國有企業股權投資項目管理模型探討

徐倩倩

摘要：近年來，部分國有企業集團運用股權投資手段逐步實現了產業擴張和內部資源的整合。基于國有企業集團在國資管控及內部管理方面的特殊性，如何高效運作股權投資項目，形成行之有效的項目管理機制越來越受到國有企業的重視。文章概括了常見的國有企業集團股權投資項目管理模式，形成了項目管理概念模型，為國有企業集團在股權投資項目管理中提供參考。

關鍵詞：股權投資；項目管理；模型

在我國經濟改革開放的進程中，股權投資在大中型國有企業投資中占有重要的比重，由于歷史原因和管理體制的問題，國有企業在開展股權投資時，必須嚴格符合多項內外部監管要求，雖然降低了部分風險，但從一定程度上降低了股權投資項目開展的靈活度和效率。為提高國有企業股權投資項目的質量和效率，亟需形成一套行之有效的股權投資項目管理方法論，以滿足國有企業對外擴張和內部資源整合的需求。

一、常見國有企業集團股權投資項目管理架構

國有企業集團股權投資項目管理架構主要分為高度集權型、部分權限下放型、分散匯總型。

（一）高度集權型

高度集權型架構主要應用于國有全資及非上市國有實際控制型企業集團。該類企業集團主要受國資管理部門及相關法律法規約束，其旗下子公司股權投資權自由度低，各級子公司股權投資的開展主要由企業集團母公司以及國資管理部門按照權限進行審批和管理。

（二）部分權限下放型

部分權限下放型架構主要應用于旗下擁有國有實際控制上市公司的國有全資企業。國有全資企業對上市子公司的管控既要滿足國資監管有關規定，也需符合上市公司作為公眾公司應嚴格按照股東大會、董事會、監事會治理結構例行決策程序的要求。采用部分權限下放型架構，既能滿足上市公司靈活性要求，也能滿足國有企業的管控需要。

（三）分散匯總型

分散匯總型架構主要應用于國有實際控制上市公司對其核心子公司的管控，即上市公司僅作為上市主體，而旗下子公司屬于實體企業，且各子公司能力相當，多采用分散匯總型來激發子公司潛力，但上市公司仍需對其子公司各項股權投資活動在一定程度上發表意見，系統規劃，避免資源過多交叉。

不同類型的股權投資項目管理架構對項目管理的周期有重要影響，對項目審批和論證效率起到直接作用。

二、股權投資項目管理流程及常見問題

廣義的股權投資項目流程包括五個階段。

（一）項目搜集階段

項目搜集階段即為項目的起點，主要目標為根據公司戰略或相關需求，自主尋找或通過中介機構獲得項目，并初步篩選項目；對目標進行初步調研，形成初步分析材料及項目建議書。

充足的項目資源庫是股權投資的關鍵，但對于高度集權型企業來講，子公司參與度較低，可能造成項目資源庫存量不足，從而限制企業集團及子公司的發展。

（二）論證評審階段

論證評審階段一般包括盡職調查、初步可行性研究（含方案設計）、投資部門立項評審、投資委員會評審，即在決策前進行充分的各層級論證。

充分的各層級論證符合審慎性原則，該環節在項目管理過程中屬于關鍵環節，但項目質量和效率可能受評審流程、評審人員結構及專業水平的制約，使關鍵環節淪為形式主義。此外，若企業集團項目管理架構較為復雜，且項目發起單位層級較低，需多層上級企業審批，可能會出現不同層級重復論證評審的現象，降低論證評審效率。

（三）項目談判與內外部審批

項目談判貫穿于項目始終，談判具有持續性、可變性等特征。內外部審批即按照公司內部有關規定及外部法律法規開展的合規性工作。

內外部審批既受項目談判的制約，也為項目談判服務。項目談判的條件有違內外部審批條件時，成功率將會極大的降低。若談判人員對內外部審批條件生疏，也可能造成項目談判條件多次輪回，使項目延期。

（四）交易執行階段

股權投資交易執行方式方法較為復雜，視不同類型項目，比如新設公司、吸收合并、收購等，差別較大。交易執行的環節一般包括協議及附屬協議簽訂、資金交易、股權確認、產權登記等。

交易執行結束代表著狹義的股權投資項目完成，投資方作為股東獲得應有的權利。如遇涉及資產交割的項目，可能交割期較長，需提前做好應對策略，盡量避免項目周期過長。

（五）后期管理及投資退出

交易執行結束后進入后期管理階段，后期管理一般從多個維度進行管理，其中有兩個通用維度，一是日常運營管理，包含對目標公司的生產、財務、銷售等的系統管理；二是后評價管理，即初期、中期和后期的后評價，對股權項目投資后不同階段進行綜合評價，總結經驗和教訓，提出改進建議。此外，若涉及并購，在交易結束后，一般先進行并購整合管理，迅速整合人員隊伍與目標公司接洽，從業務、文化等多個方面迅速協同。

投資的成功，并不等于成功的投資，后期管理階段至關重要，若后期管理得到不利于整個企業集團發展的信號時，則可能引發投資退出。

國有企業通用的投資退出方式主要有協議轉讓、公開轉讓和注銷，不同情形按照國資管理部門要求有不同的途徑和方式，但因涉及國有資產保值增值，退出形式靈活度較低，退出時效性較差，會一定程度上影響項目退出周期。

三、國有企業股權投資項目管理模型構建

根據對上述股權投資項目管理流程的梳理，建立股權投資項目管理概念模型如圖1所示。

模型說明：個別環節根據項目性質不同可有所增減；紅色字體涉及環節表示專業人員或決策人員發揮重要作用的環節；紅色框表示集團管控及國資等政府管理部門權限發揮重要作用的環節。

影響項目管理效率和質量的主要有如下因素：一是項目管理架構的復雜程度；二是項目管理及參與人員的專業程度；三是國資等政府管理部門有關規章制度對國有企業的約束程度；四是企業對股權投資項目的管理力度。上述因素對項目質量、成本、進度、風險等方面的管控起著至關重要的作用，國有企業在實踐中應著重注意管控的架構和力度，培養專業人員，并合理借助外部專業團隊力量，用科學的方法開展股權投資項目管理，提高項目質量。

四、結語

本文通過對國有企業股權管理架構、流程及常見問題進行分析，形成股權投資項目管理概念模型，供國有企業參考。

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（作者單位：中車青島四方機車車輛股份有限公司）endprint