民營企業的融資約束：現象與成因

石曉倩

民營企業的融資約束：現象與成因

石曉倩

隨著改革開放的進一步深化，民營企業在GDP總量和增量中占比越來越高，在中國的經濟發展中占據著越來越重要的地位，然而融資難卻成為制約其后續發展的關鍵原因。文章大體分為兩個板塊：首先，通過數據來說明民營企業融資難的現狀，然后，對造成這種現狀的原因從三個方面進行分析。

民營企業；融資約束現象；成因

一、引言

自1978年改革開放以來，國家逐步放松了對非國有企業的管控，民營企業的蓬勃發展提高了市場活躍性，促進了國企的改革，特別是自1992年鄧小平南方講話之后，我國拉開了經濟體制改革的序幕，國家經濟飛速發展，并于2010年名義GDP總量超過日本，一躍成為世界第二大經濟體。2015年民營企業所創GDP占我國GDP的70%以上。改革開放初期，政府對國企實行的“放權讓利”政策，給予管理層一定的經營自主權并在企業留有一部分利潤以激勵管理層和員工以帶動國企的發展，然而這種針對改革思路僅僅在短期內有效，無法持續地帶動我國的經濟發展。隨著改革開放的進一步深化，政府意識到國企改革的重點應該在產權結構的改革上，只有先使民營企業發展起來，進而帶動國企的改革，從而解決制約我國經濟發展的根本因素——經濟體制問題。由此可知，民營企業對推動我國的經濟發展有著極其重要作用，但2015年中小民營企業從金融機構中獲得融資卻只占金融機構貸款總額的30%不到，民營企業融資難問題成為制約其進一步發展的重要因素。重視并解決好民營企業融資問題，對增加就業、保持經濟高速平穩發展以及維護社會穩定具有積極意義。

二、民營企業融資約束現狀分析

（一）民營企業在國民經濟中的地位

2015年，我國GDP總量為676708億元，國家經濟總量排名世界第二，非國有經濟創造的經濟效益占比70%以上。民營企業市值總量首次超過國企，從2014年11.16萬億元增至23.02萬億元，增幅超過一倍，同期國企市值增長速度僅為7.09%。民企較高的經濟效率使其在整個國民經濟中有著愈加重要的作用。重視民營企業發展問題對推動我國國民經濟的增長有著實質性意義。

（二）內源融資不足，外源融資受約束

對于中國的民營公司來說，內源融資仍是企業創業初始資金中的重要組成部分（參見表1），當企業逐步發展壯大時，有限的內源融資不足以維持企業后續發展，所以不得不通過尋求其他融資渠道來進一步成長。

表1 自我融資是中國民營企業的主要融資方式

截止到2015年12月31日，滬深A股上市公司共有2827家，其中，民營上市公司僅占約50%，然而這些公司只是萬千民企中很小的一部分。通過股票市場獲得融資并非我國民企獲得資金支持的主要方式，與此相類似，債券市場也是如此。自然而然，間接融資就成為大部分民企，尤其是民營中小企業融資的一種方式。從金融機構資產規模和融資規模來看，銀行業金融機構仍是民企融資的主流渠道，其中占有全國銀行業金融機構資產和貸款比例70%商業銀行是融資的主要提供方。

從上表看，在選出的6家具有代表性的商業銀行中，大部分銀行對民營中小企業貸款額有較高的增長率，表明這些金融機構越來越重視效率高的民企。雖然民企的貸款規模有所上升，但資源配置效率較差，經濟效益較低的國企仍占有大量銀行資金（參見表2）。失衡的融資結構制約著國民經濟更好的發展。據統計，我國民營中小企業從我國商業銀行獲得的資金僅占其放貸總額的約23%，這制約了依賴于銀行貸款的中小民營企業的長期發展。

表2 2013年代表性商業銀行（10家）貸款投向表

（三）缺少保護民營企業利益的有效機制

我國除中國人民銀行以外的國有銀行、政策性銀行、農村信用社等其他銀行金融機構均屬于要以盈利為目的的企業法人單位。所以，一旦企業不能為其創造利潤時，銀行隨時有可能撤銷投資，導致民企的資金鏈斷裂，從而引發企業的融資危機，甚至破產。相反，對于國有企業來說，即使發生負債，政府也會為其填補漏洞，所以銀行不必擔心產生壞賬問題，政府支持也為銀行和國企間長期合作增添了一份保障。

從以上分析可以看出，民營企業融資難是普遍存在的一個問題，突破阻礙民營企業發展的“瓶頸”，是目前所亟須解決的問題。

三、民營企業融資約束的成因分析

（一）不成熟的金融市場

外源融資中，因為我國缺少發達的多層次的金融市場，大部分民營企業沒有達到進入滬深股市主板的要求，然而通過中小板融資數額有限，無法滿足民營企業的資金需求。所以只能通過間接融資來獲得企業后續發展所需要的資金。商業銀行占全國銀行業放貸規模70%。而國有商業銀行又是整個銀行體系的骨架。下面從兩個方面來分析民企融資困難的成因：

1.從國有銀行中獲得融資

30多年來，雖然我國放開了對大部分行業的進出管制，非國有經濟得到了飛速的發展，但是我國經濟體制卻沒有改變，再加上我國企業間的競爭機制也不夠完善，這都限制了民營企業進入石油、通訊、金融等尤其占絕對優勢的有關國計民生的行業。把控著國民經濟命脈行業的國有企業以及國有銀行（特別是國有商業銀行）占據主要地位的金融體系決定了國有銀行投資更傾向于能夠帶來壟斷利潤的國企。而國有銀行則會對民企放貸設置較高的門檻，民企很難從國有銀行得到間接融資。

2.從民營金融機構獲得融資

無法從國有銀行獲得足夠資金支持的民企繼而只能轉向國有銀行之外的其他金融機構，然而由于我國現代金融體系建立時間短，發展不夠完善，民間融資雖然得到了一定的發展，但國有銀行仍在金融體系占主要地位。據《中國民營企業融資狀況發展報告2014》顯示，2013年統計我國四大銀行（工、農、中、建）和5家代表性國有商業銀行（中信、招商、浦發、光大、華夏銀行）貸款總額為428173.46億元，占2013年全國銀行業貸款總額的53.8%。民間金融機構在資金實力、信用保障制度等多方面都無法與國有銀行相抗衡。2015年我國民企占全國企業數總量的80%，但民營金融機構的數量遠不能滿足民營企業的需求，兩者數量極其不對稱也從側面解釋了民企融難現狀。從民間金融機構獲得融資受到許多因素的制約，這也是民營企業融資困難的關鍵原因。

（二）民營企業自身的原因

1.民營企業管理制度不夠完善，經營風險大

民營企業虧損原因是多方面的，但大多由于企業管理制度尤其是作為企業管理制度最重要的內容之一的財務管理制度是約束民企融資的關鍵因素。不準確的財務預算、不健全的財務系統以及無效的內部審計制度三者缺少任意一個都會使企業陷入融資困難的境地。

2.管理層的短期化行為

盡管我國的民營企業80%以上是家族式民營企業，但這也并不排除部分的民企聘請職業經理人經營管理公司。這能彌補企業所有人在經營管理能力上的不足，從而給企業帶來更高的經濟效益。但是在這些企業中，高管層的薪金是由當年所創造的利潤決定的，由于管理層的任職期限有限，個人利益并沒有和企業的長期發展捆綁起來，管理層為了給自己謀取更多的利益，很有可能做出使企業短期利益達到最大化，而不利于長期發展的決策。

3.信用評級

現代社會，不論是企業所有者、投資者還是社會大眾都十分重視企業的信譽與形象。銀行也把信用機構所做的信用評級作為是否向企業放貸以及放多少的依據之一。民企由于資金基礎差、管理水平低、盈利差和發展前景不樂觀等原因普遍存在信用評級等級低的問題，這直接制約了企業的融資。此外，對于部分民營企業來說，為了獲取銀行貸款而專門聘請信用評級機構對其企業評級，高昂的雇傭費也是企業無法得到第三方鑒定的主要原因。

4.創新能力

大學生等高級知識分子更傾向于進入企業效益好、工作較為穩定的國企或者大中型民企，這就直接導致了中小型民企高知識水平的人才占比低。人才的定向流動，不合理的流動結構比例制約了民營企業的創新能力。除此之外，較小的企業規模，薄弱的資金基礎，低投入的產品創新以及由于部分民企負責人較低的文化程度，對企業創新的重視力度不夠。這些都影響金融機構對民營企業的信用判斷，約束了民企的融資。

（三）跨國經營競爭力弱

隨著我國經濟的發展，走出國門躋身跨國企業行列已經成為實力雄厚企業未來發展的一個戰略目標，但是跨出國門賺取額外利潤意味著高風險。例如，1951年，伊朗沒收“英國——伊朗石油公司”在伊朗的全部財產。當企業跨出國門進入另一個主權國家，海外產權和利益時刻受到威脅，因為主權國家很可能通過增加跨國企業的稅收或者禁止跨國企業進入某些行業領域等政策來抑制其發展，甚至主權國家的民族主義也會成為跨國企業進駐和成長的阻礙。相對于國企來說，民企沒有強大的國資作背景，沒有政府的支持，在保護海外產權和維護海外利益能力上有所不足。由中國石油天然氣勘探開發公司（國有企業）和哈薩克斯坦國家石油公司共同負責的中哈石油管道2015年輸油量達1080.5萬噸，這種工程如此巨大的項目，無論是從建設過程中所需要的資金量、勞動力、技術，還是從建成之后海外產權的維護和利益的保證，民營企業均處于劣勢。因此，在天然氣、石油等資源性行業，民營企業相對于國有企業幾乎沒有競爭優勢。

四、結語

從金融市場來說，由于我國現代金融市場不完善，“一行三會”監督管理作用并未完全起作用，至今還未形成一個有利于民企融資及后續發展的融資環境。這是約束民企融資的首要原因。其次，從企業自身的角度，民營企業普遍存在企業規模小、資金基礎薄弱、信息不透明、管理制度不完善、經營風險大等不足，以致投資者在做出投資決策時較為謹慎，也較難得到社會公眾認可與支持。另外，跨國經營競爭力弱也對民企融資產生影響。企業一旦跨出國門進入另一個主權國家，其海外產權和海外利益已不是企業可以控制的，一旦對方因戰亂、民族主義或者其他原因強行侵犯我國駐外企業的利益，民營企業對此幾乎毫無辦法。若想有效地解決民營企業融資難這一難題，需要政府、企業、社會公眾等多方面在金融環境、民營企業自身、跨國民營企業方面的共同努力，才能使民營企業為我國經濟日后經濟發展做出更大的貢獻。

F275.1

A

1008-4428（2017）09-35-03

石曉倩，女，河南洛陽人，鄭州大學國際學院會計學學生。