綜合收益重分類列報(bào)對股票定價影響研究
——基于2014年列報(bào)模式變革

許文靜 齊明 李欣蓓

綜合收益重分類列報(bào)對股票定價影響研究
——基于2014年列報(bào)模式變革

許文靜 齊明 李欣蓓

本文實(shí)證考察了2014年我國綜合收益列報(bào)模式的變革對股票定價行為影響。研究結(jié)果表明：綜合收益信息在單一業(yè)績表重分類列報(bào)后，綜合收益與其他綜合收益總額信息均對股票定價產(chǎn)生了顯著影響；同時，其他綜合收益的主要構(gòu)成項(xiàng)目，可重分類的其他綜合收益類別項(xiàng)目及可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動明細(xì)項(xiàng)目也在股票定價發(fā)揮了顯著作用。2014年綜合收益列報(bào)模式的變革實(shí)施效果良好，進(jìn)一步提高了會計(jì)信息的決策有用性。

綜合收益 其他綜合收益 分類列報(bào) 股票定價

一、引言

為提高會計(jì)信息的決策有用性，從列報(bào)“凈利潤”到列報(bào)“綜合收益”已成為各國會計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的共識。在與國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則全面趨同的背景下，2006年，我國會計(jì)準(zhǔn)則開始引入綜合收益理念，并要求企業(yè)在權(quán)益變動表中列報(bào)綜合收益相關(guān)信息。2009年，財(cái)政部進(jìn)一步要求企業(yè)在利潤表中增列綜合收益總額和其他綜合收益總額，并在報(bào)表附注中披露其他綜合收益的明細(xì)組成項(xiàng)目。2014年，財(cái)政部發(fā)布修訂后的《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第30號—財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)》，要求企業(yè)改在利潤表中列報(bào)其他綜合收益的明細(xì)組成項(xiàng)目，且按照以后期間能否重分類進(jìn)損益進(jìn)行分類列報(bào)。上述綜合收益列報(bào)模式的變化，其目的是通過增強(qiáng)綜合收益信息披露的透明度，降低信息獲取成本，不斷提高會計(jì)信息的決策有用性，使會計(jì)信息在投資者的股票定價決策中發(fā)揮更大的作用。那么，2014年我國綜合收益列報(bào)模式的最新變革，特別是對其他綜合收益進(jìn)行的重分類列報(bào)，是否在實(shí)施中達(dá)到了上述目的？本文將對此問題進(jìn)行檢驗(yàn)，考察我國綜合收益列報(bào)變革的實(shí)施效果，及對相關(guān)準(zhǔn)則的制定提供理論和現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

二、理論基礎(chǔ)、文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

（一）理論基礎(chǔ)

傳統(tǒng)的會計(jì)收益建立在歷史成本、實(shí)現(xiàn)及穩(wěn)健性原則等基礎(chǔ)上，不確認(rèn)未實(shí)現(xiàn)的價值變動。20世紀(jì)90年代以來，隨著金融創(chuàng)新產(chǎn)品的不斷推出、衍生工具的廣泛使用，公允價值引入會計(jì)計(jì)量屬性，由此產(chǎn)生了未實(shí)現(xiàn)利得和損失項(xiàng)目。起初這些項(xiàng)目繞過傳統(tǒng)的業(yè)績表直接列示在資產(chǎn)負(fù)債表的所有者權(quán)益部分。但隨著未實(shí)現(xiàn)利得和損失項(xiàng)目的不斷增多，傳統(tǒng)業(yè)績表提供的信息越來越無法全面、真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，實(shí)證研究也表明業(yè)績表的決策有用性隨著時間持續(xù)降低（Collins, Maydew &Weiss,1997）。為此，各國會計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)以及國際組織紛紛對傳統(tǒng)業(yè)績表進(jìn)行改革，列報(bào)綜合收益。綜合收益包括某一會計(jì)期間內(nèi)除接受所有者投資和給所有者分配以外的一切權(quán)益變動，由傳統(tǒng)收益（凈利潤）和其他綜合收益兩個部分組成。

對于如何列報(bào)綜合收益信息，主要的研究包括在哪一張或哪幾張報(bào)表中列示綜合收益總額；其他綜合收益的明細(xì)項(xiàng)目如何進(jìn)行分類以及列示在哪張報(bào)表中。實(shí)證研究表明，在資本市場不充分有效的條件下，會計(jì)信息的內(nèi)容與報(bào)告方式對于使用者的決策而言同等重要(lmhoff,Lipe and Wright,1995)。我國2006年開始要求企業(yè)在權(quán)益變動表中列報(bào)綜合收益的相關(guān)信息，2014年對綜合收益列報(bào)模式進(jìn)行了較大變革，為研究新列報(bào)模式下綜合收益信息對投資者的股票定價行為產(chǎn)生了怎樣的影響提供了良好的契機(jī)。

（二）文獻(xiàn)回顧

針對美國資本市場，Dhaliwal et al.(1999)、Biddle et al.(2006)采用早期估計(jì)的綜合收益數(shù)據(jù)檢驗(yàn)其價值相關(guān)性，前者研究發(fā)現(xiàn)沒有證據(jù)說明綜合收益比凈利潤有更高的價值相關(guān)性；但后者研究表明綜合收益在股票估值中比凈利潤發(fā)揮了更高的決策有用性。美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則130號《報(bào)告綜合收益》發(fā)布后，Chambers et al.(2007)對1998年—2003年美國公司財(cái)務(wù)報(bào)告中實(shí)際披露的其他綜合收益數(shù)據(jù)進(jìn)行了價值相關(guān)性研究，研究結(jié)果表明其他綜合收益具有顯著的增量價值相關(guān)性。kanagaretnam et al.(2009)采用價格模型和報(bào)酬模型，使用同時在美國和加拿大上市的公司1998年—2003年數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)綜合收益總額比凈利潤有更高的價值相關(guān)性，并且可供出售金融資產(chǎn)和現(xiàn)金流量套期項(xiàng)目與股票價格、市場報(bào)酬率都顯著相關(guān)。針對英國1992年發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第3號《報(bào)告財(cái)務(wù)業(yè)績》，Lin (2006)使用德國、法國、意大利、西班牙和英國這五個歐洲國家1992年—2004年的數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)綜合收益具有更高的價值相關(guān)性。Eaton et al.(2013)也指出，其他綜合收益具體項(xiàng)目和總額具有價值相關(guān)性，有助于報(bào)表使用者了解企業(yè)收益的構(gòu)成。

國內(nèi)研究方面，我國綜合收益列報(bào)模式經(jīng)歷了三個階段：2007年—2008年為權(quán)益變動表列報(bào)模式，2009年—2013年為利潤表過渡列報(bào)模式；2014年至今為單一業(yè)績表重分類列報(bào)模式。程小可等（2008）、湯小娟等（2009）、歐陽愛萍等（2010）、謝獲寶等（2010）檢驗(yàn)了早期權(quán)益變動表列報(bào)模式下綜合收益的價值相關(guān)性，得出較為一致的結(jié)論為：綜合收益的價值相關(guān)性低于凈利潤。但對于其他綜合收益總額及其組成項(xiàng)的增量價值相關(guān)性的研究結(jié)論尚未達(dá)成一致，在不同研究年份表現(xiàn)的不穩(wěn)定。對于2009年—2013年利潤表過渡列報(bào)模式下，唐國平等（2011）以2009年滬市A股為研究樣本，采用價格模型，研究表明凈利潤和綜合收益均具備價值相關(guān)性，但凈利潤具有更高的價值相關(guān)性；同時其他綜合收益并不能提供增量價值相關(guān)性。但王鑫（2013）以2009年—2011年滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，同時采用價格模型和收益模型，研究表明綜合收益總額具有比傳統(tǒng)的凈利潤更高的價值相關(guān)性；同時其他綜合收益明細(xì)項(xiàng)能夠提供增量價值相關(guān)性。曹越等（2015）檢驗(yàn)了2009年—2013年滬市、深市及港交所上市公司其他綜合收益的價值相關(guān)性，研究結(jié)果表明其他綜合收益具有增量價值信息含量。對于2014年我國綜合收益改為單一業(yè)績表列報(bào)模式后，檢驗(yàn)其價值相關(guān)性的研究文獻(xiàn)較少。顧珺（2016）研究了2014年制造業(yè)上市公司綜合收益的價值相關(guān)性，研究結(jié)果表明，綜合收益的價值相關(guān)性低于凈利潤，其他綜合收益不具有價值相關(guān)性，價格模型下其他綜合收益的分類列報(bào)提高了其他綜合收益對股價的解釋能力。但其研究局限在制造業(yè)上市公司且僅使用1年的數(shù)據(jù)，研究結(jié)果有一定的局限性。

表1 變量界定

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì) （2014年—2015年）

綜上，圍繞著綜合收益價值相關(guān)性的問題，學(xué)者們已經(jīng)開展了大量的研究。主要研究涉及綜合收益是否具有價值相關(guān)性，以及是否比傳統(tǒng)收益（凈利潤）具有更高的價值相關(guān)性；其他綜合收益及其明細(xì)構(gòu)成項(xiàng)目是否具有增量價值相關(guān)性等。但上述研究尚未達(dá)成一致的研究結(jié)論，同時目前研究文獻(xiàn)中，基于2014年綜合收益重分類列報(bào)的視角，研究其對股票定價行為的影響較少，有必要對上述問題做進(jìn)一步深入研究和探討。

（三）研究假設(shè)

有效市場假說（EMH）是會計(jì)信息有用性研究的經(jīng)典假設(shè)，即假定投資者能夠充分關(guān)注并且理解財(cái)務(wù)報(bào)告主表、附注以及在其他位置公開披露的信息，不同位置信息的可獲得性沒有差異和成本，投資者都能理解和認(rèn)知。但之前的實(shí)驗(yàn)和實(shí)證證據(jù)與有效市場假說相悖，Hirst and Hopkins（1998）、Maines and McDaniel(2000)、Schaberl and Victoravich（2015）、徐經(jīng)長和曾雪云（2013）、賀宏（2014）研究均表明綜合收益會計(jì)信息的列報(bào)位置會影響信息使用者的價值判斷。與有效市場假說相對應(yīng)，行為金融學(xué)研究表明市場是非有效的，投資者的非理性普遍存在，會計(jì)信息的有用性會受到財(cái)務(wù)報(bào)告的透明度、信息的獲取成本、投資者認(rèn)知能力等的限制。財(cái)務(wù)報(bào)告透明度越高、信息獲取成本越低、投資者認(rèn)知能力越強(qiáng)都會提高會計(jì)信息價值決策的有用性。

與僅列報(bào)凈利潤相比，綜合收益總額的列報(bào)不僅傳遞了原有的凈利潤（企業(yè)已實(shí)現(xiàn)損益）信息，還同時涵蓋了企業(yè)未實(shí)現(xiàn)損益信息，為決策者提供了更加完整的企業(yè)財(cái)務(wù)業(yè)績變動信息，有助于提高決策者對信息的全面理解；同時2014年列報(bào)模式的變革，將以往同時在報(bào)表和附注中分散列報(bào)的綜合收益信息，改在利潤表中集中分類列報(bào)，進(jìn)一步提高了綜合收益整體信息的透明度，并降低了相關(guān)明細(xì)信息的獲取成本。據(jù)此，本文提出研究假設(shè)1：

表3 綜合收益及其他綜合收益總額回歸結(jié)果

表4 其他綜合收益分類列報(bào)項(xiàng)目及明細(xì)項(xiàng)目回歸結(jié)果

假設(shè)1：單一業(yè)績表重分類列報(bào)模式下，綜合收益總額具有價值相關(guān)性。

其他綜合收益總額是綜合收益總額信息的重要組成部分，其提供了傳統(tǒng)凈利潤所不能涵蓋的額外信息，2014年后可以分類反映出企業(yè)投資資產(chǎn)的真實(shí)價值變動情況、企業(yè)匯率變動風(fēng)險(xiǎn)、長期股權(quán)投資權(quán)益變動情況等，這些信息有助于決策者額外了解和全面評價企業(yè)現(xiàn)在和未來財(cái)務(wù)業(yè)績情況，有助于其評估企業(yè)價值。據(jù)此，本文提出研究假設(shè)2：

假設(shè)2：單一業(yè)績表重分類列報(bào)模式下，其他綜合收益總額具有增量價值相關(guān)性。

2014年我國綜合收益列報(bào)模式的重大變革中還包括，對其他綜合收益明細(xì)項(xiàng)目要求按照以后期間能否重分類進(jìn)損益進(jìn)行分類列報(bào)。一類是以后不能重分類進(jìn)損益的其他綜合收益項(xiàng)目；另一類是以后在滿足規(guī)定條件時可重分類進(jìn)損益的其他綜合收益項(xiàng)目。上述兩類的劃分可以區(qū)分出相應(yīng)資產(chǎn)在未來處置時，企業(yè)現(xiàn)金流是否會發(fā)生變化，是否會對企業(yè)未來損益產(chǎn)生影響。通過分類列報(bào)揭示出項(xiàng)目不同性質(zhì)，有助于信息使用者更加準(zhǔn)確地預(yù)判企業(yè)未來收益，提高信息認(rèn)知能力。同時考慮我國目前實(shí)務(wù)中，以后不能重分類進(jìn)損益的項(xiàng)目所涉及經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)僅為兩類，且發(fā)生頻率非常低，發(fā)生金額很小，尚不足以對決策產(chǎn)生重要影響；而以后可重分類進(jìn)損益的類別項(xiàng)目為重要組成部分。綜上，本文提出研究假設(shè)3：

假設(shè)3：單一業(yè)績表重分類列報(bào)模式下，以后可重分類進(jìn)損益的類別項(xiàng)目具有增量價值相關(guān)性。

其他綜合收益的各個明細(xì)項(xiàng)目是對其他綜合收益總額信息的分解，揭示出其具體內(nèi)容構(gòu)成和經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生的根源，為決策提供了最深入的有價值信息。同時2014年綜合收益列報(bào)模式下，其由原來的報(bào)表附注披露，改在利潤表中列報(bào)，提高了信息透明度，降低了信息獲取成本。同樣考慮到我國目前各個明細(xì)項(xiàng)目實(shí)際發(fā)生情況的差異，其中發(fā)生頻率低，涉及金額小的項(xiàng)目，尚不足以在決策中引發(fā)關(guān)注。依據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動損益凈額是其中唯一最主要的構(gòu)成項(xiàng)目。綜上，本文提出研究假設(shè)4：

假設(shè)4：單一業(yè)績表重分類列報(bào)模式下，每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動損益凈額明細(xì)項(xiàng)目具有增量價值相關(guān)性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2014年—2015年我國滬市A股上市公司作為初選對象，同時借鑒相關(guān)文獻(xiàn),剔除如下公司：數(shù)據(jù)之間勾稽關(guān)系有誤及數(shù)據(jù)不全的公司；其他綜合收益數(shù)據(jù)為0的公司；金融行業(yè)的公司；被特別處理的公司；被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的公司；樣本數(shù)據(jù)兩端1%的極值樣本。最終獲得有效樣本386家。

綜合收益總額、其他綜合收益總額及其明細(xì)組成項(xiàng)目的相關(guān)數(shù)據(jù)，主要從上海證券交易所網(wǎng)站披露的上市公司利潤表中進(jìn)行手工采集，其他數(shù)據(jù)主要取自CSMAR數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理采用Eviews8.0軟件。

（二）模型設(shè)定與變量界定

Ohlson(1995)通過財(cái)務(wù)報(bào)表中最具綜合性的會計(jì)數(shù)據(jù)：凈資產(chǎn)賬面價值和會計(jì)收益,建立起會計(jì)數(shù)據(jù)與企業(yè)價值之間的直接聯(lián)系，價格模型（Ohlson,1995）由此演變而來，即：

上式中MVE為企業(yè)市值，BVE為凈資產(chǎn)賬面價值、NI為凈利潤，本文以上述價格模型作為基本研究模型，結(jié)合要檢驗(yàn)的具體問題，并考慮控制公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、流通股比例等因素對企業(yè)價值的影響，分別構(gòu)建實(shí)證模型：

上述模型中相關(guān)變量的界定見表1所示。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

2014年—2015年變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示。

表2描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示：（1）綜合收益均值來源構(gòu)成中，其他綜合收益占比為25.83%，說明傳統(tǒng)收益（凈利潤）仍是上市公司業(yè)績的主要來源；（2）其他綜合收益的分類構(gòu)成中，以后可重分類進(jìn)損益的項(xiàng)目YOCI為其最主要的來源，不可重分類進(jìn)損益的項(xiàng)目NOCI在OCI均值中占比僅為-0.56%，僅涉及SBP與NINV兩類經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，發(fā)生頻率低，金額??；（3）其他綜合收益各個明細(xì)構(gòu)成項(xiàng)目中，可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動SEC是其中最主要的來源，占比達(dá)到99%，其他明細(xì)項(xiàng)目的發(fā)生金額占比均很小。

（二）回歸結(jié)果及分析

模型（1）與模型（2）分別檢驗(yàn)綜合收益總額CI、其他綜合收益總額OCI的價值相關(guān)性，上述兩個模型的回歸結(jié)果見表3所示。

表3模型（1）回歸結(jié)果顯示：綜合收益總額CI的系數(shù)在5%的水平上與股價顯著相關(guān)，即在單一業(yè)績表重分類列報(bào)模式下，綜合收益總額具有價值相關(guān)性，假設(shè)1得到驗(yàn)證。表3模型（2）回歸結(jié)果顯示：其他綜合收益總額OCI的系數(shù)在1%的水平上與股價顯著相關(guān)，即在單一業(yè)績表重分類列報(bào)模式下，其他綜合收益總額具有增量價值相關(guān)性，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

模型（3）與模型（4）分別檢驗(yàn)其他綜合收益OCI的分類列報(bào)項(xiàng)目及其明細(xì)組成項(xiàng)目的價值相關(guān)性，上述兩個模型的回歸結(jié)果見表4所示。

表4模型（3）回歸結(jié)果顯示：其他綜合收益分類列報(bào)中，以后可重分類進(jìn)損益的類別項(xiàng)目YOCI系數(shù)在1%的水平上與股價顯著相關(guān)，而發(fā)生金額極小的以后不能重分類進(jìn)損益的類別項(xiàng)目NOCI系數(shù)與股價不具有顯著相關(guān)性，假設(shè)3得到了驗(yàn)證。表4模型（4）回歸結(jié)果顯示：其他綜合收益明細(xì)構(gòu)成項(xiàng)目中，除了每股可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動SEC系數(shù)與股價在1%的水平上顯著相關(guān)外，其余明細(xì)構(gòu)成項(xiàng)目與股價都不具有顯著相關(guān)性，假設(shè)4得到了驗(yàn)證。

五、結(jié)論

本文以2014年我國綜合收益列報(bào)模式變革為研究背景，實(shí)證檢驗(yàn)了綜合收益信息在單一業(yè)績表分類列報(bào)后對股票定價行為的影響。研究結(jié)果如下：其一，新列報(bào)模式下，綜合收益總額及其他綜合收益總額均對股票定價產(chǎn)生了顯著影響。其二，對于其他綜合收益的分類列報(bào)項(xiàng)目，以后可重分類進(jìn)損益的類別項(xiàng)目與股價顯著相關(guān)，以后不可重分類進(jìn)損益的類別項(xiàng)目對股票定價沒有產(chǎn)生顯著影響。其三，其他綜合收益的各個明細(xì)構(gòu)成項(xiàng)目中，僅有金額占比較大的可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動與股價顯著相關(guān)。

上述實(shí)證結(jié)果表明，2014年我國綜合收益列報(bào)模式的變革，整體上取得了較好的實(shí)施效果。其一，綜合收益信息在單一業(yè)績表集中列報(bào)，增強(qiáng)了信息披露的透明度，降低了信息獲取成本，綜合收益與其他綜合收益總額均在投資者的股價決策中發(fā)揮了顯著作用。其二，區(qū)分不同性質(zhì)分類列報(bào)其他綜合收益，提高了投資者的信息認(rèn)知能力，以后可重分類進(jìn)損益的類別項(xiàng)目已對股票定價產(chǎn)生了顯著影響；同時以后不可重分類進(jìn)損益的類別項(xiàng)目，目前涉及的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)少，發(fā)生頻率及金額低，對股價決策影響不大。其三，作為目前唯一最主要明細(xì)構(gòu)成項(xiàng)目的可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動對股票定價也產(chǎn)生了顯著影響；其他明細(xì)項(xiàng)目目前發(fā)生金額很小，尚沒有引發(fā)投資者的估值關(guān)注。綜上，投資者對2014年我國綜合收益列報(bào)模式的變革持肯定態(tài)度，綜合收益信息在單一業(yè)績表中重分類列報(bào)，提高了會計(jì)信息的決策有用性。

作者單位：中國石油大學(xué)（北京）工商管理學(xué)院

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本文受中國石油大學(xué)（北京）科研基金（項(xiàng)目編號：2462015YQ0702），北京市自然科學(xué)基金（項(xiàng)目編號：9164034）資助。