影響，即α23＝α24＝α25＝α26＝0；（3）當期預防性需求沖擊只受本期供給沖擊和經濟需求沖擊的影響，即α34＝α35＝α36＝0；（4）當期進口價格指數只受本期供給沖擊、經濟需求沖擊以及預防性需求沖擊的影響，即 α45＝α46＝0；（5）當期生產者價格指數受國際油價沖擊與進口價格指數的影響，即α56＝0；（6）當期消費者價格指數受國際油價沖擊、進口價格指數與生產者價格指數的共同影響。通過以上假定，式（5）的估計形式為：

三、實證結果與分析

（一）變量選擇與數據來源

美國西德克薩斯輕質原油（WTI）是全球原油定價的基準，為國際油價波動的重要參考指標，本文選取WTI原油價格來測度國際油價，記為OIL；世界石油產量數據來源于美國能源信息管理局（EIA），記為SU；為衡量全球經濟的活躍程度，本文參照Kilian（2009））、譚小芬等（2015））等文獻，采用波羅的海干散貨指數，衡量經濟需求沖擊，記為BDI.本文分別選取我國進口價格指數、生產者價格指數、居民消費價格指數來衡量我國價格水平，以分別測度我國進口商品價格、生產者價格與消費者價格水平的變化，分別記為IM、PPI、CPI。數據均為月度數據，并對各變量取自然對數，樣本區間為2000年12月至2016年12月，除世界石油產量數據外，其他數據均來源于Wind數據庫，SVAR模型實證分析要求變量為平穩時間序列，本文對數據進行單位根檢驗，檢驗結果顯示，SU、BDI、OIL、IM、PPI與CPI的原序列均不平穩，但各個變量的一階差分序列均為平穩時間序列，依次記為DSU、DBDI、DOIL、DIM、DPPI與 DCPI。

（二）SVAR模型滯后階數確定和穩定性檢驗

在構建SVAR模型時，需要確定模型的滯后階數。根據表1給出的0-8階VAR模型的LR、FPE、AIC、SC和HQ值結果，可以發現LR、FPE、AIC準則都報告選擇最優滯后階數為2階，故本文建立滯后2階SVAR模型。

在此基礎上，本文對構建的SVAR模型進一步進行穩定性檢驗，圖1顯示代表模型方程特征根倒數的圓點都在單位圓之內，表明所構建的模型具有良好的穩定性，從而為下一步開展實證分析提供了前提條件。

（三）基于SVAR模型的國際油價沖擊分解

在開展結構性油價沖擊對我國價格水平的傳遞效應之前，有必要首先對國際油價水平進行分解，本文依據譚小芬等，將國際油價分解為石油供給沖擊、經濟需求沖擊與預防性需求沖擊三類結構性沖擊，圖2顯示了給定結構性殘差一個標準差的變動，在前10期內國際油價波動受這三類結構性沖擊影響的情況。可以看出，對于石油供給沖擊，國際油價的即期反應為負，并且在當期就達到負向最大值0.0107，之后負向影響呈減弱趨勢，并在第5期由負轉正，并收斂于0，可見石油供給沖擊對國際油價具有負向影響；其次看經濟需求沖擊對國際油價的影響，可以看到給定經濟需求沖擊一個標準差的正向變動，國際油價的即期反應為正，并在第2期達到正向最大值0.0169，之后影響逐漸減弱并收斂于0，可見經濟需求沖擊對國際油價具有拉動作用；最后看預防性需求沖擊對國際油價的影響，可以看出其影響效應顯著為正，在當期就達到正向最大值0.0818，之后逐漸減小，并從第4期開始收斂于0。進一步對國際油價進行方差分解，如圖3所示，在第10期穩定時，供給沖擊、經濟需求沖擊與預防性需求沖擊對國際油價的方差貢獻度分別為2.88%、7.80%與89.32%，可見，在三種結構性沖擊中，對國際油價波動影響程度最大的是預防性需求沖擊，其次為經濟需求沖擊，供給沖擊的影響最小。預防性需求沖擊主要反映人們對油價變化的未來預期和庫存、金融投機因素的變化，近年來隨著石油金融化趨勢的增強，國際油價的波動主要來源于市場參與者的預期變化和金融因素的推動。

表1 滯后階數判斷結果

圖1 穩定性檢驗

（四）三類結構性沖擊的價格傳遞效應

將國際油價沖擊分解為石油供給沖擊、經濟需求沖擊與預防性需求沖擊后，接下來本文采用脈沖響應函數來分析三類結構性沖擊的價格傳遞效應。圖4至圖6分別顯示了進口價格指數、生產者價格指數與消費者價格指數對不同來源國際油價沖擊的脈沖響應情況，首先看石油供給沖擊對三類價格指數影響，從前文可知，供給沖擊對國際油價波動具有負向影響，因此為研究供給沖擊帶來的國際油價上漲對我國價格指數的影響，本文給定供給沖擊一個標準差的負向變動，探究在前10期內我國DIM、DPPI與DCPI對供給沖擊的響應情況，可以看出，我國進口價格指數對負向供給沖擊的即期響應為正，但在第2至第5期正負響應交替出現，從第6期開始逐漸收斂于0；生產者價格指數的響應在前兩期也為正，并在第2期達到正向最大值0.0002，接著從第3期開始轉變為負向影響，并達到負向最大值0.0006，之后負向影響逐漸減弱，直至收斂；消費者價格指數的響應在前10期內以負向為主，并且整體來說影響效應比較小。供給沖擊帶來的油價上漲會給我國帶來成本型通脹，當國際油價上漲時，原油作為生產要素直接帶來與石油有關的商品價格的上漲，此時生產商為了獲得更多利潤，以成本增加為借口，使產品價格上升幅度大于成本增加幅度，進一步帶來通貨膨脹率增加，當然，供給沖擊帶來的成本型通脹持續時間較短，并且主要集中在進口環節和生產流通領域，對終端消費領域的價格拉動作用則不顯著，這主要是由于我國市場機制不完善，價格傳導粘滯，供給沖擊帶來的油價上漲不能順利傳導至消費領域，止步于生產流通領域。

接著，本文考察經濟需求沖擊對我國價格指數的傳遞效應，可以看出，我國進口價格指數對經濟需求沖擊的即期響應為正，在第2期達到正向最大值0.0054，之后正向影響逐漸減小并收斂；生產者價格指數對經濟需求沖擊的響應軌跡同進口價格指數類似，呈現先上升后減小的軌跡，只是達到正向最大值的時間滯后一個月，在第3期才達到最大值0.0012；經濟需求沖擊對消費者價格指數的即期影響為負，但在第2期則由負轉正，并達到正向最大值0.0004。可見，經濟需求沖擊對我國三類價格指數具有正向影響，從理論上來講，經濟需求沖擊帶來的價格上漲會給我國帶來需求拉動型通脹，因此帶來價格水平的顯著上漲。

圖2 三類結構性沖擊對國際油價的影響

圖3 國際油價波動的方差分解（單位：%）

最后，本文分析我國三類價格指數對預防性需求沖擊的響應情況，可以看出，我國進口價格指數對預防性需求沖擊的即期響應為正，并在第2期達到最大值0.0068，之后影響逐漸減小并消失；生產者價格指數對預防性需求沖擊的響應軌跡同進口價格指數類似，也在第2期達到正向最大值0.0026；預防性需求沖擊對消費者價格指數的影響則在當期就達到最大值0.0006，之后呈減小趨勢，可見，預防性需求沖擊對我國三類價格指數均具有拉動作用，預防性需求是由供需預期引發的價格沖擊，其帶來的價格上漲會給我國帶來預期型通脹，由于油價會對整體通貨膨脹壓力做出快速的反應，于是石油可以作為投資者們應對通貨膨脹的重要保值手段，當人們預期到未來的通貨膨脹水平會升高時，投資者會在金融市場上更多轉向購買石油合約，這將助推未來國際油價的上漲。

圖4 結構性油價沖擊對DIM的影響

圖5 結構性油價沖擊對DPPI的影響

圖6 結構性油價沖擊對DCPI的影響

在脈沖響應函數分析的基礎上，本文進一步采用方差分解來測度三類結構性沖擊對我國進口價格及國內價格的方差貢獻度，表2列出了在第10期穩定時，進口價格指數、生產者價格指數與消費者價格指數的方差分解結果。

由表2可知，在不同來源國際油價沖擊中，預防性需求沖擊對我國DIM、DPPI與DCPI的預測方差貢獻度最大，在第10期穩定時，方差貢獻度分別達到7.2658%、13.5674%%和1.9315%，經濟需求沖擊的影響次之，預測方差貢獻度在第10期穩定時分別為4.5371%、5.4059%與0.9044%，供給沖擊的影響最小，分別為0.8948%、0.6760%和0.2739%。同時也可看出，三類結構性沖擊對進口價格指數影響的總和為12.6977%，對生產者價格指數影響的總和為19.6493%，對消費者價格指數影響的總和則僅為3.1098%，顯示在整個商品流通鏈條中，國際油價沖擊具有不完全性，對生產者價格指數的影響最大，對消費者價格指數的影響則最小，生產者價格指數對油價沖擊的響應程度要大于消費者價格指數的響應程度，這主要是由于我國市場需求不足、過度競爭以及價格管制干擾市場等因素，使得價格傳導非常粘滯，我國企業廠商無法通過提高價格轉嫁油價上漲的壓力，因此國際油價沖擊也無法完整地體現在CPI的變動中。

表2 方差分解結果（單位：%）

83.6156 6 10 83.5966 1.9271 1.9315 3.4293 9.8575 3.4297 9.8639 0.2698 0.2739 0.9008 0.9044 DCPI的方差分解1 0.0005 0.1014 1.2117 1.7084 7.2662 89.7118 3 0.2655 0.7143 1.5935 3.3548 9.1379 84.9342

四、結論與建議

本文通過構建SVAR模型，系統考察2000年12月至2016年12月期間導致國際油價波動的三種結構性沖擊對我國進口價格和國內價格的傳遞效應及其差異性，以識別我國通貨膨脹的主要來源，得出主要研究結論如下：

（1）經濟需求沖擊與預防性需求沖擊帶來的國際油價上漲對價格具有正向影響，而供給沖擊帶來的國際油價上漲對價格的影響方向則不確定。此外，三種結構性沖擊的價格傳遞效應在影響程度上也具有差異性，預防性需求沖擊的影響效應最大，其次是經濟需求沖擊，供給沖擊的價格傳遞效應最小，這表明國際油價上漲引發的通脹主要表現為預期型通脹。

（2）國際油價沖擊對價格的不完全傳遞效應沿著商品流通鏈呈現先上升后減小的趨勢，國際油價沖擊對生產者價格指數的影響最大，而對消費者價格指數的影響最小，由于市場需求不足以及價格管制等因素，生產者價格指數對國際油價沖擊的反應較為敏感，這使得國際油價沖擊帶來的成本壓力無法順利傳導至消費領域，增大了生產流通領域的風險。

基于以上結論，為有效應對國際油價波動給中國通脹帶來的不利影響，我國需依據國際油價沖擊來源的異質性，有針對性采取差異化策略。

從供給層面來看，國際油價上漲的價格傳遞效應影響方向雖不明確，但在一定程度上仍會產生成本推動型通脹，因此我國要開辟多元化石油進口渠道，并加強原油戰略儲備體系建設，以逐漸降低對國外石油的進口依存度。

從經濟需求層面來說，由于我國市場需求不足，使得國際油價沖擊無法順利傳導至消費領域，因此要進一步轉變經濟發展模式，刺激消費，擴大市場需求刺激經濟產出。

從預防性需求沖擊來看，其對我國產生顯著的預期型通脹，因此我國要加快推出原油期貨，發展石油衍生品交易，為相關企業提供便利的套期保值工具，以規避國際石油價格波動對我國通脹的負面影響。

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A Study on the Fiscal and Tax Policies to Promote the Cooperation between Schools and Enterprises in Hunan Vocational Education

LIU Zhi
Business School,Hunan University,Changsha 410006 Hunan Vocational College of Commerce,Changsha 410205

School-enterprise cooperative education is a kind of market and social demand-oriented operation mechanism,which is the talent training process participated by both schools and enterprises.This paper analyzes the shortcomings of the fiscal and taxation policy in the development of vocational and technical schools in Hunan Province,provides corresponding policy recommendations from the aspects of financial appropriation,government procurement,performance budget,transfer payment,financial subsidy and taxation concessions for the school-enterprise cooperation development of vocational education in Hunan Province.

School-Enterprise Cooperation,Fiscal Policy,Tax Concessions

F830

A

陳文，女，湖南長沙人，中南大學商學院教師，研究方向：金融機構與市場研究；湖南長沙，410083廖澤安，男，湖南長沙人，清華大學經濟管理學院，研究方向：金融學；北京，100084