甘肅農業龍頭企業成長性與融資關系實證分析

陳瑜　馬彥圖

摘要：通過對甘肅省100多家農業產業化龍頭企業進行調查，并分析和研究調研數據，選取現有資產、帶動農戶發展的數量、市場占有率、成立時獲得政府資助、運行中獲得政府資助、金融機構貸款金額為主要相關變量，采用普通最小二乘法建立多元回歸模型，分析并評價龍頭企業信貸融資與成長發育之間的關聯性。分析結果表明，金融機構貸款和民間借貸對龍頭企業成長發育的促進作用雖然明顯，但當前金融機構支持與服務缺位的狀況，以及龍頭企業資金積累不足、農戶資金追逐儲蓄、吝于對企業借貸的現象導致龍頭企業獲取信貸融資困難較大。最后，從增強農村金融供給能力、提升農村金融吸收民間資本能力、加強企業內部融資環境和拓展企業融資渠道等方面提出了對策建議。

關鍵詞：農業產業化；融資；金融機構貸款；民間借貸；成長性

中圖分類號： F324文獻標志碼：

文章編號：1002-1302（2017）16-0332-04

收稿日期：2016-03-31

基金項目：甘肅省星火計劃項目（編號：1305NCXA227）。

作者簡介：陳瑜（1980—），女，甘肅天水人，碩士，副教授，主要從事農村金融問題研究。E-mail：chenyu@gsaueducn。

隨著農業市場化、產業化和現代化步伐的加快，農業產業化龍頭企業已成為區域經濟發展新的驅動力和增長點，也是農民持續增收的重要途徑。甘肅省現已認定的省級以上龍頭企業共206家，其中國家級龍頭企業20家，省級以上重點龍頭企業在農業產業化經營中的核心領軍作用日益凸顯。然而，由于甘肅屬欠發達地區，多數龍頭企業為典型的地方企業，資金實力、管理水平、財務管理規范化及抵押擔保能力等方面存在較多不足，加之農業產業的時效性、季節性、回收期長等特征明顯，導致其在市場化運作的融資體系中處于劣勢地位，融資困難成為制約農業產業化龍頭企業發展的最大障礙[1-2]。

國內諸多學者主要圍繞龍頭企業成長發育的主要瓶頸、企業資金缺乏及成因、融資瓶頸及制約因素、融資現狀與特征、金融服務與支持缺位等問題展開，并就此類問題對企業發展的制約和影響進行了必要的分析和論證，也針對性地提出了相應的對策和建議，但對企業信貸融資與其成長發育之間的內在聯系及其相關問題進行實證分析研究的文獻卻較為少見。鑒于此，本研究選取甘肅省多家龍頭企業作為樣本，在整理和分析調查數據的基礎上，運用數量研究方法，對農業產業化龍頭企業融資與成長性之間的關聯性進行實證分析。

1數據來源及樣本情況說明

11數據來源

本研究通過對甘肅省蘭州市、白銀市、武威市、張掖市、金昌市、酒泉市、平涼市、定西市、慶陽市等地的100多家龍頭企業進行實地走訪與發放調查問卷，收集到龍頭企業的相關數據資料。共發放調查問卷140份，收回有效問卷128份，問卷有效率9143%，本次調查問卷的發放對象均為企業管理層人員，因其受教育程度較高，且對企業內部情況有更加全面的了解，因此能夠保證調查數據的真實性和有效性。

12數據來源

在參與問卷調查的所有龍頭企業中，國家級龍頭企業有8家，占樣本的625%，省級龍頭企業有37家，占樣本總量的2891%，地市級龍頭企業共83家，占樣本的6484%。樣本總量中8827%的企業在經營過程中存在資金困難，1173%的企業不存在資金困難。所有受訪企業中，共計113家企業在近3年內向金融機構申請過貸款，占樣本的8828%，其中，申請貸款成功的有97家，占比8584%。在農業銀行、農村信用合作社、農業發展銀行、村鎮銀行、地方性銀行等金融機構中，農業銀行、農村信用合作社，農業發展銀行為龍頭企業信貸資金的主要來源，分別占比3622%、4053%、2325%。

2方法設定與變量的選擇

21模型設定

結合本研究目的，即農業產業化龍頭企業成長發育與融資狀況之間內在聯系的實證探究，考慮其他重要因素（如注冊資本、企業商標等）對企業成長發育的影響，通過建立多元回歸函數：

[JZ]Y=β0+β1X1+β2X2+…+βkXk+ε。

采用普通最小二乘法（OLS）對農業產業化龍頭企業成長性與融資關系進行實證分析。其中，Y表示綜合反映企業成長發育的指標，Xk表示影響企業成長發育的自變量指標，βk表示偏回歸系數，一般假設ε跟Xk獨立，自身兩兩獨立，均值為0。

22變量選擇

221初始變量的預設

（1）成長發育變量。本研究選取現有資產、企業帶動發展的農戶數量以及企業生產的產品在省內市場的占有率作為評估企業成長發育的主要變量（表1）。主要依據如下，在調查中發現，大多數龍頭企業處于成長發育初期，資金實力較弱，企業生產規模較小，所從事的主要是與農戶關聯緊密的農產品收購、分揀、初級加工、簡單包裝等技術含量較低的業務。因此，企業擁有資金的多少決定企業能夠吞吐農戶初級農產品能力的高低，企業帶動發展的農戶數量可以表明企業自身綜合實力的強弱及企業在當地的影響力和號召力，同時由于企業和農戶屬于上下游關系，農戶數量越多說明企業的供貨來源和服務對象范圍越廣，在很大程度上對企業的穩定運營起到保障作用。企業生產的產品在省內市場的占有率決定企業生產的產品在市場上的競爭力，這決定企業的品牌文化效應。因此，這3個指標能在一定程度上反映企業的成長發育情況。

（2）信貸融資變量。在調查中發現，樣本中8828%的企業在近3年以內向金融機構申請過貸款，其中8584%的企業及時獲得了所需資金，6257%的企業通過向當地富裕農戶、企業職工或其他企業借入資金成功解決了企業在農產品收購等臨時性資金周轉方面的資金困難。鑒于此，本研究選取是否有金融機構貸款、是否有民間借貸、金融機構貸款金額、民間借貸金額作為反映企業信貸融資情況的主要指標（表1）。

（3）財政支持變量。本研究選取企業成立時獲得政府資助和運行中獲得政府資助指標構成分析中的控制變量（表1），主要理由為積極爭取財政（項目）資金的支持也是企業外源性融資不利條件下一種可選的融資渠道，樣本企業中有7020%獲得過政府的財政支持。財政資助額度雖然不是很大，但能夠在一定程度上有效緩解企業面臨的資金困難。因此，通過控制該變量能夠排除政府財政資金扶持對模型估計結果可能造成的干擾。

（4）其他控制變量。本研究選取企業是否注冊商標（品牌）和企業的注冊資本指標作為其他控制量（表1），主要是為了排除相關變量對模型估計結果可能造成的干擾。

222變量的篩選與設定

為了便于分析和保證結論的準確性，采用相關系數法對預設變量進行篩選，主要變量的相關系數見表2。在成長發育變量的篩選中，為簡化方便，此處選取方差最小的金融機構貸款金額作為關聯指標進行相關性比較分析，現有資產與金融機構貸款金額的相關系數最大（0814），故將其設定為綜合反映企業成長發育狀況的指標。篩選結果與調查結論相符。調查發現，資產擁有量較大的企業，其成長性和潛力相對其他企業更為明顯一些；而企業帶動

發展的農戶數量的多少雖然在一定程度上能夠反映企業規模的大小和資金實力的強弱，但與此同時，由企業品牌與企業文化帶來的外部效應的影響往往也在很大程度上帶動當地農戶的發展，實際上有一部分農戶與企業并無直接的經濟利益關系。因此，企業帶動發展的農戶數量的多寡與企業成長發育的關聯性相對來說并不明顯。由于農業產業化企業多處于初步發展階段，企業規模和資金實力相對較弱，生產設備和技術較為落后，所以企業所從事的主要是農產品的收購以及對農產品進行簡單的初級加工等一些技術含量較低的業務。因此，為了保證結論的精確性，就不能以企業收購、加工的農產品在省內市場上的占有率作為評估企業成長發育的主要指標。

在解釋變量和控制變量的篩選中，以篩選出的企業擁有的現有資產指標作為關聯指標進行相關性比較分析。其中，財政支持變量指標中，成立時獲得政府資助與現有資產的相關性更強一些（0252），故設定成立時獲得政府資助為財政支持變量。篩選結果與調查結論相符。調查發現，企業如果經常得到政府的財政資金的支持，那么企業向金融機構貸款或向本企業員工和其他企業借款的數額就會相對減少，因此在一定程度上能夠解決企業臨時性資金周轉困難的問題。

參考主要變量的相關系數，結合以上的分析論證，確定模型的基本形式及模型主要相關變量。即回歸函數為：

[JZ]Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+ε。

式中：Y代表企業現有資產總量，綜合反映企業的成長發育；X1表示企業向金融機構貸款金額；X2表示企業向民間借貸金額；X3表示企業成立時是否受到政府資助；X4表示企業的注冊資本；X5表示企業是否注冊商標；X6表示企業是否向金融機構貸款；X7表示企業是否向民間借貸；β0表示常量。

根據確定的回歸模型，以企業現有資產作為模型的因變量，把企業成立時獲得的政府資金支持、企業是否創立品牌（企業是否注冊商標）、企業設立時的注冊資本作為模型的控制變量，將是否有民間借貸、是否有金融機構貸款、企業民間借貸金額、金融機構貸款金額作為解釋變量，采用普通最小二乘法（OLS）對樣本收集到的非時間序列數據進行多元回歸模型分析。

3模型檢驗與分析

31模型計量結果

根據建立的模型，運用EViews 60軟件，輸入樣本數據進行多元回歸分析，可得模型檢驗結果見表3（模型中的殘差項此處未列出），

即回歸函數為：

Y=3671+456X1+253X2+932X3+714X4+1133X5+1903X6+1732X7。

結果顯示，樣本的擬合優度較高（R2=0877[KG3]5），說明模型較好地擬合了數據，也從側面驗證了模型具有較好的解釋能力。10%顯著性水平下自由度為120（128-7-1）的臨界值t005（120）=1658，從模型檢驗結果來看，各個解釋變量的

t值均大于臨界值1658，即各個參數都能通過t-檢驗，說明以上解釋變量與企業成長發育指標的總體線性關系明顯。

[JP+1]同時，解釋變量和控制變量的系數均為正，說明解釋變量和控制變量與因變量存在正相關，與實際經濟意義相符。金融機構貸款金額變量的系數為4562 687，說明企業的現有資產總量和企業向金融機構貸款的金額正相關，即企業向金融機構貸款的金額越大，越有利于企業在規模和業務上的發展。

32模型檢驗結果分析

321正規金融機構融資與企業成長性的關系

從模型檢驗結果來看，模型中金融機構貸款金額系數（β1=4562 687）和是否向金融機構貸款系數（β6=19036 78）均為正，對企業現有資產的影響作用較大。在走訪調查中發現，由于龍頭企業處于初步發展階段，在經營規模、生產設備、技術服務等諸多方面需要大量的資金投入，同時企業自身存在嚴重的資金積累不足，導致企業只能把目光轉向外源性籌資來彌補資金缺口。而由于金融機構信貸供給的期限和契約關系相對穩定，因此成為企業外源性籌資的首選。通常情況下，金融機構在向農業產業化企業提供貸款時往往會設定較高的門檻（一般需申請貸款企業提供抵押或擔保），導致相當一部分企業無法及時取得資金，在生產經營過程中困難重重，這對企業的成長發育相當不利。相比之下，金融機構更傾向于具有一定資金實力和經濟基礎的企業提供貸款，而這些企業本身具有一定的經濟實力，在取得貸款后更是會如魚得水，將貸款用于生產建設、技術服務以及資本性投資等領域，從而使自身更好更快地發展[7-9]。在這種互利機制下，實力越強的企業越容易得到金融機構的貸款，而強有力的資金支持更能夠促進企業快速成長發育。

322非正規金融機構融資與企業成長性的關系

從模型中可以看出，民間借貸金額系數（β2=2536 153）和是否向民間借貸系數（β7=17315 02）均為正，對企業現有資產的影響作用也較大。調查發現，農業產業化龍頭企業民間借貸的供給主體以農戶、本企業員工及其他企業為主。從民間資金供給情況來看，近幾年來人民收入水平有了較大幅度的提高，除了一些必要的生活開支外，可用于儲蓄的資金逐年攀升。然而，雖然民間資本供給潛力較大，但民間借貸缺乏有效的市場監督和管理，很難達到市場化及規范化的運營和管理，加之民間資金追逐儲蓄、吝于借貸的現象導致農業產業化龍頭企業向民間融資困難重重，借貸期限也以短期為主或不明確約定，利率水平高且不穩定。由于民間融資渠道綜合穩定性欠佳，企業對這類借貸資金的使用相對靈活多變，除部分穩定的資金用于擴充企業資產外，大部分主要用來彌補臨時性、季節性周轉資金的缺口，以便挪出更多的其他來源相對穩定的資金進行資產性投資。由此可見，民間借貸除了能夠有效彌補企業短期資金供需缺口外，對資產擴張也起到了間接的基礎性支撐作用。

模型檢驗結果顯示，在是否向金融機構貸款、是否向民間借貸、成立時是否受到政府資助、是否注冊商標4個自變量中，對因變量（Y）的影響作用由強到弱依次為是否向金融機構貸款、是否向民間借貸、是否注冊商標、成立時是否受到政府資助。在金融機構貸款金額、民間借貸金額、企業注冊資本3個自變量中，對因變量（Y）的影響作用由強到弱依次為企業注冊資本、金融機構貸款金額、民間借貸金額。調查中發現，企業注冊資本的多寡決定了企業在成立之初的生產規模，注冊資本較多的企業往往自身擁有雄厚的資金實力、先進的生產設備和技術、科學的生產管理體系，這有助于企業快速實現資本積累，擴大生產規模，增加資產型投資，對企業自身的成長發育起到明顯的促進作用。

[JP+1]模型中的各個解釋變量和控制變量的系數均為正，說明解釋變量和控制變量與因變量存在正相關。也就是說，企業在生產運營過程中，不管以何種途徑，只要能夠獲得一定的資金支持，就能對企業的成長發育起到促進作用。同時，研究數據表明，金融機構貸款和民間借貸對農業產業化龍頭企業成長發育的促進作用雖然都很明顯，但農村金融機構支持與服務缺位的現狀和農戶資金追逐儲蓄、吝于借貸的現象導致企業獲取信貸融資困難重重。企業向金融機構申請貸款時，往往需要進行財產抵押或擔保，而農業產業化企業多處于成長發育的初級階段，并無積累過多的剩余資產用于抵押，同時也無第三方愿意為企業擔保。同時，多數企業因資產積累不足，其資產性投資只能依靠來源相對穩定的金融機構貸款。

4建議

為了更好地發揮融資對甘肅省農業產業化龍頭企業成長發育的促進作用，使農業產業化龍頭企業更好、更快地發展，從而帶動甘肅農村經濟的快速增長，結合調查中發現的問題，本研究提出以下對策建議：一是鼓勵中國農業銀行、農村信用社、郵政儲蓄銀行等金融機構通過金融創新和功能拓展，開發以龍頭企業為承貸主體的信貸品種，增強農村金融供給能力。二是提升村鎮銀行、資金互助社和小額貸款公司等新型農村金融機構吸收民間資本的能力，盡快使其成為支持農業產業化企業成長發育的重要力量。三是企業應加強自身建設，為融資創造良好的內部環境，增強企業的抗風險能力，提高企業的盈利水平，加強企業財務制度建設，完善企業信用體系。四是拓展融資渠道，為融資贏得廣泛的供給主體。在內源性融資上，企業應堅決摒棄小農意識及家族壟斷意識，在政府監管范圍內不失時機地向企業員工發行內部股票、債券等獲得成本低廉的融資。在外源性融資上，要跳出傳統的直接銀行及信用社貸款等方式，創造條件通過資本市場發行股票進行直接融資，盡快打通資本市場這一直接融資渠道[10-12]。五是可考慮以“財政貼息”“固定資產投資補貼”等配套措施，引導金融機構通過擴大貸款額度、延長貸款期限和降低貸款利率等優惠措施，鼓勵農業產業化龍頭企業加強資產性投資，使其在生產經營規模上有所發展。

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